張宏／文
盡管QFII被普遍認為是證券市場翹首企盼的利好但國內投資者還是清醒地發現他們的興奮有些一廂情愿。
在2002年11月11日至11月15日的三個股市交易日中滬市股指下跌了58.5點，跌幅為
3.8%；深成指下跌了92點，跌幅為3%。而在此之前的11月7日，證監會發布《合格境外機構投資者(QFII)境內證券投資管理暫行辦法》并于12月1日正式施行，這曾令被持續萎靡的股市弄得心灰意冷的國內投資者熱情高漲了好幾天。
并非境外機構投資者食言，當國內媒體紛紛使用“躍躍欲試”這個扎眼的語詞的時候，他們忽略了提醒國內投資者：境外機構投資者都是十分謹慎的，正如里昂證券有限公司投資銀行部董事孟怡所強調的：“我們將會考慮在適當時機進入中國A股市場。”
高盛(亞洲)董事總經理胡祖六在解釋股市“逆風而行”時認為，不應當怪罪于QFII制度的出臺。進而，這位參與了QFII制度設計的經濟學家試圖清晰地講解QFII到底是怎樣的東西，又有著怎樣的意義。
QFIIQualified Foreign Institutional Investors，即合格的境外機構投資者制度，是指允許合格的境外機構投資者，在一定規定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉換為當地貨幣，通過嚴格監管的專門賬戶投資當地證券市場，其資本利得、股息等經批準后可轉為外匯匯出的一種市場開放模式。
合格的境外機構投資者是指經中國證監會批準投資于中國證券市場，并取得國家外匯局額度批準的中國境外基金管理機構、保險公司、證券公司以及其他資產管理機構；合格投資者應當委托境內商業銀行作為托管人托管資產，委托境內證券公司辦理在境內的證券交易活動。
《暫行辦法》公布后，相比中外銀行申請資產托管人資格的積極姿態，合格境外投資者大多采取觀望態度。市場的不完善、政策的不確定因素令后者不敢輕舉妄動。2002年12月1日，《暫行辦法》實施的第一天，證監會出于金融風險方面的考慮，叫停《暫行辦法》中規定的企業債、國債回購投資品種，更增加了對QFII制度的限制。
《暫行辦法》對合格的境外機構投資者的資產規模設置了高門檻，“但這并不是合格投資者目前按兵不動的主要原因”，胡祖六提醒說，“中國上市公司價值被高估，上市公司資料和信息披露存在問題，才是阻礙外國資本進入的障礙所在。”
胡祖六相信QFII在未來幾年一定能發揮出自己的作用，他評價說：“雖然QFII的實施在短期內由于諸多原因并不會給這個市場帶來很大的資金流入，但這是一個長期的利好消息，應該充分肯定。這為中國資本賬戶自由化拉開了帷幕，中國的金融改革與開放由此邁出了實質性和關鍵性的一步。”
業內人士分析，今年將是合格境外投資者開始真正涉足中國證券市場的一年。
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