近幾年，中國經濟持續(xù)穩(wěn)定增長，居民收入水平的提高和城市化步伐加快，促進了消費結構的升級，并對產業(yè)結構更新形成了有效的推動，催生了一批高速增長的主導產業(yè)群，集中表現在以下方面：

　　●電子及通訊產品制造業(yè)高速增長

　　●汽車工業(yè)步入快速增長軌道

　　●住宅與房地產業(yè)發(fā)展方興未艾

　　●旅游業(yè)增速穩(wěn)中趨快

　　隨著經濟全球化的推進和產業(yè)發(fā)展國際化步伐的加快，中國經濟與世界經濟的聯(lián)系日益加深。作為發(fā)展中大國，中國產業(yè)結構調整在遵循工業(yè)化過程普遍規(guī)律的同時，也在充分利用全球化的優(yōu)勢加快產業(yè)升級和技術創(chuàng)新，實現產業(yè)的全面發(fā)展和結構更新。而上市公司作為各行業(yè)的重要組成部分，其發(fā)展必然受到國內外環(huán)境的綜合影響，在全球產業(yè)調整中既面臨許多不確定因素，同時也將獲得更多的發(fā)展機會。

　　國際產業(yè)發(fā)展趨勢在上市公司中得到充分體現

　　21世紀初期，世界產業(yè)結構調整延續(xù)上世紀末的發(fā)展勢頭，高新技術產業(yè)化和產業(yè)結構高效化的步伐進一步加快。

　　1、國際產業(yè)發(fā)展變動趨勢

　　(1)服務業(yè)在經濟活動中日益占據主導地位

　　20世紀90年代以來，發(fā)達國家紛紛進入后工業(yè)化發(fā)展時期，在知識、技術和全球化力量的推動下，服務業(yè)呈現出加快發(fā)展的勢頭，產出比重持續(xù)上升。與世界平均水平相比，中國服務業(yè)發(fā)展仍相對滯后，具有較大的增長空間。　

　　(2)高新技術產業(yè)成為發(fā)達國家的主導產業(yè)

　　在20世紀的最后二十年內，信息技術突飛猛進，已經取代了汽車、化工、鋼鐵等傳統(tǒng)制造業(yè)，成為發(fā)達國家的主導產業(yè)。90年代下半期，信息產業(yè)每年以30%以上的速度發(fā)展，成為經濟增長的主要拉動力。信息技術的擴散與應用引起相關產業(yè)的技術革命，并加速改造著傳統(tǒng)產業(yè)。

　　(3)以技術為媒介的產業(yè)間國際轉移演化出全球分工新格局

　　隨著全球化進程的推進，國際間產業(yè)轉移步伐加快。發(fā)達國家通過投資和貿易等多種方式向發(fā)展中國家轉移成熟技術和過剩生產能力，勞動密集和技術含量低的制造業(yè)比重大幅度下降。伴隨著國際產業(yè)和技術的轉移，國際經濟新分工體系日益形成。

　　2、上市公司的發(fā)展將與國際產業(yè)調整保持較高的一致性

　　隨著中國經濟國際化程度的加深，上市公司發(fā)展與國際產業(yè)運行軌跡不斷貼近，受國際產業(yè)調整變化的影響也逐步加大。2002年年報資料表明，上市公司的產業(yè)結構進一步優(yōu)化，傳統(tǒng)產業(yè)適度萎縮，知識技術密集型產業(yè)得到較快發(fā)展，制造業(yè)地位繼續(xù)增強，服務業(yè)增長速度加快，國際產業(yè)調整對上市公司經營的影響程度不斷加深。

　　(1)上市公司行業(yè)布局進一步優(yōu)化。2002年，上市公司總數達到1226家，比2001年增長4.34%；其中傳統(tǒng)產業(yè)如農業(yè)和采掘業(yè)比重呈下降趨勢；金融保險業(yè)和信息技術業(yè)公司數目分別增長12.5%和8.06%，均超過上市公司平均增幅。與此同時，金融保險業(yè)和信息技術業(yè)公司總資產分別增長138.72%和36.32%，明顯高于19.44%的平均水平，說明這兩個行業(yè)的規(guī)模擴張速度加快，上市公司的技術密集程度進一步加強。

