【本報訊】（深圳商報記者 梁惠元）歷時三年之久，鄭百文終于獲準于今日恢復上市流通。至此，這個迄今為止中國證券市場發展史上爭議最激烈、時間跨度最大的資產重組案落下了帷幕。

　　鄭百文復市之時，我們不妨給這宗重組案算算賬。

　　國有資產虧大了

　　有人說，鄭百文因為重組成功而不破產，國家雖說損失不小，但總比顆粒無收好。

　　的確，作為債權人的信達資產管理公司可從三聯集團那里收回3億元資金，另外3億元債權亦由鄭州市政府出具有效擔保，有望共收回6億元債權。資產總回收率約為28．9％，資產不良如鄭百文，能達到這樣的回收率算是相當理想的結局了。

　　鄭州百文集團作為鄭百文第一大股東，成功地將其殼賣了3億元，也算不幸之中的萬幸；鄭州市政府作為一級政府，也不必面對所轄企業破產之窘境。

　　可是，信達雖然有望收回6億元，但相對那20．76億元的債權來說，也是損失的變現，能說它是贏家？鄭州百文集團作為第一大股東，只持有鄭百文15％左右的股權，這次卻要百分之百地承接鄭百文現有的這個人、財、物爛攤子，并且要出讓所持50％股份，能說它是贏家？鄭州市政府既不是股東，也不是債務方，卻要替鄭百文為信達提供3億元債務的有效擔保，能說它是贏家？

　　股民解套無望

　　有人說，鄭百文因為重組成功而不破產，中小股東雖說大幅縮股，當然也比血本無歸、顆粒無收好。

　　是的，重組成功畢竟比破產好，中小股東的股票沒變廢紙。

　　可是，中小股東的財富至少縮減一半，錢“途”未卜。能說他們一定就是贏家？

　　資料顯示，鄭百文在暫停上市前的收盤價為5．48元。由于鄭百文重組的前置條件是流通股東將50％的股權無償劃轉給三聯集團，如此使得暫停上市前市場的平均持股成本高達10．96元。而實際上，多數投資者持股成本起碼在15到20元，因為原本持倉成本就在每股7元到10元左右，加之一半股權劃給了三聯�？啥鄶凳袌龇治鋈耸空J為，鄭百文復牌后在一段時間內的市價不會超過11元，甚至就在8元以內。這就意味著已苦等了兩年多的投資者仍可能承受套牢之苦。

　　三聯贏虧沒譜

　　三聯集團能否成為最后的贏家也是問號。三聯的重組成本大致包括：三聯集團將優質資產2．52億元注入到鄭百文并借給上市公司1．54億作為流動資金的利息成本和機會成本；耗資3億收購信達資產管理公司14．47億元債權；重組過程中的差旅費、律師費等中介機構的費用。估計三聯集團前后的投入大約為5．52億元。

　　而三聯收獲的方面包括無償得到鄭百文股份的資本利得收益、取得鄭百文控股權的市場價值及三聯知名度的擴大等。

　　據查，三聯集團無償得到鄭百文的股份共計9869．6804萬股，其中流通股5313．6254萬股、非流通股4556．055萬股；鄭百文今年一季度末的每股凈資產為1．305元。

　　假使三聯集團今后能以均價每股7元賣出其所持流通股，以每股1．305元賣出其所持非流通股，那么光資本利得的直接收益就大約有4．2億元。

　　值得注意的是，張繼升日前表示：三聯拿了5000多萬股流通股，鄭百文（股價）只要在7塊錢左右，三聯就贏虧平衡。（更多報道見B9版）

　　作者:深圳商報記者梁惠元