記者　何曉晴

　　有跡象表明，由于央行一紙文件規定，使得券商原來吃了多年的利差收益“小餐”將不復再來，券商將不得不再一次遭遇自傭金浮動制以來的又一個重大利空。

　　據了解，央行今年4月頒布的5號令將于9月1日起正式執行。5號令第十三條和第三十五 條明確規定，對證券交易結算資金、期貨交易保證金的管理與使用，存款人可以申請開立專用存款賬戶。但證券交易結算資金、期貨交易保證金和信托基金專用存款賬戶不得支取現金。

　　利差收入“喂飽”券商

　　5號令對券商而言，無異當頭一棒。

　　此前，由于券商經紀業務不景氣，大幅滑坡，以前被各證券營業部不屑一顧的利差收入開始受到青睞，其利差收入甚至撐起了營業部的半邊天，利差收入已成為各營業部“開源”的重點。

　　目前，證券營業部的利差收入主要來源于客戶保證金。按我國目前的利率水平，一年期活期利率為0.72%，而同業拆借利率大約在1.6%左右，扣除利息稅后，營業部實際獲得的利率差在0.6%以上。

　　另據了解，在西部某省會城市，券商去年一年的利差收入占營業部總收入的比例達到了15%以上。在近兩年新開的營業部中，這一比例更突破了20%，較上年提高了3個百分點。與此同時，營業部的傭金收入所占比例則下降了4個百分點。

　　因此，單從利潤角度來看的話，利差收入對營業部利潤貢獻的比例更大。有的營業部從利差中獲得的利潤甚至占到了全年凈利潤的40%～50%。

　　資金及客戶恐被“截流”

　　5號令執行以后，券商除了不能再享受利差收入以外，還會受到其它一些方面的波及。

　　如客戶保證金的流失問題。5號令實施后，原來習慣在證券營業部資金柜臺辦理資金存取的客戶就只能選擇銀證轉帳和銀證通。而營業部資金柜臺取消后，客戶的資料全部由銀行掌握，銀行必然會加大銀證通、開放式基金等金融產品的營銷力度，從而減少客戶保證金的增量部分。

　　此外，銀證轉帳還有可能會影響到客戶存取資金。一些券商反映，目前銀證轉帳的對帳系統由于技術原因并不十分完善，經常會發生劃款滯后等情況，這對于講究時效性的證券市場來說，也是一個亟待解決的問題。同時，由于種種原因，全國范圍內的銀證轉帳至今未能開通，這又將給券商實現通買通賣的經紀業務模式帶來較大困難。

　　消化利空還得假以時日

　　此外，7月16日，15家券商披露的未經審計的2003年半年報也顯示出，手續費收入與金融利差收入成了眾多券商今年上半年的主要收入來源。特別是金融利差收入更是零風險收入。據統計，15家券商的手續費收入凈額約為10.46億元左右，占其營業收入凈額的62.63%；金融利差收入總額約為3.7億元，占券商收入凈額的22.16%。

　　對此，有分析人士認為，5號令將與先前實施的傭金浮動制、金融企業會計制度一起，給券商經營帶來嚴峻的考驗。這位分析人士進一步指出，失去了政策呵護的券商，毫無疑問將面臨更加殘酷的市場競爭。那么，券商究竟有沒有做好充分的準備來消化這個重大利空呢，這點恐怕還得假以時日。