　　(2)傳統(tǒng)產業(yè)上市公司經營效益增長緩慢或呈下降勢頭。2002年，農林牧漁業(yè)上市公司總體經營效益下降，加權平均的凈利潤、每股收益和凈資產收益率的降幅分別達到93.83%、94.17%和94.29%，是所有上市公司中同類指標下降幅度最大的行業(yè)。采掘業(yè)上市公司的加權平均凈利潤和每股收益也僅出現微弱增長，低于上市公司的平均水平。

　　(3)制造業(yè)上市公司經營效益增長穩(wěn)中趨快。隨著世界產業(yè)轉移步伐的加快，中國制造業(yè)的規(guī)模和地位呈上升勢頭。2002年制造業(yè)上市公司達到711家，占上市公司總數的57.8%，排名第一。該領域上市公司加權平均的凈利潤、每股收益和凈資產收益率的增長幅度均在47%以上，處于中等偏上水平。

　　(4)服務業(yè)領域上市公司經營業(yè)績大幅度提升。批發(fā)、零售貿易業(yè)和房地產業(yè)上市公司的總體經營業(yè)績高速增長，大大超過上市公司平均水平。其中，批發(fā)零售貿易業(yè)上市公司的加權凈利潤、每股收益和凈資產收益率比2001年增長4倍以上；房地產業(yè)上市公司的上述三項指標增長率也均超過150%。

　　(5)國際產業(yè)周期性調整給上市公司經營造成顯著影響。2002年，受全球信息產業(yè)繼續(xù)調整、增長滯緩的影響，信息技術業(yè)上市公司經營滑坡較為嚴重，該領域上市公司的加權每股收益和凈資產收益率的降幅分別達到44.07%和31.54%。國際金融市場的持續(xù)蕭條也在一定程度上沖擊了國內相關行業(yè)的經營活動。2002年金融保險類上市公司的凈資產收益率和每股收益也有所下降。

　　國際產業(yè)波動劇烈增加了相關上市公司的經營風險

　　盡管伊拉克戰(zhàn)爭已經速戰(zhàn)速決，但戰(zhàn)后重建仍困難重重，國際政治和地緣沖突風險依然存在，世界經濟增長的不確定性相應增強，對國際貿易和金融領域的發(fā)展形成制約，也使國際金融和商品市場波動幅度加大。與此同時，全球產業(yè)發(fā)展緩慢且趨于不穩(wěn)定。這些都增加了上市公司的外部風險。

　　1、世界經濟增長動力不足，復蘇進程延緩

　　盡管信息產業(yè)泡沫破滅引起的世界經濟增長下降已經結束，但全球經濟整體復蘇進程仍相對滯緩，尚不具備快速增長的條件和動力。首先，缺乏持續(xù)性的增長亮點。全球信息產業(yè)的調整仍未結束，新技術及其相關的產品增長點尚未出現。其次，區(qū)域經濟發(fā)展普遍不景氣。美國經濟增長受戰(zhàn)爭影響而相應推遲；歐元升值制約了該地區(qū)出口的增長，經濟復蘇停滯；日本經濟尚未完全走出低谷；SARS蔓延又使稍有起色的東亞經濟受創(chuàng)。近期IMF和世界銀行等國際機構紛紛調低了世界經濟增長率的預測值，初步判斷，世界經濟增長加速要推遲到2004年。

　　2、國際貿易增勢減弱，貿易保護抬頭

　　世界經濟增長的減緩，將直接影響世界貿易量的擴大。經濟不景氣的時候，往往容易引發(fā)貿易保護主義的抬頭。近年來，發(fā)達國家利用反傾銷、設置技術和環(huán)保標準等措施對發(fā)展中國家的出口產品實施制裁和限制，今后一段時期內，這種貿易保護勢頭將有增無減。

　　3、國際商品和金融市場波幅加大

　　隨著世界經濟的恢復性增長，國際市場商品價格普遍持續(xù)上揚。據聯(lián)合國統(tǒng)計，2003年一季度，國際市場全部非能源產品價格上漲幅度達到15%，其中農產品和金屬礦物價格的漲幅分別為19.3%和5.5%。石油價格在戰(zhàn)爭后雖有所回落，但戰(zhàn)后伊拉克生產恢復尚需時日，國際經濟政治形勢的不穩(wěn)定和OPEC限產等因素仍將對原油價格的下降形成制約。國際金融市場上企業(yè)造假頻發(fā)，嚴重打擊了投資者信心；經濟疲軟也使企業(yè)業(yè)績整體下滑，兼并和收購活動大大減少。金融市場上的這種低迷和蕭條仍將持續(xù)相當長的一段時間。

