編者按2002年12月底，國內十多家積極開展網(wǎng)上證券交易的券商及證券軟件開發(fā)商赴韓國進行了為期5天的考察。考察團訪問了韓國最大的三家網(wǎng)上證券交易商———大信、大宇和三星證券公司。通過聽取介紹、現(xiàn)場觀摩和面對面的交流，大家對韓國證券市場的發(fā)展過程、當前狀況，尤其是網(wǎng)上交易的發(fā)展狀況有了一個更深入、更全面、更直觀的了解和認識，獲得了諸多有益的啟示。

　　背景資料

　　大信證券

　　創(chuàng)建于1962年的大信證券公司是一家以股票、期貨、option委托、經(jīng)紀、自營、承銷等金融服務為主要業(yè)務的證券公司。總資本約285，000萬美元，總職員2，183人，營業(yè)部131家。1975年在韓國交易所上市。目前，大信證券正通過網(wǎng)上交易方式，在股價指數(shù)期貨、option、kosdaq等新的證券市場中穩(wěn)坐著業(yè)界第一把交椅的位置。股票網(wǎng)上交易的比例在80%以上，期貨、期權保持在90%以上。大信證券領先于同行獨創(chuàng)了CYBOS2002的分類賬過戶系統(tǒng)。這是大信證券在IC system建設中的新舉措，是繼1996年11月的綜合賬戶系統(tǒng)之后又一項新的網(wǎng)上交易信息服務。

　　三星數(shù)據(jù)中心

　　星數(shù)據(jù)系統(tǒng)株式會社(簡稱SDS)是韓國最大的IT公司，既承擔著為全球客戶,也負責三星集團內部各個法人的應用軟件開發(fā)和提供相應的IT服務。早在1997年三星SDS就開始為三星證券公司構筑其網(wǎng)上交易系統(tǒng)，經(jīng)過近6年的發(fā)展，已經(jīng)形成了WEB瀏覽器版(WTS，經(jīng)歷7個版本的發(fā)展)，略戶端下載版(HTS，經(jīng)歷了4個版本的發(fā)展)，電話委托(ARS)及Call center，無線炒股(MTS)，銀證通多渠道集成的網(wǎng)上交易系統(tǒng)。今年，三星SDS又推出其第七代瀏覽器版的網(wǎng)上交易系統(tǒng)---eSeF。

　　大宇證券

　　大宇證券成立于1970年，注冊資本8，423億韓元，總人數(shù)2，973人，營業(yè)部136家。1987年，韓國最早推出全國電話證券信息服務；1989年，韓國最早的網(wǎng)上交易撥號增值服務；1996年，韓國最早的網(wǎng)上實時證券信息提供；2000年，推出韓國最早的網(wǎng)上交易CTI Happy Call服務和世界最早的有線/無線兩用中斷服務；同年，又推出Bestez.com Internet金融門戶網(wǎng)站服務，是韓國證券界最早進入世界200大網(wǎng)站之一。大宇證券在2000年網(wǎng)上證券交易的比例就達到了67.58%，占整個市場的6.25%，開戶數(shù)達到了377，816戶。

　　韓國的證券市場

　　韓國有價證券的出現(xiàn)始于1899年，至今已有百年歷史。1956年2月，韓國證券交易所成立，起步之初，主要是國債和地產(chǎn)證券交易，股票交易規(guī)模較小。

　　韓國證券市場的真正發(fā)展，源于1962年韓國政府制定的“證券交易條例”和1968年出臺的“關于培育資本市場的特別法”。到2002年，韓國證券交易所已有850多家企業(yè)上市，1996年開設的KOSDAQ市場也有800多家上市公司，1999年市值最高時曾達到350萬億韓元，約合3000億美元。

　　發(fā)展至今，韓國的證券市場已經(jīng)成為充分國際化的開放性經(jīng)營和投資市場。早在1981年，韓國政府制定了分階段開放證券市場的十年計劃。1992年1月起更是改間接開放為允許直接投資，初始限度為上市企業(yè)發(fā)行股票總數(shù)的10%，而后逐步加大。1998年5月，政府取消了對外國投資者證券投資和證券經(jīng)營機構的所有限制，進入了充分自由競爭發(fā)展的時代。至2001年，全韓擁有證券公司64家，其中21家為外國公司，比例將近三分之一，實現(xiàn)了證券市場全方位的國際化。

