⊙撰文/唐濤

　　“超人”李嘉誠被譽(yù)為華人中的“經(jīng)營之神”，具有“點(diǎn)石成金”的獨(dú)到投資眼光，縱橫馳騁商場無往不利。其白手起家締造資產(chǎn)龐大的“李氏帝國”的經(jīng)歷被無數(shù)人所效仿，在某種意義上，李嘉誠已成為商業(yè)人天才、智慧、技巧的象征，香港十大“打工皇帝”其一人獨(dú)攬六席，包括大家所熟知的霍建寧、袁天凡。李嘉誠統(tǒng)領(lǐng)的長和系業(yè)務(wù)已遍及41個(gè)國家

和地區(qū)，個(gè)人身價(jià)雖較2001年有大幅縮水(2001年為100億美元)，但仍高達(dá)78億美元(合608億港元)，在《福布斯》2002全球富豪榜中位列第25位，榮庸“亞洲第一富豪”、“世界華人首富”及“全球十大最具影響力富豪”3項(xiàng)桂冠，風(fēng)頭無二。

　　但這不能掩飾李嘉誠現(xiàn)在所面臨的危急處境。

　　3G投資無疑是李嘉誠有生以來最大的一筆投資，高達(dá)167億美元(最初預(yù)算)，在世界電信業(yè)務(wù)普遍遭遇寒冬，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩及存在諸多對(duì)經(jīng)濟(jì)不利因素(如美伊戰(zhàn)爭)的情況下，李嘉誠很難再演繹“橙”(Orange)神話，而穩(wěn)操勝券。由于該項(xiàng)投資普遍不被看好，和記黃埔(0013,HK)股價(jià)去年從高位時(shí)的83.5下降至最低點(diǎn)的41.7元，跌幅達(dá)50%。英國3G公司注資風(fēng)波，曾令和黃市值日損73億港元，標(biāo)準(zhǔn)普爾已將和黃的信用等級(jí)調(diào)低為“負(fù)級(jí)”。為應(yīng)對(duì)巨大的投資壓力，和黃原定發(fā)行15億美元長期債券，因金融市場低迷而被迫取消，面對(duì)如此巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)李嘉誠是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　除了3G投資之外，李嘉誠的多項(xiàng)投資也紛紛受阻。自去年6月起，Tom.com開始著手收購亞洲電視股份，歷時(shí)近3個(gè)月終于無功而返，這是自財(cái)技高超的王兟執(zhí)掌Tom.com后，Tom.com在一系列重大收購中首次遇到挫折。和黃在北京的地產(chǎn)投資亦是雷聲大雨點(diǎn)小。苦于資金壓力，投資至今沒有實(shí)際到位。世界匯金網(wǎng)只有一個(gè)轟轟烈烈的開場，其后便因處處遇阻沒有任何進(jìn)展，不得不另打出一塊“金銀信”的招牌，轉(zhuǎn)而成為一個(gè)發(fā)展房地產(chǎn)項(xiàng)目的公司。與上海港務(wù)局的合作矛盾重重，面臨巨大的減費(fèi)壓力加之上海新建的外高橋和大、小洋山碼頭對(duì)和黃在華東地區(qū)的港口業(yè)務(wù)造成直接威脅，使和黃在華東的港口營利前景難以讓人樂觀。至今已達(dá)13年之久的港珠澳橋爭論在2002年達(dá)到白熱化程度，港府迫于各方壓力，態(tài)度已由先前的冷漠轉(zhuǎn)變?yōu)橹С郑瑖�家�?jì)委也已開始進(jìn)行調(diào)查論證，估計(jì)數(shù)月后就可形成初步意見，如果大橋得以順利修建，將對(duì)和黃在珠三角地區(qū)及香港的港口業(yè)務(wù)造成巨大威脅。

　　在種種不利的情況下，2002年12月7日，李嘉誠將目光瞄準(zhǔn)了國內(nèi)A股市場，第一支具有“李嘉誠概念”的A股股票“長園新材“在滬上市，可是受國內(nèi)股市整體走勢影響，長園新材成了一匹典型的“大白馬”，高開后一步到位，然后迅速下挫，形成一根大陰線。推測李嘉誠此舉的初衷，可能是希望借助長園新材在內(nèi)地打造一個(gè)全新的資本動(dòng)作平臺(tái)，為今后長和系在國內(nèi)的資本運(yùn)作奠定基礎(chǔ)。長園新材的公開發(fā)售日正是QFII正式實(shí)施之日，不單單是一種巧合，其中的寓意恐怕更為深遠(yuǎn)。

　　李嘉誠的商業(yè)運(yùn)作向來以與政府高層的良好關(guān)系緊密相連，但李嘉誠的這種高層運(yùn)作能力卻已頻頻受到質(zhì)疑。Tom.com收購亞洲電視敗北，李嘉誠已公開承認(rèn)除了價(jià)格方面的原因還有來自其它方面因素影響，這就是來自香港政府的因素。因?yàn)樵谑召忂^程中，有不少人士以保護(hù)公平競爭為由，強(qiáng)烈要求香港特區(qū)政府取消Tom.com的收購計(jì)劃。東方廣場這個(gè)被稱為長安街上“最大的違章建筑”最后不得不改頭換面，被攔腰截?cái)?0%的高度。

　　李嘉誠旗下的上市公司市值一度達(dá)到1.4萬億港元，現(xiàn)在僅存約0.46億。和黃沒有對(duì)外界公布，為購買3G牌照共欠下多少債務(wù)。雖然長和系的年報(bào)顯示集團(tuán)整體負(fù)債率較低，但是受3G拖累，長和系資金吃緊確是人所共知。湯美娟離開平安保險(xiǎn)后徑直到了Tom.com，Tom.com方面的解釋是“希望讓其擔(dān)負(fù)起整合大任”，但此說法不足使人信服。湯美娟最大的業(yè)績是在2002年10月8日將匯豐的6億美金引入平安，溢價(jià)高達(dá)6倍，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為湯美娟在引資中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。因此，融資可能更為重要。

　　“超人”正面臨前所未有的考驗(yàn)。

　　長和系業(yè)績分析

　　根據(jù)長江實(shí)業(yè)(0001，HK以下簡稱長實(shí))發(fā)布的2002年業(yè)績報(bào)告，長實(shí)2002年共實(shí)現(xiàn)盈利88.76億港元比2001年增加23%，其中71.38億來源于其控股49.9%的旗下附屬公司和記黃埔，為長實(shí)的最大收益來源。初看起來，長實(shí)2002年業(yè)績還是不錯(cuò)的，但細(xì)細(xì)分析卻遠(yuǎn)非如此。扣除來源于分得和黃的利潤增長11.52億港元(02年71.38億減01年59.86億)，長實(shí)本身業(yè)績實(shí)際增長5.87億港元(2002年利潤總額減2001年利潤總額72.37億港元)，但長實(shí)于2002年7月16日將長江生命科技(以下簡稱長科)分拆在香港創(chuàng)業(yè)板上市，長實(shí)獲得收益10.01億港元，如此算來長實(shí)原有業(yè)務(wù)實(shí)際虧損4.14億港元(5.87億減10.01億)，分拆長科上市后長實(shí)占長科股權(quán)由上市前的55.29%減至44%。主要是因?yàn)殚L實(shí)的主業(yè)物業(yè)銷售雖然銷售額比2001年增加14.26億港元(01年為62.12%億港元)，但收益不升反降，為6.35億港元，比去年減少12.61億港元(2001年為18.96億港元)，而物業(yè)銷售是長實(shí)本身一向倚重的主要業(yè)務(wù)。此外，物業(yè)出租業(yè)務(wù)年度營業(yè)額為8.06億港元(2001年為7.46所港元)，比去年增加6,000萬港元，這主要是因?yàn)殚L實(shí)持有嘉湖銀座之共同發(fā)展公司于年度內(nèi)成為附屬公司，故將其營業(yè)額計(jì)算在內(nèi)；酒店及套房服務(wù)組合業(yè)務(wù)年度營業(yè)額為3.91億港元(01年為2.69億港元，也是基于同樣的原因。因此可以判斷長實(shí)自身臨其經(jīng)營的獲利能力已經(jīng)下降，其利潤增長皆來源于資本運(yùn)營。

　　2003年3月20日，和黃發(fā)布年報(bào)。年報(bào)稱集團(tuán)2002年度收益144.88億港元，較上年增加19%。其中港口及相關(guān)服務(wù)部門之營業(yè)額為205.72億港元，較去年上升33%。造成此增長是因2001年下半年與2002年初收購13個(gè)貨柜碼頭，故全球業(yè)務(wù)合計(jì)之吞吐量增加32%至3,850萬個(gè)二十尺標(biāo)準(zhǔn)貨柜。港口業(yè)務(wù)純利67.95億元，較上年增加17%。零售及制造業(yè)務(wù)取得營業(yè)額394.71億港元，上升34%，主要反映因收購Kruidvat集團(tuán)而增長營業(yè)額。此外2002年和黃在華南地區(qū)又新增4間大型購物廣場。屈巨氏個(gè)人護(hù)理、美容、保健產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)以及英國Savers之綜合銷售額與息稅前利潤分別增長21%和16%，增長主要是由于英國Savers新增加56間零售店，但該部業(yè)務(wù)在臺(tái)灣地區(qū)大幅下滑，息稅前利潤為10.3億港元，比去年增加92%。從中可以看出和黃業(yè)績增長同樣主要來源于大舉收購，導(dǎo)致經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大。在絕對(duì)值增加的同時(shí)，盈力能力則呈現(xiàn)出下降的趨勢。和黃年年報(bào)顯示：集團(tuán)營業(yè)額增長25%，但稅后利潤只增長17%。和黃的投資收益減跌價(jià)準(zhǔn)備亦大幅下降51%，從2001年的31。24億減至15。24億。出售投資收益來自出售若干港口1~3%權(quán)益予策略性合作伙伴所得收港幣11。29億，以及先前為和記陸港公司所做的減值準(zhǔn)備3.95億港元。

