祝寶良

　　為進(jìn)一步落實(shí)房地產(chǎn)信貸政策，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)房地產(chǎn)金融健康發(fā)展，中國人民銀行2003年6月13日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》。此《通知》即發(fā)，貨幣政策是否改變再起爭論。

　　房地產(chǎn)業(yè)問題多多

　　在城市化加速發(fā)展的階段，房地產(chǎn)超前、快速發(fā)展有其合理性和必然性，但不應(yīng)置疑，近年來，房地產(chǎn)的確出現(xiàn)了過熱的苗頭。在全力推進(jìn)城市化建設(shè)中，一些地方政府在“經(jīng)營城市”的口號下，出現(xiàn)了以“政績?yōu)閷?dǎo)向、國企搞開發(fā)、銀行配資金、政府做擔(dān)保”房地產(chǎn)開發(fā)熱潮。部分地方政府依靠大規(guī)模出讓土地、收取50－70年的土地出讓金的辦法補(bǔ)充政府財(cái)力，致使土地供應(yīng)混亂、土地開發(fā)過大、被征用土地的農(nóng)民得不到合理的補(bǔ)償、土地批租成為孳生腐敗的溫床。房地產(chǎn)開發(fā)商打著國有企業(yè)的招牌和政府合作展開“圈地運(yùn)動”，抬高地價(jià)，造成住宅價(jià)格居高不下，低價(jià)位住房供不應(yīng)求和高檔住宅空置較多等結(jié)構(gòu)性失衡。部分地區(qū)的商業(yè)銀行為了搶占市場份額，違反有關(guān)規(guī)定，放松信貸條件，一定程度上助長了房地產(chǎn)投資的過熱傾向。房地產(chǎn)開發(fā)商、建筑公司、建材商之間形成巨大的債務(wù)鏈條，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向銀行集中。2002年全國房地產(chǎn)投資一直以30％以上的速度增長，房地產(chǎn)貸款增幅超過40％，60％以上的房地產(chǎn)建設(shè)資金來自商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)，2002年底，商業(yè)銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額達(dá)到6616億元，個(gè)人住房貸款余額達(dá)到8253億元。截至2003年4月，房地產(chǎn)貸款余額達(dá)到18357億元，占商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款余額的17．6％，其中個(gè)人住房貸款余額為9246億元，占商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款余額的8．9％。中國人民銀行對部分城市商業(yè)銀行2001年7月1日至2002年9月30日發(fā)放的房地產(chǎn)貸款檢查顯示，在抽查的20901筆、金額為1468億元房地產(chǎn)貸款中，違規(guī)貸款筆數(shù)和違規(guī)金額分別為9．8％和24．9％，也就是說，房地產(chǎn)貸款金額中有近四分之一是違規(guī)的，以目前房地產(chǎn)貸款余額為18357億元計(jì)算，就意味著全國有4500億元房地產(chǎn)貸款是違規(guī)的。

　　如果這些問題不及時(shí)加以解決，將不利于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會的穩(wěn)定，不利于防范銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，保持金融持續(xù)穩(wěn)定。這一點(diǎn)在近期得到了最好的印證，正在接受審查的周正毅、錢永偉、許培新以及“中國二號富豪”楊斌都是從地產(chǎn)或地產(chǎn)有關(guān)的行業(yè)發(fā)家的，在他們?yōu)樽约悍e聚巨額財(cái)富的同時(shí)，也為他們提供信貸支持的商業(yè)銀行留下了一個(gè)個(gè)黑洞。在2002年中國富豪榜上，15％的富豪從事房地產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場的巨大利潤，吸引著地產(chǎn)商們趨之若鶩，周正毅等人問題的暴露只不過是房地產(chǎn)業(yè)問題的冰山一角。

　　貨幣政策再起爭論

　　自1998年我國實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策擴(kuò)大內(nèi)需以來，貨幣政策不時(shí)圍繞著利率走勢、物價(jià)（通貨膨脹還是通貨緊縮）、房地產(chǎn)是否過熱三大問題進(jìn)行爭論。中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》已經(jīng)給房地產(chǎn)過熱定性并向金融市場發(fā)出了明顯的信號，即中國人民銀行將對貨幣政策踩剎車。從而，再次引發(fā)未來貨幣政策走向的爭論。這次爭論主要圍繞著是否將出現(xiàn)通貨膨脹壓力展開。

　　貨幣政策寬松論認(rèn)為，當(dāng)前，我國貨幣供應(yīng)量增長率偏快，廣義貨幣量增長20％以上，信貸增加較多，有出現(xiàn)通貨膨脹的趨勢。要進(jìn)一步創(chuàng)造條件加大公開市場操作的力度，調(diào)控貨幣供應(yīng)量，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)調(diào)整存款準(zhǔn)備金，對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，積極引導(dǎo)貸款投向，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，防范出現(xiàn)新的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

　　貨幣政策適度論認(rèn)為，當(dāng)前，世界性通貨緊縮的壓力加大，我國生產(chǎn)資料價(jià)格增幅明顯趨緩，居民消費(fèi)價(jià)格剛剛扭轉(zhuǎn)負(fù)增長局面。從價(jià)格水平變動趨勢看，我國不會出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，維持目前松緊適度貨幣政策仍有較大操作空間和必要性。要吸取2000年下半年貨幣政策收縮性操作導(dǎo)致2001年經(jīng)濟(jì)下滑、物價(jià)再次負(fù)增長的教訓(xùn)。當(dāng)前貨幣供應(yīng)量處于松緊適度的健康狀態(tài)，對我國經(jīng)濟(jì)增長起到了有力的支撐作用，不宜對貨幣政策采取緊縮行動。

　　我國貨幣政策的基本趨向

　　今年3月份以來，央行已頻頻發(fā)行短期票據(jù)，實(shí)行正回購操作，使基礎(chǔ)貨幣投放速度急劇下降，已經(jīng)由去年底的11．9％下降到4月末的5．9％。5月底，貨幣流動性（Ｍ1／Ｍ2）下降為36．5％，比2002年底下降了1．8個(gè)百分點(diǎn)。貨幣流動性減弱會導(dǎo)致貨幣流通速度減緩，其直接后果是維持同樣的經(jīng)濟(jì)增長率需要貨幣供應(yīng)量的更快增長。

　　《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》下發(fā)后，金融機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)業(yè)的貸款將大大萎縮。目前，房地產(chǎn)業(yè)貸款余額已占銀行貸款余額的18％左右，2003年1－5月份，房地產(chǎn)業(yè)貸款占金融機(jī)構(gòu)新增貸款的40％左右，房地產(chǎn)業(yè)的貸款增幅減慢會使基礎(chǔ)貨幣投放速度減慢，貨幣供應(yīng)量增速下降。

　　當(dāng)前金融方面存在的問題，主要是商業(yè)銀行的房地產(chǎn)業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)過于大、投資結(jié)構(gòu)不合理、直接融資比例過小。貨幣政策總量收縮措施，不能解決這些問題。在非典對經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)的負(fù)面影響尚未完全釋放的情況下，為保證經(jīng)濟(jì)增長對就業(yè)的帶動作用，貨幣政策不宜采取緊縮舉措。中央銀行對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走勢要冷靜觀察，認(rèn)真分析，貨幣總量政策保持穩(wěn)定，努力將狹義貨幣和廣義貨幣供應(yīng)量增長維持在18％以上。調(diào)整存款準(zhǔn)備金率政策出臺時(shí)機(jī)的選擇要慎重，正回購的公開市場操作力度要適當(dāng)。

　　（作者系國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師）