第一課 外匯與外匯市場

　　完全不了解外匯交易？請從這里開始。

　　1、外匯

　　外匯，就是外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于國際結算的支付手段。我國1996年頒布的《外匯管理條例》第三條對外匯的具體內容作出如下規定：外匯是指：①外國貨幣。包括紙幣、鑄幣。②外幣支付憑證。包括票據、銀行的付款憑證、郵政儲蓄憑證等。③外幣有價證券。包括政府債券、公司債券、股票等。④特別提款權、歐洲貨幣單位。⑤其他外幣計值的資產。

　　2、匯率及標價方式

　　匯率，又稱匯價，指一國貨幣以另一國貨幣表示的價格，或者說是兩國貨幣間的比價。

　　在外匯市場上，匯率是以五位數字來顯示的，如：

　　歐元EUR 0.9705

　　日元JPY 119.95

　　英鎊GBP 1.5237

　　瑞郎CHF 1.5003

　　匯率的最小變化單位為一點，即最后一位數的一個數字變化，如：

　　歐元EUR 0.0001

　　日元JPY 0.01

　　英鎊GBP 0.0001

　　瑞郎CHF 0.0001

　　按國際慣例，通常用三個英文字母來表示貨幣的名稱，以上中文名稱后的英文即為該貨幣的英文代碼。

　　匯率的標價方式分為兩種：直接標價法和間接標價法。

　　(1)直接標價法

　　直接標價法，又叫應付標價法，是以一定單位(1、100、1000、10000)的外國貨幣為標準來計算應付出多少單位本國貨幣。就相當于計算購買一定單位外幣所應付多少本幣，所以叫應付標價法。包括中國在內的世界上絕大多數國家目前都采用直接標價法。在國際外匯市場上，日元、瑞士法郎、加元等均為直接標價法，如日元119.05即一美元兌119.05日元。

　　在直接標價法下，若一定單位的外幣折合的本幣數額多于前期，則說明外幣幣值上升或本幣幣值下跌，叫做外匯匯率上升；反之，如果要用比原來較少的本幣即能兌換到同一數額的外幣，這說明外幣幣值下跌或本幣幣值上升，叫做外匯匯率下跌，即外幣的價值與匯率的漲跌成正比。

　　(2)間接標價法

　　間接標價法又稱應收標價法。它是以一定單位(如1個單位)的本國貨幣為標準，來計算應收若干單位的外國貨幣。在國際外匯市場上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標價法。如歐元0.9705即一歐元兌0.9705美元。

　　在間接標價法中，本國貨幣的數額保持不變，外國貨幣的數額隨著本國貨幣幣值的對比變化而變動。如果一定數額的本幣能兌換的外幣數額比前期少，這表明外幣幣值上升，本幣幣值下降，即外匯匯率上升；反之，如果一定數額的本幣能兌換的外幣數額比前期多，則說明外幣幣值下降、本幣幣值上升，即外匯匯率下跌，即外幣的價值和匯率的升跌成反比。

　　外匯市場上的報價一般為雙向報價，即由報價方同時報出自己的買入價和賣出價，由客戶自行決定買賣方向。買入價和賣出價的價差越小，對于投資者來說意味著成本越小。銀行間交易的報價點差正常為2-3點，銀行(或交易商)向客戶的報價點差依各家情況差別較大，目前國外保證金交易的報價點差基本在3-5點，香港在6-8點，國內銀行實盤交易在10-40點不等。

　　3、外匯市場

　　目前世界上的金融商品市場有許多種，但概括起來可分為：股票市場、利息市場(包括債券、商業票據等)、黃金市場(包括黃金、白金、銀)、期貨市場(包括糧食、棉、油等)、期權市場和外匯市場等。

　　外匯市場，是指從事外匯買賣的交易場所，或者說是各種不同貨幣相互之間進行交換的場所。外匯市場之所以存在，是因為：

　　Ü貿易和投資

　　進出口商在進口商品時支付一種貨幣，而在出口商品時收取另一種貨幣。這意味著，它們在結清賬目時，收付不同的貨幣。因此，他們需要將自己收到的部分貨幣兌換成可以用于購買商品的貨幣。與此相類似，一家買進外國資產的公司必須用當事國的貨幣支付，因此，它需要將本國貨幣兌換成當事國的貨幣。

　　Ü投機

　　兩種貨幣之間的匯率會隨著這兩種貨幣之間的供需的變化而變化。交易員在一個匯率上買進一種貨幣，而在另一個更有利的匯率上拋出該貨幣，他就可以盈利。投機大約占了外匯市場交易的絕大部分。

　　Ü對沖

　　由于兩種相關貨幣之間匯率的波動，那些擁有國外資產(如工廠)的公司將這些資產折算成本國貨幣時，就可能遭受一些風險。當以外幣計值的國外資產在一段時間內價值不變時，如果匯率發生變化，以國內貨幣折算這項資產的價值時，就會產生損益。公司可以通過對沖消除這種潛在的損益。這就是執行一項外匯交易，其交易結果剛好抵消由匯率變動而產生的外幣資產的損益。