　　這些不能不讓人對(duì)“李嘉誠神話”展開更多的聯(lián)想。

　　港珠澳大橋之爭

　　長江實(shí)業(yè)2002年的利潤近九成來自于旗下的和記黃埔，達(dá)71.38億元，而和記黃埔的主要利潤又來源于港口及相關(guān)服務(wù)的收益，息稅前利潤達(dá)67.96億元，由此可見，在長和系中港口業(yè)務(wù)又以香港和鹽田港的業(yè)務(wù)為重，但該部分業(yè)務(wù)在2002年卻受到了前所未有的挑戰(zhàn)。為確保長和系在香港和珠江三角地區(qū)的即得利益，在港珠澳大橋問題上，李嘉誠不得不與合和、新世界、新鴻基、信德等港澳大財(cái)團(tuán)全面短兵相接。在強(qiáng)勁對(duì)手面前，李嘉誠不免顯得勢單力孤，這對(duì)一向以高層攻關(guān)見長的李嘉誠而言是一個(gè)極大的考驗(yàn)。

　　興建港珠澳大橋的構(gòu)想在1989年由香港合和集團(tuán)主席胡應(yīng)湘提出，因其中牽涉眾多大財(cái)團(tuán)及各地方經(jīng)濟(jì)利益，方案一直懸而未決，各方出于各自利益的考慮對(duì)建橋與否爭論得相當(dāng)激烈。在反對(duì)者一派以李嘉誠為代表的長和系反對(duì)最為激烈，雙方的爭論在2002年，達(dá)到了白熱化的程度。現(xiàn)在的事態(tài)是以胡應(yīng)湘為首的合和系聯(lián)合鄭欲彤的新世界發(fā)展、郭炳湘兄弟的新鴻基地產(chǎn)、何鴻焱的信德集團(tuán)、李兆基的恒基地產(chǎn)和亞洲金融集團(tuán)，擬自籌資金150億元興建港珠澳大橋，其中50億來自企業(yè)貸款，100億來自銀行貸款，經(jīng)過努力，除廣東省政府考慮到“大廣州計(jì)劃”態(tài)度不明朗，其中略帶反對(duì)之外，中央計(jì)委已批準(zhǔn)立項(xiàng)并做了實(shí)地考察，香港政府迫于本港輿論及其他各方壓力也不示反對(duì)，珠海和澳門政府出于地方經(jīng)濟(jì)考慮態(tài)度積極，而李嘉誠一方則孤軍奮戰(zhàn)，明顯處于劣勢。

　　李嘉誠之所以堅(jiān)決地自始反對(duì)建橋計(jì)劃，主要是基于以下幾種考慮：首先，和黃的3G業(yè)務(wù)需要繼續(xù)投入大量的資金，資金壓力日重，迫切需要其港口業(yè)務(wù)提供補(bǔ)充流動(dòng)資金，內(nèi)地港口業(yè)務(wù)被和黃視為未來投資的重中之重，依托香港轉(zhuǎn)口港地位和珠江三角出口經(jīng)濟(jì)加工區(qū)的優(yōu)勢，珠三角地區(qū)是和黃港口業(yè)務(wù)發(fā)展的根據(jù)地，而大橋一旦建成，由珠海直通香港勢必分流珠三角西部腹地的貨源，那就會(huì)削弱合黃旗下的中流作業(yè)運(yùn)輸、香港碼頭及深圳鹽田深水港等周邊眾港口的貨運(yùn)吞吐量，這種此消彼長的結(jié)果突然是李嘉誠所不愿看到的。2002年和黃港口業(yè)務(wù)增長主要由深圳鹽田港貨物吞吐量增加所帶動(dòng)，增長達(dá)21%。

　　其次，和黃在內(nèi)地港口業(yè)務(wù)投資雖多但并不順利。和黃的歐洲港口拓展計(jì)劃受到來自歐盟的強(qiáng)烈政治阻撓而進(jìn)展遲滯，在中國內(nèi)地的港口拓展計(jì)劃亦遭遇同樣命運(yùn)。2001年起和黃曾一口氣向中央申請十多個(gè)港口經(jīng)營權(quán)，但最終只有連云港一計(jì)劃獲準(zhǔn)。和黃在內(nèi)地的港口業(yè)務(wù)除新批準(zhǔn)的連云港項(xiàng)目外，還有上海的集裝箱碼頭和寧波的北侖港，其余的均分布在珠江三角洲地區(qū)，包括深圳鹽田港碼頭、珠海高蘭港、南海國際貨運(yùn)碼頭、汕頭國際貨運(yùn)碼頭、江門國際貨運(yùn)碼頭、廈門國際貨運(yùn)碼頭。在上海，上海市新修建的大、小洋山碼頭和外高橋碼頭都與和黃的上海集裝箱碼頭和寧波北侖港發(fā)生正面激烈競爭，上海市政府近期亦不斷要求和黃持四層股權(quán)的上海集裝箱碼頭降低收費(fèi)，為此和黃與該碼頭的另一大股東上海港務(wù)局間發(fā)生矛盾。上海第二大吞吐量的港口上海集裝箱碼頭有限公司是和黃集團(tuán)與上海港務(wù)局的合資企業(yè)，其副經(jīng)理、港務(wù)局官員韓剛卻批評(píng)該企業(yè)：“第四世界設(shè)備，第一世界收費(fèi)。一艘2500標(biāo)準(zhǔn)箱的貨船，停泊費(fèi)用竟較政府規(guī)定高15萬人民幣。”

　　不久，上海港務(wù)局局長陸海祜在浦東香格里拉酒店出席一項(xiàng)簽約儀式時(shí)也評(píng)價(jià)李嘉誠：“我認(rèn)為他(指李嘉誠)的視野應(yīng)該更寬一些。對(duì)一個(gè)理智兼具戰(zhàn)略眼光的經(jīng)營者來講，經(jīng)營不是從一個(gè)價(jià)格概念入手。”看得出來，他對(duì)李嘉誠不甚滿意。上海恐怕不再是李嘉誠和政府度蜜月的地方。在珠江三角洲，和黃投資的珠海高蘭深水港雖已落成3年，至今仍在虧本。因貨源不足原本為泊大型貨柜船設(shè)計(jì)的高欄港，現(xiàn)在只好處理普通貨物。屋漏偏逢連夜雨，船破又遇頂頭風(fēng)。在此時(shí)，港珠澳大橋項(xiàng)目咄咄逼進(jìn)，李嘉誠當(dāng)然不能應(yīng)允。

　　第三，幾大財(cái)團(tuán)之所以鼎力相支，也無不是從各自的利益出發(fā)。合和集團(tuán)透過旗下的珠江基建發(fā)展有限公司在珠三角地區(qū)投資有五條高速公路，總長共約360公里，構(gòu)成了珠三角地區(qū)交通網(wǎng)絡(luò)的骨干。其道路網(wǎng)絡(luò)恰好環(huán)套珠三角地區(qū)東西兩地之重要城市和貨源腹地，倘若港珠澳大橋接通香港，屆時(shí)將在珠三角地區(qū)形成一個(gè)完整的高速公路環(huán)，貫通廣州、東莞、深圳、香港、珠海、澳門、中山，貨運(yùn)往來將極為便利。新世紀(jì)發(fā)展在珠三角地區(qū)及香港地區(qū)投資了近40個(gè)公路項(xiàng)目總長度達(dá)1,146公里，大橋項(xiàng)目包括高明大橋在內(nèi)共有6個(gè)，總長度達(dá)7公里。此外還在珠三角地區(qū)投資有大量地產(chǎn)項(xiàng)目，因此港珠澳大橋項(xiàng)目完成后，新世界將成為最大受益者。新鴻基地產(chǎn)非常看好珠三角地區(qū)的房地產(chǎn)市場，在該地區(qū)投資日益增多，港珠澳大橋建成后將極大方便港澳居民往來內(nèi)地，對(duì)當(dāng)?shù)芈牁莾r(jià)是很有力的支持。對(duì)信德而言，雖然目前擁有亞洲最大的高速客運(yùn)船務(wù)公司，占亞洲高速客運(yùn)市場90%的份額，但與其在澳門的娛樂業(yè)相比，船務(wù)利益遠(yuǎn)不及澳門娛樂每年近200億港元的盈利。信德主席何鴻燊通過澳門娛樂擁有在澳門包括葡京賭場在內(nèi)的10間賭場及8間酒店，大橋峻工后，將極大方便香港及內(nèi)地客流往來澳門，這正是何鴻燊十余年來一直努力的方向，創(chuàng)建高速客運(yùn)艦隊(duì)也正是甚于此種設(shè)想。李嘉誠雖貴為亞洲首富，但面對(duì)如此強(qiáng)勁的敵手，恐怕難以抗拒。

　　李嘉誠在內(nèi)地的地產(chǎn)投資主要集中在京、滬兩地，在珠三角地區(qū)投資不多，因此，港珠澳大橋項(xiàng)目對(duì)長和基本無任何利益，反而會(huì)因分流貨源給長和帶來利損。