　　1997年4月，政府對相關法規(guī)進行了修改，從而使個人可以利用數(shù)據(jù)通信在證券營業(yè)廳以外的其它場所直接下單，韓國自此出現(xiàn)了網(wǎng)上證券交易市場。此后，隨著股價指數(shù)期貨、KOSDAQ、股價指數(shù)期權、新股認購權證以及個別股票期權等金融衍生產(chǎn)品市場的開設，標志著韓國證券市場規(guī)范和發(fā)展的步伐不斷加快，在規(guī)模與實質上進入了成熟證券市場的階段，實現(xiàn)了證券市場的現(xiàn)代化和國際化。

　　韓國的網(wǎng)上證券交易

　　韓國網(wǎng)上證券交易的發(fā)展始于1997年政府對《證券交易條例》相關內容的修訂，該條例把網(wǎng)上交易定義為通過電子通訊系統(tǒng)，如互聯(lián)網(wǎng)、個人電腦、自動回復系統(tǒng)等無證券公司職員直接參與協(xié)助的證券買賣。至此得以出現(xiàn)韓國最早的網(wǎng)上證券交易模式———當時一些證券公司利用個人電腦通訊和自我開發(fā)的軟件開始通過家庭交易系統(tǒng)進行證券交易。到1997年5月，幾家國內券商開始利用互聯(lián)網(wǎng)開展網(wǎng)上證券交易。但網(wǎng)上交易真正的大幅度增長發(fā)生在1999年4月以后，曾一度觀望中小型證券公司下調網(wǎng)上交易手續(xù)費政策的大型證券公司如大信、大宇和三星等證券公司，終于在1999年5月大幅下調了網(wǎng)上交易手續(xù)費。第一次降幅為50%，兩個月后，又繼續(xù)下調80%，如此一來，使得全國市場網(wǎng)上交易手續(xù)費平均下調至0.13%左右，　相當于現(xiàn)場交易手續(xù)費1/4的水平，韓國的網(wǎng)上交易市場從而得到迅猛發(fā)展。

　　與此同時，網(wǎng)上證券交易的開戶數(shù)也保持持續(xù)增長態(tài)勢。2001年3月，韓國有大約400萬的網(wǎng)上開戶數(shù)，是整個證券開戶數(shù)的47.7%，這個比例在世界上也是最高的。

　　這些數(shù)據(jù)表明韓國的網(wǎng)上證券交易已處于世界的領先地位。

　　網(wǎng)上交易高速發(fā)展的原因及影響

　　綜合大信、大宇和三星證券公司介紹的情況，我們可以探測到韓國網(wǎng)上證券交易高速發(fā)展的背景及原因，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

　　高速發(fā)展的信息技術包括互聯(lián)網(wǎng)和電腦等信息終端的廣泛運用，對韓國網(wǎng)上交易的發(fā)展起到了極大的推進作用。在亞洲，韓國是網(wǎng)絡覆蓋率最高的國家，到2001年，其互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量達2400萬人，已經(jīng)超過了日本；同時，1999年經(jīng)濟和證券市場的復蘇則使得交易量大幅增長，它們應該作為韓國網(wǎng)上交易的飛速發(fā)展最直接、最根本的技術和經(jīng)濟背景。此外，由于國家政策的及時引導，各證券公司從一開始就致力搶占網(wǎng)上交易市場，更引發(fā)了激烈的競爭。與美林打敗高盛不同，韓國的大網(wǎng)上交易商都是由原有的傳統(tǒng)大綜合類證券公司為中心成長起來的，為了在競爭中生存下來，一些證券公司開始在他們的網(wǎng)絡系統(tǒng)方面投入巨資，并向他們的客戶提供高質量的服務，竭力開展積極主動的營銷，推動了整個市場的有序和高質　量發(fā)展。這是韓國網(wǎng)上交易的發(fā)展內在動力。

　　其次，韓國高比例的個人投資者也為網(wǎng)上交易的增長做出了貢獻。目前，個人投資者所投資的份額在KOSDAQ市場占股票交易總數(shù)的比例為95%，在KSE市場占75%。個人投資者在了解到網(wǎng)上交易的好處后，更加愿意用網(wǎng)上交易而不是傳統(tǒng)的交易手段來進行股票交易了。電腦運用程度的提高、互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)的增加以及韓國高水平的教育程度都為網(wǎng)上交易的不斷增長提供了極好的環(huán)境。

　　另外，低廉的傭金費用也吸引了很多的客戶。傳統(tǒng)證券交易傭金為證券交易總額的0.5%，然而網(wǎng)上交易的傭金約為0.1%-0.025%，相差了整整三倍。

