社保基金一向被老百姓形象地稱為“養命錢”。那么，“養命錢”如何才能獲得更好的保值增值呢？據了解，社保基金已經開始關注信托產品。西南證券研發中心作為社保基金理事會的研究報告提供單位，向其提供了關于信托產品的投資價值報告，特別是《2002年信托產品投資價值特征分析報告》，受到了全國社保基金理事會理事長劉仲藜的高度重視，專門指示加強對社保基金投資信托產品的可行性研究。

　　“兩會”期間公布的一項統計數據顯示，截至2002年12月31日，全國社會保障基金總資產已達1241.86億元，2002年實現收益21億元，收益率為2.75%，累計實現收益30.84億元。在全國社保基金的資產組合中，銀行存款938.79億元，占75.60%；國債273.93億元，占22.06%；應收利息10.48億元，占0.84%；金融債、企業債、股票等其它證券資產18.66億元，占1.50%。從上述資產結構看，社保基金還有待找到更好的投資工具，實現更佳的保值增值。

　　而在目前，社保基金拓展投資空間，最引人注目的便是進入股市投資。按《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規定，社保基金的投資方向包括四個方面：銀行存款、國債買賣、投資企業債券和金融債券、進入證券市場。其中，劃入社保基金的貨幣資產的投資，按成本計算，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。另外，該《辦法》還有一項限制性條款，即“社保基金建立的初始階段，減持國有股所獲資金以外的中央預算撥款僅限投資于銀行存款和國債。”

　　社保基金加大對證券投資基金和股票的投資，是提高其保值增值效果的必然選擇。但值得注意的是，國內證券市場目前尚缺乏賺錢效應。“養命錢”入市究竟能賺多少，恐怕積極爭當社保基金投資管理人的基金管理公司同樣心中沒有底。再看保險資金間接入市的“戰績”，2002年，保險資金投資于證券基金的部分，由于證券市場整體低迷，全年收益率僅為-21.3%。或許正因為看到了證券投資的風險，在市場幾乎一致公認社保基金入市意義的情況下，有專家學者卻“固執己見”，提出了不同的看法。著名經濟學家厲以寧在“兩會”期間說，“我不贊成社保基金盲目進入股市”，而投資國債應是社保基金當前進入資本市場最好的選擇。

　　其實，社保基金該不該入市的爭議已經沒有太大的意義。對社保基金來說，當務之急應是兩件事，一是如何提高風險控制能力，二是資金運用渠道的拓寬應有新思路。隨著國內金融投資工具的日趨豐富，社保基金的保值增值方式也應“與時俱進”。尋找新的投資工具，一方面須符合資金運用必須穩健及遵循安全性的原則；另一方面，能夠帶來高于銀行存款及國債投資的收益回報。去年7月，信托業按新辦法推出的一系列新產品，其投資價值就十分值得關注。

　　初步研究發現，現有的信托產品在確保收益率、控制風險方面采取了多種有效措施，普遍具有收益率高、資金運作目的清晰、收益有保障的特點，蘊涵著較高的投資價值。據西南證券研究員孟輝介紹，從收益性來看，目前信托產品的收益率遠遠高于同期限的其他投資產品。例如，一年期的國債和銀行存款收益率分別為1.86%和1.71%，信托產品高達4.01%；五年期國債和銀行存款收益率分別為2.33%和2.79%，企業債券為4%，信托產品則高達4.8%。再從安全性看，信托業雖歷史形象欠佳，但去年按新法規發售的信托產品都采取了各種措施控制風險，包括財政支持、資產抵押、第三者擔保、貸款保險、銀行信譽及信托公司自身信譽等。其中，財政支持的控制風險方式，即由地方財政資金用相關的資產進行超值抵押，確保項目預期現金流的實現；銀行信譽的控制風險方式，由銀行承諾到期支付本金和收益或承諾到期回購資產。很顯然，引入財政支持和銀行信譽的信托產品，是相對風險最低的。孟輝認為，信托產品的安全性判斷需要結合信托項目設計的具體情況，但好的信托產品的信用評級絕對不會低于投資級的債券。

　　現有信托產品市場容量非常有限，2002年整個信托產品的融資額為43億元，僅相當于社保基金資金總量的3.4%。社保基金投資堅持分散投資的投資理念，其《管理辦法》中還有一條規定，即“單個產品的投資比例在辦法中規定單個投資管理人管理的社保基金資產投資于一家企業所發行的證券或單只證券投資基金，不得超過該企業所發行證券或該基金份額的5%；按成本計算，不得超過其管理的社保基金資產總值的10%”。按照目前平均每個項目平均2億元的規模，5%的投資限額只能吸納1000萬元。再按4%的年收益率推算，僅僅40萬元的收益，還不夠購買產品前的調研成本和持有期間的監督成本。

　　為此，西南證券的研究人員建議，社保基金大規模投資信托產品在目前的市場環境下不具可行性，主要是因為現有信托產品的市場容量和流動性安排方面的缺陷，不符合社保基金投資的要求。但是，社保基金可以關注部分融資規模較大、收益性安全性和流動性有特別安排的信托產品，進行試探性投資。當然，其嘗試還需要政策上的特批試點。此外，社保基金可以和部分實力強、有豐富管理經驗的信托公司進行聯系，鼓勵其結合社保基金的投資需要設計相應的信托產品，滿足社保基金投資的需要。

　　(張煒)