孫錦(主持人):剛才兩位專家都提到了重樹投資者信心的問題，SARS對證券市場的影響已經顯現出來，我想對廣大的機構和個人的投資者來說，如何保護他們的利益，這個問題又一次提到議事日程上來。我們今天談的主題是危機系統的建立，那么我們想知道，在這種金融、投資領域，怎么建立這樣的經濟危機的預警系統，不知道幾位專家對這個觀點有什么看法？

　　謝平:預警系統是指兩類，一類是這種對突發事件的預警，一類是對正常的金融風險，所謂金融危機的那種預警，這兩類的模型方式完全不一樣的。我們在對付亞洲金融危機以后，全世界金融界都在研究象對付這種金融危機的預警系統，現在有開發出很多的模型，而且國際貨幣資金基本上傾向于一個通用的模型，大概有幾十項指標，而且國際貨幣基金在亞洲金融危機之后，要求或者鼓動大部分的成員國要進行金融穩定性的評估，在評估的過程當中，它有一套數據、有一套要求、有一套模型，這是一類，我們簡稱叫真正的金融預警系統。

　　謝平:另外一類就是碰到這種重大突變意外沖擊的金融預警系統，它就是典型的現在大家都是照搬美聯儲的這種做法，那是另外的概念，不是理論上的概念，不是金融學的概念，是對付一個自然災害的預警系統，我們簡稱就是美聯儲做法，就是靠美聯儲的案例，實際上做過以后大家學到的。

　　張阿方(主持人):從預警系統進展到危機處理，危機處理也是分三個階段的：危機發生的最初，危機發生的高峰和危機發生之后。現在大家都知道，財政部已經會同國家稅務總局，兵分四路，從減費、減稅、減值和貼息，減輕SARS對中國的偷襲，這四種辦法如何，還有一個比較熱的話題，網友提到了，一個較為完備的債券市場，可以減輕金融的風險，現在發國債和對于降低風險，也是現在提出的比較多，這個怎么評價？

　　吳曉求:從金融體系來看，特別是從金融市場來看，從多樣化的市場來看，能夠平衡這個系統，因為他們有這個調整，無論是社會的、機構的、還是個人的，資產機構多了以后，顯然風險可以分化一些。在有一些國家，這些國家在中央政府的發的債券相對比較穩定，從這個意義上說，因為增加了資產，而且這種資產波動性不是很大，所從這一點上來說，這個國家從資產的角度來看，多了一種潤滑，是一種平衡性。比如說這個國家市場90%都是著手股票市場，顯而易見，這個國家的波動會加大。我想，主要是從資產機構的角度來看的。

　　沈明高:我現在正好有一個問題引出來，看謝老師有什么看法，我想現在討論的都是金融系統的風險和預警的風險，這是更宏觀的問題，當然從長期來講，需要建立這樣的體系，但是我們現在我認為，迫切面臨的一個問題，就是銀行、金融機構怎么樣面對SARS，有什么樣的措施？我的一個理解，就是說我們現在的金融機構，銀行，主要是國有銀行，它在應對風險方面的彈性，我認為比較小，為什么這么說？當一個比如負的沖擊來的時候，一個企業可能會出現債務危機，在中國的話，一般的企業的負債率都比較高，正常的情況下，如果它能夠還款，危機來的時候，還款的可能性就下降，我們現在的國有商業銀行要求，它對貸款，尤其是中長期貸款都要求有抵押。如果一個企業面臨債務危機的時候，我們銀行到底是拯救還是說雨天收傘？或者是要求要企業提供足額的抵押品，否則的話，有可能會采取一個抽走資金的辦法。當然，象我們一點的時候，銀監會的主席劉明康說，今年的不良貸款減少700億，這樣的目標，在SARS沖擊的情況下，有可能不能達成，或者有可能導致不良貸款的增加，所以我們的金融體系在這方面的彈性，到底能不能應對SARS的沖擊？謝平教授有什么看法？

　　謝平:現在這方面我也說不出來，因為在自然災害面前，在貸款方面的影響，在數據沒有出來之前，我們沒有辦法估算。因為一般來講，貸款都有擔保物，一般對自然災害來講，都有鎖住的效應，如果抵押品健全的話，法律健全的情況下，一般來講貸款是不會受到這種太大的影響的。就跟地震似的，地震的影響行業最大的是保險業，但是銀行業沒有關系，為什么？當你用住房做抵押貸款的時候，他要求這個住房已經上了地震保險，日本的銀行業絕對是這樣做的。就象9.11事件以后，全世界的保險業就吃苦頭了。所以說，我不知道現在的數據沒有出來，我不知道對中國的不良資產的貸款影響有多大，我不知道。但是按照一般的道理來講，影響不會很大，這種東西是小概率事件，小概率事件影響的主要是保險業，因為保險業就為小概率實踐保險的，貸款這種事情，小概率事件很少發生大的影響。

　　張阿方(主持人):大洋彼岸的Tognino教授，聽了我們中方教授碰撞出的火花，一定有很多的見解想講一下，有一個問題想問您一下，就是剛才我們提到的金融系統處理此次危機的做法，您那邊有什么評價？

　　Tognino:我覺得我之前也提到了這個問題，SARS這個問題會不會對金融市場帶來直接的影響，我認為如果金融市場，如果集中于這種市場的多元化來提高信息的透明度，采用非常公正的管理模式，集中精力保護投資者的利益和權利，來實施新的最有效的溝通的模式，這將保證投資者的信心，將增加市場的信心。這將絕對的能夠提供足夠的資金的流動性，當每個人在他最需要資金支持的時候能夠得到支持。在所有的危機處理過程中，最重要的資本就是，所有的資本支持的窗口都是打開的，也就是說不管是銀行、保險公司、還是聯邦儲備委員會，對于股票市場來說，要保證那個市場是開放的，這樣能夠有途徑來獲得他們需要的資本支持，這是非常非常重要的。有一個非常有趣的評論，在危機之后，消費者的心理發生了一些變化。我認為，如果我們仔細地研究，就會發現，這只不過是正常的非水平的恢復性的增長，這是危機過后的短期內的情況。在過去的經驗告訴我，我不是很肯定，哪種體系我們能夠提出并實施它，來預測將要到來的一些危機，我們有許多的研究，許多的經濟的數據，但是在任何一種情況下，盡管我們把所有的變量都考進去，危機總是很難預測的，我們必須總是要應對新的危機。

　　我個人認為，我們或許都要注意一點，我們看一看1990年2000年的情況，大多數的金融危機，它們的性質都是不同的。我們看看1997年10月的金融危機，我們處理這個危機的時候，把我們所有的資源都調動起來，在過去的兩年半的時間里，我們面臨不同的情況，根據我們的理解，我們有四到五個危機，這是同時發生的。當然，它們都是和9.11事件相聯系的，還有反恐戰爭，以及在伊拉克發生的事情相聯系的，還有經濟形勢的變化。我認為，它表現了一點，我們成功地化解了這些危機，我們從危機的斗爭中變得更加的強大，它也展示了合作伙伴關系的重要性，這是必須的。