　　但從各地區(qū)經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，大橋修建將為必然。香港經(jīng)濟(jì)國際經(jīng)濟(jì)拖累，自亞洲金融危機(jī)后長期處于通縮，加之港內(nèi)眾多加工企業(yè)紛紛內(nèi)遷，消弱了香港的優(yōu)勢，尤其面對(duì)大廣州中心城市的形成和深圳在科技、物流的挑戰(zhàn)，只能盡力擴(kuò)張?zhí)烊桓酆臀锪鳂I(yè)的優(yōu)勢，利用大橋?yàn)殛懧吠ǖ溃�進(jìn)一步拉近與珠三角地區(qū)的距離，并擴(kuò)大對(duì)珠三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)輻射。因此，建橋?qū)ο愀鄱�言收益甚大。�?duì)于珠三角地區(qū)，因密切了與香港的聯(lián)系，地區(qū)經(jīng)濟(jì)將該地區(qū)經(jīng)濟(jì)在地產(chǎn)、旅游、加工、貿(mào)易的強(qiáng)勢推動(dòng)下進(jìn)一步快速發(fā)展，同時(shí)亦有利于該地區(qū)經(jīng)濟(jì)國際化進(jìn)程。與珠三角對(duì)應(yīng)的長三角地區(qū)正在加速推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的一體化進(jìn)程，優(yōu)良的引資環(huán)對(duì)珠三角地區(qū)已構(gòu)成威脅，在建的杭州灣跨海大橋無疑為港珠澳大橋提供了可遁的先例。綜合經(jīng)濟(jì)利益和港、澳的長久發(fā)展，任何一方面政府都不會(huì)因維護(hù)單一財(cái)團(tuán)利益而棄多贏結(jié)局于不顧。有最新報(bào)道稱國家計(jì)委官員已到香港、珠海等地進(jìn)行實(shí)地考察，估計(jì)數(shù)月后就可有結(jié)果。

　　胡應(yīng)湘的計(jì)劃不僅挑戰(zhàn)和黃在珠三角地區(qū)的利益同時(shí)也涉及其在香港的港口利益，因?yàn)榕c建橋計(jì)劃緊密相聯(lián)的還有香港十號(hào)碼頭之爭。和黃在香港擁有香港國際貨柜4號(hào)、6號(hào)、7號(hào)、8號(hào)(部分)及9號(hào)(部分)碼頭、香港內(nèi)河碼頭及中流作業(yè)，準(zhǔn)備興建的10號(hào)碼頭位于大嶼山(港珠澳大橋的香港一側(cè))。香港轉(zhuǎn)口港地位雖有所下降，但仍保持小幅增長，碼頭設(shè)施已明顯不足，與此相對(duì)的是香港碼頭收費(fèi)居高不下，引起貨運(yùn)代理公司的強(qiáng)烈抗議，因此業(yè)界強(qiáng)烈要求以免收地價(jià)款方式興建10號(hào)碼頭，以引入競爭機(jī)制，下調(diào)碼頭收費(fèi)，此舉目的所指不言自明。

　　如果兩個(gè)計(jì)劃實(shí)行，這種連消帶打的作用勢必極大損害李嘉誠在香港和珠三角地區(qū)的貨運(yùn)地位，而兩地碼頭是和黃港口業(yè)務(wù)一向所倚重的。

　　現(xiàn)在看來港珠澳大橋計(jì)劃能否獲準(zhǔn)，最終取決于中央的態(tài)度。在各種利益的強(qiáng)烈沖突之中，李嘉誠在應(yīng)對(duì)了巨大壓力的同時(shí)，又不得不應(yīng)付來向家門口的挑戰(zhàn)，更為重要的是在這兩個(gè)問題上李嘉誠難以獲取來自政府高層和業(yè)界的廣泛支持，勢單力孤，結(jié)果可想而知。

　　和黃3G“錢”途未卜

　　和黃2002年年報(bào)稱：“3G歐洲方面集團(tuán)已完成網(wǎng)絡(luò)配置、系統(tǒng)整合、最終用戶測試及在今年推出市場之準(zhǔn)備工作。英國與意大利員工一直工作不懈，現(xiàn)喜見3G網(wǎng)絡(luò)可為用戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，該兩國3G業(yè)務(wù)正式開通。3G業(yè)務(wù)最困難的時(shí)期已經(jīng)過了八九成，對(duì)3G前景抱有信心，預(yù)期未來一年內(nèi)可在10個(gè)國家和地區(qū)推出3G服務(wù)，目標(biāo)是今年底可將3G客戶數(shù)目增至200萬戶，并相信3G業(yè)務(wù)在2005年前達(dá)致收支平衡。3G業(yè)務(wù)近百分百牌照成本與70%資本開支需要，預(yù)期會(huì)于今年年底全數(shù)支出，相信3G業(yè)務(wù)的投資期已基本上完成，而經(jīng)過嚴(yán)格控制成本開支，加上基建設(shè)備格價(jià)下跌后，預(yù)算可節(jié)省3G業(yè)務(wù)的投資額達(dá)40億歐元(約310億港元)，即較總預(yù)算省卻一至兩成。”云云。李嘉誠又向人們展示了一個(gè)美好的市場預(yù)期，但是無論如何也不能消除廣大投資者對(duì)3G“錢”景的擔(dān)憂。據(jù)電訊市場研究公司Forrester一位分析員估計(jì)，單是在英國，和黃未來再要投資100億歐元(約800億港元)。和黃在英國的3G業(yè)務(wù)，要到2017年才可收支平衡。

　　和黃的3G策略則被市場評(píng)價(jià)為激進(jìn)。當(dāng)傳出公司要向英國3G注資消息后，股價(jià)便由一個(gè)月高位的48.7港元急跌，跌穿45港元關(guān)口，一度單日蒸發(fā)73億港幣市值。“如果要到2005年才收支平衡(3G業(yè)務(wù))，很多人可能要減花紅。”李嘉誠在業(yè)績記者會(huì)上，以開玩笑的口吻對(duì)著和黃大班霍建寧說，霍也以點(diǎn)頭回應(yīng)。

　　1991和黃年買入原由英國巴克萊銀行、荷蘭飛利浦電子以及英荷殼牌石油公司組成的合資企業(yè)擁有的移動(dòng)業(yè)務(wù)牌照，并在1994年推出以O(shè)range“橙”為品牌的第二代移動(dòng)電話業(yè)務(wù)；1996年，Orange在倫敦與紐約證交所上市；1998年，Orange的移動(dòng)電話業(yè)務(wù)拓展至荷蘭、比利時(shí)、瑞士和愛爾蘭，并成為英國本土第四大移動(dòng)電話運(yùn)營商。而此后，在1999年德國曼內(nèi)斯曼鋼鐵公司以480億港元現(xiàn)金、時(shí)值700億港元的10%曼內(nèi)斯曼股份總值1,180億港元收購和黃集團(tuán)在Orange中45%的股份，這是和黃集團(tuán)有史以來一筆最大宗的交易，寫下了“和黃賣橙賺千億”的神話。

　　這一盛傳一時(shí)的神話一方面體現(xiàn)了李嘉誠逢低吸納、遇高沽出的經(jīng)營原則，但背后可能另有隱情。當(dāng)時(shí)正處3G欲來風(fēng)滿樓之際，歐洲電信巨頭為搶占先機(jī)，巧取豪奪，作為第二梯隊(duì)的Orange自然容易成為獵物。Orange自李嘉誠脫手后竟三易其手，出手價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。1999年10月從和黃集團(tuán)購得Orange的德國曼內(nèi)斯曼公司，不出1個(gè)月即遭到歐洲最大的移動(dòng)通信公司沃達(dá)豐公司的惡意圍攻，曼內(nèi)斯曼多方努力仍功虧一潰，2000年2月終被沃達(dá)豐兼并。受歐洲電信條例的限制，沃達(dá)豐購入曼內(nèi)斯曼后將其子公司Orange吐出，法國電信樂享其成欣然接手，并將其法國移動(dòng)業(yè)務(wù)并入Orange，Orange然后在倫敦與巴黎證交所重新掛牌上市。經(jīng)過這一番洗牌，法國電信借Orange進(jìn)軍英國、荷蘭、比利時(shí)與瑞士市場，沃達(dá)豐借曼內(nèi)斯曼鞏固其在德國的第二大運(yùn)營商地位，和黃則從歐洲全線撤出。

　　這一戰(zhàn)略撤退確實(shí)顯示出李嘉誠的超人眼光。但是，通過出售Orange狂賺千億后，李嘉誠無法抵制住采取進(jìn)一步行動(dòng)的誘惑，立即重返英國市場，以44億英鎊購買了3G牌照。這在當(dāng)時(shí)似乎是一個(gè)好主意，可是現(xiàn)在的情況證明，李嘉誠當(dāng)初顯然是過分樂觀了。可以說“Orange神話”是促使李嘉誠投資3G的主要原因，令他違背了“不與交易談戀愛”的行事原則。

