創(chuàng)業(yè)板望眼欲穿，寒氣逼人，三板市場卻遍地開花，熱得燙手。

　　三板:二板孵化器

　　2002年12月28日，上海海鼎信息工程股份有限公司作為編號為001的企業(yè)，參加了“上海非上市股份公司股權托管中心”。而所謂股權托管就是指，由上海技術產(chǎn)權交易所為上海的非上市股份有限公司的股權辦理集中托管、過戶、掛失、查詢、分紅等業(yè)務。

　　“其實這就是三板，”一位業(yè)內(nèi)人士對記者這么說。記者從上海技術產(chǎn)權交易所也得到了相同的消息，“只是政府不提倡我們這么提”。而巧合的是，上述那家股權托管001號企業(yè)海鼎信息恰恰就是當初擬上創(chuàng)業(yè)板的“238條好漢”中的一個。在當天的“上海非上市股份公司股權托管中心”揭牌儀式上，類似的企業(yè)還有上海高泰稀貴金屬股份公司、杰隆生物工程公司、博科資訊公司、洪湖科技公司等，而他們都曾打算在國內(nèi)二板和香港創(chuàng)業(yè)板上市。

　　如今二板的位置已相當尷尬，二板既不能沖擊主板，又要面對三板的挑戰(zhàn)，可以說是“前有狼，后有虎”。而坊間甚至流傳，監(jiān)管層目前的態(tài)度是“穩(wěn)定主板，擱置二板，發(fā)展三板”。

　　股份托管，意義重大的試點

　　“市政府去年年底在市政府辦公會議上，定下上海技術產(chǎn)權交易所來做股權托管試點工作�！鄙虾＜夹g產(chǎn)權交易所發(fā)展部劉登成總經(jīng)理認為，股份托管出臺意義重大，“是一種新的產(chǎn)權交易創(chuàng)新”。

　　而在上海市政府下發(fā)的文件中赫然寫著：“為了進一步規(guī)范和加強我市非上市股份有限公司股權的管理，促進股份有限公司規(guī)范運作，防止股權違規(guī)交易，維護股東及股份公司的合法權益，根據(jù)十六大關于積極推行股份制、加強國有資產(chǎn)管理和國家有關部門要求地方政府負責管理非上市股份有限公司股權的精神，2002年11月25日，市政府決定實施非上市股份有限公司股權托管制度�！�

　　與原有的技術產(chǎn)權交易不同，劉登成認為，股權托管最大的好處就是“整個把股權弄活了”。而且股權托管對政府、企業(yè)、股東三方都有好處。對政府的好處在于:有利于對非上市股份公司股權的規(guī)范管理:有利于加強對國有資產(chǎn)的管理，防止國有資產(chǎn)的流失:有利于構筑多層次資本市場，促進高新技術產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展:有利于促進產(chǎn)業(yè)和金融資本融合，實現(xiàn)產(chǎn)權交易創(chuàng)新。而對企業(yè)的好處在于：有利于規(guī)范運作，提高經(jīng)營管理水平；有利于節(jié)省財務成本；有利于拓寬投、融資渠道，吸引社會資本，實現(xiàn)多元化；有利于擴大企業(yè)知名度，為其股票公開發(fā)行、上市創(chuàng)造條件。對于股東的好處則是：可以有效杜絕私下交易、黑市交易等不規(guī)范行為，保護自身利益，方便股權變更，防范欺詐行為，增加股東股權的流動性，拓寬股東的融資渠道，通過股份證明和查詢股權信息，減少不對稱信息。

　　雖然目前因股份托管尚處在試點期，只有8家企業(yè)掛牌，但劉登成認為，股份托管市場潛力無窮。因為兩市上市公司總共才1000余家，但光上海未上市的股份有限公司就有250多家，三板的空間是最大的。雖然試點僅三個月的時間，但“現(xiàn)在這市場已蠻熱鬧的，自然人開賬戶的也有”。而且政策對三板也是利多，據(jù)劉登成透露，管理層確有“先上三板再上二板”的想法。

　　其實三板對二板也有促進作用，劉登成就表示，“托管肯定會對上二板有好處”，而且據(jù)說政府正在醞釀對三板的扶植政策，例如規(guī)定擬上二板的企業(yè)必須先托管，而這也是為了降低投資者風險。海鼎信息辦公室的王主任也向記者表示，海鼎信息并沒有因為進行股權托管而放棄上市的要求，恰恰相反，股權托管就是為上市做更好的準備。

