農產品快遞：

　　2月中旬以來我國冬小麥已經開始返青

　　ODJ芝加哥2月27日消息：據中國國家糧油信息中心報告顯示，自2月中旬以來，中國主要冬小麥產區華北平原地區的冬小麥作物已經開始返青。2月初期大部分冬小麥仍處于越冬

期。之后在2月初至月中期間，由于土壤墑情在暴雪過后得到恢復，特別在河南大部分地區、河北南部和山東的南部。這為在溫度回升時冬小麥的返青打下基礎。

　　在2月中旬至月末期間，山東和河南的溫度迅速回升，有助于山東大部分地區，河南中北部以及河北一些地區的冬小麥返青。目前由于預計將出現寒冷多雨天氣，可能對冬小麥造成潛在損害，再次引起人們擔心。據報告稱，2月份期間中國其它冬小麥產區的天氣狀況普遍正常。

　　美豆出口開始下滑對華出口依然強勁

　　根據周四發布的美國農業部周度出口銷售報告，截止到2月20日的一周內，美國大豆出口銷售位于市場人士的預期范圍的低端，達到30.23萬噸。無論出口銷售和裝船，都比上周以及四周平均值大幅降低。這也是由于南美大豆上市在即，因此世界買家逐步將需求轉向價格更低廉的南美大豆。但是出口銷售報告的的亮點依然是中國。過去這一周美國對華大豆銷售量達到20.34萬噸，出口量達到58.84萬噸。

　　巴西普查局：巴西大豆產量4900萬噸

　　據巴西普查局(IBGE)周四發布的消息說巴西2002-03年度的大豆產量將達到4900萬噸，比上一年度提高17%。這一數值比巴西農業部全國商品供銷公司的估計值4960萬噸低一些，更低于美國農業部公布的5100萬噸。

　　在這個報告，巴西所有的大豆生產省的大豆產量都比上年度提高了。巴西的第一大大豆生產省是Mato Grosso省，估計大豆產量將達到1300萬噸，第二大大豆生產省是Parana省，大豆產量將達到1060萬噸。

　　IBGE認為巴西大豆產量提高的原因是因為大豆價格非常有吸引力，使種植增多。同時今年的天氣對大豆生長的影響被認為是正常的，今年的降雨比較多，但是這主要影響到了大豆的種植時間和收割時間，對大豆的產量沒有不利的影響。

　　IGC：世界小麥產量為5.95億噸，調低200萬噸

　　路透社倫敦2月27日消息：據國際谷物理事會(IGC)周四稱，2003年世界小麥產量將會達到5.95億噸，較上次預測降低200萬噸，這主要是由于美國小麥產量的預測值調低。

　　IGC在月報中稱，美國官方預測小麥播種面積提高4%，由于大平原地區的土壤墑情令人擔憂，因此IGC將美國小麥產量調低200萬噸而至5800萬噸。IGC報告稱，天氣干旱還影響到中國以及印度，而烏克蘭則因為氣溫波動，對作物造成損害。

　　IGC稱，歐盟天氣較為干燥，單產應當有所改善，這抵消了播種面積減少的影響。

　　就粗糧而言，IGC報告預估，2002/03年度世界粗糧產量為8.72億噸，和上次預測持平，但是低于上年的產量9.04億噸。

　　金屬快遞：

　　2003年國內市場氧化鋁供需缺口將達470萬噸

　　中國五礦有色金屬公司日前稱今年國內市場氧化鋁的供需缺口估計將達到470萬噸。　在嚴重供不應求的局面下，中國鋁業集團公司旗下的中國鋁業已計劃在2005年將氧化鋁的年生產能力提高到110萬-150萬噸。隨著現貨氧化鋁價格的上漲，中國的原鋁凈出口料將縮減，因為來料加工業務的利潤空間已變得越來越小。

　　智利1月份銅產量增至392,455噸

　　智利國家統計部門稱，作為世界最大銅產國。1月份該國銅產量為392,455噸，較上年同期增長3.9%。去年12月份，智利銅產量同比跳增10.8%至467,412噸；受減產影響，去年全年該國的總產量則減少2.9%至462.8萬噸。