　　后來的電信行情一瀉千里，使李嘉誠沒有機(jī)會(huì)再將其出手，終于造成今日之被動(dòng)局面。2000年4月，英國電信當(dāng)局拍賣5張3G牌照，為加強(qiáng)競爭，其中最大帶寬的一張A牌照特意拍賣給在英國本土尚無2G移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的競標(biāo)者，并在拍賣價(jià)格上給予優(yōu)惠(為和黃今后的3G業(yè)務(wù)埋下了隱患)。和黃以44億英鎊(69億美元)的競投價(jià)格獲得了這張A牌照，3個(gè)月后和黃將其中20%與15%的份額分別以12億英鎊和9億英鎊賣給日本NTT DoCoMo和荷蘭電信公司，從中賺得5億多英鎊；兩年后的2002年8月，荷蘭電信將它在英國和記3G牌照中的15%權(quán)益撇賬后剩下不足1億英鎊，并且聲言愿意售回給和黃或者轉(zhuǎn)售第三方，但和黃竟然還無意接手。可見當(dāng)初熱得發(fā)紫的歐洲3G牌照，現(xiàn)在已成了事實(shí)上的雞肋。

　　之所以授予和黃以3G牌照，是想引進(jìn)新的競爭機(jī)制，而政府會(huì)在整體上支持市場和新的進(jìn)入者。但是英國是“技術(shù)主導(dǎo)”的國家，“一旦有新的3G技術(shù)出現(xiàn)，比如它能夠大幅提高下載速度和容量，政府會(huì)考慮重新劃分3G頻率。事實(shí)上，連英國投資局亞太區(qū)總裁關(guān)保羅(Paul Grey)在接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》專訪時(shí)也不得不承認(rèn)，因?yàn)槟壳叭�球電信投資放緩，3G技術(shù)還存在許多問題，“因此希望能有更多的公司來英國投資3G的研發(fā)”。這意味著，在英國境內(nèi)，或許將會(huì)多出數(shù)張新牌照，和黃要面對(duì)比現(xiàn)在更多的困難。Bain＆Co咨詢公司負(fù)責(zé)人加斯卡估計(jì)英國3G運(yùn)營商要獲得25-30%的市場份額才能收回投資，而英國和記3G還是個(gè)新人，以后它將遇到沃達(dá)豐、Orange等強(qiáng)勁對(duì)手。獲得英國3G牌照后，和黃繞過德國，繼續(xù)擴(kuò)張它在歐洲的3G版圖。2000年10月，和黃以20億美元投得意大利的3G牌照；11月與12月又分別獲得奧地利與瑞典的3G牌照；2001年與2002年，再添加丹麥和愛爾蘭。至此，和黃在歐洲的3G版圖基本確定下來。

　　當(dāng)年狂熱鼓吹3G、不惜一擲千金競投3G牌照的歐洲移動(dòng)通信運(yùn)營商，2002年以來紛紛偃旗息鼓、從3G的戰(zhàn)場上后撤。自從2000年英國3G牌照拍賣以來歐洲電信運(yùn)營商的股市市值已經(jīng)減少了7,000億美元，德國、法國、荷蘭政府在本國的電信公司中占有的股份所體現(xiàn)的市值損失，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它們從牌照拍賣中獲得的收入。

　　為了3G，李嘉誠可以說是非盡心機(jī)。2002年8月，和黃旗下的全資附屬公司屈臣氏以13億歐元的價(jià)格購入荷蘭Kruidvat集團(tuán)(一家保健與美容產(chǎn)品的歐洲零售商)，除了拓展屈臣氏的歐洲業(yè)務(wù)外，Kruidvat集團(tuán)在英國設(shè)立的零售門市還將用作3G手機(jī)的分銷網(wǎng)絡(luò)。這次收購所需要的資金，由幾家歐洲銀行組成的5年期銀團(tuán)貸款提供。2002年1月，環(huán)球通訊申請破產(chǎn)保護(hù)時(shí)，和黃先從環(huán)球電訊(Global Crossing)購得合資企業(yè)的50%股份，后與新加坡科技電信媒體聯(lián)手，以2.5億美元收購重組后的環(huán)球電訊61.5%的股份(和黃將占30.75)。該交易已于今年1月獲歐盟批準(zhǔn)，但其后不久美國政府以國家安全為由，要求和黃必須就收購環(huán)球電訊61.5%的股權(quán)再提供計(jì)劃書，以保證在收購后維持27個(gè)國家的光纖網(wǎng)絡(luò)安全。與此同時(shí)，美國長途電話公司(IDT)提出將以2.55億美元收購環(huán)球電訊股份，高出和黃500萬美元。很顯然，此舉意在惡意阻止和黃的收購。不得已，和黃和新加坡科技決定為投得環(huán)球電訊61.5%的股權(quán)，甘愿放棄經(jīng)營管理權(quán)。

　　環(huán)球電訊200個(gè)城市的光纖網(wǎng)絡(luò)本身在實(shí)現(xiàn)3G的未來更將是價(jià)值不菲，支持全球3G布點(diǎn)互連互通以及和黃借此可以實(shí)現(xiàn)為未來3G商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型。在第二代移動(dòng)通信系統(tǒng)中，沒有統(tǒng)一的國際標(biāo)準(zhǔn)，各種通信系統(tǒng)之間彼此互不兼容。作為第三代移動(dòng)通信，是包括標(biāo)準(zhǔn)的制定、系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)、終端應(yīng)用開發(fā)等在內(nèi)的一個(gè)整體概念。和黃在3G業(yè)務(wù)上很可能定位在寬帶網(wǎng)絡(luò)提供商，為全球各地的運(yùn)營商提供光纖服務(wù)，一城一地的運(yùn)營商服務(wù)成本較大，競爭激烈，如果同時(shí)還能夠做“運(yùn)營商的運(yùn)營商”，和黃的電信業(yè)務(wù)將會(huì)穩(wěn)妥得多。在3G時(shí)代，融合將成為最重要的特征。

　　和黃董事總經(jīng)理霍建寧就收購出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)安全等問題表示，和黃仍然堅(jiān)持該項(xiàng)收購行動(dòng)。各方信息透露出和黃不僅重視此單收購，而且更是志在必得。據(jù)和黃年報(bào)稱，此事正在積極斡旋中。

　　和黃3G在歐洲戰(zhàn)前工作都已經(jīng)準(zhǔn)備妥當(dāng)，3G業(yè)已在英意兩國開通，并將陸續(xù)覆蓋歐洲其他國家，但能否取勝尚未可知。但是，歐洲的移動(dòng)電話滲透率十分接近飽和狀態(tài)，和黃早年經(jīng)營Orange的成功已經(jīng)不可復(fù)制。這是和黃3G項(xiàng)目的困難所在。

　　除了上述問題，3G還存在信號(hào)不穩(wěn)定、手機(jī)電池壽命短、圖片下載速度慢和與2G難以兼容等技術(shù)問題。著名的IT咨詢公司Gartner針對(duì)和黃集團(tuán)的3G項(xiàng)目發(fā)布的一篇評(píng)論文章認(rèn)為，憑借不穩(wěn)定的技術(shù)進(jìn)入市場是有風(fēng)險(xiǎn)的。如果不慎踏錯(cuò)第一步，將會(huì)惹惱消費(fèi)者，其結(jié)果是該品牌從一開始就在消費(fèi)者中留下惡劣印象。即使將來有所改進(jìn)，對(duì)品牌造成的傷害已無法挽回，而其競爭者則將從中獲益。

　　3G是一項(xiàng)前所未有的技術(shù)，因此需要的是長期投資和大公司的參與。據(jù)了解，和黃已就歐洲3G已投資900億港元，還有1,300億元投資將隨后追加。3月10日，李嘉誠旗下的香港和記黃埔公司宣布注資6.5億英鎊發(fā)展歐洲的3G業(yè)務(wù)。和黃注資的消息一宣布，和黃的股價(jià)急跌近4%。市場普遍對(duì)和記黃埔的第三代移動(dòng)電話業(yè)務(wù)前景不明朗表示憂慮。

　　而和黃的合作伙伴卻已調(diào)低了對(duì)歐洲3G業(yè)務(wù)的預(yù)期。H3G英國(和黃英國3G移動(dòng)電話運(yùn)營商)另一股東、日本NTT于去年宣布，為其持有的兩成H3G英國股權(quán)做出78億港元減值。但和黃重申無意為該項(xiàng)目做出任何撥備。在這個(gè)消息的刺激下，和黃的股價(jià)連續(xù)五天下跌。

　　值得注意的是，李嘉成在報(bào)告中說，3G投資因電信設(shè)備價(jià)格下調(diào)，將減少40億歐元的開支，但這很可能是一系列減支計(jì)劃。和黃原計(jì)劃在明年年底之前在英國建立12,000家基站，但是目前只建立了6,000家，并且根據(jù)多種渠道的消息，霍建寧已經(jīng)把在英國的基本建設(shè)開支從78億美元減少到了50億美元，在意大利，和記黃埔希望在明年年底以前獲得100萬訂戶，但是也把基本建設(shè)開支從50億美元減少到了40億美元，兩者加起來就是近38億美元，40億歐元?jiǎng)澦愕纳衩刂�處或許正在于此。

