中國科學院數學與系統科學研究院“’非典’對中國經濟影響”研究小組

　　證券市場是國民經濟的晴雨表。最近肆掠中國的“非典”疫情已經對國民經濟各部門的正常運行造成了一定影響,同樣也波及到了證券市場。以下分析“非典”對不同行業板塊、對二級市場以及中國證券市場未來走勢的影響。希望如下一些結論能引起有關部門的注意。

　　主要結論：1、“非典”疫情對一些行業的短期影響已經顯現。受打擊最大的行業包括旅游業、交通運輸業、商業服務業、零售業、飲食業；但也刺激了醫藥業、化學原料化學品業、日用品業的短期利好；2、“五一”前的短短八個交易日中股指暴跌百余點；市場自身調整的原因阻礙了新一輪行情的繼續，“非典”的影響又削弱了良好基本面的支撐，但對中長期走勢不會產生大的影響；3、全民全力抗擊“非典”，政策面和基本面的大量利好因素是近期證券市場重新走強的重要保障；4、疫情持續時間及擴散程度是評價“非典”的經濟影響的主要因素。

　　一、“非典”對不同行業及上市公司的影響

　　受損者：受疫情蔓延的威脅，今年“五一”黃金周的暫時取消及暫停跨地區旅游、限制人員外出等嚴防“非典”緊急措施的出臺，直接影響到交通運輸、旅游酒店、商業類上市公司近期乃至全年的經營。1)旅游業：據北京大學中國經濟研究中心和北京大學衛生政策與管理研究中心在2003年4月22日公開的有關“非典”對旅游業影響的初步分析報告，估計2003年全國旅游業收入損失2100億元。整個酒店旅游行業由于“非典”的影響，2003年的業績將普遍出現下滑。從“五一”節前二級市場的反映來看，張家界、黃山旅游、峨眉山、中青旅、首旅股份跌幅居前。在“非典”陰影下，旅游、餐飲類上市公司只能慘淡經營。但從另一方面看，“非典”的出現也可能會促進我國酒店旅游行業的重組和產業結構的調整。2)商業：由于擔憂"非典"的傳播,今年“五一”大型購物場所將喪失往年的銷售旺勢，而成為最主要的回避對象之一。零售行業的上市公司因而受到了比較大的影響。王府井、第一百貨、華聯商廈、新世界、益民百貨等京滬商業類上市公司，半年報業績將受到影響。3)交通運輸業：與旅游密切相關的是交通運輸業，航空、鐵路和公路都受到了一定影響，其中，航空業所受到的影響可能最大。從4月初開始，航空業的經營情況明顯地受到了“非典”的影響，未來幾個月的前景亦不容樂觀。同樣與航空運輸服務相關，上海機場、白云機場、海南航空、上海航空等上市公司的業績也難免或多或少地受到了影響。“五一”期間的鐵路客運收入只有2002年同期的一半。若“非典”疫情短期內難以收斂，鐵路客運的收入同比將大幅減少。

　　獲益者：然而，對于在預防、治療“非典”中占據特殊地位的醫藥和部分化工類公司卻成了受益者。1)制藥業：直接抗擊“非典”的醫藥類個股在近幾個月內倍受關注，成績驕人。已有多家上市公司報出了產銷兩旺的喜訊，其抗病毒類中西成藥或抗生素類藥品的市場銷售業績與股市表現一樣全面飄紅，如白云山、同仁堂、美羅藥業、魯抗醫藥、華北制藥等等。在確定“非典”的原兇是冠狀病毒之后，生物制藥和基因類個股成為了眾人矚目的焦點。隨后，國家食品藥品監督管理局批準的第一個可在高危人群中進行臨床試驗的藥品重組人干擾素α-2b噴霧劑又使相關個股中新藥業和海王生物立刻受到了市場的強烈追捧。異軍突起的還有疫苗類公司，產品一直處于熱銷之中。2)化學原料、化工品業：水漲船高的還有含消毒、殺菌概念的個股。如南化股份、上海家化等。隨著老百姓自我保健意識的增強，生產增強人體免疫力產品的上市公司也會從中受益。

　　二、“非典”對二級市場的影響

　　“五一”節前的8個交易日，大盤連跌，市場人士戲稱為“‘非典’行情”。本次大盤的調整，一是“非典”疫情使市場出現了一定的恐慌心理，投資者紛紛減倉；二是受大盤技術面調整的影響，前期的上漲使市場也存在獲利回吐壓力。因此，疫情只是一定程度上在時間和空間上加重了調整力度，大盤后續的走勢應該取決于疫情受到控制時間的長短和所受影響的范圍。三、對證券市場后市走勢的影響

　　“‘非典’行情”是在一季度國民經濟高速增長、二級市場展開新一輪上漲走勢的背景下重創證券市場的。但從中長期來看，支持股市向好的趨勢并沒有發生改變。這一點，無論從目前的政策走向還是宏觀、微觀經濟狀況，都能找到充分的證據。1)寬松的政策面：目前幾乎不存在任何對股市構成利空的政策因素，管理層支持股市發展的態度非常明朗。今年來倍受市場關注的不少措施也都被視為利好，如：(1)允許銀行資金、保險資金合理入市；(2)擴大券商進入銀行間拆借市場的規模和延長拆借期；(3)證券公司可以發行金融債券；(4)組建證券融資機構；(5)擴大股票質押貸款規模；(6)增加保險資金、社保資金的入市比例；(7)培育商業保險、社會保障、證券投資基金等機構投資者等等。因此，有理由相信，寬松的政策環境和資金面仍將支持大盤重拾上升態勢。2)積極的基本面：今年以來的經濟增長和本輪行情的發動機主要是投資和居民消費升級所引發的汽車、鋼鐵、金融、地產、電子通信等產業。據國家統計局的分析報告，初步測算一季度國內生產總值同比增長9.9%，是1997年以來同期增長最快的，表明國內經濟已開始步入快速上升的狀態。這些真正對經濟產生拉動作用的行業不但與“非典”關系不大，而且其本身具有持續增長的能力。而受“非典”影響的旅游、餐飲、娛樂、交通運輸等第三產業占國民經濟的比重較小。因此，“非典”不會動搖整個股市的基本面，而國內經濟繼續保持快速增長的勢頭，仍將是支持二級市場逐漸走強的堅實基礎。3)有利的技術面：從市場的技術走勢分析，深滬兩市在經歷了將近兩年的調整走勢后，今年年初的探底基本確認了大底部的輪廓，而近期大盤相繼在1月份和3月份的連續放量，顯示增量資金介入，大盤一輪行情的啟動新已露端倪。雖然目前股指短期受到技術性調整以及“非典”對投資者的心理影響，出現了一定程度的回落，但從上面的分析可以看出“非典”對大盤的影響是有限的，后市大盤仍將會按照自身的運行規律，在完成了技術方面的調整后，恢復上漲的行情仍將會展開。