今天,PT鄭百文恢復(fù)上市。對(duì)多數(shù)公司股東來(lái)說,這是一個(gè)福音,但對(duì)于那些親身實(shí)踐、參與鄭百文重組的各方人士而言,此時(shí)的心境似乎并不十分平靜。

　　鄭百文復(fù)牌消息公布后,重組的主要當(dāng)事人之一山東三聯(lián)集團(tuán)總裁張繼升告訴記者,如果要說個(gè)人感受,那就是三年來(lái)的重組,讓他和他的公司團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)到很多課本上學(xué)不到的東西。另一位親身參與鄭百文重組的主要當(dāng)事人說,如果以實(shí)事求是的態(tài)度和精神看待類似鄭百文 重組,或許能對(duì)出現(xiàn)在我們身邊的大量的現(xiàn)實(shí)問題有了更為清醒的認(rèn)識(shí),在充滿復(fù)雜的環(huán)境中,我們更應(yīng)該具備發(fā)現(xiàn)矛盾、解決矛盾的方法和能力。

　　鄭百文重組究竟告訴我們什么?

　　難度出乎想象

　　兩年前,作為鄭百文重組的主要當(dāng)事人,信達(dá)股權(quán)管理部主任高冠江博士告訴記者,鄭百文是他做過的項(xiàng)目中最難的一個(gè),由于鄭百文是上市公司,所以在操作上更復(fù)雜、難度更大。

　　鄭百文重組究竟難在哪里?可以發(fā)現(xiàn),鄭百文重組有著許多的第一次,比如第一次由債權(quán)人提出破產(chǎn)起訴的上市公司重組、第一例由債權(quán)人主導(dǎo)的對(duì)已陷入實(shí)質(zhì)破產(chǎn)的上市公司的重組、第一次引入股權(quán)重組概念,等等。正是有著這么多的第一次,使得鄭百文重組一開始就帶有探索和創(chuàng)新的艱難。

　　鄭百文重組的復(fù)雜性還體現(xiàn)在利益主體的博弈。鄭百文重組至少牽涉到五方面的利益主體,即上市公司中小投資者、公司第一債權(quán)人信達(dá)、戰(zhàn)略投資者山東三聯(lián)集團(tuán)、當(dāng)?shù)卣�府、證券市場(chǎng)以及法制建設(shè)。要讓這五方利益主體達(dá)成共識(shí)和平衡,其難度之高可以想象。用一位當(dāng)事人的說法,鄭百文重組好比一個(gè)五元方程式,充滿了不確定性,任何一個(gè)步驟出現(xiàn)偏差,都會(huì)導(dǎo)致重組功虧一簣。尤其是在有關(guān)法律制度安排欠缺的現(xiàn)實(shí)環(huán)境下,鄭百文重組難度之高已經(jīng)超乎重組本身。

　　風(fēng)險(xiǎn)擺在明處

　　現(xiàn)在來(lái)看,鄭百文重組的任何一個(gè)環(huán)節(jié),都充滿了風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)橐婚_始,該重組就是以市場(chǎng)化方式設(shè)計(jì)和操作的。

　　一位資深法律界人士告訴記者,由于鄭百文重組有其特殊性、其重組方案是在市場(chǎng)化的前提下設(shè)計(jì)的,因此沒有風(fēng)險(xiǎn)是不可能的,實(shí)際上,鄭百文重組是將利益各方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)亮在明處,因而使得鄭百文重組更加明顯地凸現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),而這也是重組各方的本意。

