馬明超

　　從2月12日到2月24日，滬膠主力合約ru305從13055元大幅上漲到15720元，這2665元高達(dá)20%的漲幅，是在短短的九個(gè)交易日里實(shí)現(xiàn)的。如果投入100萬的資金做多，8個(gè)交易日后，就變成了366萬元。這樣的行情，連經(jīng)歷了十年期市風(fēng)雨的人都嘆為觀止，業(yè)界也戲稱這一奇觀為“天膠神話”。

　　天膠神話的上演并不是沒有道理。全球商品價(jià)格周期由熊向牛的轉(zhuǎn)變、國(guó)際宏觀對(duì)沖基金大規(guī)模介入商品期貨市場(chǎng)、美伊戰(zhàn)爭(zhēng)的劍拔弩張、中國(guó)橡膠需求的大幅增加以及現(xiàn)貨市場(chǎng)的階段性短缺，都是造成國(guó)內(nèi)外天膠價(jià)格大幅揚(yáng)升的原因。但是，基本面只是決定價(jià)格上漲的內(nèi)因，資金面卻是促成市場(chǎng)演繹神話的動(dòng)力。

　　我國(guó)天膠總產(chǎn)量為50萬噸左右，以過去10個(gè)月的均價(jià)(9800元/噸)計(jì)算，其總價(jià)值也不過50億元左右，也就是說，50億元可以基本控制中國(guó)天膠市場(chǎng)的價(jià)格。當(dāng)然，如果按照月均消費(fèi)量計(jì)算，用20個(gè)億的資金就可以控制中國(guó)天膠市場(chǎng)的階段價(jià)格。這樣的期貨小品種，即使是在以前的供大于求的市場(chǎng)中，也屢屢出現(xiàn)多逼空，更何況在當(dāng)前天膠市場(chǎng)供不應(yīng)求，國(guó)內(nèi)投機(jī)資金相當(dāng)充裕的狀況下了。應(yīng)該說，在天膠期貨沒有活躍起來之前，我們就應(yīng)該預(yù)料到，這一品種發(fā)展的必然結(jié)局是“多逼空”，因?yàn)閷?duì)于這個(gè)品種來說，“錢”總是多于“貨”。

　　經(jīng)歷了大連大豆205合約的巨量交割后，徘徊于中國(guó)期貨市場(chǎng)的資金群體開始意識(shí)到市場(chǎng)的力量是無窮的。期貨價(jià)格的上漲將吸引大量套保盤的介入，而套保盤的大量采購(gòu)也將拉動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，現(xiàn)貨價(jià)格的上漲又將對(duì)期貨價(jià)格的上漲起到推動(dòng)作用。在基本商品價(jià)格趨漲的環(huán)境下，這已經(jīng)成為一條鐵律。從天膠市場(chǎng)的表現(xiàn)上看，主要資金力量已經(jīng)將這一鐵律發(fā)揮得淋漓盡致。

　　面對(duì)膠價(jià)的大幅上揚(yáng)，國(guó)內(nèi)用膠企業(yè)出現(xiàn)大幅虧損，管理層也不得不亮出黃牌。2月17日晚，上海期貨交易所發(fā)布天然橡膠擴(kuò)容通知，雖然交割庫(kù)的擴(kuò)容對(duì)抑制價(jià)格的繼續(xù)上漲作用不大，但也起到了“隔山鎮(zhèn)虎”的作用。2月19日，中國(guó)橡膠業(yè)協(xié)會(huì)也非公開建議政府進(jìn)行宏觀調(diào)控。毫無疑問，如果不進(jìn)行調(diào)整，就繼續(xù)上漲，管理層必然就要出臺(tái)實(shí)質(zhì)性的措施了。

　　24日滬膠的全面跌停，已經(jīng)對(duì)管理層的良苦用心作出了呼應(yīng)。技術(shù)上天膠市場(chǎng)的階段性漲勢(shì)也宣布暫告一段落。不過，自305合約持倉(cāng)量大幅減少后，306合約的持倉(cāng)量持續(xù)增加，從2月18日至今已經(jīng)增加1.02萬手，達(dá)到5.5萬手，交易排行榜上也不斷出現(xiàn)新的投機(jī)多頭的面孔。這是否意味著市場(chǎng)主要資金力量并未“見好就收”，而是做好了“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備了呢？

　　應(yīng)該說，主要資金力量進(jìn)行“持久戰(zhàn)”還是有條件的。雖然4月份中國(guó)割膠期就要開始，但是現(xiàn)貨庫(kù)存的極度空虛，難保屆時(shí)的天膠現(xiàn)貨不會(huì)出現(xiàn)反季節(jié)上漲行情。當(dāng)然，其它的宏觀因素，包括美元的持續(xù)貶值都對(duì)價(jià)格的長(zhǎng)期上揚(yáng)起到推動(dòng)作用。這說明天膠市場(chǎng)在經(jīng)歷一段時(shí)間的振蕩調(diào)整后，仍將繼續(xù)演繹其神話般的傳說。

　　2月26日的滬膠市場(chǎng)再次出現(xiàn)壯觀的一幕，306合約在盤中下跌5%后隨即迅速回升，終盤竟再度飄紅。同日，上海期銅也創(chuàng)出自2001年底以來的新高，看來，“天膠神話”也同樣感染了期銅市場(chǎng)。