□呂海柱

　　眾所周知，期貨市場風險比較大，專業性比較強，主要是面向公司、企業和機構投資者的避險要求和新的投資渠道的需求。然而，我國期貨市場目前機構投資者不多，期貨經紀公司的規模很小，市場參與的資金也很少。這種情況下，期貨市場的規模和流動性顯然很難適應國內企業的避險要求，市場風險承擔的能力和實力也非常薄弱。尤其是面臨加入WTO后國

際投資機構的進入，我國期貨市場投資機構與其明顯地無法匹配。因此，進一步規范發展我國期貨市場，促進期貨市場服務國民經濟發展和經濟體制改革功能的發揮的重要步驟在于大力培育機構投資者。

　　機構投資者的發展對于期貨市場重大意義幾乎等同于其發展的必要性，主要包括以下幾點：(一)培育機構投資者有利于期貨市場的穩步發展。根據國外成熟市場的經驗，機構投資者對穩定金融市場尤其是期貨市場起著至關重要的作用。(二)大力培育機構投資者有利于期貨市場功能的正常發揮。當前我國市場投資者結構不合理，是造成前些年我國期貨市場出現問題的原因之一，具體表現為中小散戶所占比例過大，缺乏穩定市場的機構投資者，大戶違規操縱市場行為得不到市場力量的制衡，這種狀況嚴重影響了市場功能的正常發揮。(三)有利于保護期貨市場中小投資者的利益。對絕大多數中小投資者來說，由于在知識、經驗、資金規模、技術手段、信息、投資成本、交易渠道和心理素質等方面處于劣勢而導致失敗多于成功，機構投資者如大型期貨公司和期貨投資基金則可以集中眾多中小投資者的資金為一體，統一調度、統一使用，這將能為期貨投資爭取到較好的條件，并大大降低交易成本。同時，由于資金充裕，可以分散操作，分別投資于不同的市場和品種，這將大大降低投資風險，實現規模投資效益。(四)有利于推動金融創新。為迎接加入WTO的挑戰，我國金融創新的步伐必將大大加快，開放式證券投資基金、風險投資基金、股指期貨、利率期貨等一大批金融創新產品將會成為我國資本市場上的主導力量，這些金融品種有些十分需要機構投資者，有些則本身就是機構投資者。

　　在發展期貨市場機構者隊伍的選擇上，筆者認為應借鑒國內證券公司自1998年開始的“超常規發展機構投資者”的成功做法，在培育期貨市場機構投資者問題上考慮制訂一些特殊的政策，主要包括：盡快組建大型的綜合性期貨公司；通過推動國內期貨經紀公司的合并重組，組建我國期貨市場的“航空母艦”；試點建立中外合作期貨公司，引進國外先進投資理念，逐步推動期貨市場國際化步伐；允許期貨公司上市，借助資本市場實現規模擴張、增強實力和公司治理結構的完善；積極研究且推出期貨投資基金(包括合資)；積極研究且推出期貨市場的QFII及QDII等。

　　期貨市場創新(二)