　　外匯市場作為一個國際性的資本投機市場的歷史要比股票、黃金、期貨、利息市場短得多，然而，它卻以驚人的速度迅速發展。今天，外匯市場每天的交易額已達1.5萬億美元，其規模已遠遠超過股票、期貨等其他金融商品市場，已成為當今全球最大的單一金融市場和投機市場。

　　自從外匯市場誕生以來，外匯市場的匯率波幅越來越大。1985年9月，1美元兌換220日元，而1986年5月，1美元只能兌換160日元，在8個月里，日元升值了27%。近幾年，外匯市場的波幅就更大了，1992年9月8日，1英鎊兌換2.0100美元，11月10日，1英鎊兌換1.5080美元，在短短的兩個月里，英鎊兌美元的匯價就下跌了5000多點，貶值25%。不僅如此，目前，外匯市場上每天的匯率波幅也不斷加大，一日漲跌2%至3%已是司空見慣。1992年9月16日，英鎊兌美元從1.8755下跌至1.7850，英鎊一日下挫5%。

　　正因為外匯市場波動頻繁且波幅巨大，給投資者創造了更多的機會，吸引了越來越多的投資者加入這一行列。

　　第二課 外匯市場的特點

　　近年來，外匯市場之所以能為越來越多的人所青睞，成為國際上投資者的新寵兒，這與外匯市場本身的特點密切相關。外匯市場的主要特點是：

　　1、有市無場

　　西方工業國家的金融業基本上有兩套系統，即集中買賣的中央操作和沒有統一固定場所的行商網絡。股票買賣是通過交易所買賣的。像紐約證券交易所、倫敦證券交易所、東京證券交易所，分別是美國、英國、日本股票主要交易的場所，集中買賣的金融商品，其報價、交易時間和交收程序都有統一的規定，并成立了同業協會，制定了同業守則。投資者則通過經紀公司買賣所需的商品，這就是“有市有場”。而外匯買賣則是通過沒有統一操作市場的行商網絡進行的，它不像股票交易有集中統一的地點。但是，外匯交易的網絡卻是全球性的，并且形成了沒有組織的組織，市場是由大家認同的方式和先進的信息系統所聯系，交易商也不具有任何組織的會員資格，但必須獲得同行業的信任和認可。這種沒有統一場地的外匯交易市場被稱之為“有市無場”。全球外匯市場每天平均上萬億美元的交易。如此龐大的巨額資金，就是在這種既無集中的場所又無中央清算系統的管制，以及沒有政府的監督下完成清算和轉移。

　　2、循環作業

　　由于全球各金融中心的地理位置不同，亞洲市場、歐洲市場、美洲市場因時間差的關系，連成了一個全天24小時連續作業的全球外匯市場。早上8時半(以紐約時間為準)紐約市場開市，9時半芝加哥市場開市，10時半舊金山開市，18時半悉尼開市，19時半東京開市，20時半香港、新加坡開市，凌晨2時半法蘭克福開市，3時半倫敦市場開市。如此24小時不間斷運行，外匯市場成為一個不分晝夜的市場，只有星期六、星期日以及各國的重大節日，外匯市場才會關閉。這種連續作業，為投資者提供了沒有時間和空間障礙的理想投資場所，投資者可以尋找最佳時機進行交易。比如，投資者若在上午紐約市場上買進日元，晚間香港市場開市后日元上揚，投資者在香港市場賣出，不管投資者本人在哪里，他都可以參與任何市場，任何時間的買賣。因此，外匯市場可以說是一個沒有時間和空間障礙的市場。

　　3、零和游戲

　　在股票市場上，某種股票或者整個股市上升或者下降，那么，某種股票的價值或者整個股票市場的股票價值也會上升或下降，例如日本新日鐵的股票價格從800日元下跌到400日元，這樣新日鐵全部股票的價值也隨之減少了一半。然而，在外匯市場上，匯價的波動所表示的價值量的變化和股票價值量的變化完全不一樣，這是由于匯率是指兩國貨幣的交換比率，匯率的變化也就是一種貨幣價值的減少與另一種貨幣價值的增加。比如在22年前，1美元兌換360日元，目前，1美元兌換120暫元，這說明日元幣值上升，而美元幣值下降，從總的價值量來說，變來變去，不會增加價值，也不會減少價值。因此，有人形容外匯交易是“零和游戲”，更確切地說是財富的轉移。近年來，投入外匯市場的資金越來越多，匯價波幅日益擴大，促使財富轉移的規模也愈來愈大，速度也愈來愈快，以全球外匯每天1.5萬億美元的交易額來計算，上升或下跌1%，就是1500億的資金要換新的主人。盡管外匯匯價變化很大，但是，任何一種貨幣都不會變為廢紙，即使某種貨幣不斷下跌，然而，它總會代表一定的價值，除非宣布廢除該種貨幣。

