傅子恒

　　拙著《從證券投資的角度看報(bào)表——證券分析師眼中的關(guān)鍵指標(biāo)》，經(jīng)歷三年時(shí)間的醞釀與準(zhǔn)備，今天終于正式與讀者見面了，值此出版之際，說幾句要說的話。

　　時(shí)下，有關(guān)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)報(bào)表閱讀方法之類的書籍多如牛毛，希望研究會(huì)計(jì)報(bào)表的讀者

朋友要找到一本有深厚的理論功底，又具備可操作性的實(shí)際指導(dǎo)意義的好書并不是一件難事，照理說，筆者這本書的出版對(duì)整個(gè)財(cái)經(jīng)出版界而言似乎是“多一本不多，少一本不少”，本不必再湊這個(gè)熱鬧。但本人近年在從事證券研究與投資分析工作時(shí)還是經(jīng)常感到，許多投資者對(duì)財(cái)務(wù)與報(bào)表閱讀的知識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，一些投資者對(duì)于最基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)的認(rèn)識(shí)甚至都似是而非，而市場(chǎng)中立足證券投資講述財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表分析的書籍少之又少。這一現(xiàn)狀使我覺寫一本既緊密聯(lián)系證券市場(chǎng)、又能從全局角度對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行把握的書籍是必需的，所付出的精力是值得的。

　　本書的另一個(gè)寫作動(dòng)因是筆者此前曾從事過多年的財(cái)務(wù)工作，希望籍由文字整理對(duì)以前的工作作一個(gè)總結(jié)，加之近年在證券研究過程中有一些新的思考，這一總結(jié)也將有助于自己今后的研究與實(shí)踐工作。

　　而第二個(gè)動(dòng)因也是我對(duì)這本書寫作深具信心的源泉所在。筆者在上世紀(jì)九十年代初開始在一家國(guó)企從事財(cái)務(wù)工作，其間從企業(yè)最基層的崗位做起，直至企業(yè)最高層的會(huì)計(jì)崗位。其后因生計(jì)方面的原因(原單位破產(chǎn))，也在會(huì)計(jì)師事務(wù)所及財(cái)經(jīng)學(xué)校從事過兼職的審計(jì)及教學(xué)工作。這些經(jīng)歷使我能更現(xiàn)實(shí)、也更深刻地體會(huì)到每一個(gè)會(huì)計(jì)科目的來龍去脈以及其中所對(duì)應(yīng)的邏輯關(guān)系。

　　從更宏觀一些的角度說，二十世紀(jì)的九十年代是我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)改革為適應(yīng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的需要，由原來適應(yīng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的舊有體制，全面向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡并初步完成“接軌”的時(shí)代；對(duì)證券市場(chǎng)而言，開始于九十年代初期的試驗(yàn)，歷經(jīng)二十世紀(jì)末葉及本世紀(jì)初期的飛速發(fā)展并延續(xù)到當(dāng)今，其“先天不足”留下的病痛，市場(chǎng)處于發(fā)展初期易于出現(xiàn)的種種流弊，與整個(gè)制度許多方面的缺失和不規(guī)范相互糾結(jié)，使得這一市場(chǎng)仍處于與成熟市場(chǎng)“接軌”的漫長(zhǎng)而艱難的歷程之中。對(duì)于這兩個(gè)領(lǐng)域的“重大變革”，我本人有幸經(jīng)歷了許多事件的全部過程，這一經(jīng)歷也可以使我自豪地說，盡管我自己所直接從事的工作可能微不足道，但本人卻是這一時(shí)代許多重大變革的見證者、實(shí)踐者和直接參與者，其間對(duì)這種變革過程中的成績(jī)與不足，以及什么樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析更符合我國(guó)的市場(chǎng)實(shí)際，其感同身受也許比沒有親歷者更為深刻一些。

　　引子：從證券分析的角度看財(cái)務(wù)指標(biāo)

　　閱讀報(bào)表的理由

　　如果問任何一個(gè)涉足證券市場(chǎng)的投資者，上市公司發(fā)布的最核心信息是什么，每一個(gè)人恐怕都會(huì)回答：財(cái)務(wù)(會(huì)計(jì))指標(biāo)。

　　的確，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是上市公司對(duì)外公開的最基本、最核心的信息，我們通常談?wù)摴善钡臅r(shí)候，哪怕你對(duì)一個(gè)剛剛涉足股市的投資者說起一只股票，對(duì)方向你發(fā)問的有關(guān)公司的最基本問題，除了“這個(gè)公司是做什么的？”而外，相信下面就會(huì)問到，它的業(yè)績(jī)?nèi)绾危靠偣杀九c流通股本多大？公司有沒有發(fā)展前景？成長(zhǎng)性如何？等等，這些信息都涉及到財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)，有的本身就是財(cái)務(wù)指標(biāo)。

