在經濟活動中無時無刻不存在風險。例如在農業生產中，持續干旱會使農作物減產，影響種植者的收成。同時，農作物的減產造成供求關系變化，使得糧食加工商在買進小麥、大豆等農產品時付出更高的價格，而這又會直接影響當地市場中糧食、食油、肉、禽、蛋以及其他的消費品價格。因此，在市場經濟中，生產者經營者都面臨不同程度的價格波動，即價格風險。無論價格向哪個方向變動，都會給一部分商品生產者或經營者造成損失。生產企業、加工企業或其他任何擁有商品并打算出售的企業面臨著商品價格下跌的風險，在持有商品

期間，一旦市場價格下跌，商品實際售價就很可能遠遠低于預期售價，使經營利潤下降，甚至出現虧損。同樣，任何需要購進原材料及某種商品的企業又可能因價格上升而蒙受損失。產品能否以預期的價格出售、原材料能否以較低的價格購進是經常困擾生產經營者的主要問題。期貨市場規避風險的功能，為生產經營者回避、轉移或者分散價格風險提供了一種有用的手段，這也是期貨交易不斷得以發展的主要原因。

　　一、套期保值的概念

　　所謂規避風險的功能，就是指生產經營者通過在期貨市場上進行套期保值業務，可以有效地回避、轉移或分散現貨市場上價格波動的風險。生產經營者通過期貨市場規避風險的方式是進行套期保值操作。套期保值就是在期貨市場買進或賣出與現貨數量相等但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約而補償因現貨市場價格不利變動所帶來的實際損失。也就是說，套期保值是以規避現貨價格風險為目的的期貨交易行為。

　　我們可以以大豆期貨交易為例來說明大豆種植者是如何通過期貨市場規避價格風險的。在我國東北，大豆是在每年的4月份播種，到10月份收獲，有半年多的生長期。在市場經濟條件下，大豆價格受市場供求變化的影響，會經常發生波動，價格漲跌給生產者帶來損失的可能性是客觀存在的。如果在這半年多的時間里大豆的價格不變或者上漲,那么對于種植大豆的生產者來說，他會取得預期的收益或更高的收益。但是，如果在此期間大豆的價格下跌，種植大豆的生產者將會減少收益甚至出現虧損。為了防止大豆價格下跌導致預期收益的損失，生產者在播種大豆的同時，可以在期貨市場上拋售與他預計大豆產量相等的大豆期貨合約。如果半年以后大豆價格下跌了，雖然大豆種植者按市場價格出售大豆會蒙受損失，但他在期貨市場上賣空的期貨合約會給他帶來一筆可觀的收益，用以彌補現貨市場上所受的損失。這樣，就把生產者種植大豆的價格風險轉移出去了。

　　二、套期保值的經濟原理

　　套期保值之所以能有助于規避價格風險，達到套期保值的目的，是因為期貨市場上存在兩個基本經濟原理：

　　1)、同種商品的期貨價格走勢與現貨價格走勢一致。

　　現貨市場與期貨市場雖然是兩個各自獨立的市場，但由于某一特定商品的期貨價格和現貨價格在同一時空內，會受到相同的經濟因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。套期保值就是利用這兩個市場上的價格關系，分別在期貨市場和現貨市場作方向相反的買賣，取得在一個市場上虧損、在另一個市場上盈利的結果，以達到鎖定生產成本的目的。

　　2)、現貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。

　　期貨交易的交割制度，保證了現貨市場價格與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。按規定，商品期貨合約到期時，必須進行實物交割。到交割時，如果期貨價格高于現貨價格，就會有套利者買入低價現貨，賣出高價期貨，實現盈利。這種套利交易最終使期貨價格和現貨價格趨向一致。

