資本的介入，加速了乳業(yè)整合的步伐。

　　過去是得奶源者得天下，現(xiàn)在是得資本者得天下

　　“在農(nóng)業(yè)方面，乳業(yè)板塊是最為亮麗的風(fēng)景，”湘財證券農(nóng)業(yè)行業(yè)研究員許彪表示，2002年農(nóng)產(chǎn)品市場仍呈現(xiàn)供大于求的格局，其中惟一的亮點就是乳業(yè)。而在這樣的背景下，

上市公司也紛紛加大了乳品行業(yè)的投入。

　　許彪甚至認(rèn)為，資本市場已初步形成一個“乳業(yè)板塊”。而在一年前，證券市場卻仍只有伊利股份(600887)這一棵“乳業(yè)獨苗”，但隨著光明乳業(yè)(600597)的新股上市，資本市場掀起了投資乳業(yè)的狂潮。據(jù)初步統(tǒng)計，新希望(000876)、新疆屯河(600737)、維維股份(600300)、北亞集團(600705)、亞華種業(yè)(000918)、新華百貨(600785)、金健米業(yè)(600127)、洞庭水殖(600257)、華資實業(yè)(600191)、鄂爾多斯(600295)、普洛藥業(yè)(000739)、蓮花味精(600186)、寧城老窖(600159)等上市公司均以不同程度涉足乳業(yè)。

　　而從日前公布的各公司年報分析，投資乳業(yè)的上市公司都呈現(xiàn)了良好的發(fā)展態(tài)勢。

　　巨資整合乳業(yè)

　　對乳業(yè)而言，擁有充足現(xiàn)金的上市公司的進入，無疑加速了其整合的步伐。以光明乳業(yè)為例，光明在IPO融得9.46億元真金白銀后，便迅速拋出8.11億元用于增加產(chǎn)品線，擴大生產(chǎn)能力，同時又轉(zhuǎn)戰(zhàn)湖南、江西，奪得當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)湖南派派、江西英雄的控制權(quán)。而這僅僅是開始，光明乳業(yè)在年報中表示，將“進一步依托資本市場，做好兼并收購工作，促進金融資本帶動產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展”。

　　在整合乳業(yè)的道路上，新希望走得更加遠(yuǎn)。新希望自2001年進入乳業(yè)陣營后，雖遭遇了輝山兵敗、南昌失利，但依然一路攻城略地。新希望在鞏固乳業(yè)“西南王”的地位后，又北上杭州、青島、長春等地，將11家地方乳業(yè)企業(yè)悉數(shù)收入懷中，在8個城市形成當(dāng)?shù)厝槠菲放频摹袄洗蟆保�在云南蝶泉一役中更是擊敗雀巢，名震江湖�?/p>

　　在最新公布的2002年報中，新希望更是表示，將“利用一切有效手段和措施，有針對性地在全國范圍內(nèi)整合資源，整合市場，強勢進入，強勢擴張”。為了解決收購的資金問題，新希望日前通過擬發(fā)行8億元可轉(zhuǎn)債的議案，而募集資金投向就是乳品行業(yè)。有了充沛的現(xiàn)金再加上劉永好的決心，新希望整合乳業(yè)之路才剛剛開始。

　　而維維乳業(yè)對整合乳業(yè)癡心不改，更是“由豬轉(zhuǎn)牛”。年報中維維透露，將原先準(zhǔn)備投資生豬養(yǎng)殖的項目資金，轉(zhuǎn)向?qū)�維維農(nóng)牧科技有限公司的增資擴股，而維維農(nóng)牧科技恰恰就是其整合各地乳業(yè)的旗艦。2002年維維除斥巨資在新疆養(yǎng)殖奶牛外，更是東征西討，并購?fù)顿Y了珠海、西安、武漢、濟南、銀川等地企業(yè)，耗用資金數(shù)以億算。

　　一貫以行業(yè)整合為專長的新疆屯河母公司德隆集團也宣布，將首次投資3～4億元整合、重組新疆乳品企業(yè)，并參股設(shè)立新疆兵地天元乳業(yè)有限公司；而由新疆屯河投資并控股的匯源集團也宣布將斥資10億元殺入乳業(yè)，目前匯源的產(chǎn)品已在南方市場全面鋪貨。

　　除以上公司外，名不見經(jīng)傳的北亞集團也宣布將斥資10億元投資乳業(yè)；而亞華種業(yè)將乳業(yè)列為公司的三大支柱產(chǎn)業(yè)之一；新華百貨參與組建寧夏新華百貨夏進乳業(yè)股份有限公司；湖南的兩家上市公司洞庭水殖、金健米業(yè)攜手發(fā)起設(shè)立湖南陽光乳業(yè)股份有限公司；華資實業(yè)宣布出資設(shè)立內(nèi)蒙古乳泉奶業(yè)有限公司；鄂爾多斯和伊利合作殺入乳業(yè)；普洛藥業(yè)大股東橫店集團宣布將向乳業(yè)投資5.5億元，并喊出了生產(chǎn)“綠色牛奶”的口號；而蓮花味精、寧城老窖也抱著“人棄我取”的態(tài)度，投資了并不為人們關(guān)注的奶牛育種和飼養(yǎng)。

　　投資乳業(yè)，細(xì)水長流

　　從日前公布的2002年年報分析，相關(guān)上市公司已從投資乳業(yè)中獲益匪淺。以新華百貨為例，去年它斥資3500萬元收購夏進乳業(yè)60%的股權(quán)，當(dāng)年便取得凈利潤1308萬元，而投資僅一年的乳業(yè)營業(yè)收入已達(dá)2億元，占該公司主營業(yè)務(wù)收入的22.1%。在“真金白銀”的感召下，日前新華百貨宣布以自有資金5400萬元對夏進乳業(yè)進行增資擴股。

