警惕重復(fù)建設(shè)和貸款增長過快的風(fēng)險(xiǎn)

　　——2003年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在以下幾個(gè)突出問題：(一)新一輪的重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，可能加劇結(jié)構(gòu)失衡(二)美元貶值使人民幣升值壓力加大(三)貸款過猛增長，可能引發(fā)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(四 )企業(yè)融資格局進(jìn)一步向銀行貸款傾斜

　　-中國人民銀行統(tǒng)計(jì)司

　　今年以來，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持去年下半年增長加快的發(fā)展趨勢，一季度GDP增長9.9%，是1996年以來增長最快的一個(gè)季度。但在二季度，中國經(jīng)濟(jì)遭受突如其來的“非典”疫情的沉重影響，工業(yè)生產(chǎn)增速減緩，消費(fèi)大幅度下滑，同時(shí)帶動(dòng)市場價(jià)格總水平略有下降，但固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口繼續(xù)保持高速增長，貨幣供應(yīng)量和金融機(jī)構(gòu)貸款一直保持迅猛增長。二季度當(dāng)季GDP增長6.7%，上半年累計(jì)增長8.2%。長遠(yuǎn)地看，“非典”對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響是有限的、短暫的，要保持當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)高增長的勢頭，必須警惕新一輪的重復(fù)建設(shè)以及銀行貸款過快增長的潛在風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)衡美元貶值對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定的沖擊，加快債券市場的發(fā)展步伐，合理調(diào)節(jié)信貸增長速度。

　　一、上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢

　　(一)工業(yè)生產(chǎn)處于較高平臺(tái)上運(yùn)行，企業(yè)產(chǎn)成品資金和應(yīng)收賬款增長較多

　　1-6月工業(yè)生產(chǎn)累計(jì)增長16.9%。從月度工業(yè)生產(chǎn)看，今年以來工業(yè)生產(chǎn)增速波動(dòng)較大，一季度工業(yè)增速較高，4、5月份工業(yè)增速有所回落，但6月份當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)又出現(xiàn)強(qiáng)勁增長。6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)完成增加值3633億元，比上年同月增長16.9%，增速比5月份提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。這表明雖然存在“非典”疫情的影響，但這影響是有限的，工業(yè)生產(chǎn)總體上仍處于較高平臺(tái)上運(yùn)行。分經(jīng)濟(jì)類型看，工業(yè)生產(chǎn)增速波動(dòng)較大的主要是股份制企業(yè)，而外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)生產(chǎn)增速較為平穩(wěn)。

　　今年以來，工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)保持較高水平。1-5月份，工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)138.5，比上年同期提高16.7點(diǎn)，增幅比1-4月份回落1.9點(diǎn)；工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤總額2918.2億元，比上年同期多增利潤1168.5億元。

　　2002年下半年以來，工業(yè)生產(chǎn)中的一個(gè)突出變化是工業(yè)生產(chǎn)增速加快，同時(shí)企業(yè)產(chǎn)成品和應(yīng)收賬款也逐漸增加。企業(yè)產(chǎn)成品增速從2002年10月的2.2%提高到2003年5月的10.3%；企業(yè)應(yīng)收賬款同比增速已經(jīng)從2002年7月的3.2%提高的到2003年5月的11%。在我國2001、2002年兩年的GDP核算中，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品占全部工業(yè)存貨的近40%。企業(yè)產(chǎn)成品的增加雖然能從核算上推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速加快，但經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量并不高，對(duì)未來企業(yè)產(chǎn)成品的發(fā)展變化趨勢及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響需要密切監(jiān)視。

　　(二)消費(fèi)增長受“非典”疫情的沖擊在二季度出現(xiàn)下滑

　　1-6月累計(jì)實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額21556億元，同比增長8.0%，增幅比上年同期低0.6個(gè)百分點(diǎn)。這主要是4、5月份消費(fèi)增長受“非典”疫情的沖擊，出現(xiàn)了大幅度的下降。5月份實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額3463億元，增長速度在上個(gè)月增速下降(同比增長7.7%)的基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅度回落，同比增長4.3%。這一增長速度僅為上年同期增速的一半，處于1991年以來的最低水平。5月份消費(fèi)的下降中尤其以餐飲市場的下降最為顯著，當(dāng)月份餐飲業(yè)銷售同比負(fù)增長15.5%，在4月低增長2.1%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步萎縮。

