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02上市公司白皮書之二·上市公司行業地位分化明顯

http://whmsebhyy.com 2003年05月26日 08:17 上海證券報網絡版

  ●從規模看,采掘業和電子信息技術業上市公司在全行業中的地位十分突出;醫藥生物和鋼鐵板塊具有較高的行業控制力;金融業和房地產業上市公司幾乎不具有行業代表性

  ●從盈利能力看,電力煤氣及水行業板塊上市公司盈利能力大大超出行業平均水平;鋼鐵板塊上市公司成為行業復蘇的領頭羊

  ●2002年,各主要板塊上市公司都實現盈利,扣除所得稅后,除造紙印刷板塊外,各板塊都實現正盈余

  截至2002年底,我國股票市場上市公司共1200多家,分布于國民經濟的各行各業,形成不同的市場板塊。總體上,全部上市公司在整個國民經濟中的地位已經舉足輕重。但分行業領域來看,與所屬行業綜合水平相比,各板塊上市公司在數量、資產規模、盈利能力、上繳稅收和成本費用控制水平等方面存在很大差異,這使得各板塊在行業中的地位及其對行業發展的貢獻度各不相同,與行業發展間的關聯也表現出不同的特征。

  從規模看,主要板塊上市公司在所屬行業中的地位差異較大

  1。采掘業和電子信息技術業上市公司在全行業中的地位十分突出

  2002年上市公司年報表明,在各大板塊上市公司中,采掘業和電子信息技術業具有最高的行業地位。其中,采掘業上市公司的行業地位突出體現在其對市場份額的控制上,而電子信息技術業上市公司雖占有市場份額不是很高,但其集中的資產規模使得其發展與行業的發展息息相關。

  采掘業包括煤炭、天然氣、原油、金屬、非金屬礦等能源、原材料的采選。2002年,采掘業上市公司共實現銷售收入4149億元,占全行業銷售收入的比重達到61.83%,資產總額占全行業的比重達到38.17%,固定資產總額占全行業的比重達到41.18%,凈資產總額占全行業的比重為36.85%。采掘業上市公司控制著整個行業接近四成的資產規模,并完成了全行業六成以上的銷售收入,在很大程度上影響著行業的發展狀況。

  電子及信息技術行業主要包括日用電子產品、電子通訊設備制造、計算機制造、電子元器件及軟件開發等行業。2002年,我國主要電子信息企業共5320家,其中上市公司66家,擁有資產3717億元,凈資產1815億元,占全行業資產和凈資產的比重分別達到38.71%和45.76%,年末固定資產凈值更是占到全行業的61.77%,體現出相當高的行業集中度。2002年,電子信息板塊上市公司銷售收入占全行業的18.61%,利潤總額占到全行業的29.86%,對整個行業的利潤貢獻度較大。電子信息技術板塊上市公司的銷售收入和利潤份額之所以與其在整個行業的資產規模不相稱,主要是由于該行業屬于高科技領域的朝陽產業,變數很大,且不斷有新的后起之秀出現。

  2。醫藥生物和鋼鐵板塊具有較高的行業控制力

  醫藥生物和鋼鐵板塊在所屬行業中的地位僅次于采掘和電子信息業兩大板塊。這兩大板塊的資產規模、市場份額和利潤占行業的比重都較高,其中,鋼鐵板塊更是以突出的利潤貢獻影響著行業的總體業績水平。

  醫藥生物制品行業包括化學藥品、中成藥品、生物制品等產品的生產加工企業。2002年全國約有醫藥生物制品企業3586家,上市公司家數為66家。2002年醫藥生物制品板塊上市公司共完成銷售收入684.45億元,占全行業銷售收入的比重為30.82%,實現利潤總額40.9億元,占全行業的20.34%。從資產規模看,醫藥生物制品行業上市公司2002年底資產總額和固定資產凈值總額占全行業的比重分別為29.96%和28.4%,凈資產總額的比重為33.65%。全行業三成左右的資產和銷售都集中在上市公司手中,顯示出醫藥生物制品行業中效益好、規模大的企業大多已進入證券市場,其業績表現決定著整個行業的發展格局。

