長債短炒現(xiàn)象再度"光臨"債券市場。在場外資金追捧下,企業(yè)債券市場呈現(xiàn)出資金推動(dòng)型市場特征,各現(xiàn)券品種的收益率水平快速下滑,到昨日收盤時(shí)止,大部分品種扣除個(gè)人所得稅率后的收益率已經(jīng)接近或低于同期限品種的國債收益率水平。

　　今年以來,企業(yè)債市場一直呈現(xiàn)罕見的強(qiáng)勢上揚(yáng)走勢,與國債市場不溫不火的走勢形成鮮明反差。而從本周一起更是加快了上漲步伐。在各品種中,15年至20年間的長期債券的漲幅

尤為突出。自本周一開盤,02三峽債在短短三天內(nèi)連續(xù)攻克107元、108元兩個(gè)整數(shù)關(guān),累計(jì)漲幅已達(dá)到1.97%；02中移動(dòng)(15)也輕松越過104元和105元兩個(gè)關(guān)口,累計(jì)升幅為1.45%。在深市上市的02電網(wǎng)債一度上摸高至109.15元,累計(jì)升幅也有0.66%。

　　從收益率水平看,與年初相比,02電網(wǎng)債在短短兩個(gè)月內(nèi)已下降了22個(gè)基點(diǎn),02三峽債與02中移動(dòng)(15)債也分別較今年1月份上市時(shí)下降了24和21個(gè)基點(diǎn)。受長期品種的帶動(dòng),短期品種市價(jià)節(jié)節(jié)攀升,收益率不斷下滑。目前,存續(xù)期在6至7年的品種收益率大約下滑20個(gè)基點(diǎn)左右。

　　企業(yè)債券市場近期上漲有著多種因素。首先,今年以來市場資金十分充沛,由于今年新上市的企業(yè)債發(fā)行利率普遍較高、期限長、價(jià)格彈性大,吸引了場外大量投資者參與,加之企業(yè)債一級市場供不應(yīng)求,更助長了二級市場炒作之風(fēng)。其次,盡管企業(yè)債利息所得需征稅,但對一些享受利息稅豁免政策的企業(yè)和虧損企業(yè)而言沒有這方面障礙,可以坐享高于國債投資的收益,增強(qiáng)了投資企業(yè)債券的意向。此外,企業(yè)債回購?fù)瞥龊?短期回購品種的收益率與現(xiàn)券收益率差價(jià)較大,加大了通過回購放大操作的收益。

　　但是,業(yè)內(nèi)人士表示,目前企業(yè)債券市場風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始凸現(xiàn),其利率期限結(jié)構(gòu)本身已存在扭曲現(xiàn)象,如目前20年期現(xiàn)券與15年期品種的收益率差距僅10至15個(gè)基點(diǎn),出現(xiàn)類似于去年上半年國債品種收益率曲線過于平滑的現(xiàn)象。

　　同時(shí),由于短期內(nèi)企業(yè)債內(nèi)部收益率下降過快,其與國債收益率間的差距日漸縮小。按昨日收盤時(shí)的收益率水平扣除個(gè)人所得稅率后,大部分企業(yè)債券市場收益水平低于或接近同期限結(jié)構(gòu)的國債收益率水平。其中,企業(yè)債券市場上的龍頭品種------存續(xù)期為19.55年的02三峽債收益率水平為3.44%左右,而目前國債市場上存續(xù)期為18.41年的0107券的收益率水平為3.25%,兩者之間已相差不遠(yuǎn)。而若以33%企業(yè)所得稅率計(jì),則幾乎所有企業(yè)債券品種的收益率均低于國債品種。

　　對此,業(yè)內(nèi)人士指出,在目前物價(jià)指數(shù)走高、利率市場化改革的背景下,企業(yè)債券市場難免會(huì)受到波及,因此投資者應(yīng)理性看待企業(yè)債市場的上漲,不宜盲目追高。

