近期股市在“非典”的影響下大起大落，節后行情仍存在很大的不確定性，相比之下，債券市場，特別是可轉債市場以其低風險高收益特點越來越受到投資者，特別是穩健型投資者的歡迎。

　　自今年初開始，在股市逐漸回暖的同時，可轉換債券市場的表現也同樣令人刮目相看。民生轉債在上市后的22個交易日中連續上漲，最高價達127.7元，漲幅高達27.7%。同時近

期發行的可轉債也受到市場資金的熱烈追捧，雅戈爾轉債、豐原生化轉債的中簽率分別僅為0.503%、1.35%，顯示出市場對可轉換債券前所未有的關注。

　　兼具低風險高收益特點

　　“由于可轉債兼具債券和股票性質，所以在股市低迷時，其價格受到純粹債券價值的限制，下跌幅度有限。而在股市上揚中，又可通過轉股獲取股價上漲帶來的收益。當前在大盤走向不明朗的情況下，可轉債‘上可攻，下可守’的特點正好迎合了投資者的需求。”渤海證券國債部的楊光煒分析，可轉債市場再度火爆的原因主要在于，新發行的轉債如新鋼釩、民生銀行等都是績優公司，而且在轉債條款作了較大修改后，使新轉債在債券與股票性質方面得到了不同程度的提高，其投資價值正逐步被發掘出來，如民生轉債理論價值為115.95元、鋼釩轉債為111.85元，較去年發行上市的燕京轉債、水運轉債等有較大提高，因此今年上市后，受到熱烈追捧，帶動了整個轉債市場出現一波上漲。

　　轉股獲利空間大

　　一般而言，投資轉債最大的獲益方式是轉股，而轉股能否獲得收益的條件在于股票的價格與轉股價格之間的價差。對于今年新上市的鋼釩轉債和民生轉債而言，其轉股價格的溢價幅度本身就很小，分別只有0.2%和1%，使得轉股獲取收益的幾率大大增強。除此之外，萬科A、民生銀行較大的業績增長潛力支撐股價上漲，同時也成為支撐轉債價格上漲的主要動力。從二級市場表現看，今年新發行的鋼釩和民生兩只轉債在股市回暖及對應的基礎股票上升的帶動下，上市后走出一路上揚的行情。渤海證券國債部的楊光煒指出，其中不排除機構投資者通過拉升A股股價來提高轉債價值，從可轉債交易和轉股當中獲取收益的可能。

　　受到大機構青睞

　　從今年以來發行的可轉債的條款設置及市場表現上來看，由于新轉債轉股價格門檻普遍定得較低，使得可轉債的轉股性能得到了很大的增強。從新鋼釩、民生銀行兩只可轉債的市場定位看，轉債上市前基礎股票價格如能保持在轉換價格附近，那么轉債上市后價格基本上都能夠站在面值之上。因此，從近期轉債發行的情況看，機構也越來越多地愿意參與新轉債的原始申購。如雅戈爾可轉債的申購資金高達1592.7億元，超額認購近199倍，是可轉債發行史上最大的申購資金量，可轉債市場的火爆程度可見一斑。

　　但楊光煒強調，雖然可轉債長線看好，但投資者目前不可盲目介入，因為今年以來投資可轉債的平均收益已高達5%，隨著民生轉債、鋼釩轉債等創出新高，可轉債市場回調壓力正在加大。

　　新報記者高廣華