  鋼鐵行業屬于金屬非金屬行業的子行業,主要包括煉鋼、煉鐵及其壓延加工,是國民經濟的支柱行業之一。目前,我國主營鋼鐵制造和加工的企業共約3268家,其中,29家為上市公司,數量雖然不多,但控制的資產規模不小,而且資產質量較高。2002年,鋼鐵板塊上市公司共創造利潤156.94億元,占全行業利潤總額比重達到53.62%,為整個鋼鐵行業在2002年的良好表現作出了突出貢獻。從資產規模來看,鋼鐵板塊2002年底總資產和凈資產分別占全行業的21.43%和26.52%,固定資產凈值占全行業的30.94%,在行業中均占有相當份額。

  3。食品飲料、石化塑料塑膠和機械設備儀表板塊上市公司在所屬行業中的地位處于中等水平

  這幾大板塊上市公司的總資產、凈資產和固定資產凈值規模占所屬行業的比重大體相當,約為15%左右。市場份額和利潤占各自所屬行業的比重有一定差別,其中,食品飲料板塊上市公司的銷售收入占全行業的比重相對較低,為7.77%,其他板塊則在10%以上。從創造利潤的份額來看,機械設備儀表板塊比較低,占全行業利潤總額約5.82%,其中的子類板塊汽車類上市公司只有0.99%,表現出與資產規模不相當的行業地位。食品飲料、石化塑料塑膠兩類板塊利潤份額在14%左右,與資產規模比重大體一致。需要說明的是,在這里,機械設備儀表和汽車板塊利潤之所以表現出與其資產規模不相稱的地位特征,很大程度上是因為該板塊包含了一些較大資產規模的ST類上市公司。剔除掉這些公司,則整個板塊的收入和利潤將會有較大改觀。

  4。紡織服裝皮毛和造紙印刷板塊在所屬行業中地位偏弱;電力煤氣及水板塊規模雖小,貢獻卻大

  這幾大板塊的上市公司資產規模占所屬行業的份額都在10%左右,而實現銷售收入占行業的比重基本在6%左右。從實現利潤的角度看,電力煤氣及水行業上市公司2002年共創造利潤168億元,占全行業利潤總額的32.82%,一定程度上提升了該板塊上市公司在行業中的地位。而紡織服裝皮毛和造紙印刷兩大板塊為所屬行業貢獻的利潤都不是很高,上市公司難以形成明顯的優勢。

  5。金融業和房地產業的影響較小

  上市公司行業地位最為弱小的是金融業和房地產業,目前我國金融類上市公司只有10家,規模都相對較小,收入及資產總額占全行業的比重不到5%,行業影響力甚微。房地產業由于行業的特殊性,在監管上控制較嚴,上市難度較大,行業的地域屬性也決定了其集中發展存在障礙。2002年房地產行業上市公司的銷售收入占全行業比重在8%以下,上市公司的資產總額占全行業的比重更是不到3%,全行業資產分散,上市公司幾乎不具有行業代表性。

  2002年三大板塊上市公司盈利能力與所屬行業綜合水平相比出現異動

  2002年,各主要行業盈利情況總體良好,扣除所得稅后,除電力煤氣和水、石化塑料塑膠等行業外,其他行業都有程度不等的盈利。行業總體發展的良好態勢,使得各大板塊上市公司總體盈利表現也比較好。2002年,各主要板塊上市公司都實現盈利,扣除所得稅后,除造紙印刷板塊外,各板塊都實現正盈余。