　　最后，網(wǎng)上交易使得投資者和專業(yè)人士能夠同時通過便利的通道獲得金融信息，網(wǎng)上券商的高質量服務也能使投資者根據(jù)獲得的信息做出快速的反應。其他象下單保證金的再利用、資本收益的不納稅政策等共同構成了韓國網(wǎng)上證券交易高速發(fā)展的背景及原因。

　　韓國網(wǎng)上證券交易的飛速增長，在以下兩個方面對證券市場和金融行業(yè)產(chǎn)生了重要影響：

　　首先，網(wǎng)上證券交易鞏固了個人投資者的地位。網(wǎng)上交易系統(tǒng)的發(fā)展使得個人投資者通過便捷的渠道獲得投資信息，從而降低了取得信息的成本。這一方面增強了個人投資者的優(yōu)勢，另一方面也弱化了證券公司中介職能。目前，機構投資者與個人投資者之間的信息溝壑已大大縮小。

　　其次，網(wǎng)上證券交易已經(jīng)在證券公司中引起了激烈的競爭。現(xiàn)在，個人投資者能夠獲得重要的財務數(shù)據(jù)和高質量的研究報告，他們通過比較證券公司服務質量和特點選擇交易中介，從而使得各證券營業(yè)部競相提供更加優(yōu)質的服務。

　　給我們的啟示

　　1、規(guī)范與發(fā)展

　　韓國證券市場經(jīng)過50年的發(fā)展，目前已進入相對穩(wěn)定的成熟階段。無論在市場的結構(主板、二板)、交易品種(股票、債券、期貨、期權)、對外開放程度(外國人投資)以及法制與監(jiān)管方面都有很多值得我們學習的地方。

　　2、網(wǎng)上證券交易

　　韓國網(wǎng)上證券交易的發(fā)展只經(jīng)歷了短短的5年時間，目前已成為世界網(wǎng)上證券交易的領頭羊，其成功的經(jīng)驗值得我們認真總結和學習。從前述韓國網(wǎng)上交易飛速發(fā)展的主要原因來看，我國與韓國有高度相似之處，因此，我國的網(wǎng)上交易在一、二年內必有一個較大的增長，大力發(fā)展網(wǎng)上交易對搶占客戶資源、提高證券公司競爭力，擴大證券公司知名度有極大的好處。

　　3.信息與技術

　　在信息技術的運用(包括軟件開發(fā)以及系統(tǒng)集成)方面，我國與韓國也有較大的差距。大信證券在此方面的優(yōu)勢給我們留下了深刻的印象，他們自我設計開發(fā)的一整套包括網(wǎng)上交易、集中交易、內部管理和風險監(jiān)控方面的系統(tǒng)軟件，功能完備、強大，使用靈活、方便，能極大地提高效率、降低人力，在安全性、升級換代以及維護方面比購買商業(yè)性軟件具有優(yōu)勢。擁有200-300人、硬件投資在十多億元人民幣的大宇和三星證券的IT中心，除了承接本集團日常的系統(tǒng)運轉和設備維護之外，還能對外承接相關的業(yè)務，并在其他地方建有備份中心，確保不斷升級的網(wǎng)上交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性和交易的安全性。因此，加強技術投入的力度，是各券商永遠不可忽視的問題。

　　4.服務個性化、精細化是必然的要求

　　網(wǎng)上交易的發(fā)展對傳統(tǒng)的客戶服務提出挑戰(zhàn)。網(wǎng)上交易客戶一般在家操作，并不到營業(yè)部來。怎樣為這些客戶提供快捷、方便的技術支持、資訊提供、投資咨詢，甚至語言、情感溝通，就成為了一個重要的課題。此次造訪的韓國三大證券公司的客戶統(tǒng)計分析，都能作到按性別、年齡、職業(yè)、新舊、投資喜好、運作資產(chǎn)、日/月下單次數(shù)等十多個項目細分統(tǒng)計，著實令我們大開眼界，其服務的精細程度令人叫絕。可以說，今后券商競爭能力的高下與效果的優(yōu)劣，絕大部分地將反映在服務深化與創(chuàng)新的水平上。

