-本刊駐美國特約記者 梁冶/文

　　蒙代爾認為，按照正常的傳統理論，中國外匯儲備控制在1000億美元左右比較合適，但中國的特殊情況要求其外匯儲備必須大大高于正常的水平才行。

　　不必擔心外匯儲備過多

　　美元貶值有可能導致中國外匯儲備受損，因為中國外匯儲備中有相當大的部分是美元資產。

　　就中國外匯儲備風險問題，本刊記者專門采訪了諾貝爾經濟學獎得主、哥倫比亞大學的蒙代爾教授。他認為，按照正常的傳統理論，中國外匯儲備控制在1000億美元左右比較合適，但中國的特殊情況要求中國的外匯儲備必須大大高于正常的水平才行。中國國內金融體系并不是很健全，加上人民幣還不能自由兌換，所以中國需要比正常情況下更多的外匯儲備來作后盾，以防止投機資本干擾經濟穩定和維護中國金融安全。

　　蒙代爾說，中國現有外匯儲備雖相當于一年的進口量還多，但中國沒有必要擔心外匯儲備過多的問題。當然，中國今后也沒有必要再人為地增加外匯儲備了。足夠的外匯儲備對中國政府來說是一種非常有用的資產，對中國將來讓人民幣自由兌換時將提供非常有效和方便的支持。中國目前的國際收支狀況良好，但任何一種不利因素都可能影響到中國的國際收支狀況，如近期發生的SARS就有可能影響到外國投資和對外出口。如中國經常項目順差減少，中國的外匯儲備就有可能會迅速下降。因此，中國在面臨眾多不可測因素的情況下，最好還是保持現行的外匯儲備量不變。

　　蒙代爾指出，有人說，中國用外匯儲備購買外國政府債券者獲得較低的利息，而中國企業在國際資本市場上卻以較高的利率籌措資金，這樣做不合算。這種說法不一定就正確，因為中國政府現在很少在國際資本市場上借貸。實際上，中國企業目前在國際資本市場借貸也不是很多，進入中國的外國直接投資不僅帶去了資金，同樣也帶去了技術、管理經驗和國外市場。這種安排是外匯儲備所不能取代的。當然，中國如將外匯儲備主要投資于美元資產就可能會引發一些市場風險。不過，中國人民銀行可以通過不斷調整外匯儲備的投資結構、貨幣比例、投資期限等來將市場風險減小到最低限度。中國可將現有外匯儲備投資于一些穩定可靠的固定收益金融資產，如美歐等國政府債券等，以使外匯儲備保值和增值。

　　此外，中國外匯儲備的投資貨幣選擇應該多元化。在美元有可能繼續走低的情況下，中國可以增加對歐元資產的投資，購買部分歐元政府債券，比如說將中國外匯儲備中歐元資產的比例提高到30%，對日元資產的投資不宜超過10%等。同樣，中國政府還可以通過不斷調整對有關貨幣的資產投資來獲得適當的利潤收入。中國如認為外匯儲備過多，可以將外匯儲備分成不同的部分，基本部分主要投資于短期金融資產，這樣一旦急需就可以轉換成美元，多余部分可以投資于收益較高的長期金融資產(如信用評級很高的公司債券等)。

　　謹慎處理人民幣升值問題

　　美元貶值引發的另一個間接問題是國際社會要求人民幣升值的壓力將會增加。羅奇、杜德利等知名經濟學家在接受本刊記者采訪時認為，人民幣是采取盯住美元的匯率政策，美元貶值意味著人民幣貶值，從而使中國的出口競爭力進一步得到增強。所以，日本、美國、歐洲及亞洲部分國家要求人民幣升值的呼聲可能會越來越高，有人建議人民幣應該升值15%，也有的人則認為人民幣幣值被低估了40%。

　　應當指出的是，有的經濟界人士提出要人民幣升值更多的是出于自身利益的考慮，并沒有真正全面地分析考慮中國經濟所面臨的實際問題。

　　部分對中國經濟問題有較深研究的經濟學家在接受本刊記者采訪時表示，人民幣大幅升值將不可避免地導致中國出口減少，這不僅會導致脆弱的中國生產企業破產倒閉，而且很可能會引發中國的金融危機，因此中國應該謹慎處理人民幣升值問題。

　　蒙代爾認為，過去主要是日本與美國聯手向中國施壓要人民幣升值，今后歐洲可能會因為歐元升值而與日本和美國一起對中國施壓，迫使中國政府讓人民幣升值。歐洲已有人提出人民幣升值影響歐洲出口的問題。不過，中國政府應當堅決頂住這種壓力，繼續維持人民幣盯住美元的匯率政策。中美貿易赤字是由于美國經濟結構失衡引起的，而不是因為人民幣盯住美元而引起的。中國讓人民幣匯率盯住美元已經有很長時間，被事實證明是成功的。中國如現在調整這一匯率政策，不利于穩定人心和吸引外資。

　　蒙代爾指出，有人說，中國大量外匯儲備加大了人民幣升值的壓力，這種說法是不對的。日本銀行有大量的外匯儲備，但是日元前一時期照樣貶值。所以，中國沒有必要因為外匯儲備多而讓人民幣升值。中國應該吸取日本的教訓。日本就是因為在20世紀80年代迫于國際壓力而使日元升值，最終導致日本經濟在20世紀90年代陷入衰退，迄今仍難以擺脫低迷。因此，中國應當頂住壓力，對有些國家提出人民幣升值的要求說不。