本報記者劉興祥

　　繼超級大盤股中國聯(lián)通在去年9月登陸A股市場之后，已在香港與紐約上市的南方航空成為又一只大盤“海歸”公司。在市值配售制度處于微妙時期與“非典”肆虐航空業(yè)的情況下，南方航空此次“海歸”無疑引發(fā)了市場高度關(guān)注，并留下了三大懸念。

　　懸念一：大盤股發(fā)行進入新階段？

　　在此之前，包括中國聯(lián)通、中信證券等大盤股的發(fā)行一般都是采用網(wǎng)下配售與上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式。然而，此次南方航空10億A股全部按市值配售。對于這一變化，市場自然諸多猜測。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，隨著市場各方對大盤股有了新的認識，其投資價值往往更能得到市場認可。具體到新股發(fā)行，只要定價較為合理，大盤股全部上網(wǎng)發(fā)行應(yīng)該沒有太大問題。因此，南方航空此次一改以往的發(fā)行方式在一定程度上就意味著，今后的大盤股發(fā)行將更多地傾向于讓利于二級市場投資者。這表明，市值配售政策很可能將在今年相當一段時間內(nèi)繼續(xù)成為新股發(fā)行主流方式，而恢復一級市場資金申購可能性仍然較小。

　　令人關(guān)注的是，今年上半年發(fā)行的新股規(guī)模趨小化相當明顯，新股平均發(fā)行規(guī)模不到7000萬股，這直接導致今年前6個月的融資額驟減。有市場人士認為，南方航空的發(fā)行也許只是一個開端，還有一些大盤股尤其是大盤藍籌股同樣迫切需要進入資本市場，有可能在下半年陸續(xù)進場。從這個角度看，下半年證券市場融資額有望呈回升勢頭。

　　懸念二：后期業(yè)績大幅震蕩？

　　令市場擔心的是，在“非典”疫情嚴重影響航空業(yè)的背景下，南方航空很可能會在上市后就出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑的情況。

　　市場的這種擔心并非沒有道理。南方航空招股說明書顯示，今年前四個月未審計利潤額為虧損2.18億元。據(jù)預測，今年5月至12月將取得凈利潤4.21億元，這樣，全年凈利潤約為2.026億元，這一數(shù)字將較2002年的5.13億元下降61%。更為重要的是，近年來的嚴酷市場競爭也會對南方航空的業(yè)績產(chǎn)生影響。在1998年，國內(nèi)民航業(yè)出現(xiàn)了以低于成本的價格銷售機票的不正當競爭行為，這導致民航運輸業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損。目前，開放市場、引入市場競爭是民航業(yè)發(fā)展的趨勢，今年的市場競爭將因“非典”更加嚴酷。顯然，建立在保持去年機票價格水平基礎(chǔ)上的業(yè)績預測，自然令市場多了一份擔心。

　　不過從長期來看，航空業(yè)的發(fā)展前景不能不令市場對南方航空充滿希望。據(jù)民航總局預測，今后二十年我國民航運輸總周轉(zhuǎn)量的平均增速將達到10%以上，民航運輸市場的發(fā)展空間無疑十分巨大。與此同時，南方航空具有國內(nèi)最大規(guī)模的航機數(shù)量及航線網(wǎng)絡(luò)，在國內(nèi)航空運輸市場居領(lǐng)先地位，擁有強勁的航空運輸市場需求。對此，野村證券的一份研究報告預測說，南航在2004年的盈利有望達到7億多元。

　　因此，市場很可能面對的是，南方航空將出現(xiàn)短期業(yè)績下滑與具有長遠良好發(fā)展前景的局面，震蕩在所難免。

　　懸念三：機構(gòu)投資者趁機建倉？

　　盡管南方航空今年的業(yè)績很可能會有較大變動，但是，發(fā)行價的明顯偏低仍然令市場充滿期望。

　　從發(fā)行價來看，南方航空的定價幾乎是皖通高速的翻版。去年12月底發(fā)行A股的皖通高速在每股凈資產(chǎn)為2.1元的情況下，發(fā)行價僅為2.2元，這一價格較當時的H股價格也只高出29%。此次南方航空2.70元的發(fā)行價更加接近于去年底每股2.64元的凈資產(chǎn)，如果以凈籌資額計算，發(fā)行價更是幾乎與凈資產(chǎn)相當。與昨日收盤時的H股價格相比，發(fā)行價也只高出27%。因此，有專業(yè)人士認為，由于以基金為代表的機構(gòu)今年以來對大盤股情有獨鐘，在其它大盤股已有較大漲幅的情況下，低價發(fā)行的南方航空很可能會成為機構(gòu)的建倉目標。從這個角度來說，南方航空上市后應(yīng)有一定溢價空間，其投資價值也是顯而易見的。