　　但乳業(yè)絕不是什么“暴利行業(yè)”，以光明乳業(yè)、伊利股份為例，其乳業(yè)毛利率均在35%左右，光明乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為14%，伊利股份的凈資產(chǎn)收益率僅為8.15%(相關(guān)上市公司情況見表1)。從年報分析，2002年相關(guān)上市公司的贏利竟出現(xiàn)了下滑趨勢，伊利股份2001年的凈資產(chǎn)收益率仍高達(dá)14.36%。“眾多競爭者為分享利益，不斷分割市場，導(dǎo)致乳品行業(yè)競爭持續(xù)加劇”，伊利股份在年報中也委婉地表示了他們的擔(dān)憂。

　　而新希望由于進入乳業(yè)的時間比較短，年報透露其所屬的十余家乳業(yè)企業(yè)，累計銷售量僅為3.92萬噸，實現(xiàn)經(jīng)營收入18,720.47萬元，實現(xiàn)凈利潤769.06萬元。但新希望在年報中著重指出：“上述指標(biāo)，受到收購或重組時間差異的影響，并未反映出這些企業(yè)的實際產(chǎn)能和實際創(chuàng)利能力。”新希望預(yù)計其目標(biāo)是：乳業(yè)產(chǎn)能達(dá)到30萬噸級，努力成為中國最大的乳業(yè)企業(yè)之一，“乳業(yè)將是本公司日后又一個穩(wěn)定的利潤中心”。

　　的確，吸引新希望、德隆這些資本大亨投資乳業(yè)的，并不是像手機制造業(yè)那樣的高收益率。上海奶業(yè)行業(yè)協(xié)會秘書長陳新指出，“牛奶是小康來臨時的健康食品，是每個家庭每天都要喝的”，此外由于牛奶的替代品相當(dāng)少，即使100年后人們還是要每天喝牛奶，乳業(yè)將是這些資本青睞的“永遠(yuǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流”。劉永好就曾在不同場合多次表示：“乳業(yè)將成為劉氏家族打造百年品牌所必備的產(chǎn)業(yè)名片。”按照劉永好的設(shè)想，百年后，當(dāng)人們說起新希望，就能聯(lián)想到一種婦孺皆知的產(chǎn)品——新希望乳品。

　　營銷費用需控制

　　“降低營銷管理費用”，是伊利股份提交的2003年“業(yè)務(wù)發(fā)展計劃”的目標(biāo)之一。在乳業(yè)的品牌戰(zhàn)中，上市公司的營銷市場費用成倍增長，吞噬了相當(dāng)?shù)睦麧櫋?/p>

　　仍以伊利股份為例，為了打市場，伊利廣告費用大幅增長，2002年廣告費達(dá)2.3億，而2001年其廣告費僅為1.4億，廣告費用的增長造成伊利股份毛利率及凈資產(chǎn)收益率的大幅縮減。光明乳業(yè)也面臨了相同的窘境，2002年其市場營銷費、廣告費總計達(dá)4.1億元，市場費用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2002年的凈利潤2.26億元，其市場費用約占主營業(yè)務(wù)收入的9%左右。而去年光明乳業(yè)主營業(yè)務(wù)同比增長42.65%，而其凈利潤僅同比增長38.92%，據(jù)說光明乳業(yè)也由此面臨股東的壓力，要“保證利潤率和增長率的同步增長”。

　　更值得擔(dān)憂的是維維股份，已有專家擔(dān)心維維股份會被其龐大的營銷費用拖垮。

　　維維股份為樹立其“天山雪”時尚、健康的概念，在媒體上投入相當(dāng)數(shù)量的廣告。“維維的廣告相當(dāng)唯美，不知道他要向消費者表達(dá)什么，”一位廣告資深人士認(rèn)為。而且維維的產(chǎn)品又很便宜，“和廣告中的定位并不符合”。目前維維天山雪在市場投放的主導(dǎo)產(chǎn)品為500毫升的利樂枕，市場售價為2.2元，而蒙牛相同規(guī)格的產(chǎn)品在3.2元左右。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，500毫升牛奶光成本就有1.8元，再加上包裝，2.2元的利樂枕產(chǎn)品差不多已是價格底線了，那維維“怎么會有利潤做廣告呢”，這位業(yè)內(nèi)人士懷疑，維維在虧本做市場，是“在給股東做秀”。

　　維維年報也透露，由于注入乳業(yè)業(yè)務(wù)，去年其主營業(yè)務(wù)收入同比成長76.57%，而凈利潤反而下滑16.92%，市場費用的增長吞噬了維維相當(dāng)?shù)睦麧櫍�維維乳業(yè)的毛利率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于業(yè)界正常水準(zhǔn)。

　　2002年，乳業(yè)板塊在資本市場激流勇進，而在2003年，相關(guān)公司仍將會繼續(xù)登陸資本市場。如北京三元已明確表示今年上半年上市；均瑤乳業(yè)也已名列宜昌市2002年擬上市公司第一家；蒙牛在獲得摩根士丹利的投資后，目標(biāo)已直指海外上市。

　　“過去是得奶源者得天下，而現(xiàn)在是得資本者得天下，”銘泰乳業(yè)咨詢執(zhí)行副總勞兵表示，資本的紛紛介入，使得乳業(yè)的游戲規(guī)則發(fā)生了變化，而資本市場也將助乳業(yè)整合一臂之力。