在已披露二季度投資組合公告的4只債券基金中,華夏債券和招商債券是純債券基金,南方寶元和中融融華是偏債券基金。通過對這4只債券基金的投資組合進行分析比較,我們可以了解一下債券基金的投資策略和風格。

　　基金資產配置:重倉債券、適度回購、壓縮現金

　　4只基金平均的資產分配情況是:債券66%,回購25%,現金4%,股票5%。其中,華夏、寶元、招商三只基金采取了重倉債券、適度回購、壓縮現金的策略。債券占比都在七成以上,資金運用效率較高,這也在一定程度上說明基金管理人看好債券后市。兩只新成立的招商債券和中融融華的配置策略對比鮮明。由于成立時間較短,中融融華對債券增倉較為謹慎,不到組合的50%,將44%的資產配置在回購上,以等待投資機會。而同樣是在4月份成立的招商債券,在短短兩個多月的時間里,債券持倉已迅速上升到70%,體現了該基金管理人一貫提倡的重倉操作的風格。

　　債券投資組合:品種多樣、期限集中

　　債券基金持倉類別廣泛,基本涵蓋了市場上的各個債券品種。可以看出,大部分基金管理人都加大了對新品種的研究和投資力度,充分發掘和利用了今年上半年的可轉債、企業債的火爆行情。但是,兩只純債券型基金華夏債券和招商債券的類別策略又不盡相同。華夏債券的國債、金融債、企業債基本上三分天下；而招商債券則幾乎是清一色的國債。

　　在對重倉品種的選擇方面,固息債依然是組合的絕對主力。除此之外,各家對配角也有不同的偏好,如南方寶元獨一無二地持有8%的浮息債；中融融華持有10%的可轉債；華夏債券持有12%的可贖回債等。這也從一個側面體現了各基金管理人的個性和風格。

　　從債券的期限結構和重倉品種看,4家基金不約而同地選擇了子彈型策略:期限集中在中期7至10年。4家如此高度達成一致,雖然一部分是因為市場上缺少短期券和超長券的客觀情況,但也反映了債券基金經理對未來利率水平變化不大的預期,以及對目前市場上長期利率偏低、長短息差偏小的看法。期限結構是影響債券投資收益的重要因素,值得投資人關注。

　　個券選擇策略:控制風險、追求收益、重視流動性

　　分析基金投資前5名的債券,可以發現,各基金的平均久期介于4.8至6.3之間,平均是5.75,久期相對較短,風險得到了有效控制。各家債券基金平均到期收益率相差無幾,平均在2.8%左右。看來在控制風險的前提下,基金經理們會毫無疑問地青睞收益率高的價值型券種。從市場選擇上看,交易所和跨市場品種所占比重是銀行間品種的10倍多,而交易所又以新券、熱券為主,由此基金管理人對流動性的重視程度可見一斑。