　　反過來(lái)講,一旦鄭百文重組失敗,那么其風(fēng)險(xiǎn)將驟然放大:眾多中小投資者將血本無(wú)歸、信達(dá)6億債權(quán)將無(wú)著落、戰(zhàn)略投資者投入將無(wú)法彌補(bǔ)、當(dāng)?shù)孛裥膶��?huì)浮動(dòng)等等。而就在鄭百文重組方案倍受爭(zhēng)論的當(dāng)口,2001年2月22日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)上市公司退市規(guī)則,而恰巧是同一天,有關(guān)鄭百文前途的臨時(shí)股東大會(huì)如期召開。更為引人注目的是,2001年年末,鄭百文與戰(zhàn)略投資者山東三聯(lián)集團(tuán)之間再次對(duì)雙方退出重組進(jìn)行了規(guī)定:如果在2002年3月1日仍無(wú)法實(shí)現(xiàn)重組鄭百文的根本目的,2001年1月18日簽署的關(guān)于鄭百文資產(chǎn)、債務(wù)重組的各項(xiàng)協(xié)議將終止,雙方退出重組。生存還是毀滅,這一命題縈繞在鄭百文重組當(dāng)事人以及各方社會(huì)人士的心頭。一位法律界人士曾經(jīng)戲稱,如果把風(fēng)險(xiǎn)和不確定性視為同義詞的話,那么當(dāng)時(shí)鄭百文重組唯一能夠確定的就是其成敗與否的不確定性,而這也似乎合乎市場(chǎng)化操作的本意。

　　理性看待問題

　　如果用置之死地而后生來(lái)形容鄭百文重組,這似乎并不十分全面而客觀。在近日采訪中,鄭百文重組方案主要設(shè)計(jì)者、重組各方協(xié)調(diào)人金立佐認(rèn)為,鄭百文重組最終得以成功離不開社會(huì)大部分人的理解和支持,正是有了各方的務(wù)實(shí)態(tài)度和理性精神,使得鄭百文重組一步一步走向成功。

　　回過頭來(lái)看,流通股過戶問題是決定鄭百文重組成敗的勝負(fù)手,也是鄭百文重組方案的關(guān)鍵所在。

　　一位法學(xué)界權(quán)威人士告訴記者,由于目前資本市場(chǎng)所存在的現(xiàn)實(shí)狀況,使得鄭百文重組既有偶然性,也充滿必然。就其偶然性來(lái)說,從一開始,作為鄭百文的第一債權(quán)人信達(dá),就希望充分利用上市公司這種資源,而且也看到了目前非流通股和流通股的并存和價(jià)差。而在當(dāng)時(shí),鄭百文已經(jīng)是資不抵債的實(shí)質(zhì)破產(chǎn)的上市公司,與通常公司是有區(qū)別的,因而存在進(jìn)行此類操作的客觀條件。同時(shí),鄭百文重組的必然性也反映在各方面。比如,由于鄭百文重組已經(jīng)牽涉到債權(quán)人與股東之間的矛盾,因此需要各方以更加理性的方式尋求共存,否則公司退市,各方利益將不復(fù)存在。在復(fù)雜的環(huán)境面前,合作成為解決矛盾的基本出發(fā)點(diǎn),協(xié)調(diào)各方利益顯得尤為重要。

　　令人欣喜的是,對(duì)于發(fā)生在現(xiàn)實(shí)中的矛盾,各方并沒有回避,而是以務(wù)實(shí)、理性的態(tài)度來(lái)正視和解決矛盾。就在2001年2月22日鄭百文股東大會(huì)作出股東采取默示同意意思表達(dá)、授權(quán)董事會(huì)辦理股東股份變動(dòng)手續(xù)等決議后,眾多司法界、法律界、學(xué)界權(quán)威于當(dāng)年4月底參與百文重組的法律問題專項(xiàng)討論會(huì),著重討論鄭百文重組所涉及的默示同意,明示反對(duì)合法性的法律解釋。此后,鄭州市中級(jí)人民法院受理鄭百文股份糾紛案,并作出利于鄭百文重組的最終判決:2001年11月8日,經(jīng)法院宣判,鄭百文2001年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)作出的《關(guān)于股東采用默示同意和明示反對(duì)的意思表達(dá)方式的決議》、《關(guān)于授權(quán)董事會(huì)辦理股東股份變動(dòng)手續(xù)的決議》,這兩項(xiàng)決議有效。有關(guān)人士稱,此次判決為法院在證券方面的司法實(shí)踐積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。而一位在該法院工作的法官告訴記者,為了此次判決,司法系統(tǒng)工作人員做了大量的默默無(wú)聞的工作。