　　4、國際產業(yè)發(fā)展趨緩，波動性加大

　　今后兩年，受世界經濟周期性調整影響，全球產業(yè)發(fā)展速度普遍減緩，在整體上缺乏亮點的情況下，波動將更加頻繁。

　　(1)農業(yè)生產將緩慢回升

　　2003年始，在世界經濟轉暖的帶動下，全球農業(yè)有望緩慢回升，產量、貿易量和價格均將適度上揚。聯(lián)合國糧農組織今年4月初發(fā)表的預測顯示，2003年世界糧食產量將達到18.95億噸，增長3.4%，其中小麥、粗糧和大米的增幅將分別為3.6%、3.7%和2.2%。OECD也預測2003年至2005年世界糧食出口增長幅度約為1.5%。IMF和世界銀行的報告顯示，2003年國際市場初級產品價格上漲幅度將超過8%。

　　(2)制造業(yè)有望步出低谷

　　世界經濟形勢的好轉將適當帶動制造業(yè)的復蘇。有資料表明，今年一季度，主要發(fā)達國家(地區(qū))的制造業(yè)訂單均出現回升，其中美國3月份新訂單額比上月增長2.2%，民用項目中增長最快的是工業(yè)機械、導航設備和電子醫(yī)學測量及控制設備等，增幅分別達到35.9%、24.8%和15.2%。德國制造業(yè)訂單指數近兩個月同比分別增長1.6%和4.1%；日本首月機械設備訂單額同比增長90%以上。

　　(3)服務業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)增長，內部分化加劇

　　今明兩年，世界經濟好轉將推動服務業(yè)增幅的繼續(xù)回升。其中知識密集型的金融、保險、房地產和企業(yè)服務以及通訊服務等領域回升較快。伊拉克戰(zhàn)爭和非典型肺炎等突發(fā)事件使世界航空和旅游業(yè)遭受重創(chuàng)。國際旅游組織原預計，2003年下半年旅游業(yè)將走出伊拉克戰(zhàn)爭的陰影，但突如其來的SARS疫情將使復蘇進程推后。“9·11”事件已使世界航空業(yè)蒙受了150億美元的經濟損失。國際民航組織估計，伊拉克戰(zhàn)爭和SARS將使民航業(yè)再遭受100億美元的損失。與旅游業(yè)相關的餐飲、旅館和零售等行業(yè)的增長也將相應減緩。

　　5、世界經濟和產業(yè)形勢的變化使相關上市公司的經營穩(wěn)定性有所下降

　　從事進出口經營以及產品生產外向關聯(lián)度較強的上市公司，受國際經濟和產業(yè)變化影響相對較大。各行業(yè)上市公司由于所處的經營環(huán)境不同，受影響程度和方向也存在較大差異。

　　(1)農業(yè)和采掘業(yè)上市公司的經營有望改善。國際市場農產品價格的上漲，將使進口農產品成本上升、價格提高，促進生產和消費者對國內農產品需求的上升；另一方面，國際農產品貿易的增長和價格的上揚也有利于出口型上市公司效益的改善。采掘業(yè)上市公司中煤炭和金屬礦物出口比重高的企業(yè)也將從國際市場初級產品價格上漲中獲益。

　　(2)制造業(yè)上市公司走勢分化。輕工、紡織、家電等傳統(tǒng)出口行業(yè)在國內外鋼材、棉花等原材料價格上漲的情況下，成本有所上升，同時國際上針對該類產品的反傾銷可能性增大，因此總體利潤空間縮小，業(yè)績增長趨于不穩(wěn)定。石油開采和加工業(yè)上市公司將繼續(xù)從相對高企的國際原油價格中獲益，業(yè)績可望保持平穩(wěn)增長；化學原料及化學制品和化學纖維制造業(yè)上市公司由于處在石油相關產業(yè)鏈的下端，偏高的油價將提高其生產成本，如果銷售價格不能相應上浮，則利潤增速有下降的危險。