　　從5月下旬以來，隨著“非典”疫情的減弱，消費(fèi)增長開始出現(xiàn)回升，到6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長8.3%，增幅比上年同期低0.3個(gè)百分點(diǎn)。6月份餐飲業(yè)銷售增長3.4%，與上月相比出現(xiàn)了大幅度回升。

　　(三)更新改造投資增速明顯加快，固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持高速增長

　　今年以來，固定資產(chǎn)投資增速一直較高，前6個(gè)月全社會(huì)累計(jì)完成投資19348億元，同比增長31.1%，增幅高于去年同期9.6個(gè)百分點(diǎn)，仍然處于繼續(xù)加快的發(fā)展趨勢。其中，國有及其他經(jīng)濟(jì)類型投資15073億元，同比增長32.8%；城鄉(xiāng)集體和個(gè)體投資為4275億元，同比增長25.5%。

　　從投資類別上看，1-6月份，基本建設(shè)投資7677億元，同比增長29.7%，增幅比上年同期提高6.7個(gè)百分點(diǎn)；更新改造投資2954億元，同比增長39.2%，同比增幅上升23.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資3817億元，同比增長34%，同比增幅提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年以來，更新改造投資出現(xiàn)大幅度增長，5月份更新改造投資同比增長48.9%，為1994年以來月度增速最快的一個(gè)月。6月份更新改造投資仍然保持44.1%的增長速度。更新改造投資增速加快，在一定程度上反映出企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長前景看好，這與目前工業(yè)生產(chǎn)增速較快也是基本一致的。

　　(四)進(jìn)出口繼續(xù)保持高增長勢頭

　　今年以來，我國進(jìn)出口總額繼續(xù)保持2002年下半年以來高速增長的勢頭。1-6月全國進(jìn)出口總值為3761億美元，同比增長39%，增速比上年同期提高26.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口1903億美元，同比增長34%；進(jìn)口1858億美元，同比增長44.5%。貿(mào)易順差45億美元，僅為上年同期的34%。

　　從月度進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，由于受石油大量進(jìn)口和關(guān)稅下調(diào)后汽車零配件集中進(jìn)口的影響，一季度出現(xiàn)貿(mào)易逆差。從4月份以來，貿(mào)易順差的地位得到恢復(fù)，當(dāng)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順10.2億美元，5、6兩月貿(mào)易順差均為22億美元。6月份我國實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口總值668億美元，比去年同期增長36.1%。其中出口345億美元，增長32.6%；進(jìn)口323億美元，增長40.1%。

　　(五)價(jià)格總水平繼續(xù)上升，但升幅減緩

　　1-6月累計(jì)平均，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲0.6%，企業(yè)商品價(jià)格同比上升1.1%。從月度物價(jià)變動(dòng)看，從4月份以來，受季節(jié)性因素和“非典”疫情影響，物價(jià)環(huán)比下降幅度較大，居民消費(fèi)價(jià)格月環(huán)比連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長，企業(yè)商品價(jià)格也連續(xù)3個(gè)月月環(huán)比負(fù)增長。

　　6月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同月上漲0.3%，與上月環(huán)比下降1.2%；企業(yè)商品價(jià)格同比上升0.8%，月環(huán)比下降0.1%。由于企業(yè)商品價(jià)格的變動(dòng)一直領(lǐng)先于居民消費(fèi)價(jià)格，目前企業(yè)商品價(jià)格變動(dòng)幅度小于下游的居民消費(fèi)價(jià)格，預(yù)示著在未來一段時(shí)間，居民消費(fèi)價(jià)格總水平仍會(huì)保持緩慢增長的勢頭。

　　(六)貸款增長偏多，貨幣供應(yīng)量增長持續(xù)加快

　　6月末，廣義貨幣M2余額為20.49萬億元，同比增長20.8%，是1997年8月份以來的最高值，增幅比上年同期高6.1個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　從結(jié)構(gòu)上看，M2增長加快的主要原因是狹義貨幣M1、居民儲(chǔ)蓄存款和單位定期存款增長很快。6月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資機(jī)構(gòu))本外幣并表的各項(xiàng)存款余額為20.68萬億元，同比增長21.9%，繼5月份首次突破20萬億元大關(guān)以后仍保持高增長態(tài)勢。