　　全球工業原料價格看漲

　　據路透社27日報道，英國經濟情報組(EIU)對全球工業原料價格走勢的最新預測，今后兩年全球工業原料的價格將繼續復蘇，其漲幅將分別增至4%和5.4%。

　　據EIU預測顯示：2003年一季度，全球工業原料價格基本平穩，由于國際局勢動蕩帶來的不確定因素，二、三季度全球工業原料需求可能將走軟。據預測，從2003年4季度到2005年1季度，全球工業原料價格將一路走高，尤其是天然橡膠、纖維制品和低價金屬的價格。

　　其中一些石化工業原料的未來價格走勢將呈上升趨勢，如：2003年受美伊局勢影響，全球原油價格將一路堅挺，然后有望下跌，正如1999～2002年間全球油價人為高企一樣；天然橡膠，2002年初因全球天然橡膠需求突然回升，但極為短暫，據預測，2003～2004年全球天然橡膠的價格有望走高。

　　美國制造業指數為基本金屬市場提供方向

　　工業基本金屬將急切地等待美國將于2月28日和3月3日公布的制造業數據，以此來為價格的下一步方向尋找信息。

　　據路透社2月27日報道，分析師們指出，工業基本金屬將急切地等待美國將于2月28日和3月3日公布的制造業數據，以此來為價格的下一步方向尋找信息，目前價格的上揚是由基金推動的。

　　LME銅和鋁的價格2003年以來分別上揚了12%和7%，27日銅價一度上揚至1750美元以上，鋁也上揚至1440美元附近，銅價目前的水平是2-3/4年來的最高點，鋁是11個月來最高點。

　　這主要是因為在2003年的頭二個月宏觀基金的買入支撐了價格。基金經理人們在股市下跌之后將投機焦點放在商品上。同時美元的貶值和美國經濟的疲軟對商品價格的上漲生產影響。

　　但是制造業----基本金屬需求的一個關鍵指標----現在開始引起人們的重視，28日將公布芝加哥經理人采購指數，3月3日將公布最為重要的供應協會指數。

　　巴克萊的分析師指出，除非看到積極的經濟指標，否則基本金屬要向上突破就很難，芝加哥經理人采購指數和供應協會指數會受到廣泛的關注。

　　安泰交易提示：

　　安泰期貨：大豆--新高吸引新空打壓

　　周五連豆沖高回落，近期合約創出新高后吸引新空打壓，期價呈現震蕩走低態勢。早盤連豆稍有走高后，主力合約A305僅上摸2750，便出現獲利回吐，前市一直延續強勢整理，但遠期合約卻出現縮量走低態勢；尤其A311近期一直受到空頭重點阻擊并且初步掌握主動，今天率先跌破5MA支撐。遠期的疲態在尾市鼓舞新空打砸的熱情，大盤稍有抵抗便收于低位，A305以2730收盤，成交較昨放大。

　　從本周周技術圖表看，市場突破箱體整理，成交持倉也配合大盤的走高。我們認為盡管多空以A307為界限形成各據半壁山河走勢，但在目前的格局下，注冊倉單的數量有限和CBOT大豆不斷上行是市場仍有挑戰新高的動力；美伊地域政治的不確定性也給農產品期貨的爆發埋下點火索，所以筆者仍堅持認為連豆的震蕩上揚還是近期操作的主旋律，建議操作上仍少量低吸，突破今日盤中高點加碼！(姜興春)

　　安泰期貨：小麥周評--多頭強勁發力

　　據經濟學家稱：轉基因小麥將會使美國杜倫麥和硬紅春小麥出口下降33%-87%，這將給予其他非轉基因小麥生產國帶來更多的出口機會。本周美國CBOT小麥突顯疲軟勢態，期價跌破近期支撐位320美分/蒲式耳后繼續向下回落，并接近今年低點307美分/蒲式耳，因消息的不利刺激將導致小麥價格有進一步下行，但之后再度下跌的空間應當有限。