　　(3)服務業(yè)上市公司波動加劇。全球航空和旅游業(yè)前景暗淡，將對國內相關產業(yè)造成消極影響。國際經營業(yè)務比例較高的航空運輸和旅游上市公司的業(yè)績將出現滑坡，旅館、餐飲和零售業(yè)相關上市公司的經營也將受到沖擊，但程度較輕。此外，國際金融市場的低位徘徊將對國內證券市場的活躍性產生不利影響，金融和保險類上市公司經營不確定性提高。

　　國內行業(yè)發(fā)展趨勢及國家產業(yè)政策走向對上市公司的影響

　　中國經濟正處于工業(yè)化中期快速發(fā)展階段，其獨特的增長周期相對于世界經濟發(fā)展呈現出某種不同步性，內需成為拉動經濟增長的主要動力。因此，包括上市公司在內的各行業(yè)經營受國內產業(yè)發(fā)展和政策的影響更為顯著。

　　1、中國產業(yè)轉型升級步伐加快，增長亮點突出

　　近幾年，中國經濟持續(xù)穩(wěn)定增長，居民收入水平的提高和城市化步伐加快，促進了消費結構的升級，并對產業(yè)結構更新形成了有效的推動，催生了一批高速增長的主導產業(yè)群，集中表現在以下方面。

　　(1)電子及通訊產品制造業(yè)高速增長。該行業(yè)技術含量高，近三年的產值和銷售收入增長一直保持在20%以上。國際信息產業(yè)的恢復增長、電子信息領域新技術、新業(yè)務的快速更新和國民經濟信息化步伐加快將為這一行業(yè)的高增長提供持續(xù)動力。預計今后幾年該行業(yè)的增長速度仍將保持在30%左右。

　　(2)汽車工業(yè)步入快速增長軌道。近年來，國債投資的增長和轎車進入家庭步伐的加快從投資和消費兩方面拉動了汽車工業(yè)的快速增長。尤其是中國加入WTO后，汽車及相關產品關稅的下調和整體價格的下降，極大地點燃了消費熱情，該行業(yè)銷售收入增長已連續(xù)三年超過20%。今后幾年，隨著國民經濟快速發(fā)展和居民收入的提高，各類汽車產品的需求增長潛力巨大，預計該行業(yè)的增長速度將保持在25%以上。

　　(3)住宅與房地產業(yè)發(fā)展方興未艾。住房分配制度改革和住房市場化的推進以及居民消費結構升級的需求共同拉動了房地產業(yè)的高速增長。近幾年，房地產開發(fā)投資增長速度達到30%左右，土地開發(fā)、竣工和銷售面積穩(wěn)步增長，個人購買商品房比例繼續(xù)大幅提高。今后兩三年內，我國城市化的推進、居民居住條件改善的需求將繼續(xù)成為房地產業(yè)增長的動力源，該行業(yè)在調整結構、規(guī)范市場秩序的同時有望保持年均20%左右的增長速度。

　　(4)旅游業(yè)增速穩(wěn)中趨快。加入WTO后，旅游業(yè)及其相關產業(yè)與國際接軌的步伐日益加快，發(fā)展環(huán)境進一步優(yōu)化，促進了國際商務和私人旅游的快速增長。在SARS等不確定因素消除后，旅游業(yè)將逐漸復蘇，并可望保持10%以上的快速增長。

　　2、國家產業(yè)政策變化為上市公司發(fā)展指明了方向

　　十六大提出的以信息化帶動工業(yè)化，以工業(yè)化促進信息化的新型工業(yè)化道路，是我國今后一段時期的經濟發(fā)展和產業(yè)升級的方向，也將成為國家產業(yè)政策的工作重點。新產業(yè)政策的基本原則是，推動產業(yè)結構優(yōu)化升級，發(fā)展高新技術產業(yè)及利用高新技術改造傳統(tǒng)產業(yè)，淘汰落后生產技術與能力，形成以高新技術產業(yè)為先導，基礎產業(yè)和制造業(yè)為支撐，服務業(yè)全面發(fā)展的產業(yè)格局。

　　新產業(yè)政策的核心是鼓勵創(chuàng)新，推動技術進步，這為上市公司的發(fā)展指明了方向。上市公司應充分利用證券市場上籌資優(yōu)勢，加大科技投入力度；適時研制開發(fā)，引進本行業(yè)的國際先進技術；加快產業(yè)轉型步伐，通過資產重組等形式構建新型產業(yè)鏈，以提高整體競爭實力。

