截止7月18日，共有銀河等12家基金管理公司公布了旗下44家基金的二季度投資組合報告，那么，此次投資組合報告較上一季度有何變化？對市場有何影響呢？

　　持股集中度提升

　　從今年第二季度的投資組合來看，基金的投資組合數據有著一個變與三個不變的特點 。

　　變，主要體現在持股集中度開始提升。二季度基金重倉股的持股集中度在一季度的基礎有所上升，從48.82%上升至二季度的56.97%，提升了8.51個百分點，而一季度又較去年四季度提升了近10個百分點。尤其值得注意的是，部分基金單只重倉股已接近了10%的上限。集中度提升的趨勢說明了市場熱點的集中以及資金流向的集中。

　　不變體現在三方面。一是持倉比例較為穩定，統計數據顯示，基金持股比例從一季度的57.72%上升至61.09%，經過4月、5月份的寬幅震蕩，持股比例僅僅只變化了3個百分點，看來，基金們仍然在做著進可攻退可守的打算。

　　不變的第二方面就是開放式基金贖回的數據仍然很大。目前已公布的12家開放式基金的基金份額只剩下了230.41億份，而在一季度，11家的份額就達312.26億份。

　　不變的第三個方面是行業調整力度不大。統計數據顯示，在二季度，基金經理們對機械設備、信息技術與金屬非金屬三個行業的持股，僅僅增長了2.12、1.88與1.2個百分點。而減持的則是綜合類、批發與零售服務業以及金融保險業，但減持幅度只有0.78、0.89與0.59個百分點，這與當前我國產業結構變化不大有著極大的關系，由此也說明基金們目前尚未對汽車等行業予以大規模的減倉。

　　港口運輸業受青睞

　　從目前的44家基金投資組合報告中，我們可以發現二季度的投資組合報告頗具特點。

　　一是ST股進入到基金漢盛、基金漢興、基金漢博的重倉股中，他們是*ST夏利與*ST華靖，此兩只股之所以進入基金重倉股行列，一方面是因為他們進行了實質性重組，目前的行業背景以及業績均在2003年度發生了根本性的變化。重實質輕形式的投資思路首次在基金投資組合報告中體現。

　　二是基金對銀行股的分歧開始加大。在博時旗下的六只基金的重倉股中，僅僅只有基金裕澤還持有招商銀行。但是，南方旗下的基金們卻對銀行股產生了興趣，基金金元將浦發銀行列為第一重倉股，基金開元的重倉股中出現了浦發銀行。

　　三是港口運輸業成為基金們的新寵。招商安泰系列的前四大重倉股分別是上港集箱、天津港、鹽田港與營口港，而基金融鑫、基金裕元也將鹽田港列入第一重倉股中。據統計分析，44家基金目前持有港口業個股的總市值達到了47.81億元。

　　價值投資成主流思路

　　基金投資組合報告中，有兩個顯著的現象值得關注，一是基金的持股集中度以及交叉持股，二是基金對行業越來越關注。

　　基金的交叉持股以及由此產生的持股集中度在報告中尤其明顯。寶鋼股份有26家基金持有，上海汽車有22家基金持有，中國聯通與上海機場有21家基金持有。交叉持股一方面說明了此類個股的確存在投資價值，另一方面也說明基金重倉股的持股思路趨于一致，這對于市場形成主流熱點極其有益。隨著基金們持股集中度的提升以及交叉持股現象的蔓延，一輪行情呼之欲出。

　　基金二季度投資組合報告顯示出，基金們對行業配置是越來越重視，博時價值對汽車股的厚愛其實從一個側面說明了這一問題。

　　我們知道，基金們在操作時，有兩種資金分配模式，一是資產配置，二是行業配置。資產配置是相對穩健與保守的操作方式，而行業配置則是相對積極與進取的操作方式。而基金們在2001年、2002年大多采取的是資產配置，而目前行業配置成為基金投資組合報告中的主流思路。

　　而且，行業配置往往與價值投資聯系在一起。今年以來的經濟發展則主要是以消費升級等內在動力為主，同時包括了全球產業轉移所導致的出口增長。如此的經濟增長必然惠及到相關行業與相關行業的上市公司，從而標志著行業配置有了存在的市場基礎，從而也表明經濟的增長與微觀經濟的上市公司業績增長同步，形成共振。所以，宏觀經濟發展與產業結構的周期性相吻合，從而使得基金投資組合報告中出現了汽車、鋼鐵、港口、電力、石化等先導性行業，這些行業就是我們通常所說的價值型行業，在這樣的背景下，價值型投資時代曙光已初現。

　　公用事業股后市看好

　　從報告可以看出，上半年有兩大板塊基金們或者產生了分歧或者加倉量并不大，前者是銀行，后者是鋼鐵。銀行業的政策面出現了些許變化，而且上半年漲幅過大，銀行股能否成為后續市場熱點，尚需要時間來檢驗。

　　鋼鐵行業，雖然有業績增長等諸多利好支撐，但是整個行業背景仍然存在著不確定因素。在這里，我們應將目光放到電力、汽車以及以港口、機場為代表的公用事業股板塊中。汽車自不待言，因為居民消費升級以及當前政策動態透露出的汽車消費政策將有變化等諸多信息，顯示出汽車產業的高增長勢頭仍然有望延續，上海汽車、一汽轎車等個股仍然是牛股之一。

　　最值得我們關注的，是基金投資組合報告中顯示出的基金們對港口、機場為代表的公用事業股的青睞度。上海機場、深圳機場、白云機場、營口港、上港集箱、鹽田港、天津港等個股均成為基金們的最愛，而且也是QFII重點關注的品種之一。如果考慮到它們與宏觀經濟的關聯度，我們有理由相信，此類個股極有可能成為后續慢牛品種的潛在候選者，尤其是營口港、白云機場等新近上市的次新股更是如此。

　　江蘇天鼎 秦洪