　　第三課 外匯交易簡介

　　外匯是伴隨著國際貿易而產生的，外匯交易是國際間結算債權債務關系的工具。但是，近十幾年，外匯交易不僅在數量上成倍增長，而且在實質上也發生了重大的變化。外匯交易不僅是國際貿易的一種工具，而且已經成為國際上最重要的金融商品。外匯交易的種類也隨著外匯交易的性質變化而日趨多樣化。

　　外匯交易主要可分為現鈔、現貨、合約現貨、期貨、期權、遠期交易等。具體來說，現鈔交易是旅游者以及由于其他各種目的需要外匯現鈔者之間進行的買賣，包括現金、外匯旅行支票等；現貨交易是大銀行之間，以及大銀行代理大客戶的交易，買賣約定成交后，最遲在兩個營業日之內完成資金收付交割；合約現貨交易是投資人與金融公司簽定合同來買賣外匯的方式，適合于大眾的投資；期貨交易是按約定的時間，并按已確定匯率進行交易，每個合同的金額是固定的；期權交易是將來是否購買或者出售某種貨幣的選擇權而預先進行的交易；遠期交易是根據合同規定在約定日期辦理交割，合同可大可小，交割期也較靈活。

　　從外匯交易的數量來看，由國際貿易而產生的外匯交易占整個外匯交易的比重不斷減少，據統計，目前這一比重只有1%左右。那么，可以說現在外匯交易的主流是投資性的，是以在外匯匯價波動中贏利為目的的。因此，現貨、合約現貨以及期貨交易在外匯交易中所占的比重較大。

　　1、現貨外匯交易(實盤交易)

　　現貨交易是大銀行之間，以及大銀行代理大客戶的交易，買賣約定成交后，最遲在兩個營業日之內完成資金收付交割。

　　本文主要介紹國內銀行面向個人推出的、適于大眾投資者參與的個人外匯交易。

　　個人外匯交易，又稱外匯寶，是指個人委托銀行，參照國際外匯市場實時匯率，把一種外幣買賣成另一種外幣的交易行為。由于投資者必須持有足額的要賣出外幣，才能進行交易，較國際上流行的外匯保證金交易缺少保證金交易的賣空機制和融資杠桿機制，因此也被成為實盤交易。

　　自從1993年12月上海工商銀行開始代理個人外匯買賣業務以來，隨著我國居民個人外匯存款的大幅增長，新交易方式的引進和投資環境的變化，個人外匯買賣業務迅速發展，目前已成為我國除股票以外最大的投資市場。

　　截止目前，工、農、中、建、交、招等六家銀行都開展了個人外匯買賣業務，光大銀行和浦發銀行也正在積極籌備中。預計銀行關于個人外匯買賣業務的競爭會更加激烈，服務也會更加完善，外匯投資者將享受到更優質的服務。

　　國內的投資者，憑手中的外匯，到上述任何一家銀行辦理開戶手續，存入資金，即可透過互聯網、電話或柜臺方式進行外匯買賣。

　　2、合約現貨外匯交易(按金交易)

　　合約現貨外匯交易，又稱外匯保證金交易、按金交易、虛盤交易，指投資者和專業從事外匯買賣的金融公司(銀行、交易商或經紀商)，簽定委托買賣外匯的合同，繳付一定比率(一般不超過10%)的交易保證金，便可按一定融資倍數買賣10萬、幾十萬甚至上百萬美元的外匯。因此，這種合約形式的買賣只是對某種外匯的某個價格作出書面或口頭的承諾，然后等待價格出現上升或下跌時，再作買賣的結算，從變化的價差中獲取利潤，當然也承擔了虧損的風險。由于這種投資所需的資金可多可少，所以，近年來吸引了許多投資者的參與。

　　外匯投資以合約形式出現，主要的優點在于節省投資金額。以合約形式買賣外匯，投資額一般不高于合約金額的5%，而得到的利潤或付出的虧損卻是按整個合約的金額計算的。外匯合約的金額是根據外幣的種類來確定的，具體來說，每一個合約的金額分別是12,500,000日元、62,500英鎊、125,000歐元、125,000瑞士法郎，每張合約的價值約為10萬美元。每種貨幣的每個合約的金額是不能根據投資者的要求改變的。投資者可以根據自己定金或保證金的多少，買賣幾個或幾十個合約。一般情況下，投資者利用1千美元的保證金就可以買賣一個合約，當外幣上升或下降，投資者的盈利與虧損是按合約的金額即10萬美元來計算的。有人認為以合約形式買賣外匯比實買實賣的風險要大，但我們仔細地把兩者加以比較就不難看出差別所在，請詳見下表。