　　3、國內行業(yè)發(fā)展特點和產業(yè)政策變化拓寬了上市公司的發(fā)展空間

　　未來幾年，電子及通訊產品制造等主導產業(yè)的快速增長，將推動其他相關產業(yè)的增長；國家的產業(yè)政策導向也給一些行業(yè)的上市公司創(chuàng)造了發(fā)展機會。我們認為，增長潛力較大的上市公司主要分布在以下領域：

　　(1)信息通訊技術、生物工程、醫(yī)藥、新材料等高新技術產業(yè)。國家已把高新技術產業(yè)作為政策扶持的重點，并制定了在2005年將該產業(yè)產值年均增長率提高到30%以上的發(fā)展目標。這類行業(yè)可獲得投融資、稅收等方面的支持，具有較大的增長空間，其所屬上市公司在幾年內有望保持高增長。

　　(2)汽車及相關產品制造業(yè)。汽車工業(yè)在中國已進入快速發(fā)展階段，由于WTO過渡期的存在，該行業(yè)的高利潤空間至少還可以維持3年。預計汽車業(yè)上市公司利潤將保持快速增長，其中智能、潔凈、安全、節(jié)能型汽車是該行業(yè)新的利潤增長點，擁有此項技術的上市公司業(yè)績將出現飛速增長。同時，橡膠、輪胎、鋼鐵、數控機床和石油加工等汽車相關產業(yè)上市公司業(yè)績也將平穩(wěn)上升。

　　(3)房地產業(yè)及相關領域。由于房地產業(yè)上市公司的行業(yè)代表性不強，上市公司業(yè)績增長有可能繼續(xù)滯后于整個行業(yè)。但水泥、建材、鋼材等原材料和電力、燃氣和社會服務等基礎設施的相關行業(yè)卻有望從房地產業(yè)的快速增長中獲得支撐，這些上市公司的業(yè)績也將穩(wěn)中趨升。

　　(4)旅游及其他服務產業(yè)領域。旅游業(yè)的快速增長將拉動交通、旅館、餐飲、娛樂、零售等一系列相關產業(yè)景氣的上升，這些行業(yè)上市公司經營將處于中等偏上水平。

　　(5)能源、電力和環(huán)保領域。發(fā)展新型、高效、清潔能源技術和石油替代技術是我國產業(yè)政策的又一著力點，相關基礎設施類上市公司亦可從技術開發(fā)中獲得新的增長動力。

表1  服務業(yè)增加值占GDP的比重(%)比較 
國別/年份    1980  1989  2000  2001   
全世界        56    —   66.3   —   
低收入國家    30    31   43.6  44.6   
中等收入國家  46    50   55.0  53.8   
高收入國家    59    —   69.5    —   
美國         64.1  70.2  76.2  77.3   
中國         21.4  32.0  33.4  33.6   
資料來源：世界銀行1991、2002年世界發(fā)展報告、中國統(tǒng)計年鑒2002和OECD相關統(tǒng)計   

表2  去年上市公司各項指標增長率(%)對比 
項目           公司總數  總資產  主營業(yè)  凈利潤  每股收益  凈資產   
                                 務收入                    收益率 
合計             4.34    19.44   15.87    15.51     8.99    7.71   
農林牧漁業(yè)       0.00    19.53   17.65   -93.83   -94.17  -94.29   
采掘業(yè)           0.00     3.28    7.35     1.16     0.87   -4.91   
制造業(yè)           5.96     5.35   13.87    49.19    47.83   48.30   
電力煤氣及水     6.67    10.52   11.54    -3.99    -6.11   -9.53   
建筑業(yè)           5.00    14.84    7.79   -17.95   -19.75  -17.56   
交通運輸倉儲業(yè)   4.08    14.90   33.65    11.41    -0.56   -1.50   
信息技術業(yè)       8.06    138.72  62.35    18.69   -44.07  -31.54   
批發(fā)和零售貿易   0.99    13.49   18.60   465.75   437.80  421.93   
金融保險業(yè)      12.50    36.32   15.40    16.00    -6.62  -24.86   
房地產業(yè)        -2.63    10.64   27.97   170.26   158.06  151.80   
社會服務業(yè)       2.50     4.78    9.52    -2.95    -6.31   -7.30