川財證券研發部劉杰

　　今年可轉債市場逐漸駛入了發展的快車道。據中國證監會最新統計顯示，從1991年至今可轉債發行總額已達187.50億元。今年，我國證券市場可轉債發行明顯提速，到6月末，可轉債發行已籌資99億元，超過前12年發行額的總和。

　　自今年初來，可轉債二級市場價格也一改過去的低迷走勢，整體走強，大多數券種的最大漲幅超過了10％。其中，民生轉債自99.87元開盤后，一路上漲至138.18元的高位，漲幅接近40％；鋼釩轉債從100.88元的開盤價起步，最高上漲至125.18元，漲幅為24.83％；萬科轉債也從94元一路攀升至124元的高位，漲幅超過30％。這真可謂是：不鳴則已，一鳴驚人。

　　列入QFII的投資范圍

　　根據中國證監會、中國人民銀行頒布的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，QFII可以投資在交易所市場掛牌上市的國債、企業債券與可轉換債券。根據交易所的通知，由于技術準備原因，企業債券和回購暫不列入QFII的投資范圍。因此，QFII目前實際能夠投資的債券品種為交易所市場的國債與可轉換債券。由于在交易所上市的可轉換債券，都是AAA級的優質債券，兌付風險非常小，收益率又顯著高于國債，所以投資可轉換債券應是一個較好的選擇。

　　股票市場在調整近兩年以后，在經濟景氣領先指標和龍頭行業的帶動下逐步走強，這也為可轉債的發展帶來了春天。在市場不斷向好的同時，投資銀行家、上市公司融資方與機構投資者的溝通交流不斷加強，使得轉債條款的設計更趨于合理和多元化。低風險、穩定收益的投資基金如債券型基金、保本基金及一些追求穩定收益的大資金逐步開始認識這個品種。

　　吻合QFII選股特點

　　近期隨著QFII的入市，可轉債市場正迎來新的發展機會。QFII選股有著兩大特點，即公司基本面是否優良；股票屬性如何。而已發行可轉債的上市公司與上述擇股標準情況基本吻合。

　　首先，公司基本面是否優良。主要包括：1、自然壟斷領域的上市公司，如機場、港口、高速公路和廣電類上市公司。代表個股如：上海機場、南京水運、民生銀行、龍電股份等。2、那些能夠代表中國特有優勢的企業也將成為QFII關注的重點。作為人口大國，勞動密集型企業，就充分體現了我國勞動力成本低的優勢。如雅戈爾就是其中的典范。雅戈爾是我國服裝行業的龍頭企業，1995年至2002年,公司主營收入、主營利潤和凈利潤年復合增長率分別為39.88％、41.66％和38.94％。3、資源類上市公司。如新鋼釩、鞍鋼新軋、銅都銅業等。

　　第二，股票屬性上,QFII關注：1、流通市值在5億元人民幣以上,流動性較好；2、市盈率在20-30倍為宜；3、發行有H股、B股的股票不在考慮之列；4、公司管理層的素質好、公司財務要具有透明度。

　　在經歷了上半年市場各板塊的輪番上漲后，發行可轉債公司的股價已經有了大幅的提升，平均最大漲幅超過了38％。民生銀行、萬科A的最大漲幅更是高達60.23％和59.96％。與之相對應的可轉債在今年雖也有了長足的進步，但平均漲幅僅為10％左右。誰更具有投資價值，不言而喻。

　　可以預期，隨著可轉債市場的不斷完善和發展，它將被越來越多的投資者所關注，未來將大有可為，可能成為QFII捕捉的新目標。