　　6月末，全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款(含外資機(jī)構(gòu))本外幣并表的余額為15.89萬億元，同比增長22.89%，增幅比年初高4.5個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高1.5個(gè)百分點(diǎn)，是1997年以來最高的一個(gè)月。當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款增加5550億元，同比多增加2532億元。今年前6個(gè)月各項(xiàng)貸款累計(jì)增加19034億元，同比多增加10351億元。

　　二、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的幾個(gè)問題

　　(一)新一輪重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，可能加劇結(jié)構(gòu)失衡

　　當(dāng)前，在我國的一些地區(qū)和行業(yè)新一輪重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，主要表現(xiàn)在：在傳統(tǒng)行業(yè)如汽車生產(chǎn)項(xiàng)目重復(fù)建設(shè)；鋼鐵行業(yè)由于價(jià)格回升，使低技術(shù)含量的普通建筑用材的生產(chǎn)能力仍然繼續(xù)擴(kuò)張等問題并未得到解決，而且今年以來還有進(jìn)一步惡化的趨勢。以汽車為例，目前沒有汽車產(chǎn)業(yè)的東中部地區(qū)都在躍躍欲試，發(fā)展地方汽車產(chǎn)業(yè)，目前全球的大汽車集團(tuán)基本上都在中國攀親結(jié)緣，擴(kuò)充生產(chǎn)能力。

　　由于目前的汽車行業(yè)利潤率在20%以上，屬于暴利產(chǎn)業(yè)，雖然短期內(nèi)這些汽車項(xiàng)目都有利可圖，但由于都依靠散件組裝占領(lǐng)市場，技術(shù)水平難以得到提升，而中國的三大汽車集團(tuán)目前都已基本具備規(guī)模生產(chǎn)能力和一定的科技開發(fā)實(shí)力，一旦產(chǎn)業(yè)競爭加劇，三大汽車集團(tuán)產(chǎn)品價(jià)格下降，其他汽車投資項(xiàng)目的生存空間將很小。

　　在一些新興行業(yè)，特別是以電子信息、軟件開發(fā)、新材料、生物醫(yī)藥等為代表的“高新”項(xiàng)目遍地開花。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在各地“十五”高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中，集成電路產(chǎn)業(yè)的同構(gòu)性達(dá)35%，應(yīng)用軟件系統(tǒng)的同構(gòu)性為42.5%，納米材料的同構(gòu)性為48%，計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)為59%，軟件產(chǎn)業(yè)為74%。

　　在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的“長三角”地區(qū)，14個(gè)城市“十五規(guī)劃”中排在前四位的支柱產(chǎn)業(yè)都是電子信息、汽車、新材料、生物醫(yī)藥工程，趨同率達(dá)70%，上海一地在建的集成電路生產(chǎn)線有13條之多。

　　目前新一輪的結(jié)構(gòu)失衡仍然是地方政府的短期利益在驅(qū)使，—些地方不顧本地經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，為了短期內(nèi)出政績，爭相在地價(jià)、稅收、電價(jià)諸方面實(shí)行越權(quán)的優(yōu)惠政策，吸引高新企業(yè)，地方政府為此付出的“隱性代價(jià)”越來越重。如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)土地低成本轉(zhuǎn)讓，稅收返還，越權(quán)減免等。

　　各種重復(fù)建設(shè)仍需要以銀行貸款為主的各種融資的支撐。在持續(xù)高增長的固定資產(chǎn)投資的資金來源中，銀行貸款的比重在持續(xù)上升，其他渠道的資金來源都相對(duì)下降(見表一)。重復(fù)建設(shè)的未來風(fēng)險(xiǎn)仍將由金融部門承擔(dān)，要保持經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，國家必須依靠市場力量，繼續(xù)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)中重大結(jié)構(gòu)性問題進(jìn)行調(diào)控，防患于未然。

　　(二)美元貶值使人民幣升值壓力加大

　　從2001年年底以來，美元兌歐元和日元大幅度貶值。到2003年6月底，美元兌歐元匯率為1：0.86943，比2002年1月的1：1.161148貶值了25.1%；美元兌日元匯率為1：119.873，比2002年2月的1：134.2038貶值了10.8%。