　　2000年前，和黃說服了由16家銀行組成的聯(lián)合體向它借款32億英鎊，但是貸款合同上明確寫有與公司效益掛鉤的條款。這筆貸款從2001年3月開始，為期3年，之后還可以獲得一年的延期。和記黃埔3G公司花費(fèi)了44億英鎊以獲得3G運(yùn)營牌照，貸款不足部分由設(shè)備銷售商提供7.7億英鎊，和記黃埔總公司也提供了2.75億英鎊的資金。但是到今年下半年，和記3G公司必須按照貸款合同提供效益證明。貸款合同設(shè)立了明確的經(jīng)營和用戶平均收費(fèi)目標(biāo)，但是和記3G公司現(xiàn)在面臨的問題是，當(dāng)時(shí)它是在比較樂觀的情形下來預(yù)測3G服務(wù)的發(fā)展的，按照當(dāng)時(shí)的預(yù)計(jì)，現(xiàn)在該公司已經(jīng)擁有一個(gè)較大的用戶群了，而且每個(gè)用戶月平均花費(fèi)將超過50英鎊。有報(bào)道說，“和記3G公司當(dāng)初曾對(duì)各家銀行表示，到2002年年底它將贏得150萬用戶。該公司隨后否認(rèn)了相關(guān)的報(bào)道，但是它并沒有披露當(dāng)時(shí)設(shè)定的具體目標(biāo)是多少。”鑒于在貸款合同條款方面該公司存在很大的不透明性，格拉斯哥市在監(jiān)管該公司的效益方面顯得愈加困難。但是電信分析人士認(rèn)為，和記3G公司現(xiàn)在面臨的兼并壓力，主要還是取決于當(dāng)時(shí)它所簽訂的借款合同。

　　2002年爆出的英國3G注資風(fēng)波(和黃英國3G的債權(quán)人要求股東增資10億英鎊，以提高其償債能力)，但是，和黃的其余兩個(gè)合作伙伴日本NTT及荷蘭KPN拒絕為英國3G注資，屆時(shí)和黃需額外承擔(dān)44億港元的注資金額。

　　巨資投得3G牌照的李嘉誠勢成騎虎。現(xiàn)在開拓3G業(yè)務(wù)，固然有勇氣，但對(duì)投資者而言，很難說是明智的行為。3G能否成為第二個(gè)金“橙”還未可知。

　　“中國普爾”夢難圓

　　以經(jīng)營傳統(tǒng)業(yè)務(wù)起家的李嘉誠在成功運(yùn)作“橙”之后，對(duì)高科技似乎情有獨(dú)衷，盡管Tom.com在上市時(shí)很少有人了解它的真實(shí)發(fā)展目標(biāo)，但憑借香港創(chuàng)業(yè)扮開盤之利和“李嘉誠概念”的超級(jí)吸引力，在港火暴登場，令李氏父子大獲其利。可好景不長，逢網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，Tom.com股價(jià)一路跌至谷底，迫不得已轉(zhuǎn)戰(zhàn)內(nèi)地，進(jìn)行所謂的跨媒體平臺(tái)的建設(shè)，成為長和系另一新興旗艦，近以瘋狂的收購卻鮮見真正的強(qiáng)勢媒體被其攬入旗下。先有“維旺迪”等傳媒巨頭的教訓(xùn)，讓真正懂行的人很難對(duì)之評(píng)價(jià)太高。

　　2001年7月18日，號(hào)稱“中國首家外資金融網(wǎng)站”、夢想做成“中國的標(biāo)準(zhǔn)普爾”的“世界匯金網(wǎng)”在人民大會(huì)堂鳴鑼開張。這是一個(gè)令人心動(dòng)的計(jì)劃。根據(jù)李嘉誠當(dāng)初的構(gòu)想，匯金網(wǎng)將成為長和系在內(nèi)地投資的制高點(diǎn)、一個(gè)中國金融界的網(wǎng)上投資平臺(tái)、中國的“標(biāo)準(zhǔn)普爾”。匯金網(wǎng)的首發(fā)陣容可謂強(qiáng)大，背后是清一色的實(shí)力派外資，其中長實(shí)占30%，世界金融集團(tuán)占15%，其它還包括匯豐投資集團(tuán)等。匯金網(wǎng)的全部注冊資本5,000萬元皆來源于長實(shí)，所以其實(shí)際控制人為匯金網(wǎng)主席李澤鉅。匯金網(wǎng)的剪彩儀式，李嘉誠展示出高超的公關(guān)能力，中國人民銀行、國家外匯管理局、中國證鑒會(huì)、中國保鑒會(huì)等金融機(jī)構(gòu)的要員云集。為增加匯金網(wǎng)的份量，匯金網(wǎng)總裁則由前任中國人民銀行副行長楊秀芳執(zhí)掌帥印。為匯集人氣，李嘉誠為匯金網(wǎng)的用戶展示了一個(gè)誘人的預(yù)期，宣稱2001年年底匯金網(wǎng)將在香港創(chuàng)業(yè)板上市，首批加盟匯金網(wǎng)的初始會(huì)員將接各自繳納的會(huì)費(fèi)總額配售原始股。“網(wǎng)絡(luò)銀行“這個(gè)時(shí)髦的概念也成為匯金網(wǎng)的一面大旗。但是接下來的進(jìn)展卻差強(qiáng)人意。赴香港創(chuàng)業(yè)板上市不了了之，網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)也只是停留在設(shè)想階段，各大銀行對(duì)匯金網(wǎng)更是冷漠相加，已經(jīng)注冊的會(huì)員由于不滿匯金網(wǎng)的服務(wù)和上市希望的渺茫，紛紛準(zhǔn)備退會(huì)。李嘉誠一向以具有戰(zhàn)略眼光而倍受推崇，但這一次犯下了嚴(yán)重的錯(cuò)誤。

　　首先，在匯金網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)各銀行業(yè)務(wù)的互聯(lián)互通，現(xiàn)階級(jí)是根本不可能實(shí)現(xiàn)的。匯金網(wǎng)不是一家金融機(jī)構(gòu)，而是一家由外資控制的網(wǎng)絡(luò)公司，不可能取得一個(gè)合法的金融牌照。中國雖然正在加大金融體制改革的力度，但對(duì)外資進(jìn)入中國的金融系統(tǒng)這一關(guān)乎國家經(jīng)濟(jì)安全的問題上，始終保持著審慎的態(tài)度，央行絕不會(huì)因匯金網(wǎng)而開此閘門。

　　其次，各銀行間互聯(lián)互通缺少現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。各大商業(yè)銀行間長期處于競爭狀態(tài)，而非競合狀態(tài)，囿于都有各自的存貨款指標(biāo)和多年來積累的珍貴客戶資源，基本是老死不相往來。如果實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，就意味著每一家的客戶資源將要與大家分享，這是不可能的，最起碼在短期看來。此外各大銀行都有在3~5年內(nèi)改制上市的打算，這無形中又增加了競爭的激烈程度，互聯(lián)互通就更不可能。

　　第三，匯金網(wǎng)的另一項(xiàng)業(yè)務(wù)是將自己定義為依托網(wǎng)絡(luò)概念的投資公司。加入?yún)R金網(wǎng)的企業(yè)用戶，不僅可以享受金融信息服務(wù)，還可在匯金網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上自行發(fā)布資金需求和項(xiàng)目介紹，匯金網(wǎng)將組織經(jīng)濟(jì)、金融方面的專家和律師事務(wù)所、注冊會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)定，然后出具可行性報(bào)告向外國投資者進(jìn)行推薦，也就是第三方資信調(diào)查和評(píng)定業(yè)務(wù)，其本類似于標(biāo)準(zhǔn)普爾。這個(gè)設(shè)想是很不錯(cuò)的，也很誘人，但是在目前整個(gè)社會(huì)的信用體系尚未建立健全，金融中介機(jī)構(gòu)缺少相應(yīng)配套措施的情況下是很難落實(shí)的。在對(duì)一些好項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，匯金網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，由于缺乏必要的擔(dān)保，企業(yè)既使用一些資產(chǎn)進(jìn)行了抵押，但對(duì)匯金這樣一個(gè)純粹的電子信息企業(yè)而言意義不大。

　　按照匯金網(wǎng)的發(fā)展思路，其利潤來源主要有以下幾個(gè)途徑：1.向會(huì)員收取會(huì)費(fèi)；2.類似于標(biāo)準(zhǔn)普爾的第三方資信調(diào)查收費(fèi)；3.網(wǎng)上互聯(lián)互通收取的手續(xù)費(fèi)；4.成功將會(huì)員的項(xiàng)目推薦給投資機(jī)構(gòu)后，從中收取的傭金。但透過以上分析，可以看出匯金網(wǎng)的財(cái)路條條受、阻。在過去的1年多時(shí)間里，匯金網(wǎng)只能依靠已經(jīng)收取的小企業(yè)每季600元、大企業(yè)每年6,000元的微薄會(huì)費(fèi)度日，虧損是再所難免的。由于經(jīng)營陷于困境，一個(gè)個(gè)美好的預(yù)期被現(xiàn)實(shí)撞得粉碎，已有半數(shù)員工流失，而至今除李嘉誠最先投入的5,000萬注冊資本金外，再?zèng)]有其它機(jī)構(gòu)進(jìn)入，前景也不言自明。實(shí)際上，曾經(jīng)立志做“中國的標(biāo)準(zhǔn)普爾”的匯金網(wǎng)已成為一個(gè)空殼。窮則思變，匯金網(wǎng)轉(zhuǎn)而打出“金銀信”的招牌做起了與主業(yè)毫不相關(guān)的房地產(chǎn)，但此路似乎也非坦途。

　　地產(chǎn)業(yè)京城受阻

　　但是分析長實(shí)與和黃2002年年報(bào)，可以看出地產(chǎn)業(yè)務(wù)2002年表現(xiàn)并不盡如人意。據(jù)長實(shí)2002年年報(bào)披露：本年度物業(yè)銷售之營業(yè)額(包括攤占共同發(fā)展公司之物業(yè)銷售額)為港幣76.38億港元(2001年為62.12億港元)，比去年增加港幣14.26億元。物業(yè)銷售營業(yè)額主要來自本地，地產(chǎn)銷售雖有大幅增長，但內(nèi)地項(xiàng)目只有1項(xiàng)，其它均為香港物業(yè)。香港物業(yè)之銷售增長主要是因?yàn)殚L實(shí)對(duì)樓盤銷售采取了低價(jià)政策，香港樓市每平方米的均價(jià)2002年為7~8萬港元，而長實(shí)物業(yè)銷售低的競達(dá)4.5萬港元/平方米。所以在銷售額增長的同時(shí)，盈利反而大幅下降。

