□本報記者劉興祥

　　編者按:今年以來，昔日受盡冷遇的大盤藍籌股帶動大盤連續走強，出現了近幾年少見的獨特行情。那么，此輪行情與1996年的業績浪有何異同？本輪藍籌股行情是否意味著市場投資理念發生了徹底轉變？機構投資者對藍籌股會不會長期持有？藍籌股板塊還有多大上升空間？對于這些問題，我們將拋磚引玉，共同探索市場發展的新機遇。

　　“五一”休市后的第一周，深滬股市悄然間發生了結構變化：前期高歌猛進的金融、汽車、鋼鐵“三駕馬車”開始調整，能源電力、網絡科技板塊則成為市場新熱點。這令市場各方不得不再次關注，今年以來的藍籌股行情會否借此轉化熱點，從而再現1996年時的普漲局面？顯然，對比這兩次大行情更具有現實意義。

　　市場表現大相徑庭

　　僅僅從今年前四個月的市場表現來看，今年的藍籌股行情較1996年存在著顯而異見的差異。客觀地說，今年以來的行情還只是局部牛市，個股走勢分化相當明顯。尤其令投資者不解的是，此輪行情中屢創新低的熊股竟比創新高的牛股還多，這的確是多年罕見的現象。

　　1996年初，市場在一片看空聲中止跌企穩，深發展、四川長虹兩只龍頭帶動股市開始了長達一年半的大行情。然而，在今年以來的行情中，盡管汽車、金融、鋼鐵三大龍頭帶動大盤營造了久違的升勢，同時卻有超過三成的股票創出新低,不少投資者則“指數漲了還虧錢”。在參與者的結構上，以基金、券商為首的機構激情燃燒不已，散戶卻出奇的冷靜，不為所動。

　　1996年的大行情曾被不少市場人士視為績優股行情。然而，有券商研究人員指出，當時的齊漲難道是因為所有上市公司業績都提升了？沒有分化豈能讓真正的績優股脫穎而出？該人士強調稱，今年以來的藍籌股單邊上揚行情表明，業績成為決定股價波動的主導力量。從這個角度看，今年的業績浪較96年行情更加具有實質內容。

　　市場基礎天壤之別

　　有市場人士指出，這兩次行情能夠發生的一個共同原因是，前期的持續下跌均使得相關股票的投資價值凸顯。但是，由于股價的絕對水平仍然存在較大差異，導致這兩輪行情表現形式到目前還有很大不同。

　　從1993年到1995年，由于收緊銀根、緊縮貨幣供給，滬指從1993年3月的1500多點跌至1994年中的最低點300多點。在1996年年初，雖然滬指已經回調到500點附近，但平均股價與市盈率絕對水平仍處于極低水平，這為后來的大幅上揚奠定了堅實基礎。

　　與上個世紀九十年代中期有所不同的是，經歷了2001年以來的股市持續下跌后，盡管個股股價均有所下跌，但是，滬市綜指仍在1400點左右，股價水平與市盈率水平仍然較1996年初高出一大截。有研究人員據此認為，由于個股市盈率差別仍然較大，再現普漲行情就比較困難。

　　與1996年的市場條件相比，一個顯著變化是，大盤股在近幾年陸續加盟國內股市，藍籌股板塊初步形成。這樣，國內股市與宏觀經濟的聯系變得緊密起來，這為發動藍籌股行情提供了客觀物質基礎。而在原有投機氛圍下，大盤藍籌股持續受到冷遇，其股價與市盈率均處于相對較低水平。因此，跌出價值空間的藍籌股進入價值發現行情也是自然而然的了。

　　從投資者結構來看，機構投資者的發展壯大是投資理念逐漸成熟的基石。1996年行情之后，證券投資基金從無到有，規模日漸龐大；券商則通過增資擴股，力圖再展宏圖。初步統計，僅這兩類機構的資金量就達到了約2500億元，當仁不讓地成為市場主力之一。正是基于這種變化，有市場人士認為，如果說“價值投資”理念在2002年以前還處于防御階段、在2002年處于相持階段，那么，今年就是開始大舉進攻了。

　　價值發現開始新演繹

　　也有不少市場人士認為，現在就認為今年以來的行情僅局限于藍籌股、難以重現1996年的大行情還為時尚早。畢竟，從1月14日以來，行情延續只有四個月時間，這還不及1996年行情延續時間的四分之一。

　　廣大投資者相當關心的則是，前期熱炒的指標股已經高位滯漲，還有誰能帶領指數不斷向上拓展空間呢？

　　有分析師指出，從投資的角度看，脫離了價格來純粹討論價值并沒有太大意義。其實，1996年行情與今年以來的行情有一個共同規律是，A股市場仍然是資金推動型，藍籌股的炒作依然要受到股價、市盈率、增量資金等因素的制約。這就提出了這樣一個問題，前期大漲的股票市盈率在行情起動前較低，如果隨著股價的上漲市盈率達到30倍了，還有繼續上漲的動力嗎？其它跌幅較大的板塊是否因超跌具有較大投資價值呢？

　　令人關注的是，進入5月份后，市場熱點轉換的跡象較為明顯。5月15日，鋼鐵板塊與高科技板塊聯袂推動大盤上揚。其中，嚴重超跌的高科技股在沉寂多時后的重新崛起，讓市場尤為激動。畢竟，深科技等一些漲幅居前的高科技個股，一季度報告里已經表現出相當良好的成長性。

　　不容忽視的是，在經過了多年實行的擴大內需的政策后，我國經濟從今年開始進入了新一輪景氣增長階段，這將不可避免地為更多行業帶來發展機遇。如果從價值行情的內涵來看，后市行情還能局限于幾個行業與板塊嗎？

　　另外，還有市場人士提出，既然藍籌股行情的實質就是價值發現，那么，對于那些今年以來股價已經大幅下跌，特別是超跌較為嚴重的行業與個股來說，是否也存在價值回歸的空間呢？畢竟，后市演繹不會簡單地重復歷史。