我們認(rèn)為銀行準(zhǔn)備好了。這個結(jié)論看起來可能不同尋常。國有銀行確實(shí)給已經(jīng)破產(chǎn)的國有企業(yè)提供了資金，以支付工資和退休金，當(dāng)?shù)卣�府也仍在向銀行施加壓力，讓它們貸款給失敗的項目。但是，如果仔細(xì)研究過去的十年，我們會發(fā)現(xiàn)貸款環(huán)境方面發(fā)生了巨大的變化。有證據(jù)表明，國有銀行的大部分壞賬是1998年之前的遺留問題；更進(jìn)一步，自此之后，我們不僅看到效益最差的國有企業(yè)數(shù)量在迅速減少，而且銀行的內(nèi)部治理和透明度也得到了改善，以政策為導(dǎo)向的貸款在總貸款中的比例正在下降。

　　要分析原因的話，可以分析一下形成不良貸款的關(guān)鍵因素。對世界范圍內(nèi)銀行重組和金融危機(jī)的研究表明，導(dǎo)致不良貸款的根本原因如下：

　　·政府干預(yù)

　　·流動資金高速增長和資源配置不當(dāng)

　　·內(nèi)部治理與外部監(jiān)督不力

　　·快速放寬限制和放松管制

　　·經(jīng)濟(jì)沖擊和重大結(jié)構(gòu)性調(diào)整

　　我們發(fā)現(xiàn)，以上每一個因素在中國都產(chǎn)生過一定的作用，但是，在大多數(shù)情況下，問題都出現(xiàn)在80年代后期和90年代前半段，而不是最近的五年。這不是說國有銀行不再產(chǎn)生新的不良貸款了，它們當(dāng)然還會。但是，需要指出，當(dāng)前不良貸款率上升的原因是對發(fā)現(xiàn)不良貸款的實(shí)踐與政策的改進(jìn)，盡管有一點(diǎn)遲到。政府干預(yù)

　　對資源配置的控制和利用銀行進(jìn)行準(zhǔn)財政貸款注定會產(chǎn)生不良資產(chǎn)。這一點(diǎn)在中國表現(xiàn)得尤其明顯。在80年代，商業(yè)銀行體系作為所謂的“貸款轉(zhuǎn)移”政策的結(jié)果得以啟動，當(dāng)時，政府開始通過銀行將國家預(yù)算配置給生產(chǎn)企業(yè)，而銀行的管理卻沒有發(fā)生什么變化。基本上，國有銀行只是扮演了國家財政代理人的角色。

　　甚至當(dāng)準(zhǔn)私有性質(zhì)的集體和非國有企業(yè)在80年代和90年代大批涌現(xiàn)時，銀行仍然只為國有企業(yè)提供貸款，結(jié)果造成2000年末國內(nèi)“私有”企業(yè)(包括集體企業(yè)和非國家控股的公司)在GDP中的份額和在銀行貸款中的份額嚴(yán)重失調(diào)。

　　另一方面，盡管國有和非國有銀行仍然主要向國有企業(yè)提供貸款，但有明顯的跡象表明，政府利用國有銀行調(diào)撥資源的準(zhǔn)財政作用已經(jīng)減弱了。

　　流動資金高速增長 資源配置不當(dāng)

　　在任何經(jīng)濟(jì)體中，過熱的貨幣擴(kuò)張周期都會造成資產(chǎn)泡沫以及擁有大量流動資金的銀行不加選擇地過度借貸。這一點(diǎn)上，中國也不例外。1992年至1995年間，中央政府基本上失去了對宏觀經(jīng)濟(jì)的控制；廣義貨幣按年增長最多時達(dá)到40%，固定資產(chǎn)投資按年增長更是猛升至60%以上。很多資金都流入完全的投機(jī)買賣：資產(chǎn)市場和房地產(chǎn)項目。

　　不出所料，從1996年到1999年，在全國范圍內(nèi)，房地產(chǎn)開發(fā)商大量虧損。中國大多數(shù)銀行的破產(chǎn)和關(guān)閉并非因?yàn)榻o工業(yè)企業(yè)提供準(zhǔn)財政借款，而是由于后泡沫時期在資產(chǎn)和房地產(chǎn)上的巨額損失。內(nèi)部治理與外部監(jiān)督不力

　　考察中國銀行業(yè)傳統(tǒng)的治理和監(jiān)管體制，以及至今的變化過程，我們看到，過去十年間，很多領(lǐng)域都取得了明顯的進(jìn)步，銀行也為向以市場為導(dǎo)向的商業(yè)化金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)換打下了更好的基礎(chǔ)。我們也注意到，那些發(fā)展緩慢的主要領(lǐng)域——現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，風(fēng)險管理系統(tǒng)的改善，對政策壓力完全的抵抗力——只有當(dāng)銀行有了強(qiáng)大的外部股東和寬松的市場環(huán)境時才能完全解決。正如我們下面所分析的那樣，再注資是這一切的前提。因此，在未來，除非政府插手解決不良貸款問題，否則國有銀行就不可能在管理方面取得很大的進(jìn)展。

　　放松金融管制

　　放松金融管制是造成泡沫時期經(jīng)濟(jì)過熱的主要原因。在1992年到1996年間，信用合作社、小型商業(yè)銀行和金融公司造成了流動資金的快速增長。這些金融機(jī)構(gòu)在整個貸款中所占的份額增加了不止一倍，從11%上升到90年代上半期的25%，直到五年后才穩(wěn)定下來。這些獨(dú)立金融實(shí)體的數(shù)目讓人們發(fā)現(xiàn)了問題所在：經(jīng)歷了90年代前期的蓬勃發(fā)展，中國現(xiàn)有近40��000家城鄉(xiāng)信用合作社。

　　經(jīng)濟(jì)沖擊與結(jié)構(gòu)性改變

　　產(chǎn)生不良貸款的最后一個原因是經(jīng)濟(jì)波動性。即使在一個運(yùn)作良好與規(guī)范的銀行體系中，突然的經(jīng)濟(jì)衰退或外部沖擊也會造成嚴(yán)重的問題。中國同樣如此。與極其穩(wěn)定的官方GDP增長數(shù)字相比，高盛中國經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)清楚地顯示出1995年到1998年期間經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)V型減速以及后來的反彈。工業(yè)利潤的數(shù)據(jù)也顯示出類似的趨勢。由此可以得出同樣的結(jié)論，不良貸款形成的主要階段是1998年前，而不是最近幾年。