　　假設：在1美元兌換135.00日元時買日元

　　　實買實賣保證金形式

　　購入12,500,00日元需要US,592.59 US,000.00

　　若日元匯率上升100點

　　盈利US.00 US.00

　　盈利率680/92,592.59=7.34%0 680/1000=68%

　　若日元匯率下跌100點

　　虧損US.00 US.00

　　虧損率680/92,592.59=7.34%0 680/1000=68%

　　從上表中可以發現，實買實賣的與保證金形式的買賣在盈利和虧損的金額上是完全相同的，所不同的是投資者投入的資金在數量上的差距，實買實賣的要投入9萬多美元，才能買賣12,500,000日元，而采用保證金的形式只需1千美元，兩者投入的金額相差90多倍。因此，采取合約形式對投資者來說投入小、產出多，比較適合大眾的投資，可以用較小的資金贏得較多的利潤。

　　但是，采取保證金形式買賣外匯特別要注意的問題是，由于保證金的金額雖小，但實際撬動的資金卻十分龐大，而外匯匯價每日的波幅又很大，如果投資者在判斷外匯走勢方面失誤，就很容易造成保證金的全軍覆沒。以上表為例，同樣是100點的虧損幅度，投資者的1千美元就虧掉了680美元，如果日元繼續貶值，投資者又沒有及時采取措施，就要造成不僅保證金全部賠掉，而且還可能要追加投資。因此，高收益和高風險是對等的，但如果投資者方法得當，風險是可以管理和控制的。

　　在合約現貨外匯交易中，投資者還可能獲得可觀的利息收入。合約現貨外匯的計息方法，不是以投資者實際的投資金額，而是以合約的金額計算。例如，投資者投入1萬美元作保證金，共買了5個合約的英鎊，那么，利息的計算不是按投資人投入的1萬美元計算，而是按5個合約的英鎊的總值計算，即英鎊的合約價值乘合約數量(62,500英鎊*5)，這樣一來，利息的收入就很可觀了。當然，如果匯價不升反跌，那么，投資者雖然拿了利息，怎么也抵不了虧掉的價格變化的損失。

　　財息兼收也不意味著買賣任何一種外幣都有利息可收，只有買高息外幣才有利息的收入，賣高息外幣不僅沒有利息收入，投資者還必須支付利息。由于各國的利息會經常調整，因此，不同時期不同貨幣的利息的支付或收取是不一樣的，投資者要以從事外幣交易的交易商公布的利息收取標準為依據。

　　利息的計算公式有兩種，一種是用于直接標價的外幣，像日元、瑞士法郎等，另一種用于間接標價的外幣，如歐元、英鎊、澳元等。

　　日元、瑞士法郎的利息計算公式為：

　　合約金額*1/入市價*利率*天數/360*合約數

　　歐元、英鎊的利息計算公式為：

　　合約金額*入市價*利率*天數/360*合約數

　　合約現貨外匯買賣的方法，既可以在低價先買，待價格升高后再賣出，也可以在高價位先賣，等價格跌落后再買入。外匯的價格總是在波浪中攀升或下跌的。這種既可先買又可先賣的方法，不僅在上升的行情中獲利，也可以在下跌的形勢下賺錢。投資者若能靈活運用這一方法，無論升市還是跌市都可以左右逢源。那么，投資者如何來計算合約現貨外匯買賣的盈虧呢？主要有3個因素要考慮。

　　首先，要考慮外匯匯率的變化。投資者從匯率的波動賺錢可以說是合約現貨外匯投資獲取利潤的主要途徑。盈利或虧損的多少是按點數來計算的，所謂點數實際上就是匯率，比如說1美元兌換130.25日元，130.25日元可以說成13025點，當日元跌到131.25時，即下跌100點，日元在這個價位上，每一點代表了6.8美元。日元、英鎊、瑞士法郎等每種貨幣的每一點所代表的價值也不一樣。在合約現貨外匯買賣中，賺的點數越多盈利也就越多，賠的點數越少虧損也就越少。例如，投資者在1.6000價位時買入1個合約的英鎊，當英鎊上升到1.7000時，投資者把這個合約賣掉，即賺1000點的英鎊，盈利高達6,250美元。而另一個投資者在1.7000時買英鎊，英鎊下滑至1.6900時，他馬上拋掉手中的合約，那么，他只賠了100點，即賠掉625美元。當然，賺和賠的點數與盈利和虧損的多少是成正比的。

　　其次，要考慮利息的支出與收益。本文曾敘述過先買高息外幣會得到一定的利息，但先賣高息外幣就要支付一定的利息。如果是短線的投資，例如當天買賣結束，或者在一二天內結束，就不必考慮利息的支出與收益，因為一二天的利息支出與收益很少，對盈利或者虧損影響很小。對中、長線投資者來說，利息問題卻是一個不可忽視的生要環節。例如，投資者在1.7000價位時先賣英鎊，一個月以后，英鎊的價格還在這一位置，如果按賣英鎊要支付8%的利息計算，每月的利息支付高達750美元。這也是一個不少的支出。從目前一般居民投資的情況來看，有很多投資者對利息的收入看得比較多，而同時忽視了外幣的走勢，從而都喜歡買高息外幣，結果造成了以少失多，例如，當英鎊下跌時，投資者買了英鎊，即使一個合約每月收息450美元，但一個月英鎊下跌了500點，在點數上賠掉3,125美元，利息的收入彌補不了英鎊下跌帶來的損失。所以，投資者要把外匯匯率的走勢放在第一位，而把利息的收入或支出放在第二位。