　　長實(shí)年報(bào)批露：物業(yè)銷售收益(包括攤占共同發(fā)展公司之物業(yè)銷售收益)為港幣6.35億元(2001年為18.96億港元)，比去年減少港幣12.61億。相年相比，物業(yè)銷售收益能力大大降低，利潤率由2001年為30.52%降至2002年的8.37%。

　　和黃地產(chǎn)業(yè)績也不是很優(yōu)良。地產(chǎn)和酒店業(yè)務(wù)總共獲利25.7億港元較2001年的17.17億雖有大幅提高，升幅達(dá)50%,但主要原因是和黃將其旗下的潘陽時(shí)代廣場酒店，北京海逸酒店出售提供一次性之收益。

　　2002年10月30日，在第六屆京港合作研討洽談會(huì)上，和黃旗下的和黃地產(chǎn)(北京)宣布，將來斥資30億人民幣投資北京朝陽區(qū)平房鄉(xiāng)姚家園項(xiàng)目。該項(xiàng)目占地40萬平方米，分3到4期開發(fā)，興建超過3,000個(gè)住宅單位。據(jù)了解僅前期為獲得該塊用地，就需7億元并資金，但資金沒有到位。平房鄉(xiāng)領(lǐng)導(dǎo)無奈地說：“和黃和我們合作沒有產(chǎn)權(quán)，政策目前就是這么規(guī)定的，所以和黃一直處于矛盾之中，遲遲下不了決心，現(xiàn)在雖然簽了合同，但資金沒有到位，這成了我們合作中的最大的問題。”

　　投資就枝節(jié)橫生。

　　1993年，長實(shí)野心勃勃的北京東方廣場物業(yè)開始動(dòng)工，該項(xiàng)目地處北京黃金地段，東長安街上，投資額高達(dá)20億美元，設(shè)計(jì)建筑面積600萬平方米，長實(shí)占33.3775%股權(quán)。為了使工程進(jìn)程順利，長實(shí)選擇參與此項(xiàng)目合作伙伴都是兩地的實(shí)力派集團(tuán)，其中包括中國銀行、中國保險(xiǎn)以及香港特首董建華旗下的東方海外集團(tuán)。長實(shí)2002年年報(bào)披露，東方廣場三期工程(面積83,000平方米)已于2002年年底峻工。一則未經(jīng)長實(shí)證實(shí)廣泛傳播的消息說，為了符合北京市城市規(guī)劃整體要求，東方廣場得不中途修改設(shè)計(jì)，將整體高度下調(diào)30%，分建成11座不相連的建筑物，以至比原計(jì)劃施延了兩年。據(jù)悉東方廣場項(xiàng)目并未得到有關(guān)部門的合法審批，被人戲稱為“長安街上最大的違章建筑”，業(yè)內(nèi)人士還指出，東方廣場的經(jīng)營狀況也不盡如人意，乏善可陳，出租率相當(dāng)?shù)停�收回投資的期限顯得遙遙無期。

　　東方廣場項(xiàng)目是長和系涉水內(nèi)地房地產(chǎn)市場的第一力作，但是首戰(zhàn)不利，這似乎預(yù)示著長和內(nèi)地的地產(chǎn)之路注定要變數(shù)重生，難以一帆風(fēng)順。

　　去年以來，京城樓市迎來了外資介入的第二次高潮，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前港商在北京投資的地產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目總數(shù)四百余個(gè)。

　　對(duì)內(nèi)地房地產(chǎn)市場寄予愿望的不只長和一家，李嘉誠在香港的老對(duì)手李兆基、鄭欲彤、郭炳湘等也紛紛率恒基中國，新世界地產(chǎn)，新鴻基地產(chǎn)一同涌入，氣勢與長和系相比毫不遜色，且有略高之勢。僅就圈地一項(xiàng)來說，長和系在內(nèi)地持有的土地儲(chǔ)備超過400萬平方米，而恒基中國，新世界地產(chǎn)，新鴻基地產(chǎn)三家在內(nèi)地持有的土地儲(chǔ)備竟已高達(dá)2,200萬平方米。

　　和黃地產(chǎn)(北京)副總經(jīng)理陳敏在去年年底召開的京港經(jīng)濟(jì)研討洽談會(huì)上表示，由于和黃看好北京房地產(chǎn)市場前景，和黃將加大在北京的房地產(chǎn)力度，除了姚家園項(xiàng)目外，現(xiàn)在還有數(shù)個(gè)項(xiàng)目在洽談中。李嘉誠也表示，未來幾年將加大對(duì)內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)的投入，預(yù)計(jì)投資100億港元開發(fā)新項(xiàng)目。

　　但是市場卻有眾多不利于和黃的消息。

　　2001年9月，和黃與北京市朝陽區(qū)政府簽署了意向性協(xié)議，準(zhǔn)備斥資100億人民幣巨資開發(fā)東壩5,000畝的超大盤。憑借李嘉誠的“超級(jí)人氣”，東壩幾乎一夜之間成為萬眾矚目的焦點(diǎn)，但被和黃稱為CBD后花園的東壩項(xiàng)目尤如石沉大海，沓無音訊。業(yè)界傳言四起，甚至有傳聞?wù)f，因土地價(jià)格問題和黃已經(jīng)出局了，該塊土地已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給北京本土開發(fā)商天鴻集團(tuán)。盡管和黃面對(duì)此予以否認(rèn)，但和黃地產(chǎn)北京受阻卻已是不爭之事實(shí)。推測其中最大的困難應(yīng)該是資金問題。由于和黃全力投資興建歐洲3G項(xiàng)目，資金已經(jīng)吃緊，加之2001年至2002年又大舉收購了韓國等13個(gè)貨柜碼頭和荷蘭的保健及美客產(chǎn)品連鎖集團(tuán)Krvidvat，資金投入巨大，而和黃的一些策略性投資如德國電信和Vodafone(沃達(dá)豐)集團(tuán)股份等均大幅減值，一時(shí)難以出乎變現(xiàn)，受此拖累和黃很難于短期內(nèi)再投巨資于北京地產(chǎn)項(xiàng)目。平靜也就順理成章了。從另一方面也證實(shí)這一推測的合理性。去年10月和黃因受標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)影響，在市場因素的作用下取消了原定發(fā)行15億美元債券的計(jì)劃，幾乎與此同時(shí)，和黃將其旗下的歐洲瓶裝水業(yè)務(wù)出售予NestleWater(雀巢水業(yè))，估價(jià)為5.6億歐元，但因該交易須經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)方可最終落實(shí)，至今未確認(rèn)收益。

　　2002年10月，北京首旅集團(tuán)分別在京港兩地透露：首旅集團(tuán)與美國環(huán)球電影公司已于9月簽訂了獨(dú)家合作意向書，共同開發(fā)北京主題公園，注冊資本為23億元人民幣，涉及投資總額約70億元人民幣，合作模式是，環(huán)球與首旅的合作，由首旅集團(tuán)負(fù)責(zé)提供土地和資金。首旅同時(shí)向外界宣稱，“歡迎其他財(cái)團(tuán)加入”。事實(shí)上，和記黃埔早已做好了準(zhǔn)備。10月17日，北京控股、首旅集團(tuán)、和記黃埔(中國)有限公司共同出資，成立了北京旅游發(fā)展公司，這使和黃進(jìn)入主題公園變得順理成章。更重要的是，和黃5年前就在北京郊區(qū)房山圈下了3,000畝土地，雪藏5年，終得所用。但是，錯(cuò)綜復(fù)雜的矛盾，將使其前景充滿不確定性。李嘉誠和其合作伙伴將不得不考慮香港方面的態(tài)度——特首董建華曾宣稱“一個(gè)中國只應(yīng)該有一個(gè)迪斯尼”。香港豈能對(duì)北京主題公園置若罔聞。

　　在環(huán)球公司、首旅集團(tuán)、和記黃埔相互之間，也是矛盾重重。主題公園首先意味著一項(xiàng)龐大的投資。中方的想法是，希望環(huán)球公司能盡快投入大筆資金，而環(huán)球片場出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，更希望中方的資金以及其他投資商盡快到們。知情人士說，在確定了環(huán)球公司為北京主題公園的投資方后，環(huán)球公司的積極性似乎又不高了。果真如此，像主題公園這種大型投資項(xiàng)目，盈利期太長，對(duì)于資金流的要求很高，如果不能盡快從中獲益，長期持有不開發(fā)竇店的3,000畝地土地，對(duì)于及等用錢的長和來說不能不說是一種負(fù)擔(dān)。

　　李嘉誠在商場的運(yùn)作一貫以不俗的高層攻關(guān)為背景，就拿當(dāng)年的盈科動(dòng)力獲取香港數(shù)碼港為例，香港特區(qū)未經(jīng)招標(biāo)就直接與盈動(dòng)簽署了協(xié)議，一時(shí)間招致香港眾財(cái)團(tuán)非議。在內(nèi)地市場，李嘉誠也是遵循同樣的操作手法。但自去年7月以來，北京市政府已改過去的協(xié)議出讓土地為公開招標(biāo)，在拿地方面，大家基本上是占有同一個(gè)起跑線上。這對(duì)善于高層攻關(guān)的李嘉誠來說，無疑增加了長和系地產(chǎn)運(yùn)作的難度。長和系在北京不僅要面對(duì)香港老對(duì)手的競爭，同時(shí)更重要的是要應(yīng)付當(dāng)?shù)乇姸鄬?shí)力雄厚的地產(chǎn)商，如華遠(yuǎn)、華潤、萬通、萬科等的圍攻。