　　國內小麥近期整體平穩，部分地區麥價較春節前小有上升，鄭州新國標小麥本周內走勢堅挺，各合約期價逐級盤升，遠期合約已經大部分將春節前暴跌的失地悉數收復。WT305合約表現穩健，周一至周四在1280-1300之間震蕩，但周五該合約迅速上破1300，展開補漲行情；WT307、WT309、WT311等遠期合約走勢強勁，周五在成交量和持倉量有效配合下幾乎接近封停。從技術面看，遠期合約小麥的日、周、月K線均保持多頭排列，顯示小麥短、中、長線走勢一致向好，因此鄭州小麥大勢向上的趨勢依舊不變。

　　另外，隨著國內期貨行業整體的活躍，鄭州小麥即將在今年4、5月份上市優質強筋小麥，這將給國內小麥現貨商提供更多的套保和套利機會，更多的新資金也將進入小麥市場，而2003年的鄭州小麥市場也將會再度火爆。(袁松)

　　安泰期銅周評：山上紅旗在望，我自巋然不動

　　昨晚倫敦銅在1750美元上方遭遇阻力，價格受到回吐盤的壓制，在1740美元下方期價仍受到較好的支持，日K線表現為一小陰線，從K線組合來看期價在向上的過程中遭遇到阻力，但仍保持在上升后的高位交易區間內，均線系統繼續向上運行，擺動指標也在強勢區域內保持向上態勢，由于短期價格上升過于快速，更多的體現出技術性的休整。今日滬銅在小幅低開后即開始向上運行，市場交易氣氛較前幾交易日出現了一定降溫，在經歷了向上的回升之后在更多的交易時間內期價延續了的震蕩格局，尾盤略有下挫。從技術面看，良好的上行趨勢令市場對于總體的多頭格局尚無改變，最大分歧主要在于價格如何形成進一步的突破，筆者傾向于先調整后突破可能更利于后勢發展。從基本面上看，本周基本金屬表現出現一定的分歧，尤其是期鎳表現出了振蕩加劇的特征。不過銅鋁表現還是較為穩定。美國公布的數據喜憂參半，因此不少基金可能采取了提前回吐的策略以回避短線風險。綜上所述，建議投資者可以繼續堅持多頭思路，鑒于目前處于突破臨界區域，經濟又沒有實質性的好轉，投資者應審慎、冷靜，量力而行。有多單持倉可繼續持有，但無需再繼續加碼，對于空倉者更好的是觀望。(韓月)

　　安泰期貨：天膠--近月平淡遠月漲停

　　今日滬膠近月合約繼續延續著昨日低迷的行情，成交清淡。而遠期合約則紛紛漲停，量，倉均有所放大。至終盤主力合約RU305/306分別報收在14780/14800元/噸。成交量為20012手/64578手。持倉方面305則變化不大，微增72手，306合約則減倉3244手。綜觀本周滬膠行情，周一各合約均創歷史最高價，隨之而來的是周二的跌停，至周三即26日行情則大幅震蕩，吸引了眾多投機者的入市同日成交量急劇擴大。從滬膠的整個行情來看，空方在20日，21日的近月合約上已基本失敗，使多頭獲利頗豐。26日上下落差達1000余點的巨幅震蕩行情及27日，28日的高位調整說明主力已在調整自己的持倉結構，空盤量已移向遠期合約，不停地增倉預示多空雙方蓄積的力度不斷加大。國際方面，東京市場的期膠在經過兩日大幅下挫之后走勢已止跌回升，基準7月合約報收在128.6日圓/公斤。鑒于目前的美伊戰爭的即將爆發和國內天膠需求的依然旺盛，諸多因素仍使天膠的價格居高不下。因此投資者仍應保持多頭思維，在操作上因目前的膠價已高企，連續的爆漲似不太可能，逢低吸納的操作應勝于追漲殺跌。(王博)

　　機構看市：

　　青馬工作室：大豆--沖高回落

　　周五大連大豆沖高回落，受美盤高收的影響，龍頭合約7月高開在2732元/噸，最高摸2738元/噸，最低至2712元/噸，終盤收在2713元/噸，較上日下跌15元/噸，全日成交241632手，持倉307998手。

