本報記者 熊九蒙 上海報道

　　五一假期后，申銀萬國投行部的經理們就在為上海斯米克建筑陶瓷股份公司的上市忙活著。

　　“證監會發審委已經通過了斯米克發行A股的申請，現在只是何時宣布的事了，這將是

一家中外合資概念的上市公司”，某券商的一位投行經理向記者透露。但申銀萬國只承認已進入最后審核階段，同樣進入最后審核的還有浙江上虞的國祥制冷。

　　“當然，這不是第一家，前有寧波東睦新材料股份有限公司。”坊間流傳的消息說，由日資控股的寧波東睦公司發行A股申請已通過了中國證監會發審委審核，擬發行4500萬股新股，募集資金約4億元。

　　而當兩年前，國家經貿委、中國證監會等部門要員明確表示要為外資企業國內直接上市開禁時，一致看好聯合利華、統一、康師傅、旺旺等知名合資企業，認為它們將是最先成為國內A股市場上攻城略地的洋大盤股。

　　但是，等到2002年3月19日《外商投資股份有限公司招股說明書內容與格式特別規定》——業界認為這是外企上市的通路已被理清的標志——正式實施后，安邦資訊披露說，那些呼聲很高的知名外企卻在證監會的審核上舉步維艱，反倒是寧波東睦、上海斯米克建筑陶瓷和浙江上虞市國祥制冷等江湖小輩獲得了證監會的青睞。

　　在歷經1年多的沉寂后，SARS陰影下的五月股市卻突然傳出了外商投資公司直上A股的利好消息。

　　“外商投資企業國內直接上市的幸運事竟都集中在華東這三家規模不大的合資企業上，而不是那些財大氣粗的知名合資企業，這確是一件耐人尋味的事。”申萬的人士分析，遠大盤而親小廝，透露出證監會在核準外資公司直上A股的謹慎小心之態。華東三劍客

　　也許并不是巧合。寧波東睦、上海斯米克、浙江國祥制冷相繼在2001年進行了股份制改造。此時，正是市場上呼吁外商投資企業國內直接上市的高潮之際。

　　而且，三家公司的總資產盤子都不大。公開資料表明，寧波東睦公司凈資產1.1億元，總資產超過4億元，產品為轎車、冰箱和空調壓縮機等所用的零配件，部分出口日、美和歐洲。其前身是寧波東睦粉末冶金有限公司，1995年引入日本睦特殊金屬株式會社，變更為中外合資企業。2001年10月完成股份制改造，改制后，日資占60%股份。2002年12月，正式向證監會提交IPO申請，今年3月底被證監會發審委高票通過。

　　與其情況驚人相似的是中英合資的上海斯米克，它的前身上海斯米克建筑陶瓷有限公司，成立于1993年6月，注冊資本900萬美元，總投資5800萬美元，是華東地區最大的瓷磚專業生產廠家。2001年進行了股份制改造。其中，英國斯米克擁有93%的股份，中資公司杜行投資發展公司有3.6%的股份。

　　與寧波東睦、上海斯米克不同，浙江國祥制冷卻是從臺資獨資歷經三次演變而成為中外合資企業的。中國證監會杭州特派辦提供的資料顯示，臺灣國祥冷凍機械股份有限公司是公司的控股方，是臺灣最大的工業等級冷凍、空調設備制造企業。

　　1993年5月，國祥冷凍在浙江上虞建立了自己的獨資企業。2001年，與浙江上風實業有限公司、浙江春暉集團有限公司、上虞市上浦金屬加工廠、上虞上峰壓力容器廠等四家企業共同合資，組建了國祥制冷股份公司，注冊資本為6000萬元人民幣。截至2002年底，該公司總資產為19848萬元，2002年實現銷售收入16240萬元，凈利潤2191萬元。國祥制冷的同盟軍

　　與寧波東睦、上海斯米克還不同的是，國祥制冷在國內A股市場上還有其同盟軍。

　　國祥制冷早在2001年初即加緊謀劃自己首次公開發行上市股票的春秋大事了，這年8月，它開始接受南方證券的上市輔導。

　　在股東構成上，除大股東屬臺資外，其余都是與其同在一地的幾家民營企業。其中，第二大股東浙江上風實業有限公司即上風高科(000967)持有其25%的股份。

　　而第5大股東上虞上峰壓力容器廠同時也是上風高科持股12.91%的第二大股東，據悉，這家1999年5月成立、注冊資本為3000萬元人民幣的民營企業主要業務是壓力容器制造。

　　國祥制冷的制冷產品在江浙滬市場上的市場占有率為20%左右。

　　據浙江國祥制冷工業股份有限公司董事長陳天麟介紹，公司正處于一個高速成長期，為了實現公司的戰略目標，單純靠自我滾動式發展顯然難以在短時間內取得成效，而且高科技制冷產業化發展是一項巨大的綜合性工程，需要多方面的配合和高密度的資金、技術投入，因此公司看準國家打開合資企業上市的口子，在2001年進行了徹底的股份制改造。

　　陳天麟認為，國祥制冷實現由生產經營向資本經營轉化的條件已經成熟。被證監會相中的秘密

　　盡管最先受到了證監會的青睞，但這三家的總資產加在一起，尚不敵聯合利華、統一、康師傅、旺旺等知名合資企業其中的一家，卻能在外資企業的上市之途中領跑，顯露了目前監管部門對股市擴容的內部分歧。

　　“這是求易而避難”，國泰君安公司研究部的人士分析說。他認為，主要原因在于，這三家企業盤子不大，股權結構簡單明晰；對于監管部門而言，日后在識別其股東之間的關聯交易及監督其信息披露上要比此前呼聲極高的那些大盤股容易得多。而且即使出現問題，監管部門也可收放自如。

　　他得出結論，這只是證監會投出的試路石，而按照監管部門的慣常做法推定，核準真正能在股市上呼風喚雨的那些大盤外資股面世的時間應該不短。

　　事實上，與寧波東睦們簡單明晰的股權結構相比，承銷商的功夫也是受到證監會青睞的一大原因。

　　運作外企上市業務，這對于目前徘徊在虧損邊緣的券商們來說，無疑是一次盛宴，據悉，全國目前有20多家證券公司在運作外企上市業務，其中像南方、廣發、國信、大鵬等券商的業務都已經進入了收官階段。

　　但將寧波東睦推上A股的承銷商卻是與它一樣年輕的一家地方券商——江蘇無錫的國聯證券，它于去年10月才獲得中國證監會批準，取得A股主承銷商資格。其間，它以超低傭金進入北京、上海等金融重鎮，引起業界關注，但即使這樣，國聯證券2002年的年報顯示，去年其利潤總額接近3000萬元。

　　這也同樣透出了證監會的心態——非常時期，一切小心從事。