　　通常，上市公司公開資料中，最基本的首先就是公司的股本結(jié)構(gòu)，最近期間的每股收益(年度、中期、季度等)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主業(yè)利潤(rùn)，凈利潤(rùn)，凈資產(chǎn)收益率等等財(cái)務(wù)指標(biāo)。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)是公司情況的“高度濃縮”，而以此入手，我們可以了解公司經(jīng)營(yíng)、管理的各個(gè)環(huán)節(jié)的情況，據(jù)此判斷公司的素質(zhì)，進(jìn)行投資價(jià)值分析。

　　凡此種種，都是我們無論是作為機(jī)構(gòu)投資者，還是一般中小投資者，需要認(rèn)真研究上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表的理由。

　　投資人是報(bào)表最基本的使用人

　　一般而言，上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表的使用人除投資者以外，通常還包括以下的外部相關(guān)人:債權(quán)人(如銀行、產(chǎn)品供應(yīng)商)、政府職能相關(guān)部門(如稅務(wù)、工商部門、市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu))、相關(guān)的社會(huì)中介構(gòu)(如投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、證券交易所)，以及其他的利益相關(guān)人如潛在的投資人、客戶、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等等。這些不同的“利益相關(guān)人”由于各自利益的差別，對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)心的側(cè)重面各不相同，比如，債權(quán)人關(guān)心公司的經(jīng)營(yíng)，主要側(cè)重于其償債能力，以保證自已的債權(quán)資產(chǎn)的安全完整；政府各管理部門從宏觀管理、稅收征管與維護(hù)市場(chǎng)秩序出發(fā)，關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)是公司是否守法經(jīng)營(yíng)，是否遵守相關(guān)的市場(chǎng)秩序，以及是否照章納稅等等；而對(duì)于投資者而言，因?yàn)楣�司未來發(fā)展規(guī)劃、資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)分配、項(xiàng)目投資等等生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、投資、管理甚至是相關(guān)消息傳聞等等所有方面，都直接或間接地關(guān)系到投資者自身利益(比如公司業(yè)績(jī)、股價(jià)表現(xiàn)等等)，因而都需要納入他們關(guān)注的視野。

　　從證券分析的角度看財(cái)務(wù)指標(biāo)

　　如果我們把投資者也進(jìn)行分類，可以進(jìn)一步看到，不同的投資者之間對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)注程度及范圍其實(shí)也是不一樣的。我國(guó)目前在深滬A、B股市場(chǎng)上市交易的上市公司，按股本性質(zhì)與流通與否劃分，有國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股三類，依此，可以把上市公司投資人劃分為國(guó)有股投資人(國(guó)有股股東)、法人股投資人(法人股股東)與社會(huì)公眾股投資人；也可以按持股時(shí)間長(zhǎng)短劃分為長(zhǎng)線投資者(如戰(zhàn)略投資者)、短線投資(機(jī))者。上述不同類型和投資者對(duì)報(bào)表的關(guān)注重點(diǎn)，一般非流通股股東及長(zhǎng)線投資者會(huì)更多地關(guān)心公司資產(chǎn)的保值與增值及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而中短期的流通股投資者更多地會(huì)對(duì)造成股價(jià)短線波動(dòng)的因素感興趣，只要是對(duì)股價(jià)波動(dòng)有影響(當(dāng)然也包括公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、業(yè)績(jī)水平等等)，都將會(huì)成為其關(guān)注的對(duì)象；相反，非流通股股東因自身利益游離于股價(jià)波動(dòng)之外，其對(duì)股價(jià)短線波動(dòng)的關(guān)注動(dòng)機(jī)就不會(huì)象流通股股東那樣強(qiáng)烈，當(dāng)然，出于各種目的對(duì)股價(jià)進(jìn)行操縱是另外一回事。

　　在公司發(fā)展方面，上市公司自身因受大股東控制，一般會(huì)更多地體現(xiàn)大股東的意志，有時(shí)為了某種階段性的目標(biāo)需要(比如再融資而增發(fā)、配股、發(fā)行債券等)，在主觀上可能也會(huì)有調(diào)控(操縱)財(cái)務(wù)指標(biāo)的動(dòng)機(jī)；而上市公司管理者與大股東之間，由于也存在著不同的利益差別與利益訴求，有時(shí)在公司經(jīng)營(yíng)與管理方面，也可能會(huì)存在矛盾與沖突。這些矛盾的存在，與公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)果、公司的業(yè)績(jī)水平，最終與股票在市場(chǎng)上的表現(xiàn)，都有著直接的關(guān)系。

