一、股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的生效遵循審批主義原則

　　外商受讓上市公司國(guó)有股和法人股合同具有雙方當(dāng)事人,一方是國(guó)有股和法人股的持股人,即國(guó)家股東的代理機(jī)構(gòu)； 另一方是合格的外商受讓人。普通的國(guó)內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同原則上采取成立生效主義,合同成立之日即為合同生效之日。但根據(jù)《 關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)規(guī)定,股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同遵循批準(zhǔn)生效主義

。即 使外商受讓上市公司國(guó)有股和法人股合同已經(jīng)簽訂,但未經(jīng)批準(zhǔn),仍然不能生效。這里的"批準(zhǔn)"部門(mén),包括國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái) 政部,甚至國(guó)務(wù)院。既然批準(zhǔn)部門(mén)有多家,股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同應(yīng)自最后一家部門(mén)批準(zhǔn)之日起生效。

　　二、股東權(quán)變動(dòng)的效力

　　合同生效的時(shí)間與合同項(xiàng)下權(quán)利(物權(quán)和股東權(quán))的變動(dòng)(轉(zhuǎn)移)時(shí)間是兩個(gè)不同的概念。生效的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同僅產(chǎn) 生轉(zhuǎn)讓方將其股權(quán)交付給受讓方的合同義務(wù),而非導(dǎo)致股權(quán)的自動(dòng)變動(dòng)。縱使股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同生效,倘若轉(zhuǎn)讓當(dāng)事人拒絕或者怠 于向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理股權(quán)過(guò)戶(hù)登記手續(xù),將合同項(xiàng)下的股權(quán)過(guò)戶(hù)給受讓方,股權(quán)仍屬于轉(zhuǎn)讓方。當(dāng)然,受讓方在這種情 況下,有權(quán)根據(jù)《合同法》追究轉(zhuǎn)讓方的違約責(zé)任(如繼續(xù)履行合同或者解除合同、賠償損失等)。在辦理股權(quán)過(guò)戶(hù)登記手續(xù) 之前,即使轉(zhuǎn)讓方將其持有的同一股權(quán)"一女兩嫁",分別與兩個(gè)受讓人簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同,這兩份股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的效力均不 受影響。當(dāng)然,轉(zhuǎn)讓方在客觀上只能履行其中的一份合同,對(duì)另一受讓方而言則陷入事實(shí)上不能履行的境地,從而招致對(duì)后者 的違約責(zé)任。

　　股東權(quán)何時(shí)發(fā)生變動(dòng),是以在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理股權(quán)過(guò)戶(hù)登記手續(xù)之時(shí)為準(zhǔn),還是以在工商行政管理部門(mén)辦理股 東變更登記之時(shí)為準(zhǔn)?《通知》語(yǔ)焉不詳。筆者認(rèn)為,證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理股權(quán)過(guò)戶(hù)登記手續(xù)之時(shí)應(yīng)視為股權(quán)交付、股東身 份(股東投資權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)和收益)開(kāi)始轉(zhuǎn)移之時(shí)；但工商行政管理部門(mén)的股權(quán)變更登記行為具有對(duì)抗第三人的效力。此 種態(tài)度一方面考慮到便利外商取得和行使股東權(quán)的需要；另一方面,也考慮到工商行政管理部門(mén)的股權(quán)變更登記行為具有的公 信力和證明力要高于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的股權(quán)登記行為,作為善意第三人的外方有權(quán)信賴(lài)公司登記機(jī)關(guān)的登記文件。

　　在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理股權(quán)過(guò)戶(hù)登記手續(xù),不僅是外商取得國(guó)有股和法人股的法律行為,也是賣(mài)方應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的合同 義務(wù)。本來(lái)股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方可以在合同中約定買(mǎi)賣(mài)雙方各自履行合同義務(wù)的期限,既可約定買(mǎi)方先付款,也可約定買(mǎi)方后付款。 為預(yù)防外商在購(gòu)買(mǎi)國(guó)有股和法人股時(shí)的欺詐和違約行為,《通知》要求雙方在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理股權(quán)過(guò)戶(hù)登記手續(xù)前要出 具外商的付款憑證。換言之,外商必須在其取得國(guó)有股和法人股之前先付款,付款時(shí)間介于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理股權(quán)過(guò)戶(hù)登 記手續(xù)之前、轉(zhuǎn)讓合同批準(zhǔn)生效之后。

