剛踏進五月，CBOT小麥一改持續了大半年的下跌趨勢，猛然放量暴漲，小麥連續圖的期價從277.4美分/蒲式耳一路飆升至345.6美分/蒲式耳，漲幅接近30%。支持CBOT小麥上漲的原因主要有：由于2002年美國小麥大幅減產，消耗了大量的庫存，現在小麥庫存的緊張引起現貨價格的持續走強；利多的天氣因素在煽風點火；而當時出口銷售方面提供的利好也在推波助瀾。截至5月8日美國農業部公布的一周出口報告為56.14萬噸，超出預期的35—50萬噸。當地出口商稱6月份裝運的軟紅冬麥現在的報價約為130美元/噸，而本月初向埃及銷售的小麥

報價才只有118.88美元/噸。為此，基金大量增持凈多頭寸，這成了CBOT小麥期價近日暴漲的直接動力。

　　回看國內鄭麥市場，由于外盤麥價的大漲，長假回來后硬麥與強麥雙雙高開，但其后的走勢卻截然不同。硬麥延續節前的反彈走勢，并一度將行情逐步引向縱深發展；而強麥在節后的第一個交易日走出高開低走的行情，13、14日在平臺底部維持弱勢整理。強麥如此弱的走勢，硬麥以及CBOT小麥的強勁勢頭顯然是不相稱的。現在回過頭來看，才發現這兩天正是暴風雨來臨前的寂靜。細心的投資者可能會察覺到當時的盤面變化比較微妙：那兩天里，多空爭奪非常激烈，主力合約WS309大幅增倉近2萬多手，但期價卻依舊維持在狹小的空間里小幅波動。由此可見多空在這一帶的分歧之大。但多空力量相對平衡的局面很快就被交易所的公告打破了。15日鄭州交易所發出了《關于簡化標準倉單注冊手續的通知》的公告，這成決定了多空轉折的導火索。由于強筋小麥自上市以后一度巨幅上漲，期價遠遠拋離現貨價格，因而注冊倉單的數量成了近期引導期價走勢的決定性因素。現在離上一年度的收割已經有大半年時間，據了解，現在農民手中的優質強筋小麥幾乎沒有，大部分貨源主要掌握在糧食購銷部門手中。而這些糧食購銷部門其中大部分都熱衷于在期市里作套期保值。只要市場條件成熟，他們大多都會進入市場。現在優質強筋小麥的期貨價格與現貨價有較大的差距，且現有的優質強筋小麥都是去年收割的，貨源也比較集中，有利于倉單的形成，對空頭的操作十分有利。據交割倉庫的有關人員稱，現在優質強筋小麥的入庫注冊倉單成本約在1450-1500元/噸之間。而15日的這一公告多少都為賣出套期保值的資金起到打開方便之門的效果。恰好正中多頭的致命弱點，空頭自然會借題發揮，大打出手，令多頭毫無還擊的余地。

　　強筋小麥自15日破位下行之后，近兩周一直維持弱勢，主力合約WS309的期價沿著一個狹窄的下降通道緩緩下行。本周在期價繼續下行過程中，大批資金不斷涌入市場搶反彈，而空頭則“照單全吃”，致使各合約持倉量迅速放大，期價依舊顯得十分疲軟，并不斷創出新低。入市搶反彈的多頭紛紛被套，處境被動。到28日，期價的再次破為位引發了一輪多殺多的下跌行情，不少搶反彈的多頭被迫止損離場，使當天持倉量大幅減少11584手。這也印證了市場的一句老話——多頭不死，跌勢不止！29日早盤延續了18日午盤的行盤走勢，下午突然放量上攻，掀起一波反彈走勢，但由于上檔壓力沉重，期價瞬間上試后即在多頭回補的情況下重新回落。主力合約WS309在1628以平盤報收。29日的沖高是強麥自破位下行以來的第一次有力上攻，盡管期價未能收高，但結合最近兩天的圖形來看，期價在這里初步止跌的可能性較大。但由于圖形上均線壓頂，表明強麥依舊處于空頭排列當中，整體弱勢并沒得到扭轉，短期內也難以走出象樣的反彈行情。