　　美元貶值，但人民幣兌美元的匯率卻相對(duì)穩(wěn)定，引發(fā)了人民幣兌歐元和日元以大體相同幅度的貶值，這有利于擴(kuò)大我國的出口和吸引外國直接投資，特別是來自歐元區(qū)和日本的直接投資，因?yàn)榈攘康臍W元和日元資金在我國能購買更多的設(shè)備或廠房，但也使國際社會(huì)對(duì)人民幣升值壓力增強(qiáng)。

　　當(dāng)前人民幣的升值壓力，主要來自我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在動(dòng)力。長期以來，我國國際收支中的經(jīng)常賬戶和資本賬戶一直處于雙順差的地位，在人民幣對(duì)美元匯率基本穩(wěn)定的情況下，外匯儲(chǔ)備持續(xù)大幅度增長，人民幣本身就存在升值的動(dòng)力。今年上半年國家外匯儲(chǔ)備增加601億美元，同比多增加295億美元。

　　另外，美元對(duì)世界主要經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值后，國際社會(huì)要求人民幣貶值的聲音日漸高漲。近年來，我國出口商品在出口地受到的非關(guān)稅限制性貿(mào)易要求增多，出口環(huán)境在不斷惡化。世界貿(mào)易組織最新公布的2003年年度報(bào)告指出，去年全球貿(mào)易有所恢復(fù)，但貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，中國成為反傾銷的重災(zāi)區(qū)。

　　(三)貸款過猛增長，可能引發(fā)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　2001年我國新增貸款12913億元，2002年下半年開始，貸款投放加快，全年新增貸款18475億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過年初規(guī)劃的貸款規(guī)模。今年前6個(gè)月人民幣貸款累計(jì)增加17810億元，同比多增加9511億元。據(jù)此預(yù)測，今年全年新增貸款很有可能超過30000億元大關(guān)，社科院甚至預(yù)測新增貸款將達(dá)到35000億元。

　　如按30000億元計(jì)算，年增長速度將為22.8%，如按35000億元計(jì)算，增長速度將高達(dá)26.6%。這是自1978年改革開放以來，新增貸款最多，增速最高的年份之一。

　　目前的貸款增長速度，已經(jīng)打破多年來貸款增長與經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)總水平變動(dòng)之間的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系，這有可能積聚今后兩年的通貨膨脹壓力；過多的資金供應(yīng)會(huì)在引發(fā)總需求擴(kuò)張的同時(shí)，進(jìn)一步扭曲不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使過去幾年國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的努力付之東流；在貸款增長過速，特別是目前新一輪擴(kuò)張中的貸款過多投放大多是地方利益、區(qū)域利益驅(qū)動(dòng)下的增長，最終后果是加大銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致新的銀行不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。

　　(四)企業(yè)融資格局進(jìn)一步向銀行貸款傾斜

　　貸款增長過猛勢必造成融資格局的進(jìn)一步扭曲，企業(yè)融資對(duì)銀行貸款的依賴增強(qiáng)，加大銀行信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。目前在國內(nèi)金融市場融資格局中，貸款所占的比重已由2000年的72.8%攀升到今年前6個(gè)月的97.8%(見表二)。

　　我國企業(yè)融資格局中，直接融資比重過低，主要是企業(yè)債券市場嚴(yán)重萎縮。2002年全年企業(yè)債新增325億元，2003年上半年，企業(yè)債發(fā)行65億元，為銀行同期新增貸款1.9萬億元的0.34%。

　　目前，我國企業(yè)債余額占GDP的比重約為1.4%，即便考慮上國債、政策金融債和中央銀行票據(jù)，所有的債券余額占2002年我國GDP的比重約為42%。從國際比較來看，目前美國的債券占其GDP的比重為143%；日本債券占其GDP的比重為136%；歐盟15國債券占其GDP的比重為82%。總體看，我國的債券市場品種少、規(guī)模小，未來發(fā)展的空間很大。

　　三、全年經(jīng)濟(jì)增長8%左右，廣義貨幣供應(yīng)量增長20%左右

　　從二季度的情況看，投資需求基本上沒有受到“非典”的影響，且貸款的持續(xù)大幅度增長會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)投資需求。第二季度合同外資數(shù)量的減少也會(huì)對(duì)下半年的投資，特別是外商投資的增長產(chǎn)生影響。

