文/賀宛男

　　年年做股票，年年說風險，今年100家高風險公司中，竟有73家是ST，非T族的僅環保股份、保稅科技、洛陽玻璃等27家(其實有的如洛玻也曾經T過)。由于T族風險投資公眾多已引起警惕，我們還是把重點放在非T族風險股上。

　　什么是中國上市公司的最大風險？去年我們曾提出了中國股市有別于國際股市的三項特殊風險，即高有息負債、高不良債權、大盤高價，自己借銀行大筆貸款，又把錢拿去借給別人(當然是關聯企業)，再加上“大盤垃圾”股價偏高，買這類股票必虧無疑。今年我們又發現了一個更為簡單的計算公式：即不良債權減有息負債，減下來的差越大，風險越大。此話怎講？ST輕騎就是再生動不過的一個例子。

　　按2001年報，ST輕騎三項不良債權(應收賬款+其他應收款+預付賬款)近30億元，而銀行貸款不到6億元，從大股東(國家股)角度考慮，賴掉30億元，銀行不過損失6億元，當然是賴賬退市比花費高成本重組保殼要合算得多了。果然，2002年報一家伙虧損34億元，其中28億元就是大股東欠款全額計提造成的。相反，當年的PT鄭百文欠銀行20多億元，可大股東并沒有從上市公司那兒撈到多少好處，如果不重組直接退市，損失最大的將是銀行，這才是管理層明知“明示”“默示”荒唐，也開綠燈放行的根本原因。因此，有哪家上市公司不良債權比有息負債更大(特別是國有控股公司)，投資人一定要像避“非典”那樣高度警惕了。

　　天津磁卡-謹防輕騎第二

　　天津磁卡和濟南輕騎一樣，當年都是響當當的大牛股。去年，該公司上市后首次虧損，每股虧損0.508元，尚未戴T帽，在高風險股中也僅排名第80，而且今年一季每股還盈利0.09元，為什么要作特別風險提示呢？就是因為其不良債權已接近銀行負債。去年底三項債權16.31億元，有息負債17.27億元，二者相差不多。從債權看，絕大部分為關聯方所欠，如10.52億元其他應收款中關聯企業欠款就達7億多元，如今已計提2億元壞賬。

　　3.86億元預付款，買的是天津某房產公司興建的一處大廈，該大廈一期工程預計2003年底交房，二期工程2004年底交房，總價款4.635億元，可公司在2002年底卻預付了3.86億元(83%)，如果沒有關系，有這么付款的嗎？而從債務看，17億多元貸款部分已逾期，很少有銀行愿意增加貸款，隨著部分貸款到期歸還只會越來越少，不要很久，債權就會超過債務。屆時就有可能出現類似ST輕騎的狀況。公司總股本5.5億元，總資產近30億元，重組成功需花很大力氣。別看今年一季度盈利，那是靠某一塊房產的收益，而房產并非公司主業，要靠這類業務幫助其度過難關，實在不是易事。當然從股價看，現在才5元多，但ST輕騎去年嚷嚷重組時不也有5元多嗎？一年下來一半砍掉不說，退市可就在眼前了。

　　鞍山信托-資金鏈會斷裂嗎

　　鞍山信托在2001年虧損1.99億元后，去年盈利432萬元(每股0.01元)，但利潤主要來自轉讓股權的收益，主業仍虧損1100多萬元。同天津磁卡類似，公司數項債權共11億多元(作為信托公司還有對外貸款及委托投資等)，而負債(包括借款、同業拆入及委托存款等)僅3.8億元，一進一出，大額計提(賴賬)比重組還債要合算得多。一年多前海爾集團曾有意接盤，后來知難而退，想必也是看到大批債權根本收不回來。如今鞍山信托證券資產已剝離，大股東已由國家股轉讓給民企，重組失敗也不會給國家和股民帶來多大影響；而受讓的那家民營大股東以3億多元凈資產，2002年凈利潤僅78萬元，實力似乎也不強。這家民企是家房產公司，以1.7億多元現金買下鞍山信托，很可能是看中其信托融資功能。但公司現金緊缺，去年經營活動產生的現金凈流入為-3.79億元，一家金融企業，賬面上現金一下子從年初的6億多元，年末已不足2000萬元，又如何開拓信托業務？一旦資金鏈斷裂，目前7元多的股價還能撐得下去嗎？

　　珠峰摩托-屋漏偏逢連夜雨

　　摩托車行業本來艱難，幾家摩托車公司或者巨虧，或者轉讓他人，可珠峰摩托前兩年卻有數千萬元盈利，本來就有包裝成分，如今屋漏偏逢連夜雨，因大股東涉嫌走私，公司莫名其妙地被劃走存款2.5億元。因此，賬面上雖有現金3.4億元，實際不過9000萬元，正因為缺少現金，原已同ST南摩大股東簽約，出資3億元受讓50%股權不得不中途毀約，并為此支付1500萬元違約金。目前，珠峰摩托流動資產4.3億元(不計已劃走的2.5億存款)，流動負債5.36億，流動比率僅0.8；最要命的是，流動負債中2.81億元貸款是一定要還的(公司是民企控股，銀行決不會輕易壞賬)，而流動資產中2億多元債權多系大股東欠款，大股東自身不保(人也不知在哪里)，還款泡湯已幾成定論。一邊是欠別人的錢要還，一邊是別人欠自己的要不回來，自己的錢又被劃走，加之主業日趨衰退，珠峰摩托實在讓人捏一把汗。