*ST樺林(600182)今日發布了控股股東股權拍賣結果的公告。在控股股東所持國有股權的第三次拍賣中,終于由新加坡獨資企業佳通輪胎(中國)投資有限公司以起拍價每股0.648元競得。應該說,*ST樺林的重組前景似乎一下子亮堂起來。不過,在仔細分析之后,一些問題還是值得市場進一步思考。

　　能否逃脫暫停上市?

　　*ST樺林已連虧兩年。2003年一季度,該公司在58家*ST公司中虧損額最大(除尚未披露報告的*ST寧窖),實現凈利潤-7793萬元,攤薄每股收益-0.23元,并表示二季度產銷量仍將不會有較大增長……預計比上年同期增加虧損。可以肯定的是,上半年該公司依舊將出現較大虧損。

　　佳通輪胎通過拍賣將持有*ST樺林1.5107億股權,占公司總股本的44.43%。按照《上市公司收購管理辦法》,將觸發要約收購。《辦法》同時規定基于法院裁決申請辦理股份轉讓手續,導致收購人持有、控制一個上市公司已發行股份超過百分之三十的,收購人可以向中國證監會提出豁免要約收購申請。若不出意外,佳通輪胎將向證監會提出豁免要約收購申請。此外,股權轉讓還需有關部門批復。這樣,何時進入實質性重組階段還具有一定不確定性,扭虧難度增大很多。

　　即使重組可以以較快的速度展開,后期可能引入新資產的方案還需要董事會審議、股東大會通過、履行交割手續等不少程序,才能真正向上市公司注入利潤。這樣算下來,能否在較短的時間內彌補上半年的較大虧損同樣具有較大不確定性。只是,若全年不能扭虧,將肯定被暫停上市。

　　事實上,在記者的報道中,對于*ST樺林如今面臨暫停上市風險,佳通入主后將如何挽救這一問題,佳通公司董事長吳慶榮不愿正面回答,只是說,佳通公司如果能夠順利入主,一定會全力以赴把企業搞好。

　　需要指出的是,上述的分析都只是依照上市公司公開披露的信息。當然,或許上市公司可能找到更為先進合理的扭虧辦法,也未可知。

　　信息披露是否及時?

　　有關媒體與當地政府某負責人的訪談中有這樣的描述:從去年開始,我們一共接觸了國內外二十多個輪胎企業……最后,大家比較滿意的是佳通公司,他們對重組態度也很積極政府非常支持公司的重組……也有義務為公司的發展做出自己的努力……這次重組,省里專門成立一個小組,協調各種問題政府除了幫助企業牽線搭橋外,還要積極承擔一部分責任……在處理債務問題上,政府還需要拿出一塊資產在銀行做抵押……在剝離銀行債務時,幾個銀行在合理合法的基礎上給予了企業很大支持……資不抵債的部分,政府會有一些優惠的政策,用企業重組后產生的效益來彌補。甚至,關于將涉及的國有股權轉讓,也表示事先征得了相關主管部門的認可。

　　可以看出,上至當地政府下至大股東,事實上將股權的拍賣理解為必將發生的資產重組,甚至方案已然較為具體。我們絲毫不懷疑在佳通輪胎的幫助下,*ST樺林可能逐步走出困境。只是,如此縝密的重組計劃,投資者似乎又一次沒有絲毫察覺。

　　拍賣價是否合理合規?

　　按照最高人民法院關于凍結、拍賣國有股法人股的規定有關條例,拍賣可以進行三次,每次拍賣價格下浮10%。經三次拍賣仍不能成交時,人民法院應當將所拍賣的股權按第三次拍賣的保留價折價抵償給債權人。*ST樺林的股權由于連續兩次拍賣流標,拍賣價格連續兩次下調10%,最終拍賣價為0.648元,僅為截至2002年底經審計的每股凈資產的62%,為2003年一季末未經審計的每股凈資產的80%。

　　根據三部委聯合發布的《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》,向外商轉讓上市公司國有股和法人股,應當防止國有資產流失。雖然沒有具體的標準來認定國有資產流失,但通常國有股權轉讓是以上市公司每股凈資產作為定價依據。對此,在回答記者提問時,得到這樣的回答向國資委、商務部等進行了認真咨詢,得到了他們的大力支持后才進行的……是在法律允許的范圍之內展開的。不過,是否能最終順利獲得批復,我們還要拭目以待。此前,*ST明珠國有股權轉讓率先獲國資委批復,轉讓價為每股4.43元、3.48元,分別為截至2002年底該公司經審計每股凈資產的2.45倍、1.81倍。上海證券報田磊