　　最后，要考慮手續費的支出。投資者買賣合約外匯要通過金融公司進行，因此，投資者要把這一部分支出計算到成本中去。金融公司收取的手續費是按投資者買賣合約的數量，而不是按盈利或虧損的多少，因此，這是一個固定的量。

　　以上的三個方面，構成了計算合約現貨外匯盈利及虧損的計算方法。

　　日元、瑞士法郎的損益計算公式為：

　　合約金額*(1/賣出價-1/買入價)*合約數-手續費+/-利息

　　而歐元、英鎊的損益計算公式為：

　　合約金額*(賣出價-買入價)*合約數-手續費+/-利息

　　外匯保證金交易，作為一種投資工具，在歐美、日本、香港、臺灣等國家和地區是合法的，交易商和交易行為受到政府的監管。

　　2、期貨外匯交易

　　期貨外匯交易是指在約定的日期，按照已經確定的匯率，用美元買賣一定數量的另一種貨幣。期貨外匯買賣與合約現貨買賣有共同點亦有不同點。合約現貨外匯的買賣是通過銀行或外匯交易公司來進行的，期貨外匯的買賣是在專門的期貨市場進行的。目前，全世界的期貨市場主要有：芝加哥期貨市場、紐約商品交易所、悉尼期貨市場、新加坡期貨市場、倫敦期貨市場。期貨市場至少要包括兩個部分：一是交易市場，另一個是清算中心。期貨的買方或賣方在交易所成交后，清算中心就成為其交易對方，直至期貨合同實際交割為止。期貨外匯和合約外匯交易既有一定的聯系，也有一定的區別，以下從兩者對比的角度，介紹一下期貨外匯的具體運作方式。

　　期貨外匯的交易數量和合約現貨外匯交易是完全一樣的。期貨外匯買賣最少是一個合同，每一個合同的金額，不同的貨幣有不同的規定，如一個英鎊的合同也為62,500英鎊、日元為12,500,00日元，歐元為125,000歐元。

　　期貨外匯合同的交割日期有嚴格的規定，這一點合約現貨外匯的交易是沒有的。期貨合同的交割日期規定為一年中的3月份、6月份、9月份、12月份的第3個星期的星期三。這一樣，一年之中只有4個合同交割日，但其他時間可以進行買賣，不能交割，如果交割日銀行不營業則順延一天。

　　期貨外匯合同的價格全是用一個外幣等于多少美元來表示的，因此，除英鎊之外，期貨外匯價格和合約外匯匯價正好互為倒數，例如，12月份瑞郎期貨價格為0.6200，倒數正好為1.6126。

　　期貨外匯的買賣并沒有利息的支出與收入的問題，無論買還是賣任何一種外幣，投資者都得不到利息，當然也不必支付利息。

　　期貨外匯的買賣方法和合約現貨外匯完全一樣，既可以先買后賣，也可以先賣后買，即可雙向選擇。

　　3、在線外匯交易的發展

　　1997年以來，隨著互聯網的發展，在線外匯保證金交易已經風靡世界，成為外匯交易的流行方式，不僅銀行間交易已開始采用在線方式，個人也越來越多的通過互聯網參與外匯交易市場。

　　在線外匯交易的發展，打破了地域的局限，使得原來必須依賴本地經紀商才能參與外匯交易的個人和小型機構投資者，可以更加方便的進行外匯投資。

　　2000年12月，美國通過了《期貨現代化法案》，這一法案要求所有外匯交易商必須在美國期貨協會(NFA)和美國商品期貨交易委員會(CFTC)注冊為期貨傭金商(FCM)，并接受上述機構的日常監管，在期限內不符合資格或沒有被核準的外匯業者將被勒令停止營業。這一法案的出臺，使得在線外匯保證金交易走上了規范發展的軌道。

　　目前，已經通過美國CFTC(商品期貨交易委員會)注冊的外匯交易商有(按通過時間先后)FXCM、MGFG、GAINCAPITAL、CMS—FOREX等。

　　4、中國大陸外匯交易市場的歷史與現狀

　　在1992年—1993年期貨市場盲目發展的過程中，多家香港外匯經紀商未經批準即到大陸開展外匯期貨交易業務，并吸引了大量國內企業、個人的參與。

　　由于國內絕大多數參與者并不了解外匯市場和外匯交易，盲目的參與導致了大面積和大量的虧損，其中包括大量國有企業。

　　1994年8月，中國證監會等四部委聯合發文，全面取締外匯期貨交易(保證金)。此后，管理部門對境內外匯保證金交易一直持否定和嚴厲打擊態度。

　　1993年底，中國人民銀行開始允許國內銀行開展面向個人的實盤外匯買賣業務。至1999年，隨著股票市場的規范，買賣股票的盈利空間大幅縮小，部分投資者開始進入外匯市場，國內外匯實盤買賣逐漸成為一種新興的投資方式，進入快速發展階段。據中央電視臺報道，外匯買賣已經成為除股票之外最大的投資市場。