  但各板塊上市公司盈利情況與所屬行業綜合水平相比,存在不小的差異,有些甚至還表現出一定的異動性。2002年,盈利水平與所屬行業綜合水平出現異動的幾大板塊主要是電力煤氣及水、造紙印刷和鋼鐵板塊。其中,電力煤氣及水和鋼鐵板塊,全行業總體實現凈利潤為負,而上市公司則為正。造紙印刷行業板塊剛好相反,行業總體實現盈余,而上市公司卻表現欠佳,凈利潤為負數。

  1。電力煤氣及水行業板塊上市公司盈利能力大大超出行業平均水平

  2002年,與所屬行業平均盈利水平相比,電力煤氣及水行業板塊上市公司的盈利能力表現最好。該板塊上市公司的平均凈資產收益率達到10.69%,比行業平均凈資產收益率水平高出12.32個百分點,以8.35%的資產規模創造出整個行業32.83%的利潤總額。銷售利潤率方面,電力煤氣及水行業上市公司的平均水平更是達到25.6%,比行業平均銷售利潤率高20.21個百分點,顯示出電力煤氣及水行業的上市公司盈利能力明顯高于行業平均水平。

  2。鋼鐵板塊上市公司成為行業復蘇的領頭羊

  2002年,鋼鐵板塊上市公司的資產收益率、凈資產收益率、銷售利潤率和成本費用利潤率等四大業績指標高出行業水平分別達到4.59、10.71、5.29和8.17個百分點,表現出較好的獲利能力和成本費用控制能力。可見,該板塊上市公司的資產優質度也較高。

  3。食品飲料板塊上市公司盈利水平稍好于所屬行業綜合水平

  2002年,該板塊上市公司資產收益率和凈資產收益率分別為4.28%和4.7%,分別高于行業綜合水平0.58和3.22個百分點。與所屬行業相比,該板塊取得了不錯的成本控制效益,全年銷售利潤率和成本費用利潤率分別高出行業水平3.06和5.09個百分點。

  4。紡織服裝皮毛、石化塑料塑膠和汽車(剔除幾大ST類公司)板塊與所屬行業業績的平均水平基本相當

  三大板塊的資產收益率都稍低于所屬行業水平,而凈資產收益率相對于行業,又有一定的高出。另外,這三大板塊的銷售利潤率和成本費用利潤率與行業綜合水平相比,也大致相當或略高。需要說明的是,汽車板塊之所以要剔除掉ST夏利、ST黑豹、ST松遼等公司,是因為這些都屬于虧損較大的上市公司,其異動表現會在很大程度上扭曲整個板塊的真實業績特征。

  5。醫藥生物制品、機械設備儀表和電子信息技術板塊上市公司平均盈利水平略低于行業綜合水平

  其中,電子信息技術板塊上市公司雖然在成本費用控制效益方面表現良好,銷售利潤率和成本費用利潤率分別高出行業水平2.56和7.58個百分點,但由于其資產和凈資產收益率遜于所屬行業,因而總體業績略低于全行業。2002年該板塊資產收益率和凈資產收益率水平為3.66%和4.75%,分別比行業綜合水平低1.08和2.7個百分點。

  醫藥生物制品板塊上市公司2002年凈資產收益率超出行業平均水平,但資產收益率低于行業平均水平。其中,ST中西和哈慈股份雖然相對虧損較大,但占整個板塊利潤總額的比重較小,因此沒有從根本上改變業內上市公司的總體盈利收益水平。

  機械設備儀表板塊的情況與醫藥生物制品、電子信息技術板塊基本類似,盈利水平大體上反映了整個行業的發展狀況。2002年,機械設備儀表板塊上市公司幾大業績指標與所屬行業相比,都低2個百分點左右。

  6。采掘業和造紙印刷板塊上市公司與行業平均水平存在較大差距

  2002年,采掘業上市公司整體業績相對其他行業板塊是比較出色的,資產收益率和凈資產收益率分別達到6.46%和6.45%,僅次于鋼鐵、電力煤氣及水兩大板塊,但與所屬行業平均水平相比,分別低3.25和4.92個百分點,離行業平均收益水平尚有不小差距。在銷售利潤率和成本費用利潤率方面,上市公司的利潤率水平更是低于行業平均水平超過10%。