　　三、外商再次轉(zhuǎn)讓股權(quán)合同的效力

　　外商既然取得了對(duì)國(guó)有股和法人股的股東權(quán),國(guó)有股和法人股的性質(zhì)就變?yōu)橥馍坦苫蛘咄赓Y股。外商可以選擇繼續(xù)長(zhǎng) 期持有其買(mǎi)入的股份,也可選擇將其買(mǎi)入的股份轉(zhuǎn)賣(mài)他人(包括中國(guó)投資者,也包括外國(guó)投資者)。如果外商決定將其股份部 分或者全部再次轉(zhuǎn)讓給第三人,股權(quán)合同效力原則上不必再次履行國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部的轉(zhuǎn)讓核準(zhǔn)程序。因?yàn)?國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、 財(cái)政部的轉(zhuǎn)讓核準(zhǔn)程序針對(duì)的股份是國(guó)有股和法人股,而非外商股。

　　《通知》對(duì)外商再次轉(zhuǎn)讓股權(quán)的唯一限制是,外商在付清全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款12個(gè)月后,才可再次轉(zhuǎn)讓其所購(gòu)股份。該條 規(guī)定旨在吸引中長(zhǎng)期投資,防止短期炒作和"空手套白狼"的現(xiàn)象,維護(hù)證券市場(chǎng)秩序。但第二次轉(zhuǎn)讓中的買(mǎi)主在向第三個(gè)買(mǎi) 主出讓股權(quán)時(shí),不再受12個(gè)月付款期限的限制。

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的生效以轉(zhuǎn)讓方具有股東資格為前提。問(wèn)題在于,外商在股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同批準(zhǔn)生效后、但在證券登記結(jié)算 機(jī)構(gòu)辦理股權(quán)過(guò)戶(hù)登記手續(xù)前,可否再與第三人訂立合同轉(zhuǎn)讓自己根據(jù)前一轉(zhuǎn)讓合同即將取得的股權(quán)?筆者認(rèn)為,這類(lèi)合同不 宜認(rèn)定為絕對(duì)無(wú)效的合同,而應(yīng)認(rèn)定為《合同法》第51條規(guī)定的無(wú)權(quán)處分合同。根據(jù)該條規(guī)定,尚未取得股東身份的外商在 訂立合同后如果取得了股東身份,從而取得了對(duì)該股東權(quán)的處分權(quán),而且自其付清全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款之日起至其向證券登記結(jié)算機(jī) 構(gòu)再次對(duì)第三人辦理股權(quán)過(guò)戶(hù)登記手續(xù)之日起超過(guò)12個(gè)月,則該再次轉(zhuǎn)讓合同應(yīng)當(dāng)視為有效。這樣比較符合盡量成全合同當(dāng) 事人、加速股權(quán)流轉(zhuǎn)的效率目標(biāo)。

　　四、選擇外商受讓人的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制

　　外商受讓人的選擇必須引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,不僅要在外商投資者中間,也要在外商投資者與國(guó)內(nèi)投資者中間,還要在與國(guó) 內(nèi)投資者中間創(chuàng)造公開(kāi)、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。《通知》要求,向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股原則上采取公開(kāi)競(jìng)價(jià)方 式。拍賣(mài)屬于公開(kāi)性最強(qiáng)的公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式。若無(wú)法律和行政法規(guī)的特別規(guī)定,向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股原則上應(yīng)當(dāng) 采取拍賣(mài)方式。哪個(gè)競(jìng)買(mǎi)人出價(jià)高,就應(yīng)把上市公司國(guó)有股和法人股拍賣(mài)給誰(shuí),而不管最高應(yīng)價(jià)人是外商投資者,還是國(guó)內(nèi)投 資者。

　　(作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院法學(xué)所研究員)