　　與國內股票市場相比，外匯市場要規范和成熟得多，外匯市場每天的交易量大約是國內股票市場交易量的1000倍，所以盡管在交易規則上不完全符合國際慣例，國內銀行開辦的個人實盤外匯買賣業務還是吸引了越來越多的參與者。

　　總體來看，國內絕大多數的外匯投資者參與的是國內銀行的實盤交易，而保證金交易，由于國內尚未開放，以及國家的外匯管制政策，國內投資者尚需待以時日。

　　第四課 匯率的分析方法

　　1、基礎分析

　　購買力平價(PPP) |利率平價(IRP) |國際收支模式|資產市場模式

　　貨幣市場的兩種主要分析方法為基礎分析和技術分析。基礎分析注重金融、經濟理論和政局發展，從而判斷供給和需求要素。技術分析觀察價格和交易量數據，從而判斷這些數據在未來的走勢。技術分析還可進一步分為兩個主要類型：量化分析：使用各種類型的數據屬性來幫助估計買超/賣超貨幣的限度；圖表分析：使用線條和圖形來辨別貨幣匯率構成中的顯著趨勢和模式。基礎分析與技術分析最明顯的一點區別就是：基礎分析研究市場運動的原因，而技術分析研究市場運動的效果。

　　當以另一國貨幣估價一國貨幣時，基礎分析包括對宏觀經濟指標、資產市場以及政治因素的研究。宏觀經濟指標包括經濟增長率等數字，由國內生產總值、利息率、通貨膨脹率、失業率、貨幣供應量、外匯儲備以及生產率等要素計算而得。資產市場包括股票、債券及房地產。政治因素會影響對一國政府的信任度、社會穩定氣候和信心度。

　　有時，政府會干預貨幣市場，以防止貨幣顯著偏離不理想的水平。貨幣市場的干預由中央銀行執行，通常對外匯市場產生顯著卻又暫時的影響。中央銀行可以采取以另一國貨幣單方面購入/賣出本國貨幣，或者聯合其它中央銀行進行共同干預，以期取得更為顯著的效果。或者，有些國家能夠設法僅僅通過發出干預暗示或威脅來達到影響幣值變化的目的。

　　基礎分析的基本理論

　　購買力平價(PPP)

　　購買力平價理論規定，匯率由同一組商品的相對價格決定。通貨膨脹率的變動應會被等量但相反方向的匯率變動所抵銷。舉一個漢堡包的經典案例，如果漢堡包在美國值2.00美元一個，而在英國值1.00英磅一個，那么根據購買力平價理論，匯率一定是2美元每1英磅。如果盛行市場匯率是1.7美元每英磅，那么英磅就被稱為低估通貨，而美元則被稱為高估通貨。此理論假設這兩種貨幣將最終向2:1的關系變化。

　　購買力平價理論的主要不足在于其假設商品能被自由交易，并且不計關稅、配額和賦稅等交易成本。另一個不足是它只適用于商品，卻忽視了服務，而服務恰恰可以有非常顯著的價值差距的空間。另外，除了通貨膨脹率和利息率差異之外，還有其它若干個因素影響著匯率，比如:經濟數字發布/報告、資產市場以及政局發展。在20世紀90年代之前，購買力平價理論缺少事實依據來證明其有效性。90年代之后，此理論似乎只適用于長周期(3-5年)。在如此跨度的周期中，價格最終向平價靠攏。

　　利率平價(IRP)

　　利率平價規定，一種貨幣對另一種貨幣的升值(貶值)必將被利率差異的變動所抵銷。如果美國利率高于日本利率，那么美元將對日元貶值，貶值幅度據防止無風險套匯而定。未來匯率會在當日規定的遠期匯率中被反映。在我們的例子中，美元的遠期匯率被看作貼水，因為以遠期匯率購得的日元少于以即期匯率購得的日元。日元則被視為升水。

　　20世紀90年代之后，無證據表明利率平價說仍然有效。與此理論截然相反，具有高利率的貨幣通常不但沒有貶值，反而因對通貨膨脹的遠期抑制和身為高效益貨幣而增值。

　　國際收支模式

　　此模式認為外匯匯率必須處于其平衡水平--即能產生穩定經常帳戶余額的匯率。出現貿易赤字的國家，其外匯儲備將會減少，并最終使其本國貨幣幣值降低(貶值)。便宜的貨幣使該國的商品在國際市場上更具價格優勢，同時也使進口產品變得更加昂貴。在一段調整期后，進口量被迫下降，出口量上升，從而使貿易余額和貨幣向平衡狀態穩定。