  造紙印刷類上市公司屬于業績異動板塊,所屬行業整體盈利,但上市公司整體卻出現凈虧損。該板塊上市公司總體業績指標都低于行業綜合水平約3到4個百分點。2002年年報顯示,該板塊共有23家上市公司,其中有6家出現大量虧損。虧損企業數目較多是該板塊整體業績較低的直接原因。

  通過上述比較,我們可以發現,除電力煤氣及水和鋼鐵板塊外,其他板塊上市公司在效益指標上并沒有取得明顯高于行業綜合水平的表現。這種情況的出現主要有以下一些因素:

  首先,各板塊上市公司并不一定代表著行業中最能盈利的資產。一方面,部分行業的優質資產并沒有完全證券化。一些行業內的優質企業沒有在國內A股市場發行上市,如機械設備儀表行業內優質的汽車企業上海大眾、一汽大眾、廣州本田、神龍富康等,還有電子信息技術行業的聯想、華為等,從而使得上市公司的效益水平相對不會達到最優。另一方面,上市公司的細分行業分布與所屬行業的細分行業分布存在一定偏差。如采掘業上市公司中石油天然氣開采業上市公司資產比重只占20%左右,而全行業內石油天然氣采選業的資產比重達到40%。石油天然氣采選業的行業平均凈資產收益率水平要高出煤炭等行業許多,從而使得整個采掘業的平均凈資產收益率水平較高,而上市公司中石油天然氣類公司比重較低,使其整體的凈資產收益率水平也相對較低。

  其次,上市公司會計審核更為嚴格規范。為控制資產安全,一些項目必須計提或進行相應的減值準備,這在一定程度上縮減了其盈利規模;而行業統計則相對寬松。

  最后,一些新股、次新股和增發股所募集的資產使用有一定的時間規劃,部分尚處于非運行狀態,還沒有創造出相應的效益,這也相應降低了上市公司的資產和凈資產收益率水平。

  從主要板塊上市公司與所屬行業綜合水平的比較看今年的投資機會

  在分析和估計行業發展狀況的基礎上,把握上市公司與行業發展間的相互關聯,是投資者做出正確投資決策的重要保證。

  通過考察和比較,我們發現,那些資產規模占所屬行業比重較大、盈利能力與所屬行業綜合水平相比較高的板塊,其上市公司通過較高的行業競爭力會更多地獲得行業增長帶來的市場空間,從而較好地利用行業的發展契機獲得業績提升。采掘業、鋼鐵、醫藥生物制品板塊屬于此類。

  而資產規模比重偏低、盈利能力相對較低的板塊,上市公司的業績增長與行業發展的關聯度也相對較低,行業的快速發展并不一定能有效帶動行業內上市公司的同步增長。造紙印刷、紡織品服裝皮毛行業、房地產業、機械設備儀表板塊屬于此類。

  資產規模比重中等、盈利能力與所屬行業綜合水平大體相當的板塊,其上市公司的投資價值將依所屬行業的總體發展態勢而定。一旦行業的發展機遇來臨,該類板塊投資機會也隨之來臨。從2002年上市公司和行業的發展情況來看,食品飲料、石化塑料塑膠和汽車板塊基本屬于此類。需要注意的是,由于此類特征的板塊內上市公司往往在競爭能力上存在較大分化,導致行業發展機遇對具體的相關上市公司業績推動也存在較大的差別,如電子信息技術板塊。因此,投資具有該特征類型的板塊,仍需要保持一份清醒。

