2003-4-224:16:18□李宏貴

　　 有跡象表明，在主板市場引入保薦人制度已是大勢所趨，而保薦制度的實施將會對投資銀行的運作產生革 命性的影響，順應保薦制度的需要作出適當的調整已成為投資銀行的首要任務。1、要實現重量到重質的觀念轉變。2001 年開始實施的通道制使得市場影響力較大的大券商篩選企業的標準全部統一化，即企業融資額度的大小。當然對于企業質量券

商同樣給予了關注，但相對于融資額度大小來講，企業質量充其量只是第二個需要考慮的因素而已。即將實施的保薦人制度把 公司發行上市后的持續誠信與券商的執業質量緊密聯系起來，并建立相關責任追究制度。這就要求券商選擇企業的標準要發生 根本性的變化，即只能推薦高質量的公司，相應的，融資額度的大小只能是在充分考慮質量的前提條件下的第二個考慮因素。 我們認為，大券商尤其要盡快實現這種觀念的轉變，一般而言，由于大券商項目源較多，對于籌資2億元與籌資10億元的項 目由于承銷費收入的顯著差別而可能還會傾向于后者，這個時候券商風險評價機制比任何時候都重要。在保薦人制度下，如果 不能正確評價項目風險，大項目在給大券商帶來可觀的收益的同時也可能給券商帶來毀滅性的災難。2、充分利用其他機構的 力量。在保薦制下，券商要對企業所有披露的信息負責，但是由于專業性的缺乏和信息不對稱的存在，券商在完全盡職的條件 下也未必能夠全面了解企業的情況。因此，充分利用其他機構的力量顯得十分必要。其一，充分利用其他中介機構的力量，比 如聘請發行人會計師以外的會計師事務所對企業的專項財務問題進行審計，以借鑒會計師的專業意見來對企業的個別財務問題 進行判斷；聘請主承銷商律師來對企業的法律問題提供參考意見。其二，要充分利用各行業協會的力量。由于國內的投資銀行 人員普遍不是行業專家，因此，利用各行業協會的力量來了解該行業的一般情況以及擬發行企業的優劣勢更加有意義，這將有 利于券商對于企業發展前景作出客觀的判斷。需要說明的是，在保薦制下，券商借助其他機構力量的目的在于全面徹底地了解 企業，并對企業的發展前景、潛在風險等作出客觀的判斷，而不是借助其他機構的力量來應對證監會的審核。3、建立科學的 內部審核制度。目前，國內券商普遍建立了內核小組，對擬推薦項目進行內部審核并出具推薦意見，但各個券商的內核制度普 遍存在重形式、走過場以及人員不夠專業化等問題。而在保薦制下，公司內部審核制度的好壞將是券商對項目風險評價的最后 一道閘門，其作用發揮直接關系到券商投資銀行業務的質量和長期生存能力，由此，建立科學的內部審核制度很有必要。其一 ，建立三級審核制度，對于擬推薦的企業實行項目組輪換復核、部門內審和公司內核三個層次審核。項目組輪換復核要求A項 目組完成的項目由B項目組對其進行不短于5個工作日的實質性的復核，以保證申報材料的完備性、真實性；部門內審要求通 過部門內部富有專業經驗的人員對項目重大問題解決的合理性以及項目的潛在風險進行審核、評判；公司內核要求按照證監會 的規定全面討論擬推薦企業的情況，并作出是否推薦的意見。其二，建立專業化的內核小組。目前各個券商普遍存在內核人員 的非專業化問題。對此，我們認為，可以考慮外聘長期從事有證券行業工作的會計師、律師甚至其他券商的富有行業經驗的專 業人員來幫助公司進行內核，提高券商內核的水平，充分實現內核小組的風險控制作用。4、人員的調整和持續的培訓。投資 銀行是一個對人員素質要求極高的行業，要求從業者不僅具備較好的財務、法律知識，還應該具備快速學習能力、良好的分析 判斷能力以及溝通能力，這也是國外投資銀行人員被公認為社會精英的根本原因。近兩年來，由于通道制的實施各個券商紛紛 精簡隊伍，投資銀行人員的素質有所上升。但從總體上看，我國投資銀行人員的專業化程度不高，一些券商的投資銀行人員連 基本的財務報表都看不懂，多數投資銀行人員仍然沿襲了審批制下的投資銀行模式，即按照證監會對發行申請文件的規定拼湊 資料，而不對企業進行深層次的剖析，這些顯然不能適應保薦制的需要。我們認為，應對保薦制，券商應該從以下兩個方面對 人員作出調整：(1)正視知識折舊的速度，保證每年招聘一定比例的優秀應屆生。我國高等教育的質量正在不斷提高，與之 對應的就是學生素質的不斷提高，無論是英語、計算機知識還是專業知識，優秀的應屆畢業生都十分突出。每年補充一定比例 的優秀應屆生無疑會提高投資銀行人員的專業能力和應變能力。但遺憾的是，券商這兩年只是一味地裁員，而忽略了人員的更 替；(2)強化人員的培訓工作。中國資本市場正在飛速發展，制度更新層出不窮，任何一個不注重學習的所謂投資銀行家都 會在最短的速度里被市場淘汰，因此，券商的人員培訓工作顯得十分重要。券商應該加大對培訓的投入，可以采取定期舉辦專 業性法律知識、財務知識、行業發展情況等方面的講座，選拔人員參加計量經濟學、風險管理等方面的脫產培訓，選派人員出 國學習等多種方式對員工進行培訓。投資銀行是一個以人為本的行業，尤其是保薦制下，投資銀行人員的素質和能力將最終決 定券商投資銀行業務的品牌和持久性，由此，人才選聘和持續培訓是投資銀行管理者必須認真對待的問題。(作者單位：銀河 證券公司)(22G5)