　　5、網(wǎng)上期貨交易———期待出現(xiàn)的下一個亮點

　　2001年，由于全球性經(jīng)濟不景氣，特別是9.11恐怖事件的影響,股票市場全面下跌,而韓國網(wǎng)上證券交易、期貨交易，特別是網(wǎng)上期貨、期權交易卻出現(xiàn)創(chuàng)紀錄的大幅度增長，年增長率幾乎都達到了200%-300%，其倍受個人投資者歡迎的程度幾乎是史無前例的。這一點，其實給了我們國內券商一個最好的提示，特別是那些網(wǎng)上交易發(fā)展基礎較好的券商，在如今證券市場躑躅難行的大勢之下，拿一點精力來探一探通幽的曲徑，未嘗不是一個明智而高瞻的選擇。據(jù)了解，目前，像泰陽證券等券商早已在這方面作出了實質性的探索了。

　　短短幾天的韓國之行給考察團所有成員都留下了深刻的印象，見仁見智的啟示難書罄篇。可以說，韓國的昨天與我們的今天非常相似，而韓國的今天即是我們的明天。巧借他山石，好攻己山玉，“開了眼界、長了見識、學了經(jīng)驗、利于工作”———這其實正是組織這次活動的苦心與初衷！(王颯寒冰志華)

　　考察心得

　　招商證券副總裁王一軍：

　　考察韓國這三家證券公司對我的啟發(fā)很大:第一、從大信證券的網(wǎng)上交易比例保持在85%左右，大宇與三星也都保持在65%左右來看，說明網(wǎng)上交易發(fā)展的空間還很大；第二、經(jīng)紀人的規(guī)模在縮小，網(wǎng)上交易的發(fā)展必然導致中介的結構發(fā)生重大變化；第三、這三家券商都是采取集中交易的方式，總部集中品牌、技術、管理，營業(yè)部做好市場和服務，這樣，有利于提高技術含量、不斷創(chuàng)新。第四、三家都是自主開發(fā)適合投資者口味和需求的產(chǎn)品，來爭取投資者，這一點很重要。有品牌、有技術的大券商在傭金政策上只是采取適當降價，一般都保持在0.13%左右，而小券商就是降到萬分之幾，技術和服務跟不上，也同樣沒有用，說明降價不是唯一手段，只有高技術、高創(chuàng)新、高服務，才能優(yōu)質優(yōu)價。第五、他們三家券商都有　一個很強的技術中心的支持，設備之先進，規(guī)模之龐大，監(jiān)控之嚴密，都是國內券商所無法比擬的。中國的券商不可能象他們一樣投入十幾億人民幣去建一個IT中心，從目前中國的市場來看，我個人認為也沒有必要。當然，我們可以從中受到啟發(fā)，根據(jù)自身的實際情況，構建自己的技術支持部門。第六、Call-Center中心是集中交易服務的重要組成部分。拿大信證券的CallCenter來講，150人的規(guī)模，流程清楚，分工明確，管理先進，這就體現(xiàn)出了大券商的服務優(yōu)勢，中國今后也會朝這個方向發(fā)展。當然，要在營業(yè)部規(guī)模、人員減少的同時去發(fā)展。第七、在營業(yè)部的規(guī)模上，將來大型營業(yè)部小型化和小型服務網(wǎng)點的營業(yè)部化，兩種趨勢將并存。從參觀大信證券的一個四、五百平方米的營業(yè)部來看，其功能和作用就是一個小型　的服務終端、營銷終端、開戶終端。今后，營業(yè)部的數(shù)量會增加，規(guī)模會減小，布局會更合理。招商證券順德陳村營業(yè)部已經(jīng)比較接近這種模式，營業(yè)面積在五百平方米左右，功能齊全，主要發(fā)展網(wǎng)上交易客戶。第八、韓國券商的IT中心，跟國內的電腦部不是一回事，實際上是一個集銷售部、網(wǎng)上交易部、營業(yè)部及技術部于一身的整合體，是大IT概念。對IT中心負責人的要求非常高，既懂業(yè)務又懂技術，技術圍繞市場、營銷和服務，目前國內券商中這種整合模式還不多。要學習的地方還很多，總之，這次考察收獲頗多，知己知彼，才能百戰(zhàn)不殆，非常感謝《證券時報》給我們這次學習的機會。