　　與購買力平價理論一樣，國際收支模式主要側重于貿易商品和服務，而忽視了全球資本流動日趨重要的作用。換而言之，金錢不僅追逐商品和服務，而且從更廣義而言，追逐股票和債券等金融資產。此類資本流進入國際收支的資本帳戶項目，從而可平衡經常帳戶中的赤字。資本流動的增加產生了資產市場模式。

　　資產市場模式

　　目前為止的最佳模式。

　　金融資產(股票和債券)貿易的迅速膨脹使分析家和交易商以新的視角來審視貨幣。諸如增長率、通脹率和生產率等經濟變量已不再是貨幣變動僅有的驅動因素。源于跨國金融資產交易的外匯交易份額，已使由商品和服務貿易產生的貨幣交易相形見絀。

　　資產市場方法將貨幣視為在高效金融市場中交易的資產價格。因此，貨幣越來越顯示出其與資產市場，特別是股票間的密切關聯。

　　美元和美國資產市場- 1999年

　　1999年夏，許多權威人士認定美元將對歐元貶值，理由是持續增長的美國經常帳戶赤字和華爾街的經濟過熱。此觀點的理論基礎是：非美國投資者將會從美國股票和債券市場抽取資金，投入到經濟狀況更為健康的市場中去，從而大幅壓低美元幣值。而這樣的恐懼自80年代早期以來一直沒有消散。當時，美國經常帳戶迅速增長至歷史最高記錄，占國內總產值(GDP)的3.5%。

　　正如80年代那樣，外國投資者對美國資產的胃口依舊如此貪婪。但與80年代不同的是，財政赤字在90年代消失了。雖然外國持有美國債券的增長速度可能已經放緩，但源源不斷注入美國股市的大量資金卻足以抵銷這種緩勢。在美國泡沫破裂的情況下，非美國投資者最有可能做出的選擇是更安全的美國國庫券，而不是歐元區或英國股票，因為歐元區或英國股票很有可能在上述事件中受到重創。在1998年11月危機，以及1996年12月由美聯儲主席格林斯潘的某些言論而引發的股慌中，此類情況已經發生。在前一事例中，外國國庫券凈購買量幾乎增長了兩倍，達到440億美元；而在后一事例中，此項指標狂增十倍有余，達到250億美元。

　　過去二十年中，在估計美元行為方面，國際收支法已為資產市場法所取代。盡管歐元區經濟基本面要素的改善必將幫助這一年輕的貨幣收復失地，但是單靠基本面要素很難支撐這一復蘇。而今仍舊存在歐洲央行的信用問題；截止目前，歐洲央行的信用度與歐元受到的頻繁的口頭支持成反比關系。歐元區三巨頭(德國、法國和意大利)的政府穩定性，以及歐洲貨幣聯盟擴展等敏感問題若隱若現的風險也被看作是單一貨幣的潛在障礙。

　　目前，美元得以保持穩定應歸因于下列因素：零通脹增長，美國資產市場的安全避風港性質，以及上文提及的歐元風險。

　　2、技術分析

　　技術分析研究以往價格和交易量數據，進而預測未來的價格走向。此類型分析側重于圖表與公式的構成，以捕獲主要和次要的趨勢，并通過估測市場周期長短，識別買入/賣出機會。根據您選擇的時間跨度，您可以使用日內(每5分鐘、每15分鐘、每小時)技術分析，也可使用每周或每月技術分析。

　　技術分析基本理論

　　道瓊斯理論

　　這一技術分析中最古老的理論認為，價格能夠全面反映所有現存信息，可供參與者(交易商、分析家、組合資產管理者、市場策略家及投資者)掌握的知識已在標價行為中被折算。由不可預知事件引起的貨幣波動，比如神的旨意，都將被包含在整體趨勢中。技術分析旨在研究價格行為，從而做出關于未來走向的結論。

　　主要圍繞股票市場平均線發展而來的道瓊斯理論認為，價格可演釋為包括三種幅度類型的波狀--主導、輔助和次要。相關時間周期從小于3周至大于1年不等。此理論還可說明反馳模式。反馳模式是趨勢減緩移動速度所經歷的正常階段，這樣的反馳模式等級是33%、50%和66%。

　　斐波納契反馳現象

　　這是一種廣為使用，基于自然和人為現象所產生的數字比率的反馳現象組。此現象被用于判斷價格與其潛在趨勢間的反彈或回溯幅度大小。最重要的反馳現象等級是38.2%、50%和61.8%。

　　埃利奧特氏波

　　埃利奧特派學者以固定波狀模式將價格走向分類。這些模式能夠表示未來的指標與逆轉。與趨勢同向移動的波被稱為推動波，而與趨勢反向移動的波被稱為修正波。埃利奧特氏波理論分別將推動波和修正波分為5種和3種主要走向。這8種走向組成一個完整的波周期。時間跨度可從15分鐘至數十年不等。

