二十世紀六十年代資產組合選擇理論、資本資產定價模型和股票價格行為三大金融理論出現，為基金業績評估創造出新技術工具開創了一個新的時代

　　相對于基金業的發展，基金評級則滯后了許多。

　　1929年世界性經濟危機的一個貢獻是，風險的理解與控制開始進入人類經濟活動。集

中投資風險的基金業評估受到關注。

　　用什么方法來刻畫基金風險？從基金的評級技術的歷史來看，這是一個沒有止境的命題。

　　在早期，基金業績評估基本上完全以單位資產凈值和基金收益率來刻畫，在現在看來這是非常簡單原始的方法。

　　二十世紀六十年代資產組合選擇理論、資本資產定價模型和股票價格行為三大金融理論出現，這為基金業績評估創造出新技術工具開創了一個新的時代。

　　新起點--風險調整收益

　　1965年特雷納在《哈佛商業評論》上發表了《如何評價投資基金的管理》一文，首次提出風險調整收益概念，并創造特雷納指數。風險調整收益的簡單解釋是，一個投資品種承擔每單位系統風險所對應的收益。

　　隨后出現的夏普指數與之有異曲同工之效，不過在業績評估中被廣泛使用的是詹森指數，1969年由詹森首次提出。這是一種評價業績的絕對指標，表示基金投資組合收益率與相同系統風險水平下市場基準組合收益率的差異，如果大于零表示基金業績優于市場基準組合，反之亦然。

　　請給我一個恰當的基準--投資組合變動評估

　　風險調整收益是革命性的突破，但風險調整收益一直是一個富于爭議的話題，爭議的焦點在于基準問題，因為不同的基準會提供不同的風險調整繼而表現出不同的業績。這如同選擇恰當的尺子去測量物體的長度，顯然測量精密物件使用米尺就不合理。

　　因此，后來者干脆繞開基準，提出了投資組合變動評估模型，其核心思想是優秀的基金經理除了市場公開信息外，還可以通過自己的知識、能力和社會關系等獲得其他人無法獲取的信息，因此該基金經理管理的基金業績會好于其他基金，這樣可以通過考察基金持股比重的變化能否給基金帶來超常收益，來對基金的業績進行評價。

　　基金評級需要公共信息嗎？--條件業績評估

　　條件業績評估是指在投資者在可獲得信息的情況下產生回報時，對基金經理的業績評價，反之就是無條件業績評估。現在為投資者所熟的知詹森指數是典型的無條件業績評估。

　　當基金經理根據經濟走勢調整投資組合時，如果采用無條件業績評估是有偏差的，會扭曲對基金經理的評價。因此產生了條件業績評估，把期望回報率和風險定義為一組預先決定的、可公開獲得的信息變量，因為根據最近幾年的實證研究表明，在解釋投資組合收益時加入股息收益率、利率等公共信息是十分必要的。

　　前沿領域

　　1968年奧特曼(Altman)開創性地運用判別分析技術對企業的會計指標進行研究，建立了能夠對企業是否破產做出預測的Z-Score模型，該模型對于評估業影響是巨大的。

　　判別分析之所以有效是因為相對于業績糟糕的基金而言，業績良好的基金會呈現出不同的業績相關指標。通過判別分析模型選擇適當的角度，將基金業績相關指標投影到同一維度上進行排序，從而判斷基金業績優劣。

　　自上個世紀90年代起，人工神經網絡(ANN)方法得到研究者和實踐者的廣泛關注。基金評級其實就是基于基金業績特征而劃分等級，但基金業績相關指標之間往往表現出非線性的特征，而人工神經網絡非常適于描述這種非線性特征。

　　最近，數據包絡分析(DEA)被引入了基金評級中，其優點是無需對資本市場的有效性進行假設，無需對市場組合進行選擇，克服了選擇基準的不確定性。

　　從只看收益到考察風險調整收益，從詹森指數為代表的單因素績效評估發展到多因素評估，從整體業績評估到以基金業績來源的角度進行業績分解研究，近期的研究又轉向基金風格、基金費用、基金規模、基金決策體系等領域，基金業績評估思想正從簡單走向復雜。但從世界范圍內看，基金評估業尚處于初級階段，偉大的探索者們僅僅是窺見了冰山一角。

　　名詞解釋

　　非系統性風險：是指對某個行業或個別證券產生影響的風險，它通常由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統的全面聯系，而只對個別或少數證券的收益產生影響。

　　系統風險：是指由于政治、經濟及社會環境的變動而影響證券市場上所有證券的風險。

　　市場基準組合收益率：可以把它簡單想象成一種市場指數。比如中國的上證綜合指數。