　　民生證券副總裁馬家順：

　　這次考察給我的第一個感覺就是，韓國網(wǎng)上交易的迅速發(fā)展以及券商在設備上的大量投入是當時網(wǎng)絡熱和行情火爆造成的。我們從歷史背景去分析，當時韓國由于股市火爆，導致交易的人急劇增多，然而應用軟件又跟不上，只能用硬件去拼。這個時候，傭金政策只是一個導火索，再加上上網(wǎng)率的普及，所以，導致這個結果。我個人認為，中國券商不能象韓國券商那樣在設備上巨額投資，完全可以根據(jù)各自的情況，有各自的解決方案。如今，國內網(wǎng)上交易應用軟件功能和效率都有很大改進，通訊系統(tǒng)也跟上了，中國的網(wǎng)上交易要發(fā)展起來，應該比韓國理性，那樣的投入實在太浪費，這一點并不可取；第二個感覺是大信證券的CallCenter，原來很多人誤以為CallCenter人員主要是回答證券投資咨詢問題的，實際上，韓國的　　　CallCenter人員主要是回答網(wǎng)上交易軟件使用中出現(xiàn)的問題，當然也有一些其它功能。所以，國內的CallCenter在定位上沒有作好市場調研。當國內的網(wǎng)上交易比例達到韓國這么高的時候，就需要一個大規(guī)模的CallCenter中心來解決網(wǎng)上交易使用中出現(xiàn)的各種問題，但，投資咨詢類的問題，也應有解決方案。就大信證券CallCenter井井有條的管理來講，是值得學習的；第三個感覺是集中交易的方式值得學習。拿我們民生證券來講，94年只有三家證券營業(yè)部的時候就是采取的集中交易方式，當時我們把三個營業(yè)部的數(shù)據(jù)集中在一個地方。隨著營業(yè)部的增加，考核跟不上，系統(tǒng)的壓力太大，再加上通訊系統(tǒng)沒有現(xiàn)在這么穩(wěn)定廉價，當時一根電話線需要解決所有的交易通訊，后來我們把集中交易改成集中報盤模式與韓國相比，韓國在通訊　方面　的確比我們適合早做集中交易；第四個感覺是大信證券營業(yè)部的模式好，全國130多家營業(yè)部，最大的面積也不過四五百平米，但銷售功能很齊全。今后國內證券營業(yè)部的發(fā)展可能也都會如此，數(shù)量可能會很多，規(guī)模都不大，而對投資者來講十分方便。

　　華泰證券研究所綜合部總經(jīng)理張松林：

　　1、我國證券電子商務仍處發(fā)展期———韓國在2000年前的10多年的發(fā)展過程中，證券公司紛紛開發(fā)網(wǎng)上交易系統(tǒng)，網(wǎng)上專業(yè)證券公司也相繼設立，并經(jīng)歷了網(wǎng)上交易量急劇增加，交易手續(xù)費大幅下調的過程。在2001年進入成熟期后，韓國的證券公司正致力于通過CRM(客戶關系管理)、PFMS(個人資產(chǎn)管理服務)等，強化每位客戶的1:1個性化服務。我國開展證券電子商務的時間還不長，根據(jù)韓國的發(fā)展期特征，目前我國應該處于發(fā)展階段。

　　2、網(wǎng)上交易仍有較大發(fā)展空間———1999年12月，韓國網(wǎng)上證券帳戶數(shù)為1,887,245戶，占委托者活動帳戶數(shù)的比例為24.9%，到2002年3月，網(wǎng)上證券帳戶數(shù)為4,962,968戶，所占比例達到了55%。與此同時，網(wǎng)上交易的比重也迅猛增加，1998年底約5%，2001年9月最高達到69.30%，2002年9月仍在63%以上。

　　從證券公司的角度看，網(wǎng)上交易可以擴展證券公司的服務和營銷渠道，節(jié)約人力資源成本。從客戶的角度看，網(wǎng)上交易的費用低廉，并可以獲得更多的投資信息和理財服務，因此網(wǎng)上交易具有強大的生命力。目前我國網(wǎng)上證券帳戶數(shù)占委托者活動帳戶數(shù)的比例以及網(wǎng)上交易所占比重與韓國相比仍比較低，今后應該有相當?shù)纳仙�空間。

　　3、網(wǎng)上交易傭金費率仍有下調空間———韓國網(wǎng)上交易傭金費率曾有過兩次大幅下調，目前傭金費率在1.3‰左右。比較韓國網(wǎng)上交易傭金費率看國內，雖然部分券商采用的費率已接近或到達韓國的平均水平，但平均傭金水平依然較高，仍有一定下調空間。從韓國的情況看，傭金大戰(zhàn)由中小證券公司發(fā)起，大公司跟進，因此不排除將來我國中小券商為爭取市場份額打傭金戰(zhàn)。