　　正是上述經濟原理的作用，使得套期保值能夠起到為商品生產經營者最大限度地降低價格風險的作用，保障生產、加工、經營活動的穩定進行。

　　三、套期保值的種類

　　套期保值有兩種基本類型，即買入套期保值和賣出套期保值。兩者是以套期保值者在期貨市場上買賣方向來區分的。

　　1)、買入套期保值。它是指交易者先在期貨市場買入期貨，以便將來在現貨市場買進現貨時不致因價格上漲而給自己造成經濟損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場的盈利對沖現貨市場虧損的做法，可以將遠期價格固定在預計的水平上。買入套期保值是需要現貨商品而又擔心價格上漲的客戶常用的保值方法。

　　2)、賣出套期保值。它是指交易者先在期貨市場賣出期貨，當現貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補現貨市場的損失，從而達到保值目的的一種套期保值方式。賣出套期保值主要適用于擁有商品的生產商或貿易商，他們擔心商品價格下跌使自己遭受損失。

　　四、套期保值的操作原則

　　套期保值應大致遵循“交易方向相反原則”、“商品種類相同原則”、“商品數量相等原則”、“月份相同或相近原則”。在做套期保值交易時，必須遵循這四大操作原則，否則，所做的交易就可能起不到套期保值交易應有的效果，達不到規避價格風險的目的。

　　套期保值的基本原理是利用期貨合約可以在期貨市場上很方便地進行“對沖”這一特點，通過在期貨市場上持有一個與現貨市場交易部位相反但數量相同的合約，從而在一個市場出現虧損時，另一個市場就會出現盈利。這樣就在兩個市場之間建立起一種互相補償、互相沖抵的機制。套期保值有四個基本特征：1、交易方向相反；2、商品種類相同；3、商品數量相等；4、月份相同或相近。

　　1)、交易方向相反原則

　　交易方向相反原則是指在做套期保值交易時，套期保值者必須同時或先后在現貨市場上和期貨市場上采取相反的買賣行動，即進行反向操作，在兩個市場上處于相反的買賣位置。

　　只有遵循交易方向相反原則，交易者才能取得在一個市場上虧損的同時在另一個市場上盈利的結果，從而才能用一個市場上的盈利去彌補另一個市場上的虧損，達到套期保值的目的。

　　如果違反了交易方向相反原則，所做的期貨交易就不能稱作套期保值交易，不僅達不到規避價格風險的目的，反而增加了價格風險，其結果是要么同時在兩個市場上虧損，要么同時在兩個市場上盈利。比如，對于現貨市場上的買方來說，如果他同時也是期貨市場的買方，那么，在價格上漲的情況下，他在兩個市場上都會出現盈利，在價格下跌的情況下，在兩個市場上都會出現虧損。

　　2)、商品種類相同原則

　　商品種類相同原則是指在做套期保值交易時，所選擇的期貨商品必須和套期保值者將在現貨市場中買進或賣出的現貨商品在種類上相同。只有商品種類相同，期貨價格和現貨價格之間才有可能形成密切的關系，才能在價格走勢上保持大致相同的趨勢，從而在兩個市場上同時采取反向買賣行動才能取得效果。在做套期保值交易時，必須遵循商品種類相同原則，否則，所做的套期保值交易不僅不能達到規避價格風險的目的，反而會增加價格波動的風險。

　　3)、商品數量相等原則

　　商品數量相等原則是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約上所載的商品的數量必須與交易者將要在現貨市場上買進或賣出的商品數量相等。

　　做套期保值交易之所以必須堅持商品數量相等的原則，是因為只有保持兩個市場上買賣商品的數量相等，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近。當然，結束套期保值時，兩個市場上盈利額或虧損額的大小，還取決于當時的基差與開始做套期保值時的基差是否相等。在基差不變的情況下，兩個市場上的虧損額和盈利額就取決于商品數量，只有當兩個市場上買賣的數量相等時，兩個市場的虧損額和盈利額才會相等，進而才能用盈利額正好彌補虧損額，達到完全規避價格風險的目的。如果兩個市場上買賣的商品數量不相等，兩個市場的虧損額和盈利額不相等。