　　周五連豆繼續呈現近強遠弱的格局，各合約均以當日低價收盤，短期均線開始走緩，但較長期的均線依然上行，大豆走勢仍然看好，但短期面臨回調。近日CBOT大豆走勢趨強，上漲的原因是由于美國國內的大豆庫存越來越少，技術上也給出了上漲突破信號，期價在基金的買盤推動下而收高。一位美國大豆供應商說：我們不會拋出存貨，因為那樣會使別人利用我們的貨賺錢。南美的大豆逐漸上市，但美國市場仍無回售現象，在美圓持續下跌的態勢之下，以美圓而定價的美豆仍有上漲傾向。鐵木認為連豆處在新一輪上漲的初始階段，行情出現反復是不可避免的，投資者在設好止損的前提下，可逢低繼續承接。

　　金鵬期貨：銅--多單逢高減磅

　　繼上周五的大漲之后，本周LME也收了一根帶上陰的小陽線，中途最高探到1756，目前收于1732。沖擊前期高點未果后最近兩天LME連收小陰，形態上看似乎和前期走勢構成了一個尚未走完的M頂。再看滬銅，7月合約本周表現搶眼，不僅持倉在每日上升，成交也放出新高，已經取代了6月龍頭合約的位置。

　　滬銅本周跟隨LME走勢也失去了上周的強勢，有在頂部調整的勢態。從技術上分析，目前的銅價應該運行到了近期上升通道的上軌，幾日來的走勢也證明了此處的壓力非同尋常。加之基本面因素還不配合銅的實質性上調，戰爭陰云也是阻礙銅價進一步上漲的一大因素。我們預計，這波銅的上升應該到此為止，如果lme今晚再次收低，將更加證明這個說法。滬銅將隨著LME的調整慢慢修復近期大漲而偏離的指標，緩慢回落。建議投資者多單逢高減磅。

　　新域期貨：天膠--平靜度過激情澎湃的2月時光

　　周五，滬膠期貨市場全天呈現窄幅整理的態勢，早盤曾一度試圖上攻，但中盤后期價受日K線上5日均線的壓力，而重新回落，主力合約RU306震蕩于14750—14850元/噸區間內，由于是本月最后一個交易日，午盤后呈現持倉呈現減持，震蕩勢來臨，一些資金紛紛選擇退場觀望，截止收盤RU305、RU306分別收報于14780、14800元/噸，較昨日上漲5、35元/噸，成交量為20012、64578手，最新持倉為47950、56632張，其中RU306持倉較昨日減少3244張。

　　縱觀今日滬膠期貨行情，由于處于調整市況中，隨著期價上下震蕩幅度的收斂，整個市場交投人氣略顯低迷。遠期合約，由于絕對價位偏低加之量小倉輕，因此其在本周吸引買盤不但進駐，其走勢也明顯強于近月合約，今日RU308、RU309、RU310三只合約紛紛上封漲停板，收報于14290、13875、13575元/噸。近強遠弱的行情，預示著滬膠大盤在完成階段性調整之后，在遠期合約的強勢帶動下，仍有繼續上漲的潛力，只是已經展開的調整行情，在近期能否迅速結束，也左右下周行情發展的重要因素。

　　目前基本面，截止周五，國內現貨市場呈現一定的疲軟，各地重點產銷區現貨市場價格紛紛走出回調行情，但基本面資源緊缺的局勢，并沒有得到太大緩解，國家物流信息中心最新公布的數據顯示，在過去的一月份，天然橡膠的進口量為10萬噸，同比去年同期增長51%。盡管1月份進口量放大，但從根本上還是沒有有效的緩解銷區用膠企業及貿易商手中，資源緊張的現狀，而現貨市場一部分庫存隨著上海期貨交易所RU303、RU304等合約的陸續步入交割而流入期貨市場，這無疑會繼續給現貨供給帶來壓力。在上午的午盤報道中，我們已經介紹過目前上海本地交易所倉庫一些情況，下午新域期貨信息研究室再度從青島新程庫了解到，目前該庫已經生成倉單的數量，大約為6000噸左右，較前一周又有明顯增幅，具體數量還需要參照下午交易所公布每周期貨庫存數量。

