發展直接融資，調整消費政策，分流部分儲

　　本報訊高儲蓄是好事，還是壞事？央行一季度貨幣政策報告認為，儲蓄的高增長已不是什么好事，而是一個問題。

　　央行在日前發布的報告中指出，儲蓄高增長在一定程度上制約了最終消費的實現，使

銀行體系運行的壓力和風險加大。今后要大力發展直接融資，增加投資渠道，分流部分儲蓄，同時通過調整消費政策鼓勵居民消費，拉動經濟增長。

　　據央行的統計，4月末，居民儲蓄余額為10.27萬億元�熗�比增長18.4%，增幅比3月末低0.7個百分點。1至4月累計�熅用駜π罾塾嬙黾�8275億元�熗�比多增加1974億元。自2001年年初以來，居民儲蓄存款持續保持18%左右的增長速度。

　　中國人民銀行2003年一季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，在當前物價和利率水平下，有34.1%的儲戶認為“更多地儲蓄最合算”，較上年同期提高7.3個百分點，繼續維持高位。

　　改革以來，中國居民儲蓄的增長速度一直高于經濟增長和居民收入增長的速度。從1978年到2002年24年間，我國城鄉居民儲蓄存款年均增長28.5%，扣除物價因素，實際增長23.2%。而同期的GDP年均實際增長9.4%，農村人均純收入年均實際增長7.18%，城鎮居民人均可支配收入年均實際增長6.68%。

　　這份報告分析，居民儲蓄的快速增長有力地支持了中國過去二十多年的經濟高增長，也是社會公眾對我國金融體系穩健運行充滿信心的表現。1998年以來，在貸款增長較快的同時，銀行吸納的部分儲蓄資金通過購買國債和政策性金融債為政府所用，支持了積極財政政策的實施，保證了中央政府擴大內需的宏觀調控政策的實現，為我國經濟平穩持續增長發揮了重要作用。

　　居民儲蓄的平穩增長，也支持了銀行部門的發展。上個世紀九十年代中期以來，居民儲蓄占金融機構資金來源的比重一直在45%以上，占金融機構全部存款的比重在50%以上。穩定的儲蓄資金保證了銀行體系的正常經營和支付，對社會穩定和金融安全具有重要意義。

　　但是，在儲蓄高增長的背后，我國居民的平均消費傾向長期下降。居民消費傾向的下降部分抵消了投資擴張對經濟增長的拉動作用。

　　此外，儲蓄高增長造成風險向銀行集中，對我國金融系統乃至整個國民經濟健康穩定發展產生一定的消極影響。以資金流量核算，2001年間接融資比重達78%，考慮資金存量，間接融資的比重更高。而在金融機構中，資金進一步向四家國有獨資商業銀行集中，2002年末65%居民儲蓄存款集中于工、農、中、建四家銀行。長期來看，在商業銀行的經營中，不斷增加的居民儲蓄存款的還本付息對商業銀行財務狀況是“硬約束”，銀行資產中卻有相當大的一塊是不良資產，加大了商業銀行財務風險。

　　報告認為，我國居民收入穩步增加是儲蓄快速增長的基本原因，個人投資渠道狹窄是重要原因。同時，在收入分配體制、消費體制、社會保障體制、價格體制、教育體制以及金融體制等方面改革深化的背景下，居民更多地面臨未來收入與支出的不確定性，使儲蓄傾向增加。

　　作者：劉振冬