　　對(duì)于長和系的挺進(jìn)，當(dāng)?shù)氐禺a(chǎn)商頗不以為然。盡管長和系進(jìn)內(nèi)地房地產(chǎn)市場已有10年，但在市場運(yùn)作思路和手法方面顯然還是水土不服。在東方廣場失利后，和黃無奈將目光轉(zhuǎn)向了普通住宅市場，放棄了利潤回報(bào)豐厚的高檔樓盤的開發(fā)。據(jù)了解，姚家園項(xiàng)目的一期就是經(jīng)濟(jì)適用住房。在北京的普通住宅市場，和黃將很快遭遇萬科、華遠(yuǎn)、新華聯(lián)、珠江合生、華潤置地的全力阻擊。盡管李嘉誠更具有資本實(shí)力(現(xiàn)在業(yè)已衰弱)和在港多年運(yùn)作地產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，但與上述地產(chǎn)新貴相比，在對(duì)內(nèi)地市場的熟悉和把握能力及反映速度上還存在一定差距。房地產(chǎn)市場是一個(gè)很本地化的產(chǎn)業(yè)，他地成功經(jīng)驗(yàn)不一定適應(yīng)新市場。

　　北京市場現(xiàn)已匯聚五千余家開發(fā)商，商品房空置率相當(dāng)高，銀行已收縮對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的貸款，北京房地產(chǎn)市場潛藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，正在變成一個(gè)吞噬巨大資金的黑洞。在此尖峰時(shí)刻，和黃在北京非但沒有退縮，反而有大舉發(fā)力的跡象，準(zhǔn)備集中火力趟北京地產(chǎn)這潭渾水。李嘉誠對(duì)京城地產(chǎn)癡心不改，其間雖有無奈之舉(匯金網(wǎng)蛻變成一家房地產(chǎn)公司)，推斷其真實(shí)意圖，應(yīng)該是希冀在北京及至全國再造一個(gè)地產(chǎn)王國，但代價(jià)將是非常巨大的。

　　收購亞視亦敗北

　　2000年3月，作為香港創(chuàng)業(yè)板第一支公開發(fā)售的股票，Tom.com借李嘉誠之名，發(fā)售之日達(dá)到前所未有的爆場面，超額認(rèn)購669倍，到交表的最后一天，由于上萬市民趕著交表，旺角、尖沙咀等地交通大亂，香港政府不得不派出500名警察協(xié)助維持秩序，Tom.com幾乎一夜成名。但Tom.com上市不久，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，于是Tom.com只得轉(zhuǎn)戰(zhàn)于其它媒體，依靠長和系的實(shí)力和上市圈得的巨資打出了跨媒發(fā)展的大旗。

　　時(shí)值亞洲電視原股東林百欣家族迫于債務(wù)壓力，急欲出手亞洲電視32.75%股權(quán)，給了李氏父子進(jìn)軍電視的大好時(shí)機(jī)。

　　成立于1958年的亞洲電視是香港兩大無線電視臺(tái)之一，是亞洲地區(qū)最有影響力的電視臺(tái)，其自制的電視節(jié)目包括電視劇、資訊綜藝節(jié)目、新聞時(shí)事報(bào)道及婦女兒童節(jié)目等，每年播放超過3,000小時(shí)，節(jié)目發(fā)行到歐、美、亞、澳四大洲三十多個(gè)國家。在香港，亞視有兩個(gè)頻道播出：廣東語頻道為“本港臺(tái)”；英語頻道為“國際臺(tái)”。

　　2002年7月9日，Tom.com有限公司通過其全資子公司,Tom.com(香港)收購亞視32.75%的股權(quán)，同時(shí)通過其另一間子公司Tom.comBVI收購豐德麗有限公司持有的HKATV.COM(亞視網(wǎng)站)50%的股權(quán)。收購采用換股的方式：Tom.com向麗新發(fā)行8,720萬股新股，每股作價(jià)3.33港元，總金額2.9億港元；向豐德麗發(fā)行120萬股新股，每股作價(jià)5.51港元，總金額約7,000萬港元。如果收購協(xié)議履行，Tom.com將以付出共計(jì)3.6億港元的代價(jià)成為亞視的第二大股東。

　　消息一經(jīng)公布，香港輿論嘩然。外界普遍認(rèn)為交易價(jià)格過于優(yōu)惠，明顯偏低，更有不少人士強(qiáng)烈呼吁香港政府否決長和系下的Tom.com入股亞視的申請，認(rèn)為這可能會(huì)損害香港多元化及公平競爭的市場環(huán)境。因?yàn)殡娪嵱�科持有ITV收費(fèi)電視的牌照，將給Tom.com收購亞視帶來法律技術(shù)上的障礙，為了掃清收購障礙，協(xié)議達(dá)成后，電訊盈科已向香港特區(qū)政府申請退還收費(fèi)電視牌照，而ITV的收費(fèi)牌照還有8年期限。從中可以看出Tom.com收購亞視的決心。

　　8月19日，變局橫生，媒體報(bào)道出國家廣電總局批準(zhǔn)亞視落地華南珠江三角洲地區(qū)，如此，新的利好本應(yīng)進(jìn)一步堅(jiān)定Tom.com收購亞視的決心，但僅6個(gè)小時(shí)后，Tom.com首席執(zhí)行官王兟發(fā)表聲明，宣布終止收購亞視股權(quán)的計(jì)劃。至于詳情，王兟拒絕進(jìn)一步透露。

　　11月11日，亞視原行政總裁陳永琪宣布，通過他持有八成股權(quán)的私人公司Drangon Goodwill,以現(xiàn)金3.6億港元收購了亞視32.75%的股權(quán)。除支付方式上與Tom.com的收購方案有異外，金額完全相同。這絕對(duì)是個(gè)好價(jià)錢。早在1998年劉長樂、封小平組團(tuán)進(jìn)入亞視時(shí)，亞視的估價(jià)是14億港元，而當(dāng)時(shí)的亞視經(jīng)營狀況在香港無線電視臺(tái)的擠壓下長期處于虧損狀態(tài)，封小平接手后，亞視經(jīng)營狀況大有起色，加之又有落地珠三角的新利好，絕對(duì)應(yīng)該高于14億。2002年年初股權(quán)重組時(shí)，亞視的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問對(duì)亞視的估價(jià)為18億港元，而按32.75%估價(jià)3.6億計(jì)算，亞視只值9億港元。精明的李嘉誠絕不會(huì)輕易放棄這個(gè)天賜良機(jī)。個(gè)中緣由，只有當(dāng)事者最為清楚，但起決定因素的絕不是“價(jià)格”和“財(cái)務(wù)”上的問題。李嘉誠本人在接受采訪時(shí)亦承認(rèn)：“除了價(jià)格的原因外，還有其它價(jià)格以外的原因。”

　　收購亞視，李嘉誠派出了Tom.com的第二股東周凱旋女士(Tom.com運(yùn)營的實(shí)際控制人，Tom.com的許多重大決策都有此人的身影，湯美娟棄平安到Tom就于此人有很大關(guān)系)親自出馬，但終是難以如愿。如果以當(dāng)年?duì)帄Z香港數(shù)碼港和香港電訊的氣勢，李嘉誠絕不會(huì)輕言放棄。

　　長科神話難再續(xù)

　　2002年7月16日，長實(shí)及李嘉誠個(gè)人共同控股的長江生命科技(簡稱長科股票代碼8222，HK)在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，場面雖不及Tom.com火爆，但在香港股市持續(xù)走低的情況下，獲得了120倍的超額認(rèn)購，其招股凍結(jié)資金近316億港元。此前，長實(shí)分析長科上市的消息一經(jīng)傳出，一場“生命科技股熱”立即席卷香江。一時(shí)間，幾乎所有能與生物科技股拉上關(guān)系的股票都受到投資者的狂熱追捧，可謂“雞犬升天”。

　　長科也是典型的“李嘉誠概念股”。長科上市前長江實(shí)業(yè)持股55.2%，李嘉誠持股36.86%，張令玉持股7.85%，上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋洪L江實(shí)業(yè)持股44.02%，李嘉誠持股29.34%，張令玉持股6.24%。在李嘉誠的“超人效應(yīng)”帶動(dòng)下，這樣一家過去兩年分別虧損1.37億港元和0.58億港元的生物科技公司慕集到近25億元資金，讓人不得不佩服其高超的資本運(yùn)作手法。在長科股票的認(rèn)購現(xiàn)場，李嘉誠適時(shí)“巧合”地路過，怎能不讓股民激動(dòng)。