　　東華期貨：小麥周評--再創新高

　　本周鄭麥市場全線飄紅，各合約再創新高，譜寫了一曲久違的"高歌"。周初，期價亦步亦趨，進一退二，市場總體保持碎步慢牛走勢。經過近一個月的充分調整之后，周五多頭終于重燃投資者的做多信心，期價大幅揚升，分別收高5-30點。其中主力合約WT309本周以1465鳴收，共成交167572手，空盤量較上周增加11836張。蠟燭圖上以一帶長上影的中陽報收，顯示期價在突破之后，上檔拋壓較重，短線將會有所反復。操作上投資者應注意回避短線回調風險，低位多單仍可繼續持有。

　　市場傳聞：

　　從鄭州商品交易所第五屆會員大會上傳出的消息表明，《期貨管理暫行條例》的修改將有望在三個方面有所突破：國有企業參與期市進行套期保值業務、信貸資金合規進入期市、期貨經紀公司擴大經營范圍。此舉將為期貨市場的發展提供有力保證。中國證監會期貨部主任楊邁軍在此間透露，為全面提升期貨經紀公司的競爭力，證監會將對經紀公司實行“扶優限劣”政策，并積極探索期貨經紀公司的退出機制。楊邁軍透露，合計虧損690萬元。他表示，在總結去年保證金封閉運行試點的基礎上，今年將在期貨經紀行業全面推行保證金封閉運行，力爭年內，2/3的期貨公司都要實行保證金封閉運行。此外，期貨經紀公司的代客理財業務的探討也被證監會列入今年的工作內容。中國證監會主席助理汪建熙對今年年初以來的期貨市場走勢表示出一絲憂慮。他說：“最近期市上多個品種活躍。但千萬不要以為過度投機的機會又來了，又可以在這個市場上獲取超額利潤。要堅決查處經紀公司為客戶分倉，擴大交易量，操縱市場的行為，也不能借此機會炒賣期貨公司的殼。

　　期貨天地：

　　庫存迷霧催生小麥期價持續上漲

　　作者：徐可強

　　“在小麥生長的關鍵時期，一場霜凍讓產量降低30%，乃至50%都不是沒有可能的。”鄭州商品交易所交易部部長張書幫稱，小麥期貨的合理價格目前“很難預測”，不過目前“多空雙方分歧明顯，對小麥期貨交易的活躍是有好處的”，鄭商所顯然樂于看到小麥期貨越來越受到關注。

　　遠期合約逐漸走強

　　與上海的天然橡膠、銅，大連的大豆等期貨品種熱火朝天的繁榮景象相比，鄭商所小麥期貨顯得乏人問津。天膠市場上驚濤拍岸的時候，小麥市場卻是風平浪靜。但野百合也有春天，小麥期貨正在不聲不響之中步步攀升，雖然緩慢卻異常堅實。以目前小麥主力合約9月合約(WT309)為例，從2003年1月8日的年內最低收盤價1366元／噸，上漲至2月24日的收盤價1437元／噸，漲幅接近5%。按保證金比例為5%計算，這段時間的投資收益可以達到接近100%。

　　而小麥期貨溫柔的上漲啟動則可以追溯到更早的時候。鄭商所官方網站公布的數據顯示，小麥9月合約從2002年6月3日以1190元／噸開盤以來，價格已經上漲了接近250元／噸，漲幅超過20%。盡管1月6日、7日小麥價格曾經大幅跳水，但格林期貨副總王金山在24日接受記者采訪時認為，“是主力在震倉洗盤，近期有望走出一波大行情。”格林期貨是小麥期貨成交量最大的經紀公司，其過萬手的成交量占全部小麥期貨交易12%以上的份額。在價格上揚的同時，小麥期貨的注冊倉單數量也在不停地攀升。

　　　據浙江天地期貨經紀有限公司研究員魏丁介紹，小麥倉單的注冊數量由1月份的4000手左右已經增加到目前近6000手左右的規模，增長幅度接近50%。而近期仍有繼續增加的勢頭，“進一步增加到7、8千手應該沒有什么問題。”