　　但長遠(yuǎn)看，“非典”疫情的存在，不會(huì)改變中國廣闊市場和廉價(jià)勞動(dòng)力資源的基本優(yōu)勢，外商的投資戰(zhàn)略也不會(huì)因?yàn)槎唐诘耐獠恳蛩貨_擊而改變，戰(zhàn)勝“非典”疫情中，中國政府樹立的開放、透明的政府現(xiàn)象更有助于贏得外商投資的信任，因此“非典”疫情對(duì)我國利用外資的長期影響不大。

　　消費(fèi)需求的增長在下半年將得到一定的恢復(fù)，特別是由于“非典”疫情推遲的消費(fèi)會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)，但由于“非典”而減少的工作崗位從而減少的收入對(duì)消費(fèi)的負(fù)面影響難以彌補(bǔ)。

　　進(jìn)出口方面，由于“非典”期間定單減少的影響會(huì)在下半年顯現(xiàn)。上屆“廣交會(huì)”出口簽約160多億元，今年4月的廣交會(huì)簽約僅44.2多億元。同時(shí)由于從去年7月份開始，進(jìn)出口增速加快，下半年進(jìn)出口增長的基數(shù)較大，也會(huì)影響出口增速的進(jìn)一步提升。

　　為了抵御“非典”疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的不利影響，中央政府和各地政府都集中出臺(tái)了一系列扶持政策，對(duì)受“非典”疫情影響大的行業(yè)提供政府貼息、減免稅費(fèi)，并且加大了重點(diǎn)投資領(lǐng)域的政府投資力度，這些政策措施對(duì)于凝聚民眾信心，減弱了疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害。從目前公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，“非典”在短期內(nèi)會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)造成一定程度的負(fù)面影響，但對(duì)我國整體經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢不會(huì)有顯著的影響。根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)司的計(jì)算，“非典”疫情對(duì)全年GDP增長率下降的沖擊估計(jì)為0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合分析，中國經(jīng)濟(jì)快速增長的基本趨勢不會(huì)改變，預(yù)計(jì)2003年全年經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該在8%左右，其中，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增18-20%，社會(huì)消費(fèi)品零售額增長8.5%，物價(jià)將繼續(xù)保持回升，預(yù)計(jì)全年居民消費(fèi)價(jià)格將在1.5%左右。

　　從上半年貸款增長和貨幣供應(yīng)量的變化趨勢看，預(yù)計(jì)全年新增貸款26000-30000億元，同比增長22-23%，廣義貨幣供應(yīng)量同比增長20%左右，均創(chuàng)造近年來最高增長幅度。

　　四、政策建議

　　(一)配合政府職能的轉(zhuǎn)變，調(diào)整財(cái)政政策

　　今年受進(jìn)口減速、關(guān)稅減少以及疫情爆發(fā)較早地區(qū)企業(yè)營業(yè)稅、所得稅減少等因素的影響，財(cái)政收入減收因素較多，但各級(jí)政府抗擊“非典”，抵消“非典”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的不利沖擊的增支因素增加，財(cái)政形勢不容樂觀。

　　因此，要適當(dāng)調(diào)整財(cái)政政策著眼點(diǎn)，積極推動(dòng)政府職能的轉(zhuǎn)變，將財(cái)政投資徹底地從競爭性的產(chǎn)業(yè)中退出來。這有利于按照市場規(guī)律在競爭中形成合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，也為金融企業(yè)的自主經(jīng)營、科學(xué)決策提供良好環(huán)境。

　　(二)保持貨幣、信貸投放的適度增長

　　從20世紀(jì)90年代以來我國金融宏觀調(diào)控的基本經(jīng)驗(yàn)是凡是貨幣信貸大上大下的時(shí)期，往往也是投資泡沫產(chǎn)生，金融風(fēng)險(xiǎn)積聚，金融資產(chǎn)惡化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不穩(wěn)定因素增多的時(shí)期。保持貨幣信貸的平穩(wěn)增長是實(shí)現(xiàn)貨幣政策幣值穩(wěn)定目標(biāo)，最終為經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造良好環(huán)境的重要保證。

