對于上半年表現優良的行業,如汽車、金融、電力、鋼鐵、石油化工、醫藥等行業,在下半年將整體處于調整階段,整體出現重大投資機會的可能性不大。但這些行業和板塊內將會出現分化的現象,即呈現個股行情。下半年應重點關注投資價值尚未被充分發掘的板塊和個股,如電力板塊、石化板塊、中藥板塊等

　　從市場角度分析,穩步攀升的牛市行情只出現在1996-1997年、2000-2001年這兩段時間 ,特征是第一個半年的上漲幅度均超過了40%,形成了具有刺激性的賺錢效應。除此以外的其它年份均呈現每半年漲跌互現的格局(5·19也不例外)。因此,僅從歷史規律來看,如果大牛市行情在今年年底前不能正式開始的話,今年下半年相對上半年應該是下跌的。

　　就主流板塊的未來發展情況來看,伴隨著經濟進入新的增長周期的行業特征相當明顯。汽車、房地產、銀行、鋼鐵、石化、電力等周期性行業以傳導的方式逐一點燃。隨著這些行業業績的顯著回升,二級市場的相關股票大幅上漲。目前,上述這些熱門板塊都經歷了一個大幅的炒作過程,近期進入了相對平穩的整理狀態,成交量也萎縮到了地量水平。

　　分析這些熱門板塊的后市前景對指數未來走勢的預測是相當重要的,而分析的著眼點就是要判斷這些板塊目前的升值空間還剩多少,是仍然被低估還是被高估。對熱門行業做的市盈率統計來看,并沒有出現明顯被高估的情況。其中,銀行股的市盈率較高,但是基于增長周期中,銀行業的收益增長能夠貫穿整個周期這一前提,銀行股目前的市盈率水平也是可以接受的。下半年的機構擴容(開放式基金,社保基金,QFII)也減輕了上述行業偏大的流通市值對股價的負面影響。雖然石化、鋼鐵和汽車行業在前期面臨了不同程度的價格下跌的影響,電力板塊也出現部分地區電價下調的現象(全國16個省份的電力依舊緊張),但是這些都不妨礙上述行業2003年業績的同比上升。因此,從收益增長和行業壟斷的角度來衡量,股價經過中期調整后還是具備相當的上漲潛力。

　　從換手率情況來看,除了石化行業,其它行業個股,相對于其自身龐大的流通股本,換手的情況還不是十分理想。而且在上升過程中堆積了大量的跟風資金,如果下半年這些個股再次大幅度上漲的話,較高的年收益率(持倉期太短)會使這些跟風盤傾巢而出,不利于長期的穩定走勢。因此,2003年下半年這些板塊需要一個較為充分的調整換手。

　　非主流板塊的未來發展。這里所指的非主流板塊包括港口、次新股和部分超跌科技股。

　　港口:作為一種壟斷型的資源,在中國對外貿易不斷增長的前提下,相信很難不引起QFII的興趣。而且,港口公司除了業績穩定以外,還不乏高增長的概念。該板塊可能存在的問題是:在經歷了2003年上半年的上漲之后,該板塊個股幾乎沒有出現大的調整,股價始終處在一個上升通道中,累計上漲幅度較大。因此,該板塊在下半年也需要一個比較充分的調整。調整后的上漲還是可以預期的。

　　超跌科技股:從目前的情況來看,以往市場一貫的主流資金--私募基金在本次行情中幾乎是悄然無息。在中國經濟重新高速增長的大好形勢下,相信私募的重新入市也不過是個時間問題。在5大板塊都已有機構重兵駐扎之后,調整已經3年有余的科技股應該是個不錯的選擇。在數字電視,網絡應用(SARS激發的),微電子行業復蘇,中國芯等概念層出不窮的情況下,應該會有不少題材可供操作。近期,科技股板塊也出現了一些暗潮涌動的跡象。當資金在2003年下半年介入到一定程度后,這些超跌科技股有可能成為未來上漲行情的部分中堅力量。

　　次新股:那些恰逢弱市上市、累計上漲幅度不大、股價不高的次新股一向是有資金關照的。這些個股應該能夠聚集一定的市場人氣。

　　綜合上述各種分析,我們認為2003年下半年市場將出現一個牛皮盤整的市況,上證指數可能在1450與1650點之間進行震蕩。

　　我們預測2003年下半年-2004年上半年的行情可能會以下述走勢來演繹。

　　第一階段:2003年第三季度由于5大板塊需要足夠的調整換手,新增資金也需要在相對低位吸納一些籌碼,QDII等傳聞在這段時間又有可能斷斷續續地騷擾著市場,指數有可能呈現調整的局勢。

　　第二階段:2003年第四季度由于新增資金的建倉接近完成,機構本身也處在年中結帳的前夕,需要獲利了結部分籌碼以增加投資收益,基金也有提高市值的欲望,市場可能會有一次短暫的上漲行情。

　　第三階段:2003年末2004年初,隨著機構的獲利了結和年中結帳,市場資金需要一個周轉的過程,行情因此可能會比較疲軟。

　　第四階段:2004年上半年的后階段隨著各方資金的建倉完畢,憑借對2003年年報較好的增長預期,2004年第一、二季度GDP可能的再次大幅增長,市場可能會迎來具備可操作性的上漲行情。(執筆:季雷胡運生張宗新等)

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