本報記者 侯寧 北京報道

　　上海天膠期貨三大交易品種在上周四出人意料地全線跌停，有業內人士指出，此次天膠跌停的誘因是上海期交所準備將交割倉庫的天膠擴容。鑒于目前交易所天膠交割庫存幾近飽和，而上海期交所有意要將目前的庫存擴容3-5萬噸。天膠亦跌概因擴倉效應？

　　天然膠三個主力品種的期貨價格周四全部報收跌停，這讓那些還在反思“天膠‘瘋’波”的市場人士再度睜大了好奇的眼睛：怎么又瘋了？是基本面起了變化？還是有何突發事件？抑或，又是資金操縱？記者多方打探，終于得知，原來，此次天膠跌停的誘因是上海期交所準備將交割倉庫的天膠擴容。這使得可參與交割現貨的數量明顯加大，是多頭望“膠”而遁，不敢再度戀戰。當然，這樣做的前提是，現貨膠源的供給不出問題。

　　據相關人士介紹，至5月23日，上交所天膠期貨庫存已達9.6萬噸，而全部庫容僅為11.1萬噸，所以所剩庫容只有區區1.5萬噸，這對天膠期貨價格走勢便產生了巨大的影響。多方認為，庫容已有限，空方即使有貨也交不進去，因此對多方有利。空方認為，總庫容的設計不合理，如果有貨交不進去，則有違三公原則。而由于管理層普遍認同放開交割原則，因此天膠期貨的擴容問題被提上日程。據悉，上交所的天膠總庫容將擴充3-5萬噸。

　　格林期貨于軍禮向記者分析說，從交割標的來看，上交所交割標的為國際5號膠，進口RSS3煙片膠可以替代交割。目前交割庫中可用于生產全鋼子午胎的進口RSS3煙片膠只占4萬噸。而國產國際5號膠是生產斜交胎的原材料。目前在國內市場中，全鋼子午胎是主要的增長點，斜交胎的供給量已明顯過剩，因此，市場對于國際5號膠的需求自然不旺。

　　但與此相反的是，海南農墾和云南農墾對于國標5號膠開足馬力不停生產，而對其它類型膠則實行限產或根據訂單生產。“為什么呢？主要原因就在于國標5號膠可以進行期貨交割。”于軍禮說。而于軍禮所言的情形得到了正在海南進行調研的另一位分析師的證實。

　　據正在海南調研的新域期貨信息研究室首席分析師王衛波介紹，相比往年，今年4、5月份海南的雨量比往年明顯減小，這樣的天氣非常有利于橡膠增產。王衛波從海南農墾總局得到的準確數據是，每年5月份整個橡膠產量占據海南全年產量的16%。也就是說，如果年產30萬噸橡膠，僅5月份將上市4.8萬噸橡膠，其中可用于期貨交割的標準5號膠數量為3萬噸，因此平均每天至少要生產1000噸標準5號膠，而云南每天至少也要生產出600噸標準5號膠。

　　而自4月中旬新膠開割之后，2003年度國內停割季節時期資源供給緊張、需求相對旺盛的局面，已經隨著國產新膠的不斷上市而有所緩解。“原來在泰國的庫存現在都轉移到了我國，而我國的橡膠現貨的絕大部分流向了位于海口的期貨交割庫。”中期公司一位市場資深人士說。

　　從期貨市場上看，前期在從5月12日開始的連續一周時間里，由于上海橡膠期貨行情近月合約RU306連續上漲，期價自11800-12000元／噸區間內迅速上拉至5月20日最高價13495元／噸。而在連續上拉的過程中，有現貨背景欲進行最后交割的空頭已經在積極備貨，這是天膠大部分流往期貨交割庫的重要原因，也為天膠在本周四的跌停埋下了伏筆。

　　王衛波指出，隨著海口期貨交割庫庫容逐漸趨滿，現貨采購逐漸趨于降溫，現貨膠價就將呈現快速回落的走勢。但隨著新膠不斷上市，同時國內現貨市場銷區買盤無法提振，則膠價必然下跌。做大天膠是根本出路

　　對于周四天膠的突然跌停，市場人士還表達了更深一層的看法。

　　金鵬期貨董事長常清先生在接受記者采訪時表示，天然膠進入割膠期后，現貨的貨源充足，必然會導致期價下跌，這是供求關系決定的。但天膠品種小也是一個重要原因，所以要做大天膠市場才是解決其價格劇烈波動的最終出路。而且，常清發現，天膠即便是現貨，其價格波動也非常劇烈，通常一日之間，現貨價格能波動將近千元。“這是一個很有意思的現象，具體原因我還沒想清楚，但這種特性肯定也會波及期貨價格。”常清說。

　　而據記者相熟的一位期貨操盤手分析，此次天膠大跌的原因一方面是基本面的因素所致，另一方面也不排除市場主力原來試圖在6、7月合約間坐蹺蹺板操作失敗后，反手打壓震倉的可能。

　　“原來做多6月的跟風散戶太多，主力沒準備好，所以短期就利用天膠進入割膠期的基本面動態洗盤。但我認為，只要6月膠做多的主力不放棄，那么天膠后市的整體走勢變數還很大。”這位操盤手肯定地說。

　　而在采訪過程中，除了為記者分析天膠漲跌原因之外，于軍禮還對上期所的交割標的談了自己的看法。他認為，上期所應放開交割標的，允許和RSS3煙片膠并無太大區別的STR20標準顆粒膠參與替代交割。“就一家輪胎企業而言，現在讓其選擇原料，該企業一定會選STR20標準顆粒膠。所以，是否可以允許STR20標準顆粒膠同樣替代交割，值得考慮。到2004年，遵照我國加入世貿組織時的相關協議，我國將取消天膠進口配額，進口天膠可以在國內市場自由流通，所以，STR20標準顆粒膠作為替代交割品，可以對市場起到明顯的積極作用。”他說。

　　“總之，此次天膠期貨擴容雖然暫時利空，但其積極意義也是不容抹殺的。但更重要的問題或許是，天膠期貨標的是否可以修改，進口STR20標準顆粒膠是否可以允許交割，是否要為2004年的天膠大市場、大流通打下提前量，這才值得管理層、期貨業、天膠業、輪胎業考慮和研究，也是從根本上解決天膠品種小、投機性強的最佳途徑，否則，天膠‘瘋’波依然難以杜絕。”于軍禮最后說。