　　(上海證券報(bào)記者秦宏) [我要發(fā)言] [關(guān)閉窗口]長債短炒再現(xiàn)債券市場場外資金熱捧企業(yè)債券

　　2003-03-06 04:38

　　長債短炒現(xiàn)象再度"光臨"債券市場。在場外資金追捧下,企業(yè)債券市場呈現(xiàn)出資金推動(dòng)型市場特征,各現(xiàn)券品種的收益率水平快速下滑,到昨日收盤時(shí)止,大部分品種扣除個(gè)人所得稅率后的收益率已經(jīng)接近或低于同期限品種的國債收益率水平。

　　今年以來,企業(yè)債市場一直呈現(xiàn)罕見的強(qiáng)勢上揚(yáng)走勢,與國債市場不溫不火的走勢形成鮮明反差。而從本周一起更是加快了上漲步伐。在各品種中,15年至20年間的長期債券的漲幅尤為突出。自本周一開盤,02三峽債在短短三天內(nèi)連續(xù)攻克107元、108元兩個(gè)整數(shù)關(guān),累計(jì)漲幅已達(dá)到1.97%；02中移動(dòng)(15)也輕松越過104元和105元兩個(gè)關(guān)口,累計(jì)升幅為1.45%。在深市上市的02電網(wǎng)債一度上摸高至109.15元,累計(jì)升幅也有0.66%。

　　從收益率水平看,與年初相比,02電網(wǎng)債在短短兩個(gè)月內(nèi)已下降了22個(gè)基點(diǎn),02三峽債與02中移動(dòng)(15)債也分別較今年1月份上市時(shí)下降了24和21個(gè)基點(diǎn)。受長期品種的帶動(dòng),短期品種市價(jià)節(jié)節(jié)攀升,收益率不斷下滑。目前,存續(xù)期在6至7年的品種收益率大約下滑20個(gè)基點(diǎn)左右。

　　企業(yè)債券市場近期上漲有著多種因素。首先,今年以來市場資金十分充沛,由于今年新上市的企業(yè)債發(fā)行利率普遍較高、期限長、價(jià)格彈性大,吸引了場外大量投資者參與,加之企業(yè)債一級市場供不應(yīng)求,更助長了二級市場炒作之風(fēng)。其次,盡管企業(yè)債利息所得需征稅,但對一些享受利息稅豁免政策的企業(yè)和虧損企業(yè)而言沒有這方面障礙,可以坐享高于國債投資的收益,增強(qiáng)了投資企業(yè)債券的意向。此外,企業(yè)債回購?fù)瞥龊?短期回購品種的收益率與現(xiàn)券收益率差價(jià)較大,加大了通過回購放大操作的收益。

　　但是,業(yè)內(nèi)人士表示,目前企業(yè)債券市場風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始凸現(xiàn),其利率期限結(jié)構(gòu)本身已存在扭曲現(xiàn)象,如目前20年期現(xiàn)券與15年期品種的收益率差距僅10至15個(gè)基點(diǎn),出現(xiàn)類似于去年上半年國債品種收益率曲線過于平滑的現(xiàn)象。

　　同時(shí),由于短期內(nèi)企業(yè)債內(nèi)部收益率下降過快,其與國債收益率間的差距日漸縮小。按昨日收盤時(shí)的收益率水平扣除個(gè)人所得稅率后,大部分企業(yè)債券市場收益水平低于或接近同期限結(jié)構(gòu)的國債收益率水平。其中,企業(yè)債券市場上的龍頭品種------存續(xù)期為19.55年的02三峽債收益率水平為3.44%左右,而目前國債市場上存續(xù)期為18.41年的0107券的收益率水平為3.25%,兩者之間已相差不遠(yuǎn)。而若以33%企業(yè)所得稅率計(jì),則幾乎所有企業(yè)債券品種的收益率均低于國債品種。

　　對此,業(yè)內(nèi)人士指出,在目前物價(jià)指數(shù)走高、利率市場化改革的背景下,企業(yè)債券市場難免會(huì)受到波及,因此投資者應(yīng)理性看待企業(yè)債市場的上漲,不宜盲目追高。

　　(記者秦宏)