　　　期貨業內人士分析，倉單數量的上漲，特別是小麥銷售地區交割庫注冊的倉單數量的上升說明有套利商已經注意到期貨價格與現貨價格之間存在不小的獲利機會，倉單數量的急劇增加對于認為期貨價格已經超出合理水平而沽空的空頭投機者不啻是注射了一劑強心針。而據張書幫介紹，目前現貨市場上符合鄭商所交割要求的小麥價格大約在1100元／噸左右，即使加上倉單注冊費用，也不會超過1200元／噸。

　　　多空對搏庫存迷局

　　　盡管超過200元／噸的價差讓空頭頗為篤定，但是小麥期貨市場上多頭主力拉升的步伐勝似閑亭信步。據了解，多頭心里有底主要是緣于對小麥供求關系的預期。全國主要小麥產區播種面積的不斷萎縮，產量連年下降，庫存不斷減小的基本面情況讓多頭相信，空頭絕無大量交割的實力。據小麥研究人員介紹，小麥產量自1996、1997年以后，以每年2%-3%的速度不斷下滑，2003年中國糧油信息中心預測的冬小麥產量為8135萬噸，距離近億噸的需求量來說存在1500萬噸以上的缺口，需要從庫存中得到補充。而在全部小麥產量中，符合鄭商所交割標準的二級以上冬白小麥約占10%，而其中有可能制成期貨交割倉單的比例最高為35%，即今年最高可以制作28萬手(小麥期貨合約每手10噸)的倉單，而主力9月合約的持倉量在24日已經達到了接近8.5萬手的水平。

　　國際市場也難解中國之渴。魏丁向記者介紹稱，中國小麥進口數量微不足道，而且由于2002年不期而至的天災讓加拿大，美國等主要出口國的產量銳減，澳大利亞甚至退出了小麥出口市場，由此國際市場小麥價格暴漲40%。目前國際小麥價格“已經與國內市場差不多，甚至略高”。

　　在產量不足的情況下，用歷史庫存來穩定市場就成為必需手段。庫存數量也就成為左右多空預期的一個焦點，而記者向多家期貨公司，以及鄭商所的有關專家咨詢均未獲得權威數據。據透露，具體的小麥庫存數量由于“涉及有關國家糧食安全的問題，屬于國家機密。”而糧食部門、農業部門由于各自的利益不同，公布的數據互不一致，“小麥庫存數量是個謎”。

　　某期貨公司不愿透露姓名的研究人員分析稱，如果按照美國農業部在1996年對中國小麥庫存量為1.1萬億噸，連續多年庫存每年減少1500萬噸來計算，目前中國的小麥庫存水平已經很低了，因此空頭屆時可能沒有足夠的交割能力。

　　多頭欲重現天膠行情？

　　據介紹，1450元／噸左右的價位已經成為一個關鍵的壓力點位，持倉量的不斷上升、倉單數量越來越多都表明多空雙方已經各屯重兵于此，多空分歧嚴重。

　　在鄭商所持倉排名榜中，浙江天地持有的過萬手買單與近萬手賣單均排首位，但成交量卻不大。魏丁證實，多空兩股實力目前分歧嚴重，但以客戶機密為由拒絕透露多空雙方的具體身份。記者通過其他途徑得知，做空的力量主要是來自小麥主產區，空頭主力認為1200元／噸的價格已經高于市場價格，因此在這個位置以上建了大量的倉位，目前損失較大；多頭主力則是來自于江浙一帶的新進大資金，實力強勁。

　　業內人士分析稱，2003年開始，期貨市場空前活躍，大豆、銅、天膠等品種日漸活躍，特別是天然橡膠近似瘋狂的漲勢中，投資者收益巨大。而市場游資原本主要流向的股票市場表現卻不如人意，有不少實力派已經開始日益關注期貨市場。而未經大幅炒作的鄭商所主力品種小麥期貨在去年國際市場價格暴漲、國內供求失衡顯示出的炒作空間就無疑讓主力欲在此重現天膠期貨的牛市行情。格林期貨副總王金山認為，拉升行情年內肯定出現，目前只是要看主力的動作而已。