上海天膠昨日在遠期買盤的支持下全線封于漲停,強勢格局重新得以確認。全日成交93614手。持倉量為151446手,增加2550手。對于滬膠重新走強,主要由以下原因造成:

　　一是美伊戰爭風險不斷增加。美對伊銷毀導彈行動采取輕視忽略態度,堅持認為伊政府解除武裝缺乏誠意,美軍加緊在海灣地區的部署集結。由此不難推測,美伊戰爭已迫在眉睫。在此背景下,國際原油市場價格重新上漲,帶動國際合成膠市場價格聯動走強,繼而對國際膠

市產銷區膠價走勢構成重大利多作用。

　　二是國際國內膠市供應緊張并趨于短缺,需求消費則持續旺盛、強勁。國際產膠國泰、印尼、馬等時值冬季,即時值3至4月的產膠淡季,膠源產量較旺季顯著減少30%,由此而導致膠源供應漸趨緊張。國內膠市則時值1至3月的停割季節,產膠量縮減至零,而進口膠進口量也由于國際膠價高位震蕩整理而處于較小規模,傳統現貨市場反映,供應量較大的倉庫膠源庫存將用于滬膠期市實物交割,因此雖然滬膠期市正成為吸引大量膠源庫存的集散地。期市實盤加重的同時,又加劇了現貨膠源供應的短缺,需求消費僅以消耗庫存量為主；全球經濟不斷復蘇,用膠需求消費轉減為增,尤其是中國國內用膠需求消費較為強勁,在國際膠市中的采購規模顯著拓展,由此而導致國際國內膠市供需關系向利多方向傾斜。

　　三是政策利空因素遲遲未有落實實施。在國際國內膠市膠價大幅上漲的背景下,膠協曾向有關部門提出增加進口配額、降低進口關稅、動用儲備庫存投放市場壓制膠價等等建議。但從目前國內天膠期現兩市價格不跌反漲的走勢,不難推測,上述政策性利空因素尚未被落實實施,利空因素不但被市場消化,而且又被市場認定為利多因素,由此對滬膠產生助漲作用。

　　四是國際國內天膠期貨市場聯動走強。作為國際天膠期貨市場的東京膠市已完成深幅回落、止跌企穩走勢,并展開強勁反彈,作為國內天膠期貨市場的滬膠則同樣多次下探低位支撐,但卻未能有效向下突破,期價只有返身重新上攻,由此國際國內膠市維持較強的聯動態勢。其背景是同時技術性回調消化吸收膠價過高、指標超買因素,繼而重新納入強勢。無疑,由于兩市代表國際國內膠市未來發展方向,由此也說明國際國內供需關系整體偏強未有根本性逆轉的背景和實質。

　　五是滬膠主力資金依然沉淀市場之中。滬膠持倉量自2月18日大幅縮減至14萬手以后,即始終陷于14-16萬手窄幅區域內增減波動,既未有大幅縮減,也未有大幅增加。局部則呈近減遠增態勢,顯然近期合約空頭主動回補和遠期合約多方擴倉吸納成為期價大幅上漲的動力所在,多方主力以投機成分為主,始終處于積極主動地位,空方資金由于主要結構為套利套保資金,則一般處于消極被動地位,多強空弱的資金力量對比導致滬膠走勢易漲難跌。

　　最后是滬膠資金較多、倉單較少。滬膠單邊總持倉量達75000手,即375000噸,而可交割實物量僅不足40000噸,雖然多方以投機為主,且不得不在高位承接注冊倉單,但多方投資盈利將部分抵消抑或全部抵消承接注冊倉單的虧損,因此隨著滬膠上漲趨勢的不斷延伸和發展,多方投機盈利逐漸增加,多方承接注冊倉單的意愿也將不斷增強。由此可以認為,多方承接倉單意愿顯著強于空方拋售倉單意愿。

　　綜上所述,鑒于國際國內膠市供需關系整體偏多格局并未出現根本性逆轉,而利空政策性因素則逐漸淡化,因此未來國內外膠市膠價仍將穩中趨漲,雖然滬膠期價對周邊膠市膠價升水,但滬膠具有發現價格功能,因此滬膠仍將引領周邊膠市大勢繼續上漲。

　　(上海證券報 上海外高橋期貨經紀有限公司 施海)