　　在強麥大幅下挫的情況下，硬麥的上漲勢頭大受打擊。5月中旬剛形成不久的多頭局面被沖破，走勢相對較弱的遠月合約已經顯示出回調的跡象；當時由于5-9等近月合約剛創出新高，市場多頭氣氛濃厚，整體走勢還算可以，但多頭在高位的回吐壓力是不容忽視的。由于最近兩周強麥的進一步走弱，對硬麥各合約的壓力逐步加大，最終于上周(19—24)引發硬麥新一輪的回落走勢。雖然硬麥的期價受到整個基本面的支持，但畢竟期價與現貨價格有較大的差距，近月多頭在高位有獲利回吐的需求，多頭陣營出現了一定程度的分化。而空頭的到周遍環境的配合下，信心逐步得到加強，并開始主動攻擊多方力量較為薄弱的遠月合約，導致遠月近期的破位下行。

　　29日，由于大豆、天膠等品種跌停，整體市場內空頭氣氛濃厚。硬麥空頭借機向多頭“發難”，一舉突破主力合約WT309在1480一帶的有效支撐區。但由于當日今天主力合約大幅增倉24938，表明部分多頭仍在奮力抵抗。周五在強麥率先反彈的影響下，硬麥合約也應聲而起，各合約期價重新回升。近月的WT307合約將昨天的失地悉數收回，沒有被空頭攻陷，但這并不影響當前空頭已經主導市場的走勢。從周線上看，7月、9月合約為沖高回落之勢，形態已經轉弱；遠月合約節后的反彈里未能創出新高，給人一種反彈無力的感覺，11月合約形成較為明顯的雙頭形態，后市堪憂！！可以說，硬麥已經運行了一年的牛市格局，近期正受到嚴峻的考驗。從圖形上看，最近兩周遠月合約期價震蕩下行，整體弱勢已經形成；WT309合約在1480一帶失守之后，其下一個重要支撐位為1440—1450一帶，而這也是多頭最后的一道防線。只要基本面沒有出現較大的轉變，今后一段時間內，WT309合約的期價將很可能在1440—1480這一區間內震蕩。

　　基本面方面，總體來看，今年小麥的生產形勢與去年相比可以概括為：冬小麥面積減少，單產增加，總產減少，質量提高。優質專用小麥面積、單產、總產及質量均有所提高。據農業部5月10日發布的消息，預計今年夏收小麥面積3.16億畝，同比減少2900萬畝，減幅為8.4%；產量約1640億斤，同比減產107億斤，減幅為6.1%。與此同時，優質專用小麥的面積和產量增加，全國夏收優質專用小麥面積1.07億畝，同比增加1500萬畝，占總面積的34%，同比提高7%；預計優質專用小麥產量約650億斤，同比增加100億斤。其中河北、山東、河南三省優質專用小麥面積6200萬畝，占全國總量的58%。今年我國小麥再度減產，供需缺口將繼續動用庫存去禰補，但不會引起國內小麥市場價格的大幅上漲。

　　在今后一段時間里，影響國內小麥市場行情的主要原因可以概括為以下幾點：第一，我國小麥庫存水平仍偏高，結構性供大于求的狀況依然存在，庫存陳糧銷售任務較重，對小麥市場行情將起到一定的抑制作用。第二，今年各主產省市場化進程加快，收購及補貼政策改革力度加大。第三，受SARS疫情的影響，小麥市場購銷的活躍程度將會受到制約。第四，儲備糧的正常輪換，在一定程度上將對下半年小麥市場行情起到良好的支持作用。

　　綜上所述，今年新麥上市后，預計價格呈先抑后揚態勢，但幅度都不會太大。我國小麥期價自去年回升以來，今年市場大勢依然是穩中趨升。強麥的本輪回調是對前期暴漲的理性回歸，上周末強麥有止跌的跡象，但仍未擺脫弱勢格局；月底的硬麥近月合約的走勢逐步轉弱，而遠月合約跌勢已成，回調行情仍將會延續一段時間，投資者可以適當做空遠月合約。

　　操作建議：硬麥11月合約空頭持有，止損(盈)位在1445；

　　強麥9月合約空頭持有，止損(盈)位在1640。

　　(注：只以每天收盤前十五分鐘交易價格為止損、止盈標準)

　　免責聲明：以上僅代表個人觀點，據此操作，風險自負。

　　深圳中期廣州營業部李志成