當(dāng)虧損年報接踵而來令基金黯然無光之際,人們欣喜地發(fā)現(xiàn)有一批基金正在努力沖破困境,脫穎而出。至3月28日,滬深綜指加權(quán)平均升幅為9.19%,同期有5只封閉式基金和1只開放式基金的增值率超過了大盤升幅,為乍暖還寒的基金市場平添了幾分春色,成為鼓舞人氣的耀眼明星。它們是:基金興華11.6%,博時價值10.38%,基金裕陽10.3%,基金興科10.25%,基金興和9.97%,基金隆元9.84%。其中,有3只基金屬于華夏基金公司,2只屬于博時基金公司,1只屬于南方基金公司。同期,54只封閉式基金凈值總額增長為6.81%,11只可比的開放式股票基金算術(shù)平

均增值率為5.7%,均大大低于上述6只基金的增值水平。

　　為什么這些基金能大大超越同行并跑贏大盤呢?讓我們分析一下其2002年年末的投資組合。

　　從倉位水平看,6只基金加權(quán)平均股票倉位為54.59%,與65只股票基金的總體倉位相若,且倉位最低者增值率最高,說明倉位水平高低不是這6只基金業(yè)績超群的重要原因。

　　從倉位變化看,6只基金中既有增倉30.16%的基金,又有減倉36.22%的基金,可見增倉還是減倉也不是其業(yè)績超群的重要原因。

　　從行業(yè)偏好看,6只基金分行業(yè)股票市值比重最高的前3位依次是機器設(shè)備儀表、信息技術(shù)和交通運輸倉儲,65只股票基金分行業(yè)股票市值比重最高的前3位依次是機器設(shè)備儀表、交通運輸倉儲和信息技術(shù),二者的偏好基本相合。如果把投資組合列示的22個子行業(yè)分為5類:電子、醫(yī)藥生物、信息技術(shù)為科技成長類,電氣水、交通運輸倉儲、金融保險為壟斷收益類,批零貿(mào)易、社會服務(wù)、傳播文化為開放服務(wù)類,紡織服裝、石化塑、金屬非金屬、機器設(shè)備儀表、房地產(chǎn)為周期類,其余8個行業(yè)為其他類,那么,這6只基金和65只股票基金總體具有相同的第一偏好----周期類和相同的第二偏好----壟斷收益類。可見,無論從子行業(yè)還是從類行業(yè)來看,二者的行業(yè)偏好均相一致而無明顯差異。

　　從個股選擇看,考察兩個指標(biāo):

　　一是重倉新股率,指重倉股中上市在一年以內(nèi)的新股次新股個數(shù)所占的比重。6只基金重倉新股率平均為33.33%,顯示其對新股次新股有一定的偏好,但其離散較大,高低差達(dá)3倍,說明重倉新股率的高低不構(gòu)成主要原因。

　　二是重倉熱門股率,指重倉股中屬于一季度熱門板塊、股價最大漲幅超過大盤最大漲幅50%以上、成交量大換手率高的股票個數(shù)所占的比重。6只基金的重倉熱門股率很高,平均為73.33%,且離散度不大,最低熱門股率亦達(dá)60%,說明重倉熱門股率高是其共同特點和獲得優(yōu)異業(yè)績的重要原因。事實上,3只熱門汽車股、3只熱門通信股、招商銀行和寶鋼股份是這6只基金大幅增值的8大核心股。

　　從換股率看,6只基金平均為40%,屬于中等偏高水平,由于離散度較大,高低差達(dá)3倍,說明換股率高低不構(gòu)成其業(yè)績出眾的主要原因。

　　從股票集中度看,6只基金平均為63.59%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于65只基金的平均水平45.86%,說明高集中度是其又一共同特點和業(yè)績優(yōu)異的重要原因。相關(guān)分析表明,6只基金的增值率與其股票集中度之間存在正相關(guān)關(guān)系,這也說明股票集中度對其業(yè)績提升具有重要作用。

　　從行業(yè)集中度看,6只基金前3行業(yè)市值占全部股票市值的比重為45.55%,亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于65只基金的平均水平33.86%,且離散度不大,最低的行業(yè)集中度也比65只基金的平均水平高6.61個百分點。說明高行業(yè)集中度是6只基金的第3個共同特點和業(yè)績優(yōu)異的重要原因。相關(guān)分析表明,6只基金的增值率與其行業(yè)集中度之間在顯著水平α＝0.05下顯著正相關(guān),說明高行業(yè)集中度對其業(yè)績提升發(fā)揮了重要作用。

　　由上可見,6只基金在倉位控制、行業(yè)偏好、重倉新股率和換股率等方面,與65只基金總體沒有明顯差異,只是其具有的高熱門股率、高股票集中度和高行業(yè)集中度才是其超越同行、跑贏大盤的主要原因。

　　(葉再林)