5月大連大豆市場價格同時沖上每噸2380元的次歷史高位；現(xiàn)貨交割量放出10倍于以往——76萬噸的交割天 量；多空雙方?jīng)]有贏家

　　本報記者孫紹林

　　2002年5月21日，5月期大連大豆合約最后一個交易日結(jié)束時，該合約最終于以15

3174手(每手10噸 )的持倉量終盤，而其相應(yīng)市場價格也沖上了每噸2380元的次歷史高位，與2001年7月創(chuàng)下的每噸2388元僅一步 之遙，與2001年12月的每噸1902元相差478元。令業(yè)界更加瞠目結(jié)舌的是，5月28日該合約最后一個交易日， 5月大連大豆現(xiàn)貨交割量竟放出了10倍于以往——76萬噸的交割天量。

　　據(jù)《財經(jīng)時報》了解，一筆20億元資金，在完全不懂期貨市場特點的情況下，突然進場是此重要因素。

　　天量交割考驗交易所

　　5月28日，5月連豆交割最后一天，據(jù)有關(guān)人士透露，其合約實際交割量超過76萬噸，履約率達到百分之百，大 豆總?cè)霂炝拷?00萬噸，多方為此動用資金約16億多元。如此巨額交割量，在中國期貨歷史上是罕見的。相比而言，今年 1月和3月連豆合約的實際交割量都沒有達到兩位數(shù)。

　　大豆5月合約最后交割順利結(jié)束后，業(yè)內(nèi)人士評價說，這個以往極有可能導(dǎo)致崩盤的數(shù)字，使大連商品交易所的管理 水平和交易規(guī)則得到了很好的檢驗。。

　　據(jù)悉，在大豆5月合約行情發(fā)展過程中，大商所密切關(guān)注著市場運行態(tài)勢，嚴格按保證金追加制度控制結(jié)算風險，動 態(tài)跟蹤貨物入庫，加大市場稽查力度，有力地防范和控制著市場風險。在整個交易過程中，交易所沒有采取任何臨時性調(diào)控措 施，市場按自身運行規(guī)律運行，直至交易結(jié)束。

　　幕后因果

　　事后，和合期貨經(jīng)紀公司總經(jīng)理王紅英及業(yè)內(nèi)人士向《財經(jīng)時報》細述了此次天量交割的幕后因果。

　　王紅英分析說，由于2001年下半年以來股市走弱，而期貨市場在多年的清理整頓之后開始恢復(fù)性發(fā)展，加上一些 新聞媒體的輿論引導(dǎo)，許多大機構(gòu)將熱情部分地轉(zhuǎn)到了期貨市場，而期貨市場上最為活躍的品種當數(shù)大豆。

　　他認為，另外一個直接背景是，2002年1月，農(nóng)業(yè)部公布了有關(guān)轉(zhuǎn)基因農(nóng)產(chǎn)品進口的“管理辦法”，要求轉(zhuǎn)基因 農(nóng)產(chǎn)品進口要持有安全證書。中國大豆年產(chǎn)量僅有1300萬到1500萬噸，另一半市場需要量來自進口。農(nóng)業(yè)部限制進口 相關(guān)條例顯然成為期貨市場投資者看高連豆的“潛在題材”。更不用說中國使用“以豆克鋼”對付美國鋼鐵貿(mào)易壁壘的戰(zhàn)術(shù)， 更成為期貨市場看高連豆的“重大題材”。

　　正是由于這兩個直接誘因，四川一家加工企業(yè)將約20億元規(guī)模的資金突然打入期貨市場，具體操作品種就是大連大 豆。王紅英介紹，在該巨額資金介入以前，中國期貨市場整體的資金規(guī)模不過50多億元。有業(yè)內(nèi)人士評價說，這筆巨額資金 的“關(guān)照”實在太突然了。

　　遼寧中期分析人士劉日則向《財經(jīng)時報》評價說，期貨市場需要資金規(guī)模擴大，但這個市場最基本的功能是套期保值 和價格發(fā)現(xiàn)，多空之間可以雙向操作。外來資金不了解期貨市場與股票市場最基本區(qū)別，把“股市思路”照搬到期貨市場，盲 目拉高期價。最后空方逼迫多方以現(xiàn)貨交割，打得多方無法抽身而不得不吞下現(xiàn)貨。這是一種把市場置于死地的做法。

　　對局中沒有贏家

　　此次在連豆5月合約上的較量，多空雙方總體兩敗俱傷，打了個平手。和合期貨總經(jīng)理王紅英進一步分析說，其間， 空方較強的現(xiàn)貨供應(yīng)和組織能力是多方?jīng)]有想到的。

　　他分析，從盤面上看，空方確有損失，但他可以通過現(xiàn)貨收益進行彌補；而多方在理論上雖然有收益，但卻以每噸2100 元左右平均價位接入了76萬噸的現(xiàn)貨，估計損失不小。因為從5月中旬黑龍江哈爾濱地區(qū)同一品質(zhì)的大豆發(fā)貨價看，大豆現(xiàn) 貨市場價格僅為每噸1960元至1980元，而且這些現(xiàn)貨壓在多方手上風險很大。

　　在此次“多空平局”的較量之外，諸多業(yè)內(nèi)人士也在對市場進行反思。遼寧中期的劉日評價說，就目前情況看，中國 期貨市場缺乏資金，但更缺乏理性的資金。究竟中國期貨市場需要多大的資金規(guī)模，劉表示“不好進行量上的估計”；但他認 為，如果合理的話，大機構(gòu)有必要在規(guī)劃投資結(jié)構(gòu)時，分給期貨投資工具5％-10％的份額。

　　但他并不支持大機構(gòu)在期貨市場上“孤注一擲”式的大手筆，因為期貨市場畢竟是高風險的市場，而且有其特定的運 作規(guī)律。因此他認為，即使投資者暫時不參與期貨市場，也應(yīng)該多進行一些基本的自我教育。

　　王紅英和劉日都向《財經(jīng)時報》提到，如果目前中國期市的品種豐富活躍且發(fā)展均衡，出現(xiàn)此次天量交割事件的概率 就會小得多。期貨市場已經(jīng)到了不得不進行實質(zhì)性改變的階段。

　　據(jù)了解，為了避免不必要的風險，目前大連市場尚不許個人投資者進場交易。因為如果出現(xiàn)逼倉，個人投資者只有認 賠出局，而機構(gòu)投資者則可以通過實物交割以減少損失。