　　上述情況揭示給投資者或者說對(duì)投資者提出的要求是，如果大家要在證券市場(chǎng)投資成功、站穩(wěn)腳跟，那就必須具備一定的財(cái)務(wù)知識(shí)，需要從讀懂財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表入手，培養(yǎng)對(duì)上市公司進(jìn)行基本素質(zhì)分析的能力。同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)指出的是，由于證券市場(chǎng)造成股價(jià)波動(dòng)的因素很多，除財(cái)只僅是其中的一種，除此之外，還有各種其他方方面面的影響因素，這一情況還要求投資者不僅僅只是單純地了解財(cái)務(wù)指標(biāo)，如果要在證券市場(chǎng)投資成功，還必須學(xué)會(huì)以證券分析的眼光，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行考察。

　　由此，就切入了本書的正題。

　　內(nèi)容提要

　　引子：從證券分析的角度看財(cái)務(wù)指標(biāo)

　　研讀報(bào)表的理由

　　投資人是報(bào)表最基本的使用人

　　從證券分析的角度看財(cái)務(wù)指標(biāo)

　　第一章以職業(yè)的眼光看報(bào)表：跨過證券投資的“專業(yè)門檻”

　　一、會(huì)計(jì)報(bào)表決定“生死存亡”

　　1、從上市公司摘牌說起

　　2、會(huì)計(jì)報(bào)表與財(cái)務(wù)報(bào)告

　　3、財(cái)務(wù)報(bào)表揭示一切

　　4、從“生”到“死”：財(cái)務(wù)指標(biāo)決定一切

　　二、真實(shí)性是核心

　　1、財(cái)務(wù)造假(陷阱)的動(dòng)機(jī)――人為造好是“中介”目的

　　2、誠信危機(jī)隱藏的是利益問題

　　3、真實(shí)性是報(bào)表的生命

　　三、我國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)體系的特點(diǎn)

　　四、信息披露的質(zhì)量監(jiān)管

　　1、我國(guó)資本市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)

　　2、國(guó)家監(jiān)管：政府的努力——營(yíng)造規(guī)范化的市場(chǎng)

　　第二章企業(yè)的“家底”一覽無余：資產(chǎn)負(fù)債表導(dǎo)讀

　　一、從資產(chǎn)負(fù)債表看企業(yè)素質(zhì)

　　1、資產(chǎn)負(fù)債表概覽

　　2、企業(yè)的家底一覽無余：資產(chǎn)負(fù)債及其構(gòu)成

　　二、核心評(píng)價(jià)的幾個(gè)方面：1、變現(xiàn)能力

　　2、資產(chǎn)安全評(píng)價(jià)體系

　　3、償債能力及其分析

　　1)、總資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率。

　　2)、流動(dòng)比率。

　　3)、速動(dòng)比率。

　　4、“備抵項(xiàng)目”的考察

　　5、長(zhǎng)期投資的分析

　　6、待攤和預(yù)提

　　　7、無形資產(chǎn)及長(zhǎng)期待攤費(fèi)用

　　8、關(guān)注資本公積

　　三、“造好”指標(biāo)的“著手之處”和常用方法

　　四、證券市場(chǎng)的幾個(gè)案例

　　第三章透視企業(yè)“成長(zhǎng)”的窗口：利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表導(dǎo)讀

　　一、反映公司贏利能力的一張報(bào)表

　　1、利潤(rùn)構(gòu)成的四個(gè)層次

　　2、損益分析的三個(gè)層次

　　1)第一層次——透視“附加值”

　　2)第二層次――關(guān)注“期間費(fèi)用”

　　3)第三層次――關(guān)注主業(yè)外的收入

　　3、利潤(rùn)分配表的簡(jiǎn)單分析

　　4、體現(xiàn)公司蠃利能力的幾個(gè)指標(biāo)

　　5、業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)“放大效應(yīng)”：經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿

　　　1)、經(jīng)營(yíng)杠桿。

　　2)、財(cái)務(wù)杠桿。

　　二、資產(chǎn)重組的影響

　　1、不同的方式不同的影響

　　2、簡(jiǎn)單的結(jié)論與需注意的要點(diǎn)

　　第四章檢驗(yàn)企業(yè)“造血機(jī)制”的試金石：現(xiàn)金流量表導(dǎo)讀

　　一、概念和基礎(chǔ)

　　1、現(xiàn)金的概念

　　2、以“收付實(shí)現(xiàn)法”為基礎(chǔ)的報(bào)表

　　3、直接法和間接法

　　二、檢驗(yàn)企業(yè)“造血機(jī)制”的試金石――現(xiàn)金流量表解讀

　　1、企業(yè)自身“造血機(jī)制”的關(guān)鍵――“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量”解讀

　　2、具體的情況需具體地分析――“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”考察

　　3、“輸血機(jī)制”是否通暢――“籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量”考察

　　4、“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”的最終評(píng)價(jià)。

　　5、關(guān)于現(xiàn)金流量表的附表

　　6、現(xiàn)金流量表分析的幾個(gè)重要指標(biāo)