  還有話說

  家電板塊是上市公司中的重要板塊。以彩電為主的黑色家電是該板塊的重要組成部分。但在行業統計歸類中,彩電歸屬電子制造,家電概念局限于日用電器,也就是通常所說的白色家電。因此,如果以黑白家電整機制造作為整體板塊來看,2002年,該板塊共有上市公司48家,占有行業資源的比重較大,其業績能充分體現出行業整體復蘇的特征。2002年,48家上市公司平均主營業務收入同比增長19.73%,平均主營業務利潤同比增長33.47%,平均凈利潤大幅增長了155.5%。其中,8家彩電整機上市公司2002年主營業務收入、主營業務利潤和凈利潤分別同比增長了28.58%、67.83%和165.22%,都遠高于行業的平均增長率。

2002年主要板塊上市公司財務指標的行業占比(%) 
上市公司所占比重  年末總  凈資產 年末固定資 主營業務 利潤 
                 資產規模  規模  產凈值規模 收入總額 總額 
采掘業            38.17   36.85    41.18     61.83   25.38   
食品飲料          12.12   17.96    12.90      7.77   14.03   
紡織服裝皮毛       9.30   13.87     9.18      5.31    7.98   
造紙印刷           9.43   10.58     9.75      5.93    1.67   
石化塑料塑膠      13.41   17.25    19.89     10.06   13.19   
鋼鐵              21.43   26.52    30.94     24.81   53.62   
機械設備儀表      12.38   15.75    12.67     10.52    5.82   
其中:汽車        14.17   16.75    16.87     12.79    0.99   
醫藥生物制品      29.96   33.65    28.40     30.82   20.34   
電力煤氣及水       8.35   12.15    10.99      6.91   32.82   
電子信息技術      38.71   45.76    61.77     18.61   29.86   

2002年主要板塊上市公司業績指標與所屬行業比較 
板塊名稱           資產收益率%         凈資產收益率%   
              上市                 上市                
              公司  全行業  差額   公司  全行業  差額  
采掘業        6.46   9.71  -3.25   6.45  11.37  -4.92  
食品飲料      4.28   3.7    0.58   4.7    1.48   3.22  
紡織服裝皮毛  3.03   3.53  -0.5    3.36   2.41   0.95  
造紙印刷      0.65   3.65  -3     -1.79   1.87  -3.66  
石化塑料塑膠  2.59   2.63  -0.04   3.65  -0.83   4.48  
鋼鐵          7.64   3.05   4.59   9.88  -0.83  10.71  
機械設備儀表  2.01   4.27  -2.26   2.28   3.86  -1.58  
其中:汽車    6.46   7.39  -0.93   9.09   8.32   0.77  
醫藥生物制品  3.78   5.56  -1.78   5.24   3.45   1.79  
電力煤氣及水  8.26   2.1    6.16  10.69  -1.63  12.32  
電子信息技術  3.66   4.74  -1.08   4.75   7.45  -2.7   

板塊名稱           銷售利潤率%       成本費用利潤率%   
               上市                上市                
               公司  全行業  差額  公司  全行業  差額  
采掘業         7.66  18.6  -10.94  9.23  24.6  -15.37  
食品飲料       6.86   3.8    3.06  9.12  4.03   5.09   
紡織服裝皮毛   5.06   3.37   1.69  6.4   3.49   2.91    
造紙印刷       1.56   5.57  -4.01  1.76  5.91  -4.15     
石化塑料塑膠   4.05   3.09   0.96  6.15  4.48   1.67       
鋼鐵           9.84   4.55   5.29 12.96  4.79   8.17      
機械設備儀表   2.91   5.26  -2.35  3.66  5.56  -1.9      
其中:汽車     7.28   7.9   -0.62  9.37  8.58   0.79       
醫藥生物制品   5.98   9.05  -3.07  7.51  9.84  -2.33     
電力煤氣及水  25.6    5.39  20.21 74.86  5.68  69.18     
電子信息技術   6.77   4.21   2.56  11.5  4.42   7.08       
注:汽車板塊剔除ST類上市公司 




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