　　是次長科受到股市狂熱追捧緣得以下幾點(diǎn)原因：1.李嘉誠的超人名氣；2.李嘉誠為長科的上市請來了曾操刀Tom.com上市，素有“紅籌之父”之稱的梁伯韜親自主持；3.長科上市的承銷團(tuán)都由香港頂級(jí)的承銷商組成，具有很強(qiáng)的市場動(dòng)作能力，主承銷商由所羅門美邦擔(dān)綱，副承銷商包括中銀國際、BMP百富勤，里昂證券及工商?hào)|亞；4.李嘉誠為長科勾劃的誘人藍(lán)圖；5.券商以香港藍(lán)籌股(績優(yōu)股)標(biāo)準(zhǔn)向客戶認(rèn)購股票提供了高達(dá)認(rèn)購額9成的貸款：6.從財(cái)技的角度看，長科此次公開發(fā)行的股份只占總股本的10%為13.07億股，在供應(yīng)有限又有眾多利好的情況下，通過投資者間的內(nèi)部競爭很容易掀起認(rèn)購高潮。

　　在長科的招股說明書中稱：長科主要分為5個(gè)目標(biāo)市場發(fā)展，旗下業(yè)務(wù)市場總價(jià)值超過2,500億美元，分別為生態(tài)農(nóng)業(yè)470億美元，環(huán)境治理450億美元，健康食品600億美元，醫(yī)藥用品700億美元及護(hù)膚產(chǎn)品300億美元。如此之高的天價(jià)“錢”景怎能不讓廣大股民“怦然心動(dòng)”。此外，長科還宣稱目前已擁有108項(xiàng)科研產(chǎn)品，其中已有7個(gè)產(chǎn)品取得專利權(quán)，32個(gè)產(chǎn)品正在審批，69個(gè)正在撰寫專利申請書。

　　長科取得以上高科技成果滿打滿算只不過用了兩年半的時(shí)間(從1999年底長科組建時(shí)起至長科上市)，平均計(jì)算，不到9天就開發(fā)出一種新產(chǎn)品，其研發(fā)能力之強(qiáng)讓人很難不產(chǎn)生懷疑：

　　第一，長實(shí)對(duì)長科的投入總額不過才4.2億港元左右，而長科上市的推介過程中對(duì)外則稱已為長科投資了10億港元，未來幾年內(nèi)將增至數(shù)十億至100億港元。

　　第二，雖然長科公布的產(chǎn)品高達(dá)108種，但真正實(shí)現(xiàn)市場化銷售的產(chǎn)品公“穩(wěn)定生態(tài)復(fù)合肥”一種，該產(chǎn)品2001年的銷售收入只有1,500萬港元。“穩(wěn)定生態(tài)復(fù)合肥”的技術(shù)來源于已在中國內(nèi)地出現(xiàn)了10年左右的“田力寶”。關(guān)于“田力寶”的發(fā)明人、長科第三大股東、長科“首席科學(xué)”張令玉更是讓人難以對(duì)其有過高評(píng)價(jià)。此人就是李嘉誠一手“制造”出來的曾經(jīng)名噪一時(shí)第二個(gè)“袁隆平式的資本科學(xué)家”。據(jù)有關(guān)媒體調(diào)查：中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院土壤肥料研究所研究員林繼雄是這樣講的：“10年前，這種微生物肥料就已出現(xiàn)，但他實(shí)際難與化肥相比。因?yàn)槲⑸�物肥料需要�?jīng)過高溫造粒，在高溫下微生物菌種早就死完了，還談什么分解？”土壤肥料研究所前副所長李家康研究員說：“張令玉曾找過他，請土肥所為其產(chǎn)品做鑒定，我說根本就不行，好幾項(xiàng)基本指標(biāo)都達(dá)不到要求。”在2000年6月22日，國家發(fā)布《肥料登記管理辦法》之后，廣東省農(nóng)業(yè)廳長司徒紹在回答《南方農(nóng)村報(bào)》記者的提問時(shí)還明確指出，“田力寶”是假劣肥料。在學(xué)術(shù)界，一些專家甚至把“田力寶”視同為偽科學(xué)。公眾能了解到的關(guān)系張氏個(gè)人信息僅有：西安人，曾就讀南京航空航天大學(xué)，主修機(jī)電工程。

　　第三，長科在投資說明書中稱：“長科對(duì)藥品寄與愿望”，長科正在研發(fā)一種艾滋病藥物。雖然世界上的艾滋病人數(shù)正呈不斷上升趨勢，但這種被冠以廣闊市場前景的藥品正在經(jīng)歷藥品史上罕見的降價(jià)狂潮。以默沙東公司的“佳息患”和“施多片”為例，2002年3月，它在非洲的價(jià)格已降為原來的1/20，即使長科艾滋病藥物開發(fā)成功，獲取超額利潤的可能性也非常小。一種藥品從實(shí)驗(yàn)室階段到出產(chǎn)品至少需要7年時(shí)間，因此長科不可能在短期內(nèi)推出醫(yī)藥產(chǎn)品。長科給投資者的只是一個(gè)良好的預(yù)期，這期間的諸多不確定因素，都將影響到這一預(yù)期的實(shí)現(xiàn)。更令人深思的是，有消息稱可能負(fù)責(zé)長科醫(yī)藥研究的是孔祥誠副教授。根據(jù)有關(guān)媒體批露，該人在進(jìn)入長科前曾經(jīng)在北京協(xié)和醫(yī)科大學(xué)擔(dān)任儀器中心主任，主要負(fù)責(zé)生化，醫(yī)學(xué)等儀器的管理。至于在癌癥研究方面是否有過研究經(jīng)驗(yàn)，協(xié)和醫(yī)科大學(xué)基礎(chǔ)學(xué)部有關(guān)人員回答：“這好像從來沒聽說過。”

　　從現(xiàn)實(shí)看，長科上市的最大貢獻(xiàn)就是長實(shí)的帳面上增加了10.01億港元的收益，使得長實(shí)利潤取得大幅增長，年報(bào)更好看了。通過分析長實(shí)年報(bào)，上市第一年長科實(shí)際虧損近3,900萬港元，不能不讓人對(duì)起贏利前景擔(dān)憂。

　　李嘉誠與巴菲特的不同

　　2003年3月8日，伯克希爾•哈斯維公司(BERKSHRE HATHAWAYINC)公布了長達(dá)一百多頁的年報(bào)，其中有36頁為董事局主席沃倫•巴菲特親自撰寫的《致股東的一封信》。巴菲特在報(bào)告中非常坦白，在肯定伯克希爾公司取得的成績的同時(shí)，告知股東伯克希爾公司經(jīng)營中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，利與不利同樣躍然紙上。巴菲特的報(bào)告總是設(shè)身處地，從股東角度思考問題。了解股東們想知道什么，然后就如其所愿地告訴他們什么。在巴菲特的報(bào)告中，他告誡股東們不要只看重報(bào)表最后給出的利潤數(shù)值，更要重視經(jīng)營中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，巴菲特建議“把伯克希爾公司的實(shí)際收入調(diào)低些。”

　　反觀李嘉誠代表長實(shí)與和黃所做的年報(bào)，不免稍遜一層。在兩份報(bào)告中，看到最多的是強(qiáng)調(diào)業(yè)績營業(yè)額和利潤絕對(duì)值的增長，是“展望未來，前景樂觀”，是向人們構(gòu)筑的種種美好預(yù)期，既使業(yè)績不佳也總有一個(gè)聽起來十分合理的解釋。增強(qiáng)投資者信心固然重要，但除了各種美好的預(yù)期，股東還需要什么？股東還需要有關(guān)公司經(jīng)營最真實(shí)、最客觀、最全面的信息，這也是股東所真正關(guān)心的。任何一項(xiàng)商業(yè)投資都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，即使是超人也只能避免和化解風(fēng)險(xiǎn)，而不能消滅風(fēng)險(xiǎn)，因此無論是公司的實(shí)際經(jīng)營者，還是公司的投資者(股東)都應(yīng)當(dāng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)實(shí)的和潛在的風(fēng)險(xiǎn)做出公正客觀的分析與評(píng)斷，而不能一味地都相信“預(yù)期，過分樂觀。由于人們過分樂觀地相信預(yù)期，造就了一個(gè)又一個(gè)泡沫，網(wǎng)絡(luò)泡沫、電信泡沫、地產(chǎn)泡沫等等。這些泡沫一旦破滅，對(duì)社會(huì)、對(duì)一國的損失是巨大的，對(duì)一個(gè)公司則可能是毀滅性的。安然、世通等諸多企業(yè)巨人正是在這些泡沫中被吞噬了。前車之鑒不應(yīng)成為后車之轍。

　　巴菲特與李嘉誠的年報(bào)差異之大，其中固然有觀念的、環(huán)境的原因，但這不應(yīng)成為向股東獲取真實(shí)信息的羈絆。雖然存在各種各樣的差異，有各種各樣的問題，但作為投資者所期望的是相同的，除了預(yù)期，還有什么？風(fēng)險(xiǎn)，真實(shí)的描述。現(xiàn)在普遍倡導(dǎo)IRM(投資者關(guān)系管理)，如果說在李嘉誠發(fā)展的年報(bào)中應(yīng)該加點(diǎn)什么，那應(yīng)該是“加誠”，而絕不僅僅是向股東展望的美好預(yù)期。

　　在面對(duì)“超人”的魅力時(shí)，內(nèi)地投資者更應(yīng)保持一顆平常心，冷靜地對(duì)待。雖然“超人”的確的超人的能力，但風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不在，商業(yè)競爭風(fēng)云變幻，李嘉誠也絕不可能是一路坦途。

　　2003年，李嘉誠必然要演一出“過五關(guān)斬六將”的正劇，但關(guān)云長并不是人人做得的，馬到關(guān)前，75歲的李超人又要頂盔掛甲，掄刀上陣了，大家有幸當(dāng)一回?fù)u旗吶喊的看客，精彩之處莫忘了喊一聲“好”。