林竹

　　大連大豆在經(jīng)過長時間的震蕩整理后，在美盤大豆持續(xù)強勁上漲的帶動下突破上揚，然而面對新一輪的漲勢，它確是在令人疑惑的南美大豆大幅度增產(chǎn)和國產(chǎn)大豆大量進(jìn)口這樣的背景下發(fā)生的，面對如此條件，筆者分析如下：

　　從美國農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品供需報告顯示，美國大豆最新一周的出口銷售數(shù)量超過了市場預(yù)期，大豆的實際出口銷售數(shù)量為704900噸，幾乎是市場交易商預(yù)測的兩倍，因此出口的強盡回升對CBOT大豆盤面期價形成了明顯的偏多色彩。那么CBOT黃豆0305合約自2002年9月11日創(chuàng)586.25美分/蒲式耳高點之后，在580-540美分的區(qū)域內(nèi)盤整了半年多的時間，直至2003年4月2日期價才對此價位形成突破并到4月14日最高上漲到609美分/蒲式，從趨勢理論上看，CBOT黃豆構(gòu)成的技術(shù)性突破，主要原因是基金買盤的孤軍推進(jìn)，以及中國對美國大豆買入造成的美國國內(nèi)現(xiàn)貨緊張。而在中國對巴西的轉(zhuǎn)基因限制已經(jīng)解除的情況下，中國的進(jìn)口必將轉(zhuǎn)向南美，市場的支撐因素將會消失。因此未來繼續(xù)上漲的空間受到限制，回調(diào)壓力不可避免。

　　同時南美大豆產(chǎn)量的增加，對于大豆市場的價格也具有壓制作用。從全球范圍看，由于大豆供應(yīng)量的增長，導(dǎo)致南美產(chǎn)量的不斷增加。從供需報告中看出，00/01、01/02、02/03年度大豆的供應(yīng)量分別為1750.6、1843.3和1940.6萬噸，而相應(yīng)的三年的需求量分別為1718.2、1841.7和1945.1萬噸，因此大豆市場一直處于供過于求或者供求平衡的狀態(tài)。而國內(nèi)市場方面，從黑龍江農(nóng)委獲悉，今年黑龍江省的糧食作物將呈現(xiàn)“一增三減”的趨勢，一增是指大豆的種植面積增加，預(yù)計今年的種植面積為4500萬畝，比上年增加554萬畝，增長幅度達(dá)到14%。因此大豆價格的走高不僅將刺激南美大豆產(chǎn)量的進(jìn)一步增加，同時也會使國內(nèi)大豆產(chǎn)量再上一個新的臺階。

　　再者，從大的時間架構(gòu)考察，所有可交易的商品期貨品種的上漲都是從2001年下半年開始的，基本上保持同步。其中領(lǐng)漲的品種以黃金作為創(chuàng)始者，從2001年4月份開始上漲，隨后是農(nóng)產(chǎn)品以及橡膠等等的蓄勢上揚，再后是包括銅、鋁等的工業(yè)品。以上的闡述是為了說明各種商品的價格上漲有其內(nèi)在的因素，都是在一個大的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下產(chǎn)生的。

　　因此如果用CRB指數(shù)當(dāng)前的走勢來參照大豆的價格走勢可能在中期波段上是有一定意義的。CRB指數(shù)從2001年底的最低點184.25一路狂漲，至2003年2月11日達(dá)到頂峰249.50，隨后產(chǎn)生了一波中級調(diào)整的走勢。應(yīng)該說，CRB指數(shù)突破前期高點的可能性仍然是非常大的，但是從中期來看，下跌的趨勢仍將持續(xù)。考察其背后的原因就在于戰(zhàn)爭題材結(jié)束后的商品價值回歸，從而更加符合現(xiàn)實世界中供求因素決定商品溫和上漲的實際，這一點在黃金和石油上面有了很好的印證。

　　因此，我們考察大豆價格未來走勢的時候，應(yīng)該要把這個問題置于前文所述的背景之下。我們認(rèn)為，前期大豆價格炒作的因素要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于供求轉(zhuǎn)化的因素，因此存在相當(dāng)程度的泡沫成分。大豆將和黃金與石油一樣，不可避免的進(jìn)行一次中級調(diào)整來消化這種虛漲因素。