　　在曲折的實(shí)踐中,各方的共識(shí)漸漸清晰。2002年7月24日一篇題為《從鄭百文重組案看重組制度法律化的迫切性》的專家論文,精準(zhǔn)地道出業(yè)內(nèi)人士的心里話。這位來(lái)自于最高人民法院民二庭的專家認(rèn)為,應(yīng)該站到較高的層面探究鄭百文法律問題產(chǎn)生的原因,找出解決問題的辦法。該文最后認(rèn)為,隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈,病態(tài)企業(yè)的數(shù)量可能大量增加,而社會(huì)難以承受大規(guī)模企業(yè)破產(chǎn)的沖擊。以重組程序拯救企業(yè),安定社會(huì),調(diào)節(jié)各方當(dāng)事人的利益是一個(gè)明智選擇。因此有關(guān)立法應(yīng)盡快出臺(tái),以避免再次出現(xiàn)鄭百文重組的尷尬。

　　希望來(lái)自發(fā)展

　　一位親身經(jīng)歷鄭百文重組的當(dāng)事人說,我們不能脫離歷史來(lái)創(chuàng)造歷史,唯有抱著學(xué)習(xí)的態(tài)度實(shí)事求是地實(shí)踐,才能提高處理復(fù)雜問題的能力。

　　準(zhǔn)確地說,自1999年12月信達(dá)著手進(jìn)行重組起,鄭百文重組共花費(fèi)了三年零七個(gè)月。如此漫長(zhǎng)的重組使得各方取得了寶貴經(jīng)驗(yàn),而這些彌足珍貴的經(jīng)驗(yàn),對(duì)于各方都是有利的。

　　重溫一下那些當(dāng)事人兩三年前的話,應(yīng)該更能對(duì)這次重組實(shí)踐有更深的認(rèn)識(shí)。

　　中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司股權(quán)管理部主任高冠江說,在這次重組中,信達(dá)積累了很多有益的經(jīng)驗(yàn)。事實(shí)證明,在實(shí)質(zhì)性破產(chǎn)的上市公司重整操作中,引入民間力量是有效的。在整個(gè)操作過程中,除了充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用外,要體現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),而且要發(fā)揮債權(quán)人的重要作用,體現(xiàn)債權(quán)人的地位、保護(hù)債權(quán)人的利益,健全信用制度。

　　鄭百文重組方案主要設(shè)計(jì)人、重組各方協(xié)調(diào)人金立佐說,顯然,課本上的知識(shí)并不能解決在實(shí)踐之中發(fā)生的問題。目前大部分上市公司是在特定歷史條件下誕生和成長(zhǎng)起來(lái)的。否認(rèn)這點(diǎn),希望一切重新來(lái)過,是不現(xiàn)實(shí)和不可取的。同時(shí),我們決不應(yīng)該為了重組成功而故意回避、忽視公司及有關(guān)當(dāng)事人的過失和責(zé)任,同時(shí)也不應(yīng)該回避上市公司受歷史條件的影響。

　　鄭百文重組戰(zhàn)略投資者、山東三聯(lián)集團(tuán)總裁張繼升說,鄭百文重組是一次探索和實(shí)踐,各方是在實(shí)事求是的態(tài)度下,將各類創(chuàng)新落在實(shí)處,使得中小投資者以及各方利益真正得到保護(hù)。值得強(qiáng)調(diào)的是,在這次探索中,作為公司大股東以及最大流通股股東,三聯(lián)的利益與廣大投資者的利益是捆在一起的。

　　沉舟側(cè)畔千帆過,病樹前頭萬(wàn)木春。如果說,歷時(shí)近四年的鄭百文重組是一次有探索意義的創(chuàng)新實(shí)踐的話,那么在多數(shù)關(guān)心鄭百文前途和命運(yùn)的當(dāng)事人和旁觀者的眼中,通過近四年的努力,鄭百文重組成功僅僅是完成了一次生存或毀滅的困難抉擇而已。對(duì)于各方來(lái)說,鄭百文重組成功還不能說是畫上一個(gè)圓滿句號(hào)。用鄭百文現(xiàn)任董事長(zhǎng)張繼升的話說,公司的希望不僅僅是體現(xiàn)在實(shí)踐和創(chuàng)新,希望更加來(lái)源于未來(lái)發(fā)展。(記者謝潞錦)