相對于股票，基金是資本市場的新生力量。基金具有自己獨特性質，也存在許多獨有的問題，而目前投資者、研究者對這些問題的認識還相當有限，睿信評級認為有四個特殊問題特別值得探討。

　　一、風險調整收益問題

　　從風險調整收益的角度分析，可以得出以下結論。

　　◆基金總體狀態正常

　　自從2001年下半年股市的深幅下跌以來，整體市值大幅縮水，基金全行業虧損，根據2002年度報告，基金總體浮虧超過百億元，但國內基金業多是具有中國特色的“平衡型基金”，進可攻，退可守，各基金風險明顯小于市場指數，并且絕大部分基金取得了超越了市場指數(黃色三角形)的收益水平，說明基金基本上做到了分散投資風險，處于正常的狀態。

　　◆基金之間差距不大

　　基金興華(粉色三角形)獨領風騷，是唯一一只具有正的超額收益率的基金；而基金漢興(藍色三角形)、基金景宏(黑色三角形)明顯落后，偏離行業平均位置太遠；其他基金(黑色菱形)明顯集中在很小的區域，基金之間差距不大。

　　◆國債儲蓄優于基金

　　相對于債券(紅色三角形)，基金的差距明顯，廣大百姓的投資決策中儲蓄、購買國債是最佳選擇。事實上投資基金本應是百姓的最佳投資渠道，其持有人結構應該是呈現分散化和社會化的特征，但是現在機構持有化的傾向非常嚴重。

　　◆風險收益不對稱

　　在基金中我們可以發現一個有悖于經典投資理論的現象，就是風險收益不對稱。

　　按常理，風險越大，回報率也越高，但從圖上可以清晰的看到，投資者投資比國債風險更高的基金，卻沒有取得比國債更高的收益率。

　　基金業績具有短期持續性，類似于物理學中的慣性定律，就是說優秀的基金在近期內不會突然變壞，所以投資者近期選擇風險相對較小的基金是明智的選擇。

　　二、基金最優規模問題

　　從本基金評級可以發現，排名靠前的基金中既有30億的大規模基金，也有5億、8億的小規模基金，這說明基金規模大小和業績并沒有穩定的聯系，基金的規模與業績似乎無關。

　　投資者需要注意，投資基金同工業企業一樣存在盈虧平衡點，存在一個最小投資基金規模以維持投資基金的正常運營。

　　在通常情況下，投資基金擴大規模會攤薄成本，因為信息獲取成本、交易傭金、管理費用、研究費用等等并不隨基金規模擴大而大幅增長，存在邊際成本下降趨勢。

　　但隨投資基金規模的擴大會出現一些不利因素，如大規模買賣增加購買股票的流動性成本，大基金往往成為市場的追蹤對象而提高了交易的成本。一個令眾多大基金經理備感頭疼的問題是迫于投資組合的壓力，在某些情況下不得不偏離投資目標，不得不購買某些在正常情況下不會購買的股票。

　　有國外專家根據基金規模對基金業績的影響，測算出美國共同基金的最優凈資產額大約為9億-12億美元左右。富達麥哲倫基金(Fidelity Magellan Fund)是富達基金家族中的旗艦，曾經是世界上單一基金規模最大的基金，在1996年底時基金規模達540億美元，1997年9月30日該基金對新投資者封閉。

　　至于中國目前的投資基金，目前規模有5、10、15、20、30億元等幾種，其大小究竟是否合理、最優，尚待做進一步的研究檢驗。

　　從本基金評級還可以發現，5億規模的基金風險一般都都比較大，表現為基金收益率的波動性較大。這是因為小公司同大公司相比存在的不確定性因素較多，一般風險性也大，而小規模基金多持有中小公司股票，所以風險也相應較大。

　　三、基金風格問題

　　本基金評級顯示，目前的基金扎堆現象明顯，基金管理公司的投資操作具有相似性，同一基金管理公司旗下基金的操作行為也有趨同的特征，投資者很少有選擇余地。

　　這種狀態急需改變，如同顧客到你的百貨鋪買鞋子，你就不能只有一種鞋子，喜歡打籃球的顧客要求你的百貨鋪有籃球鞋，喜歡踢足球的要求你的百貨鋪有足球鞋，就是同一種鞋子中也存在著不同品牌、樣式。

　　同樣，不同的投資者會有不同的投資目標，有的投資者追求高收益愿意承擔高風險，有的投資者厭惡風險，也有的投資者偏好某種類型的股票。基金管理公司就需要設計不同風格的基金品種以滿足投資者的多元化需求。

　　四、基金托管人問題

　　基金托管人是根據“管理與保管分開”的原則對基金管理人進行監督和保管基金資產的機構，從理論上講，只要基金沒有違規，托管人對于基金是沒有影響的。

　　但基金托管人既然每年都計提不菲的托管費，就必須對基金持有人勤勉盡職，監督基金管理人的行為，更好的發揮基金持有人權益代表的作用。基金托管人和基金業績上有無關系？根據目前披露的公開信息，尚不能確認，不過根據評級結果發現，農行托管的基金總體表現不佳，這是偶然的巧合還是有必然的聯系，還有待于進一步的考證。