□格林期貨首席分析師于軍禮

　　國內(nèi)天膠期貨在2002年經(jīng)歷了半年多的牛市，從低點(diǎn)的6000元/噸一路上揚(yáng)到2002年底時的11000元/噸左右，國內(nèi)用膠企業(yè)已苦不堪言，2002年的第四季度橡膠全行業(yè)利潤出現(xiàn)大幅下滑，部分子行業(yè)如膠鞋業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)性虧損。2003年春節(jié)后更是呈現(xiàn)狂漲的局面，以連續(xù)漲停板的形式直漲至15000元/噸的上方。

　　面對天膠原料暴漲的嚴(yán)峻形勢，用膠企業(yè)面臨全行性大幅虧損的局面，企業(yè)生存受到嚴(yán)重威脅，中國橡膠業(yè)協(xié)會向政府部門發(fā)出呼吁，建議政府進(jìn)行宏觀調(diào)控，一是增加進(jìn)口配額，二是降低關(guān)稅，三是動用儲備膠。目前，有部分市場人士對此不解，認(rèn)為價格是市場化的，不應(yīng)干預(yù)市場，筆者認(rèn)為，這種觀點(diǎn)沒有正確理解宏觀調(diào)控對市場的意義。

　　其實(shí)，道理很簡單。如果政府不對用膠行業(yè)進(jìn)行保護(hù)，任由天膠價格暴漲，其后果甚至可能造成國內(nèi)用膠企業(yè)停產(chǎn)倒閉，這將給我國橡膠業(yè)帶來致命的打擊。反過來看，用膠企業(yè)停產(chǎn)倒閉，勢必降低對天膠的需求，天膠價格一旦供給過剩，則價格會出現(xiàn)劇烈下跌，下跌到一定程度，則將嚴(yán)重危害國內(nèi)天膠種植業(yè)的利益，形成惡性循環(huán)。因此，任由天膠價格暴漲，則不僅國內(nèi)橡膠行業(yè)會受到重創(chuàng)，而且國內(nèi)天膠種植業(yè)的根本利益也會受到嚴(yán)重?fù)p害。

　　同時，天膠價格的暴漲也給上海期交所帶來了巨大的風(fēng)險，在行情激烈的單邊市里，勢必出現(xiàn)空頭客戶穿倉的現(xiàn)象，如果眾多空頭客戶穿倉，則勢必給期貨經(jīng)紀(jì)公司造成大面積風(fēng)險，一旦風(fēng)險失控，上海期交所也將面臨巨大的風(fēng)險。根據(jù)有關(guān)交易規(guī)則，為了規(guī)避可能出現(xiàn)的資金結(jié)算上的風(fēng)險，上海期交所可以采取大幅提高保證金、強(qiáng)行平倉的斷然措施。

　　事實(shí)上，以305合約為例，從持倉量分析，年初天膠期貨各合約總持倉不過7萬張，1月23日已增至13萬張，春節(jié)前增至18萬張，顯示大量資金在元月進(jìn)入天膠期貨并完成建倉，節(jié)前價格為13000元/噸。節(jié)后連續(xù)漲停，但持倉只增長到21萬張，顯示沒有新資金介入。2月14日多方第一次出現(xiàn)大規(guī)模減倉，單日減2萬張至18萬張，又顯示多方開始撤退。2月18日，持倉量劇減7萬張至11萬張，表明多方主力已全身而退。而2月18日正是中膠協(xié)發(fā)出呼吁書見于媒體之日的前一天，多方主力應(yīng)在2月18日已了解了相關(guān)信息。這表明，正是天膠協(xié)呼吁政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的報告威懾了多頭主力，從而使多頭主力主動平倉離場，市場風(fēng)險得以大大降低。

　　綜合各方面因素分析，根據(jù)市場形勢對天膠進(jìn)行宏觀調(diào)控，并采取具體的調(diào)控措施不僅是必要的，而且是必然的。