　　央行應(yīng)考慮采取適當(dāng)措施調(diào)控目前信貸投放過多的局面及發(fā)展趨勢，同時(shí)，建議銀監(jiān)會(huì)采取嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，制定綜合的考核指標(biāo)，嚴(yán)密對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的考核體系。

　　(三)完善匯率形成機(jī)制

　　目前，中國的經(jīng)常項(xiàng)目已經(jīng)放開，但資本項(xiàng)目完全放開的條件尚不具備，在此背景下，應(yīng)堅(jiān)持實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍，逐步完善匯率形成機(jī)制。

　　同時(shí)，可考慮適當(dāng)放寬企業(yè)結(jié)售匯管制，放寬對(duì)旅游等外匯匯兌限制，增加企業(yè)和個(gè)人的外匯需求；擴(kuò)大外匯交易主體，逐步允許有實(shí)力的外貿(mào)企業(yè)進(jìn)入外匯市場，提高外匯交易規(guī)模，減輕人民銀行在外匯市場上被動(dòng)購匯的壓力。

　　(四)完善中央銀行的政策操作工具體系

　　目前，由于為了保持人民幣匯率穩(wěn)定，央行在外匯市場被動(dòng)收購大量外匯，投放基礎(chǔ)貨幣，但央行持有的債券資產(chǎn)有限。短期看，為了央行既有的彌補(bǔ)“對(duì)沖”貨幣投放能力的不足，應(yīng)完善央銀票據(jù)的操作規(guī)范，著眼于長遠(yuǎn)，應(yīng)提高財(cái)政資金管理水平，豐富國債品種，增加短期國債發(fā)行，同時(shí)盡快出臺(tái)“企業(yè)債券管理?xiàng)l例”，為央行公開市場操作提供物質(zhì)基礎(chǔ)。

　　穩(wěn)步推行差別準(zhǔn)備金制度改革。通過實(shí)施差別準(zhǔn)備金制度改革，提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大，而且仍然盲目放款的銀行，提高法定準(zhǔn)備金率，強(qiáng)行降低這類銀行繼續(xù)擴(kuò)張的能力，達(dá)到防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的效果。

　　加大窗口指導(dǎo)力度，督促商業(yè)銀行關(guān)注貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，注重貸款的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分布等問題。監(jiān)管職能從央行分離后，會(huì)使中央銀行窗口指導(dǎo)政策效應(yīng)下降，在目前情況下，要加大窗口指導(dǎo)力度，提高中央銀行的權(quán)威，體現(xiàn)貨幣政策的取向。

　　(五)加快債券市場的發(fā)展步伐，優(yōu)化企業(yè)融資格局

　　發(fā)展債券市場，尤其是有關(guān)企業(yè)債券，在我國金融歷史上既有經(jīng)驗(yàn)，也有教訓(xùn)。為了確保債券市場的既快又穩(wěn)的發(fā)展，就必須堅(jiān)持完善制度、嚴(yán)密體系、由點(diǎn)到面的方針。具體講，要做到：一是盡快制定和出臺(tái)《債券管理?xiàng)l例》，為債券發(fā)行、交易和規(guī)范管理提供法律依據(jù)；二是建立規(guī)劃、審批和監(jiān)管完備的市場組織體系，完善債券市場政府管理的協(xié)調(diào)機(jī)制。改變目前債券，尤其是企業(yè)債券在規(guī)劃、審批和監(jiān)管等各個(gè)環(huán)節(jié)的關(guān)系不順、責(zé)任不清的局面，為債券市場規(guī)范發(fā)展提供組織保障；三是建立統(tǒng)一的、分層次的全國性債券市場體系。

　　在這個(gè)市場上，所有的交易規(guī)則是統(tǒng)一的，優(yōu)良的大規(guī)模債券可以進(jìn)入證券交易系統(tǒng)和銀行間市場流通，區(qū)域性的債券也要統(tǒng)一托管，通過柜臺(tái)交易實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)流通。

　　目前我國已有兩個(gè)品種的國債通過工行、農(nóng)行、中行和建行的柜臺(tái)交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了在北京、上海和浙江境內(nèi)的流通。在企業(yè)發(fā)債方面，可以選擇一些企業(yè)和地區(qū)作為試點(diǎn)，積累經(jīng)驗(yàn)后，再在全國全面推開。

　　(王毅主筆，杜金富、張新澤審改)