[世華財訊]大連豆粕本周除現貨8月合約外均走出了回落走勢，從k線上看，8月合約漲市從6月初開始啟動，7月8日至今已經連拉7根陽線，16日的長陰是因為8月合約開盤創出了豆粕上市以來的最高價2248，而當日收盤仍然高于前日。9月合約今日雖然有走弱跡象，但是長期上升走勢依然保持完好。相比之下，11月和1月合約已經形成明顯的頭部，目前正處于下降通道之中，并有進一步加速之勢，盤中9月和11月合約價差超過100點，8月和11月價差超過200點。是什么造成連粕近遠期合約的嚴重份分化呢？筆者認為：

　　1、8、9月合約和11月、1月合約分別代表了陳豆壓榨和新豆壓榨，同時油廠壓榨利潤降低限制了前期豆粕價格的下跌。

　　2003年上半年，由于大豆陳貨庫存處于歷史低位，國內外大豆市場繼續延續2002年的牛市格局，國內大豆進口價格一直保持在高位，造成油廠壓榨原料成本居高不下，大油廠紛紛采取降低大豆壓榨量，擴大毛豆油進口的策略，一方面滿足了國內食用油的銷售，另一方面，維持了豆粕出廠價格，保護了自己的利潤。因此，即使在薩斯嚴重期間，國內豆粕用量大幅減少的情況下，豆粕交易量大幅減少，但是價格并未出現大幅下跌。

　　而近一個月來CBOT大豆出現連續跳水，持續了近兩年的牛市有轉市的跡象，后期隨著國際大豆價格的回落和國產新豆上市，油脂加工企業的大豆原料價格也將大幅下降，這對11月和1月連粕將構成直接壓力。

　　2、8月和9月交割期短，難以組織大量倉單。豆粕新合約標準有兩個重大的改變：交割庫南移和合約月份的變化。合約月份的改變使得在8月與9月這兩個月交割豆粕可供組織貨源的時間較短，從而造成可交割豆粕不足，為這兩個合約特別是8月合約的上漲提供了強有力的支撐。

　　3、連粕走勢與連豆相策應，加劇了連粕合約的分化。

　　大連大豆自6月中旬以來，主力合約持倉持續擴大，多空雙方對連豆未來走勢產生較大分歧，期間美盤連續走弱，連豆不斷承壓下滑，連粕卻表現堅挺。由于目前國內的豆粕全部來自油脂加工廠壓榨，早已經沒有豆粕進口，外盤日間走勢對豆粕的直接影響要遠遠小于對連豆的影響，因此連粕的走強可以從側面支撐連豆價格。近期隨著連豆多空戰斗加劇，空方也選擇了遠期連粕作為突破加以打壓，造成遠期合約連續破位，今日遠月合約更是增倉下行，前期上漲圖形保持良好的9月也受遠月帶動出現下跌。

　　結合以上分析，筆者認為8月交割以前連粕近月和遠月之間的價差將進一步擴大，8月合約交割以后，隨著豆粕消費旺季的到來，連粕整體將止跌，各合約之間的價差也將縮小。