　　“在目前階段，我們這種操作模式是最好的模式，”劉登成認為，在《公司法》沒有得到修改前，二板是無法推出的。而企業(yè)的需求又明擺著，三板的推出最大程度上符合了市場的需要。劉登成舉例說，雖然目前上海技術產(chǎn)權交易所的股權托管尚處在試點階段，并沒大張旗鼓地去推，但現(xiàn)在已有外地很多企業(yè)都打電話過來想做股權托管，交易開戶也已超過100家，“他們都認為很有商機”。

　　二板、三板“冰火兩重天”而在二板遲遲不能推出的情況下，很多企業(yè)只能把融資的希望放到了三板市場。仍以海鼎信息為例，當海鼎信息董事長丁玉章將其研制的國家“九五”重點科技攻關項目——多業(yè)態(tài)商場信息開發(fā)平臺在上海技術產(chǎn)權交易所掛牌后，很快便得到了福建運籌投資管理公司和山西漳澤電力集團共同投資的2025萬元，進行項目開發(fā)。

　　巧合的是，上海技術產(chǎn)權交易所當初成立的初衷正是為了迎接即將設立的創(chuàng)業(yè)板。如今創(chuàng)業(yè)板是望眼欲穿，寒氣逼人；另一邊卻是各種技術產(chǎn)權交易所在短短兩年內(nèi)已呈遍地開花之勢。去年在風險投資和資本市場低迷的情況下，上海技術產(chǎn)權交易所交易量仍創(chuàng)出1179億元的天量，居全國產(chǎn)權市場之首，實在是熱得燙手。

　　甚至有專家指出，三板更適合中國企業(yè)，因為主板相當于大學，二板是中學，而三板就是小學，對中國大部分企業(yè)來說，也許“小學”更合適些。首都經(jīng)濟貿(mào)易大學公司研究中心主任劉紀鵬教授就認為：“光有創(chuàng)業(yè)板，沒有三板的孵化也不完善，尤其在目前階段推出三板更合時宜些�！�

　　的確，三板的推出對二板市場將起到非常有力的支撐和服務作用，IDG合伙人章蘇陽也指出，“三板和二板間沒有矛盾”。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以先在三板掛牌，經(jīng)過三板的培育和市場的檢驗，再將一批符合二板上市要求的優(yōu)秀企業(yè)，推薦到境內(nèi)外的資本市場公開上市。

　　二板市場是“光打雷不下雨”，三板市場卻如雨后春筍，甚至誕生了兩類“三板”。一種是科技部聯(lián)合地方政府管轄，在各地開設的數(shù)10家的技術產(chǎn)權交易所；另一種就是由中國證券業(yè)協(xié)會主管的三板市場，主要是為了解決退市公司以及原NET和STAQ交易系統(tǒng)歷史遺留公司的股份流通。

　　針對現(xiàn)狀，目前已有專家呼吁將兩個三板市場合二為一，畢竟投資界誰都不希望三板僅僅是一個接納退市公司的“垃圾場”。而在日前由中國證監(jiān)會出具的《關于“建立三板市場”的實施意義研究報告》中將三板市場的作用歸納為以下方面：

　　一、三板市場將為中小企業(yè)開辟新的融資渠道，扶持一大批優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的快速發(fā)展；

　　二、三板市場能為優(yōu)秀企業(yè)家搭建更大的舞臺，使中國的優(yōu)秀企業(yè)家隊伍迅速壯大；

　　三、三板市場能增加上市公司和原始股票總量，改變一級市場嚴重供不應求的狀況；

　　四、眾多三板市場的建立，將使證券市場多元化和分散化，坐莊和惡性炒作現(xiàn)象就會大為減少；

　　五、三板市場作為區(qū)域性市場，將是對投資者有利、為投資者負責的市場；

　　六、三板市場能分流社會游資，將一部分投機資本轉化為現(xiàn)實的社會資本；

　　七、三板市場的發(fā)展，在資金增量中將一大部分資金由間接融資轉向直接融資，有利于減少銀行的存貸壓力，降低整個社會的金融風險；

　　八、三板市場的發(fā)展，將使更多的人由短期炒賣轉向長期投資，這將大大減少資本市場上人力資源的浪費；

　　九、發(fā)展三板市場，可以為主板市場和二板市場源源不斷地培養(yǎng)和輸送優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)，保證主板和二板等全國性市場的健康發(fā)展；

　　十、較多的企業(yè)在三板市場上市，可以降低整個社會的融資成本。新三板市場已箭在弦上，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，新的三板市場預期可在今年10月左右推出，新三板的定位將是二板的孵化器，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的推助器。在二板千呼萬喚不出來的時候，三板也許是個適時的選擇。