□南方證券研究所

　　3月26日，長城基金旗下的兩只封閉式基金公布了年報。從年報數據看，兩基金各主要財務指標中大多數為負值，表明去年的經營出現了虧損。但我們從兩個月前公布的基金投資組合公告中已經看出，去年封閉式基金出現了全行業虧損，因此“久系”基金的虧損也就不足為奇，并且從各基金公布的有關數據及2002年全年的大盤走勢來看，這兩家公布年報的基

金應該說還算不錯的，后面估計還會有比較差的基金年報逐漸亮相。實際上，3月以來基金的下行走勢，應當說是對基金年報不良預期的一種消化，相信在年報公布后，各虧損基金也不會有大幅的下跌。應當說，造成基金虧損最根本的原因是報告期內A股市場的不景氣以及國債市場去年下半年的持續下跌，而今年以來各基礎證券市場已經逐漸轉好，隨之而來基金的業績也有了較大改善。據統計，2002年封閉式基金單位凈值增長率按規模加權平均為-11.75%，而截止到3月21日，今年以來相同指標的增長率已達7.6%左右，可見今年1季度基金業績水平有了很大的提高，特別是“裕系”、“興系”、“科系”以及基金銀豐、基金融鑫、基金金盛等表現尤佳。對于今后基金市場的發展，我們有如下觀點：

　　基金市場仍需要政策支持

　　在現今的資金推動型市場中，封閉式基金如果僅僅依靠自身的力量已很難走出目前的困境，它現在正處于一個積極等待政策出臺的過程中。而管理層也曾試圖通過頒布相關的政策來改善如今基金市場的低迷狀況，如修改交易規則、重申管理層仍舊支持基金業超常規發展的態度，并規定QFII對基金無投資比例限制等等，這無一不說明政策面對于基金市場的大力扶持。但是所有這些政策上的鼓勵并沒有給基金市場帶來立桿見影的效果，目前封閉式基金最需要的應當是《證券投資基金法》的出臺，只有從法律上有了規范，才能解決根本性的問題。而1999年《證券法》正式實施前曾出現了“5·19”行情，相信封閉式基金也會借助法律的出臺有較大的價值回歸。

　　價值型穩健投資成主流

　　宏觀層面上，十六大確定的各項經濟政策為我國證券市場的發展提供了較好的外部環境，但是少數證券市場的痼疾仍然懸而未決，市場中仍存在不確定因素，因此，穩健投資、價值投資應當成為投資主流。2002年底封閉式基金平均持倉56.87%，主要集中在機械、設備、儀表以及信息技術、交通運輸倉儲等行業，而重倉股多為類似中國聯通、寶鋼股份、中國石化等大盤績優藍籌股，相信在今后一段時間內，各基金的操作仍將以穩健為主，而汽車、鋼鐵以及IT等等板塊將會繼續成為投資熱點。

　　保險資金成基金價格穩定器

　　從已公布年報的兩只基金情況來看，僅有兩家保險公司進入基金久嘉的前十大持有人名單中，而基金久富的十大持有人名單中則難覓保險公司的身影。2002年一些基金價格的跳水正與保險公司的減持有較大的關系，事實證明保險資金的減持對于封閉式基金價格必將造成不利影響。目前基金是聯系保險資金與股市的唯一途徑，而保險資金的減持主要與基金市場的低迷有關。我們有理由相信，隨著大勢的向好以及“封閉轉開放”的逐步明朗化，封閉式基金的投資價值應當會被保險資金重新發現。只有各方面共同努力發展基金市場的規模，才能使其真正起到穩定市場的作用。