　　當然，由于期貨合約是標準化的，每手期貨合約所代表的商品數量是固定不變的，但是，交易者在現貨市場上買賣的商品數量卻是各種各樣的，這樣，就使得在做套期保值交易時，有時很難使所買賣的期貨商品數量等于現貨市場上買賣的現貨商品數量，這就給做套期保值交易帶來一定困難，并在一定程度上影響套期保值交易效果。

　　4)、月份相同或相近原則

　　月份相同或相近原則是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現貨市場上實際買進或賣出現貨商品的時間相同或相近。

　　在選用期貨合約時，之所以必須遵循交割月份相同或相近原則，是因為兩個市場上出現的虧損額和盈利額受兩個市場上價格變動幅度的影響，只有使所選用的期貨合約的交割月份和交易者決定在現貨市場上實際買進或賣出現貨商品的時間相同或相近，才能使期貨價格和現貨價格之間的聯系更加緊密，增強套期保值效果。因為，隨著期貨合約交割期的到來，期貨價格和現貨價格會趨向一致。

　　套期保值交易必須遵循的四大操作原則是任何套期保值交易都必須同時兼顧，忽略其中任何一個都有可能影響套期保值交易的效果。

　　五、基差在套期保值中的應用

　　基差是某一特定地點某種商品的現貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差。基差＝現貨價格-期貨價格。若不加說明，其中的期貨價格應是離現貨月份近的期貨合約的價格。基差并不完全等同于持倉費用，但基差的變化受制于持倉費用。歸根到底，持倉費用反映的是期貨價格與現貨價格之間基本關系的本質特征，基差是期貨價格與現貨價格之間實際運行變化的動態指標。雖然期貨價格與現貨價格的變動方向基本一致，但變動的幅度往往不同，所以基差并不是一成不變的。隨著現貨價格和期貨價格持續不斷的變動，基差時而擴大，時而縮小。最終因現貨價格和期貨價格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向于零。

　　基差的決定因素主要是市場上商品的供求關系。在現貨交割地，如果市場供給量大于需求量，現貨價格就會低于近期月份合約的價格；如果市場需求量遠大于供給量，現貨價格就會高于近期月份合約的價格。對于初級產品，特別是農產品的基差，除受一般供求因素的運行外，還在很大程度上受季節性因素的左右，使基差在一個時期擴大，在另一個時期縮小，一年一年周而復始。例如，收獲季節因大量農產品集中在較短的時間內上市，造成供給量大大超過當時的市場需求，現貨價格下降，基差擴大。一俟收獲季節過去，大量農產品逐步為市場所吸收，基差又開始縮小，逐漸恢復正常水平。隨著春季來臨，上年庫存大量減少，在一些地區很可能出現供給短缺，現貨價格相對于期貨價格驟然上升，基差由負值變成正值。除此以外，替代產品的供求狀況、倉儲費用、運輸費用、保險費、上年結轉庫存等因素或多或少都會影響商品期貨的基差。

　　基差的變化對套期保值者來說至關重要，因為基差是現貨價格與期貨價格的變動幅度和變化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者隨時觀察基差的變化，并選擇有利的時機完成交易，就會取得較好的保值效果，甚至獲得額外收益。同時，由于基差的變動比期貨價格和現貨價格相對穩定一些，這就為套期保值交易創造了十分有利的條件。而且，基差的變化主要受制于持倉費用，一般比觀察現貨價格或期貨價格的變化情況要方便得多。所以，熟悉基差的變動對套期保值者來說是大有益處的。

　　套期保值的效果主要是由基差的變化決定的，從理論上說，如果交易者在進行套期保值之初和結束套期保值之時，基差沒有發生變化，結果必然是交易者在這兩個市場上盈虧相反且數量相等，由此實現規避價格風險的目的。但在實際的交易活動中，基差不可能保持不變，這就會給套期保值交易帶來不同的影響。后面將對此作具體分析。