　　1)、每股現(xiàn)金流量?jī)纛~(每股最終現(xiàn)金凈流量)

　　2)、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~

　　3)、現(xiàn)金再投資比率

　　4)、銷貨現(xiàn)金流量比

　　5)、現(xiàn)金報(bào)酬率

　　6)、債務(wù)保障率

　　第五章鑒微知著：會(huì)計(jì)報(bào)表附注導(dǎo)讀

　　一、規(guī)定性的要求

　　1、最新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定

　　2、證監(jiān)會(huì)的規(guī)定

　　二、驗(yàn)證和推測(cè)——會(huì)計(jì)報(bào)表附注的閱讀

　　三、所有者權(quán)益增減變動(dòng)表的閱讀

　　第六章全局鳥瞰：會(huì)計(jì)綜合報(bào)告的閱讀

　　一、年度報(bào)告的新格式：新報(bào)表更注重格式化

　　二、需要關(guān)注的幾個(gè)內(nèi)容

　　1、公司經(jīng)營(yíng)范圍的變動(dòng)

　　2、大股東的變更

　　3、關(guān)聯(lián)方關(guān)系人及一致行動(dòng)人

　　4、高級(jí)管理人員的變動(dòng)

　　5、審計(jì)報(bào)告的類型

　　6、大股東持股性質(zhì)的披露

　　7、半年度的比較

　　8、報(bào)告的措辭與行文風(fēng)格

　　第七章來自證券市場(chǎng)的信息：報(bào)表外的敏感指標(biāo)

　　一、會(huì)計(jì)報(bào)表的局限

　　二、報(bào)表以外的股價(jià)決定因素：證券市場(chǎng)的敏感點(diǎn)

　　1、行業(yè)與地域：向陽花木易為春

　　2、總股本與流通盤大小：股價(jià)“三級(jí)階梯”的首要決定因素

　　3、市盈率：衡量股價(jià)泡沫的重要指標(biāo)

　　4、股票的類別：市場(chǎng)分割產(chǎn)生比價(jià)效應(yīng)

　　5、核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)：上市公司可持續(xù)發(fā)展的決定因素

　　6、十大股東排名及持股變動(dòng)：管理層信心的觀察窗口

　　7、流通股持股人數(shù)的變動(dòng)：從籌碼分布預(yù)測(cè)股價(jià)的未來表現(xiàn)

　　8、炒作“題材”：打開股價(jià)想象空間的鑰匙

　　9、不同市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)：資金流動(dòng)與市場(chǎng)表現(xiàn)的“此消彼漲”

　　10、經(jīng)濟(jì)政策與政治事件：必然與偶然

　　第八講　開放格局下的全球視野：境外事件與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的反思與借鑒

　　一、中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際化進(jìn)程

　　1、全球共容：開放格局下的國(guó)際會(huì)計(jì)體系與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2、初步接軌：中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化的進(jìn)程及其評(píng)價(jià)

　　二、華爾街丑聞引發(fā)的啟示與反思

　　1、石破天驚：“華爾街財(cái)務(wù)丑聞”的主要重大案件及其形成根結(jié)

　　2、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式與激勵(lì)機(jī)制――財(cái)務(wù)造假動(dòng)機(jī)的主、客觀動(dòng)因

　　3、法規(guī)環(huán)境與制度準(zhǔn)則――財(cái)務(wù)操縱的手段與機(jī)會(huì)

　　1)、債務(wù)黑箱：隱瞞上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的慣用手法

　　2)、無形資產(chǎn)：新經(jīng)濟(jì)條件下的另一操縱途徑

　　3)、外部利益人配合：公司財(cái)務(wù)操縱產(chǎn)生的外部條件

　　4、痛定思痛：丑聞爆發(fā)后美國(guó)政府采取的措施

　　三、前車之鑒：美國(guó)財(cái)務(wù)丑聞給我國(guó)上市公司與會(huì)計(jì)監(jiān)管的啟示

　　啟示之一：拿來與借鑒：“接軌”需考慮本國(guó)實(shí)際

　　啟示之二：強(qiáng)化監(jiān)管重在實(shí)效

　　啟示之三：強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

　　啟示之四：信息披露應(yīng)更及時(shí)

　　啟示之五：保護(hù)公眾利益、增強(qiáng)投資者信心是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵

　　四、QFII：開放格局下的我國(guó)資本市場(chǎng)與上市公司

　　1、從A、B股、H股股價(jià)與市盈率落差說起

　　2、資本市場(chǎng)謹(jǐn)慎打開一個(gè)門縫

　　(傅子恒新著《從證券投資的角度看報(bào)表——證券分析師眼中的關(guān)鍵指標(biāo)》一書正在由廣東經(jīng)濟(jì)出版社出版發(fā)行，近期即將面世，敬請(qǐng)關(guān)注。)