　　埃利奧特氏波理論具有挑戰性的部分在于，1個波周期可用8個子波周期組成，而這些波又可被進一步分成推動和修正波。因此，埃利奧特氏波的關鍵是能夠識別特定波所處的環境。埃利奧特派也使用斐波納契反馳現象來預測未來波周期的峰頂與谷底。

　　技術分析的內容有哪些？

　　發現趨勢

　　關于技術分析，您首先聽說的可能會是下面這句箴言：“趨勢是您的朋友”。找到主導趨勢將幫助您統觀市場全局導向，并且能賦予您更加敏銳的洞察力--特別是當更短期的市場波動攪亂市場全局時。每周和每月的圖表分析最適合用于識別較長期的趨勢。一旦發現整體趨勢，您就能在希望交易的時間跨度中選擇走勢。這樣，您能夠在漲勢中買跌，并且在跌勢中賣漲。

　　支撐和阻力

　　支撐和阻力水準是圖表中經受持續向上或向下壓力的點。支撐水準通常是所有圖表模式(每小時、每周或者每年)中的最低點，而阻力水準是圖表中的最高點(峰點)。當這些點顯示出再現的趨勢時，它們即被識別為支撐和阻力。買入/賣出的最佳時機就是在不易被打破的支撐/阻力水準附近。

　　一旦這些水準被打破，它們就會趨向于成為反向障礙。因此，在漲勢市場中，被打破的阻力水準可能成為對向上趨勢的支撐；然而在跌勢市場中，一旦支撐水準被打破，它就會轉變成阻力。

　　線條和通道

　　趨勢線在識別市場趨勢方向方面是簡單而實用的工具。向上直線由至少兩個連繼低點相連接而成。很自然，第二點必須高于第一點。直線的延伸幫助判斷市場將沿以運動的路徑。向上趨勢是一種用于識別支持線/水準的具體方法。反而言之，向下線條是通過連接兩點或更多點繪成。交易線條的易變性在一定程度上與連接點的數量有關。然而值得一提的是，各個點不必靠得過近。

　　通道被定義為與相應向下趨勢線平行的向上趨勢線。兩條線可表示價格向上、向下或者水平的走廊。支持趨勢線連接點的通道的常見屬性應位于其反向線條的兩連接點之間。

　　平均線

　　如果您相信技術分析中“趨勢是您的朋友”的信條，那么移動平均線將使您獲益匪淺。移動平均線顯示了在特定周期內某一特定時間的平均價格。它們被稱作“移動”，因為它們依照同一時間度量，且反映了最新平均線。

　　移動平均線的不足之一在于它們滯后于市場，因此并不一定能作為趨勢轉變的標志。為解決這一問題，使用5或10天的較短周期移動平均線將比40或200天的移動平均線更能反映出近期價格動向。

　　或者，移動平均線也可以通過組合兩種不同時間跨度的平均線加以使用。無論使用5和20天的移動平均線，還是40和200天的移動平均線，買入信號通常在較短期平均線向上穿過較長期平均線時被查覺。與此相反，賣出信號會在較短期平均線向下穿過較長周期平均線時被提示。

　　有三種在數學上不同的移動平均線：簡單算術移動平均線；線型加權移動平均線；以及平方系數加權平均線。其中，最后一種是首選方法，因為它賦予最近的數據更多權重，并且在金融工具的整個周期中考慮數據。

　　第五課 匯市與股市的比較

　　從選擇投資工具的角度來看，匯市與股市各有特點。以下做一個簡單的比較，以供投資者參考。

　　投資方式比較比較項目股票外匯(實盤)

　　參與市場國內股票市場國際外匯市場

　　市場規模每日成交量100億人民幣每日成交量15000億美元

　　監管方中國證監會行業國際慣例及各國央行

　　流動性較差，有漲跌停板最好，無漲跌停板

　　開戶手續股東代碼卡+證券公司帳號銀行外匯帳號

　　投資金額無高限和低限無高限和低限

　　交易時間每周一至周五上午9：30——11：30下午1：00——3：00每周一至周五24小時交易

　　結算周期T+1 T+0

　　結算貨幣人民幣、港幣、美元除人民幣外的所有外幣

　　交易品種多達1000家以上四種主要貨幣+十幾種交叉匯率

　　交易方式自助終端、電話、互聯網互聯網、電話、自助終端、柜臺

　　平均波幅每年50%左右每年15%左右，每日0.8——1.5%

　　交易費用1—3‰手續費無手續費

　　年度獲利潛力不確定20%左右

　　風險ST、PT、退市國家消亡

　　總體來看，外匯市場更加規范和成熟，交易方式更加靈活和方便，獲利空間較大而風險則可控制在一定的限度內。對于專業的投資者，以及持有外匯的機構和個人來講，是一種穩健而成熟的投資方式。