目前我國資本市場上的交易品種日益豐富，像國債、企業債、可轉債等都在發展壯大，投資者為什么只將目光對準單一的、難以把握的股票呢？其實，穩健的投資者可選擇的還有一個越來越重要的投資品種，那就是可轉換公司債券。

　　發行出現重大突破

　　針對去年可轉債發行出現窘境的狀況，擬發可轉債的上市公司紛紛在發行方式上尋求創新和突破，紛紛修改轉債條款。雅戈爾轉債率先沖破了以往非常雷同的發行條款設計，對原有的條款進行了大幅度的修改，對轉債投資者的利益做了最大可能的保護。而最典型的是在今年1月22日發行的新鋼釩轉債。

　　新鋼釩轉債以其16億元人民幣的金額引人注目，但更加吸引市場人士的是其推出的遞增利率、利息補償、轉股價強制修正等條款，這些都是此前的可轉債發行所沒有的。

　　新鋼釩可轉債票面年利率采用了創新的遞增方式：第一年為1.5%，第二年為1.8%，第三年為2.1%，第四年為2.4%，第五年為2.7%。此外，利息補償條款明確：在公司可轉債到期日之后的5個工作日內，公司除支付第五年利息外，還將按每年2.7%的利率，補償支付到期未轉股的可轉債持有人相應利息；更重要的是，新鋼釩可轉債開創了轉股價強制修正的先例，其有關條款規定，如果股價連續30個交易日內有20個交易日收盤低于當期轉股價的90%，董事會必須對轉股價進行修正，且修正幅度不得低于10%；根據此次發行的一般性回售條款規定，在新鋼釩可轉債存續期內的最后12個月內，可轉債持有人有權將其持有的全部或部分可轉債以面值103%(含當期利息)的價格回售予公司。這項無條件回售條款的設定，也是新鋼釩可轉債的一大特色。

　　正是因為新鋼釩在發行方面的創新和重大突破，才導致可轉債被投資者超額認購。統計結果顯示，新鋼釩轉債的有效申購資金達28億元。作為2003年發行的首只可轉債，新鋼釩轉債盡管發行規模超過此前任何一只可轉債，卻沒有重蹈券商巨額包銷的覆轍，可轉債每況愈下的發行頹勢也得以逆轉。其根本的原因就是讓利于投資者。

　　對可轉債進行創新比較典型的還有青島啤酒。今年1月24日公司公告稱，股東大會決定將分三次向AB公司(百威啤酒)發行總金額約為14.16億港幣的定向可轉換債券。該債券將強制性地轉換成30821.91萬股H股股份；AB公司在青島啤酒的股權比例將從4.5%增加到27%�熕�有的增持均為在香港聯交所上市的H股，利用可轉債完成與外資的并購絕對可以稱得上是一種創新。

　　有業內專家分析指出，在新鋼釩與青島啤酒的示范下，今年可轉債發行狀況應該比去年有明顯好轉，如果增發、配股等繼續受到二級市場抵制，不排除管理層加快可轉債的發行節奏(2003年的可轉債發行金額達到了56億元，已經遠遠的超出了2002年的41.5億元)，這樣，可轉債就有可能成為2003年的一個投資亮點。

　　加強可轉債公司監管

　　隨著可轉債的日益發展，如何適應新形勢的變化，防止可轉債成為上市公司圈錢的工具，避免重蹈增發的覆轍，已經成為需要我們迫切解決的問題。而要解決這個問題，加強監管，完善法規和制度建設，將是最根本的問題。管理層已經意識到了這一點。

　　滬深交易所去年發布實施的《可轉換公司債券上市規則》對原規則進行了重大修訂，增加了可轉債發行人在上市時及上市后的信息披露規定；增加了監管對象的規定，交易所依據法律法規及本規則“對可轉換公司債券發行人及其董事、監事、高級管理人員、有披露義務的投資人及上市推薦人進行監管”；參照股票上市規則，增加了上市推薦書的內容及上市推薦人的義務；信息披露內容應當遵循披露從嚴不從寬的原則；對于定期報告、臨時報告的披露，規則增加了轉股后持有人的披露義務，即當持有人所持有可轉債全部轉換為股份并與其原持有的發行人股份數累計達到或超過該公司已發行股份和可轉債全部轉股的股本總和的5%時，及其后增減1%或增持達到30%時的披露義務。

　　尤其值得注意的是，新規則對違規處理對象的范圍較股票上市規則目前的規定有所擴大，包括發行人及其董事、監事、高級管理人員、信息披露負責人及上市推薦人。由此可見，今后經理等高級管理人員違規的，也將受到相應處理。

　　管理部門的上述舉措將有效地對發行可轉債公司進行監控。雖然發行可轉債的條件相對于增發、配股要低一點，但有了強有力的監管措施之后，可轉債的發行工作還是會走向正軌的。在可轉債市場逐步成熟之后，發行人會根據對未來現金流的判斷，來分配可轉債的債權融資與股權融資比重，同時為了提高對投資者的吸引力，部分可轉債可能會折價發行，這樣就滿足了不同風險偏好的投資者的需求。所以，無論是從條款設計還是政策法規，可轉債都有很大的完善空間。

　　國家行政機構的改革和宏觀政策的調整使企業債市場暖風頻吹。中國人民大學金融與證券研究所方芳認為，企業債券市場要快速發展，前提是整個市場參與者必須具有清晰的產權制度和規范的管理制度，而“國有資產監督管理委員會”的設立在一定程度上可緩解這個問題。從具體的市場機會來看，中央國債登記公司的蔡國喜認為，企業債券的票面利率所體現的投資收益要好于銀行存款和國債，而且在“一級半”市場也蘊藏著較大的收益機會。雖然積極財政政策淡出的呼聲不絕于耳，但財政科學研究所蘇明所長認為這需要一個較長的過程。同時增發國債的使用需要做出戰略性調整。張明伶先生認為由于發行可轉債公司在發行方式上不斷尋求創新和突破，使今年可轉債市場一洗去年的頹勢，發行規模明顯擴大，可轉債市場將有望成為2003年的一個投資亮點。(張建伶)