川財證券劉杰

　　本周國債指數以101.79點開盤，報收于101.78點，較上一交易周微漲0.02點，漲幅為0.01%。19只國債品種中只有21國債（7）表現突出，上漲0.07%，其余品種全部下跌。成交量進一步萎縮，本周共成交80.37億元。表明目前多空能量已經釋放,機構采取觀望態度為主。

　　本周企業債市場走出了先抑后仰的走勢。企債指數在連續收出13根陽線之后，周五，出現了較大幅度的調整，下跌0.10%，但就全周而言，企債指數仍連續第三周出現上漲。個券方面，漲幅居前的仍然是長期企業債，如02三峽債、01三峽債等債券漲勢喜人，分別上漲0.16%和0.12%。成交量雖較前一周有小幅放大，但交投仍不活躍。

　　雖然，本周國債市場和企債市場，均有價的上漲，但在成交量上仍不能有效配合，市場呈現出國債弱勢整理，企債無量上漲的態勢。究其原因，我們認為主要有以下幾個方面：

　　影響宏觀經濟的不確定因素基本消除。據國家統計局透露，今年上半年國民經濟增長率仍在8%以上，且全年也有望保持這一水平。這一數據表明“非典”并未對國民經濟的增長造成實質性的影響。在7月初略有上漲之后，國債價格進一步上揚的空間已經較小了，這是國債走弱的原因之一。另一方面，“保險資金投資企業債的比例在年內有望進一步加大”的消息對企業債市場產生了較強的刺激作用。從市場表現來看，02三峽債等長期券種受追捧最為明顯，這也符合債券市場一貫的特點。

　　貨幣政策不夠明朗。由于近幾個月以來我國的貨幣供應量增長率持續增長，基于通貨膨脹的壓力，媒體紛紛傳聞我國即將采取緊縮的貨幣政策。但是有關專家呼吁不宜急于減少貨幣供應量和變動存款準備金率。因此，投資者對貨幣政策的真正走向并不明朗，不能對利率形成一個良好的預期。此外，7月份國債發行將進入新的階段，這一方面會出現新債分流資金的情況。另一方面，也是更為重要的，在利率預期上升的情況下，新債發行利率將會呈現上升趨勢。這將會給市場現券帶來一定的壓力，這也使得場外資金處于徘徊觀望的狀態。

　　由于目前我國上市的企業債券大多為非上市公司所發行，因而有較強的獨立性和抗跌性。其價格的升降，主要是由于市場需求所決定。從目前市場平均每日不到8000萬元的成交額來看，投資者在上漲過程中惜售心態較重。因此預計企業債在沒有大規模擴容的情況下，仍將保持強勢走勢。